BIT 研究報告 | AI と SaaS の出会い：時代の涙は誰か、逆風の中で翻弄されるのは誰か？

重要データ： 世界のSaaS市場（2025年）約4,080億ドル | SaaSセクターの時価総額が約2兆ドル消失 | IGVソフトウェアETFは年初から約22%下落 | Salesforce 2026会計年度の収益$415億 | ServiceNow 2026年Q1の収益$37.7億

一、SaaSpocalypse：2026年の歴史的事件の定義

2026年初頭、ウォール街はソフトウェア史上最大のAI駆動の評価再構築を経験した。

イベントタイムライン：

• 1月12日： AnthropicがClaude Coworkを発表、アプリケーションを横断して多段階のワークフローを自律的に実行できるデスクトップAI製品

• 1月30日： Anthropicが法律、金融、マーケティング、営業、顧客サポートをカバーする11のビジネスプラグインをオープンソース化

• 2月3日から5日： 市場崩壊。48時間以内にSaaSセクターは2,850億ドルの時価総額を失った

核心論理： 従来のSaaSは席数に応じて課金される。10のAIエージェントが100人の従業員の仕事を完了できる場合、企業は100のSalesforce席ではなく、10のSalesforce席だけで済む。Jason Lemkinの言葉がウォール街で広まった："If 10 AI agents can do the work of 100 reps, you need 10 Salesforce seats, not 100."

損失規模： 累積時価総額の損失は1兆から2兆ドルに達する（ピークから計算）。トムソン・ロイターは単日最大の下落幅を記録し、LegalZoomは約20%暴落。ソフトウェアセクターの先行PERはピークの約84倍から22.7倍に圧縮された。

二、これはSaaSの終わりではなく、転換の始まり？

強気の理由は三つ：

独自データの競争優位性： 汎用AIエージェントは、5年間の企業独自のCRMデータを基に訓練された専用エージェントに取って代わることはできない。SalesforceのデータはSalesforceの中にあり、ServiceNowのチケット履歴はServiceNowの中にある------これは汎用AIが奪えない資産である。

移行コストが市場に過小評価されている： 深く組み込まれた企業ソフトウェアを置き換えることは、数年の周期、数百万ドルのコスト、数千人の従業員の再訓練を意味する。SaaStrの創設者Jason Lemkinは、AIプログラミングツールを使用して機能的なアプリケーションを構築することは、運営企業ソフトウェアプラットフォームに必要な作業量の約2%しか完了していないと指摘している。

コンプライアンスとガバナンスの必需品： 銀行、医療、政府などの規制業界では、企業ソフトウェアの価値は自動化だけではない------監査追跡、コンプライアンス記録、アクセス制御が重要である。汎用AIエージェントは現在、この機能層を代替することができない。

重要データの反論： 最も激しい売却が行われた瞬間、ServiceNowは9回連続で業績ガイダンスを上回り、収益成長率は22%に加速した。Salesforceは年間で415億ドルの収益を記録した。HubSpotは19%の成長率を維持している。これは業界崩壊時の数字ではない。

三、SaaS企業の反撃方法：三つの戦略的柱

独自のAIエージェントを構築： 自社プラットフォームのデータ上で専用エージェントを訓練し、第三者のエージェントが自社の機能を模倣するのを待たない。AgentforceはSalesforceのCRMデータ上で動作し、Now AssistはServiceNowのチケットデータ上で動作する------これは汎用AIが複製できない優位性である。

価格モデルの転換： "人頭課金"から"成果課金"へ。ServiceNowの2026年Q1の純新規ビジネスの半分は非席数の価格モデルで達成された------これはセクター全体で最も重要な構造的データポイントである。ゴールドマン・サックスは新しいモデルを"成果即サービス"（Results-as-a-Service）と名付けた。

AIガバナンス層になる： 大企業はすべてのAIエージェントの行動を統一管理、監査、保証するための信頼できるプラットフォームを必要としている。ServiceNowの"AIコントロールタワー"とSalesforceの"Agentforce信頼層"は、この重要なインフラストラクチャの地位を争っている。

四、注目すべき上場企業

1. Salesforce（CRM）------ "Agentforceへの賭け"

• 2026会計年度の収益$415億、前年比10%増

• Agentforceの独立ARR：$8億、前年比169%増；契約件数29,000件以上

• RPO（残存履行義務）は$724億、前年比14%増、顧客が流出していないことを証明

• $500億の株式買戻しを承認

• 核心ポイント： Agentforceが2027会計年度に独立して有機的な加速を推進できるか------Informaticaの$11億の貢献を剥離した後？

2. ServiceNow（NOW）------ "AIコントロールタワー"

• 2026年Q1の収益$37.7億、前年比22%増（9回連続でガイダンスを上回る）

• Now AssistのACV目標を$10億から$15億に引き上げ、四半期で50%の引き上げ幅

• 更新率：97%、6四半期連続で安定

• 半分の純新規ビジネスが非席数の価格で達成

• CEO McDermottの原文："それは15億ドルを超え、さらに5億ドル以上の引き上げが必要です。これは信じられないことです。"

