米国、日本、韓国の株式市場の連携が崩れた！

著者：ゴジラ，グロン

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最近2日間の世界市場を一言で表すと、最も適切なのは「連鎖爆破」です。

まずは昨晩の 米国株、AI半導体が集団で 大暴落 しました。

NVIDIAは約5%下落し、一晩で時価総額がAppleに逆転され、フィラデルフィア半導体指数は開盤早々に5%崩れました。

SKハイニックスはさらに厳しく、7.47%の暴落で、米国株IPOの発行価格を直接下回り、新規投資者は埋もれました；

今日、この 株の恐慌感情が アジア市場に感染しました。

韓国KOSPIは開盤で8%急落し、サーキットブレーカーが発動、取引再開後も暴落を続け、最終的に10.84%下落しました；日経225は一時2700ポイント以上暴落し、最終的に近く4%下落しました。

重厚な株の中で、SKハイニックスは14.65%暴落し、1ヶ月以上で時価総額が4700億ドル以上蒸発しました；

日本のKioxiaはさらにひどく、1日で18.33%暴落し、7月以来すでに6回も1日で10%以上の下落を記録し、"ジェットコースター"と揶揄されています。

国内市場も逃れられませんでした。

創業板は7.35%の大幅下落、科創50は6.33%の大幅下落、ストレージセクター、CPOセクターが重傷を負いました；南方の2倍のハイニックスの投資信託は29%暴落し、南方の2倍のサムスンも25%以上暴落しました。

これはまだ1日のパフォーマンスに過ぎません。

もしこのラウンドの高値から下がった場合、すでに多くのAI株が半減しており、より攻撃的なものでは、2倍のハイニックスのようなものは、下落幅が80%に達しています。

80%下落するということは、4倍上昇しなければ元に戻らないということです。

上半期、A株には電子、通信に重投資して純資産が急上昇した「倍増ファンド」が246本もありましたが、7月以降、この246本の「倍増ファンド」の平均リターンは-23.87%、平均下落幅は52.8%に達しました！1ヶ月も経たずに、「倍増ファンド」の数は19本に急減し、227本の「倍増ファンド」が消失し、92%を占めています！

今日のこのような下落は、間違いなく世界的な崩壊的な踏みつけの極端な状況です。

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この数日間、AIセクターでこれほど多くの突発的な悪材料が同時に発生するのは、確かに奇妙に感じます。

まずはNVIDIAに関して、NVIDIAがSKグループと5000億ドルのAI協力を達成し、OpenAIに2500億ドルの資金提供の保証を計画していると報じられています。

これは新しいことではありませんが、AI半導体セクターが激しく変動している時に、非好材料はすぐに悪材料として解釈されやすいです。

AIクラウド企業の資本支出は依然として高水準にありますが、企業の利益とキャッシュフローを飲み込むことで、クラウド企業の評価に重圧をかけています。また、 AIアプリケーションの収入成長が乏しく、「killer app」（殺人アプリ）が大規模に展開されず、投資収益率（ROI）と1兆ドル規模の資本投入が深刻に乖離しています。

NVIDIAは依然としてAIの最も完璧な「シャベル売り人」の対象ですが、AIクラウドコンピューティング企業の投資収益、AI下流の殺人アプリケーションが期待に及ばない場合、NVIDIAは完璧な「シャベル売り人」から業界の巨額債務チェーンの「無限責任保証人」に転落します。

このドミノ倒しが一度倒れると、AI産業全体の投資論理が大きく変わります。

これも昨晩のニュースが出た際、NVIDIAの債務が最初に問題を起こしました。NVIDIAの5年物信用デフォルトスワップ（CDS）の担保コストが0.14ポイント上昇し、年率収益率は0.82ポイントに達し、2025年11月以来の最大の上昇幅となりました。

同時に、ロンドン証券取引所グループのデータによれば、オラクル、SpaceX、アルファベット、アマゾン、Meta、ブロードコムなどの企業に関連する5年物信用デフォルトスワップの価格が最近歴史的高値に達しています。

次に、中国の半導体サプライチェーンが、世界競争の構図を再構築しているという物語があります。

米国株、韓国株のAI巨頭が過去2年間で時価総額を急上昇させた理由は、彼らがAIソフトウェアとハードウェアの産業チェーンにおいて独占的（希少性）なプレミアムを持っているからです。

しかし、今年に入ってこの物語の論理が揺らいでいます。

今年、中国のAI大モデルはすでに世界を次々と衝撃を与えています。最近、Kimi K3などの高性能オープンソースモデルが迅速に進化し、海外のクローズドソースモデルとの技術差を大幅に縮小し、さらに欧米のAI企業の技術的な防壁を衝撃しています。

オープンソースは価格戦争を引き起こし、利益空間が圧縮され、下流のAI企業は圧力を受け、さらに上流の計算力需要を逆に抑制します。

次に、高級ストレージは、AIハードウェア分野の高級計算チップの下での第二の重要なボトルネックであり、国内のストレージは長い間サムスン、SKハイニックス、マイクロンの三大巨頭に支配されてきました。しかし、昨日、国産ストレージの王者である長鑫科技がA株に上場し、国内ストレージの重要な短所を補完し、海外製品の代替を加速し、これらの国際的な巨頭の長期的な独占を打破しました。

さらに、今日、国内で浸漬式深紫外（DUV）露光機の大量生産が開始されたというニュースもあります。市場はこれを、老舗半導体設備巨頭の長期的な独占期待を打破したと解釈し、世界のチップ製造設備セクターで激しい売りが発生しました。

ASMLは昨晩、一時8%以上下落し、東京エレクトロンとニコンもそれぞれ10%以上の大幅下落を記録しました。おそらくこのニュースが刺激となったのでしょう。

現在、計算力チップ、ストレージチップ、露光機といった最も核心的で重要な部分で、私たちは重大な進展を遂げています。まだ現在の最先端ではなく、他と2、3世代以上の差があるかもしれませんが、十分に構図を逆転させ、新しい物語の論理を形成するには足りるものです。しかし、対応するAI巨頭にとっては、これは良いニュースではありません。

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言わざるを得ませんが、本来、世界のAI株の暴落を引き起こした最大の推進力は、 韓国 政府の一連の前例のない、息苦しいスーパー操作です：

まず 国民全体に大きくレバレッジをかけさせ、 その後、国民が狂ったように投資している時に、 急ブレーキをかけて暴力的にレバレッジを減らす。

今年5月27日、韓国取引所はSKハイニックスとサムスン電子を追跡する初の16本の2倍レバレッジETFを承認しました。国民がAIストレージの経済的成果を共有できるようにするという美しい言葉がありました。

しかし、その後、株式市場が急騰するにつれて、韓国政府は急いで急ブレーキをかけ、チップレバレッジETFの最低保証金要件を引き上げ、新しい単一株レバレッジ製品の上場を禁止するなどの操作を行い、強制的にレバレッジを減らし、最終的にブルマーケットの進行を断ち切りました。

7月中旬までに、韓国株式市場の強制決済規模は3442億ウォンに達し、120万以上のレバレッジ個人投資家アカウントが保証金追徴線に達しました。その中で32万から36万のアカウントが証券会社によって全額強制決済され、一部の投資者は証券会社に資金を返済することさえできず、市場の感情はすでに非常に脆弱で、いつでも一根のわらで倒れる可能性がありました。

しかし、韓国政府はタイミングよく規制を緩和するどころか、韓国中央銀行と連携してさらに資金を引き締め、レバレッジアカウントを圧迫しました。

早くも7月16日、韓国金融委員会は初の規制対策を発表し、個別株レバレッジETFの新製品の上場を一時停止し、関連するマーケティングを禁止し、レバレッジETFの現金保証金を3000万ウォンに引き上げました。その後、規制は再び加速し、8月に実施予定だった保証金強化の新規則を7月31日に前倒しで実施しました。

同日、韓国中央銀行は7日物リポ金利を2.50%から2.75%に引き上げると発表しました。

7月28日、韓国の規制当局は再び究極の厳格な管理信号を発信しました。金融委員会の委員長であるイ・オクヨンは公に、現行政策が市場を冷却できない場合、新たな追加規制措置を導入すると表明しました。