• 核心ポイント： 価格モデルの転換のモデル級の検証は、セクター全体で最も対照すべきデータソースである

3. HubSpot（HUBS）------ "中間守備"

• 2025年の年間収益$31.3億、前年比19%増；株価は高値から70%から80%に半減

• 強気： 中小企業の顧客はAIを自社で構築する可能性が低く、HubSpotの統合された使いやすさは依然として差別化された優位性である

• 弱気： KlarnaはSalesforceの契約をAIで置き換えると公に発表した；この傾向が中小企業に広がる場合、構造的な圧力は避けられない

4. Workday（WDAY）------ "HRデータの競争優位性"

• 従業員データ、給与、タレントプロファイル------AIが人事計画を行うにはWorkdayのデータが必要である

• 核心ポイント： コンプライアンスと規制要件により、HRソフトウェアは置き換えが最も難しいSaaSカテゴリの一つとなっている

五、2026年の価格革命：席数時代の終焉

現在、三つのモデルが業界全体で同時に競り合っている：

• 消費量課金： クエリ数/タスク数/トークンに応じて課金され、収益はより柔軟だが変動性が高い

• 成果課金（Results-as-a-Service）： 完了したチケット、審査した契約、生成したリードに応じて課金------ゴールドマン・サックスはこれが最終形態であると考えている

• ハイブリッド課金： 席数ライセンスがプラットフォームへのアクセス権を保持し、AI作業単位の追加課金が重なる------現在、最も多くの企業が採用している

最も重要な先行指標： 誰が最初に四半期の報告を行い、AIの成果収益が実際にその代替の席収益を超えるか------これがセクター全体の将来の評価論理を定義する歴史的なデータポイントとなる。

六、投資リスク警告

すべてのSaaSが生き残るわけではない： プロジェクト管理、ドキュメントツール、シンプルなマーケティング自動化------これらはAIエージェントが最初に攻撃する繰り返しのある規則的なタスクである。ERP、HR、コンプライアンスインフラ------これらは移行コストと規制要件により、防御的に著しく強い。ガートナーは、2030年までに35%のSaaS単機能ツールがAIエージェントに置き換えられ、65%は存続するが形態が変わると予測している。

評価の圧縮が終わったわけではない： ソフトウェアセクターの先行PERは84倍から22.7倍に圧縮されたが、もし破壊のプロセスが適応速度を上回れば、依然として下方の余地がある。"セクターが安くなった"と"セクターが安くなるべき"を区別することが、現在最も重要な判断力である。

自社構築の脅威： AIプログラミングツールにより、大企業がカスタムソフトウェアを自社で構築する可能性が大幅に向上した。Klarnaの事例は孤立したものではなく、継続的に追跡すべきトレンド信号である。

まとめ

堅実なスタイルの市場参加者は、ServiceNow、IGV ETFのトラックから業界のファンダメンタルズの変化を観察できる；成長の視点を持つ観察者は、Salesforce傘下のAgentforceビジネスが持続可能な有機的成長の動力を実現できるかを重点的に追跡できる。2026年のSaaSはもはや席を売るのではなく、誰のプラットフォームが企業を本当に手放せなくするか------従業員が人間であろうとエージェントであろうと。

BITの米国株ビジネスは、ライセンスを持つ証券会社に直接接続し、米国株市場のすべての主要個別株およびETFをカバーしています。ステーブルコインの入出金をサポートし、暗号ユーザーが2026年のAI株式の利益を一瞬でキャッチできるようにします。サービスは司法管轄区域の制限により異なる場合があり、一部の地域（香港を含むがこれに限定されない）では利用できません。

データは2026年4月までのものです。出所には、Salesforce Inc.（SEC Form 8-K、2026年2月25日）、ServiceNow Inc.（SEC Form 8-K、2026年4月22日）、HubSpot Inc.（SEC Form 8-K、2026年2月11日）、FinancialContent、Taskade、NxCode、Humai Blog、ゴールドマン・サックスの"成果即サービス"研究報告、モルガン・スタンレーのソフトウェアセクター分析、ガートナーのIT支出予測、Precedence Research、Cirra AI、フォーチュン、24/7 Wall St.、Redevolution、TechStartupsが含まれます。

免責事項：本報告はBITの米国株ビジネスが特別に招待したアナリストJunによって作成され、参考のためのものであり、含まれる個別株、ETFは業界の事例および公開財務データの整理分析としてのみ提供されており、投資アドバイス、個別株の推奨、取引の誘導を構成するものではありません。過去の市場動向、機関の予測は参考のためのものであり、将来の市場パフォーマンスや収益期待を示すものではなく、過去の業績は将来のリターンを保証するものではありません。投資にはリスクが伴い、元本が損失を被る可能性があります。顧客は、いかなる投資決定を行う前に、資格のある財務アドバイザーに相談するべきです。