報道によれば、核心的な提案にはレバレッジ投資比率の厳格な管理が含まれ、個人の単一株レバレッジ投資額を総金融投資資産の20%以内に制限し、散発的な重投資を根本から排除することが目的です。

これは完全にレバレッジアカウントを根絶するリズムです。

そのため、私たちはこの一連の韓国株の暴落を目の当たりにしました。

今年のわずか7ヶ月で、韓国株式市場のサーキットブレーカーの発動回数は過去26年の合計を超えました。

言わざるを得ませんが、これは本当に草野球チームのようです！

また、AI分野の出来事に加えて、次に迫る重要な節目も市場の下落を引き起こす要因となっています。

7月28日、米国とイランの新たな核交渉が行われ、結果が期待に及ばなければ、すでに脆弱なエネルギーとリスク資産が再び波乱に見舞われる可能性があります；

続いて30日には、米連邦準備制度の政策決定会合が始まります。新任の連邦準備制度議長であるウォッシュが引き続きタカ派の信号を発信すれば、再び世界の資本市場を揺るがすことになるでしょう。

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多くの場合、市場はこのようなもので、一旦大暴落すると、突然さまざまな怪談が飛び出してきます。

しかし、これらの怪談が本当に信頼できるのか、市場論理を転換するのかを深く考える人はほとんどいません。

現在の AIセクターの 暴落 の根本的な問題は、 短期間での急激な上昇があったため、現在は反発を受けているということです。

昨年から今年の中頃までの短い2年間で、世界市場では光モジュール、ストレージ、計算力チップセクターの上昇幅が確かに過剰でした。

SKハイニックス、サムスン、マイクロン、サンディスクなどのストレージ関連株は数倍から数十倍の上昇を記録し、A株でも多くのAI関連株が数十倍に急騰しました。

しかし、2025年1月から2026年上半期まで、 A株には 2750株以上が期間中の最低点から最大100%以上の上昇を記録し、ちょうどA株全体の半分を占めています。

その中には、65本が10倍以上の上昇を記録し、最も上昇幅が大きいのは宏和科技、上緯新材、鼎泰高科、源杰科技で30倍を超え、宏景科技、銅冠銅箔、南ア新材、長飛光ファイバー、中際旭創は20倍以上の上昇を記録しました！

さらに焦点を絞ると、AI産業チェーンに関連する受益概念株（部品、半導体、チップ、電子、光学電子、コンピュータ機器、通信機器など）だけでも600社を超え、A株全体の10分の1を超えています。

これらの世界のAIセクターの時価総額の増加は、5兆ドルを超える可能性があります。

このような狂った市場行動は、実際には2000年のインターネットバブル時代と同じです。

したがって、急激な反発は必然的な運命です。

しかし、私たちはこの暴落が本質的に評価バブルを殺し、レバレッジを殺すものであり、成長論理を殺すものではないことを深く理解する必要があります。

実際、もしあなたが長期的な視点で投資を主導しているなら、この回撤相場に対してはずっと冷静でいられるでしょう。

自信は2つの核心的な根拠から来ています：

1. 世界の AI物語 の 確実性と巨大な市場空間。 現在、すべての人が信じているのは、AIが人類社会の発展の全く新しい生産力の基盤であり、もはや数社のテクノロジー企業のビジネスではなく、国家間のテクノロジー競争にまで上昇しているということです。これは必然的に未来の世界経済とテクノロジー投資の「スーパーライン」になるでしょう。

昨年から言えば、企業レベルだけでも、世界のAI全体の支出は恐ろしい規模と速度で急上昇しており、今年だけで2.5兆ドルを突破しています（四大クラウド企業の2026年の資本支出合計6700億ドル、前年比で近80%増加）、そして今後も30%近い複合成長を維持します。

これらは真金白銀、実際の支出であり、これほどの規模が全産業チェーンの他の企業の投資を引き寄せることで、株式市場に無数の巨大な投資機会が生まれるのに十分です。

この数字が下方修正されない限り、AIハードウェア需要の物語は否定されていません。

2. 投資面での 価値法則。価値のある投資には必ず公認された評価の基準があります。SKハイニックスを例にとると、

2026年第1四半期、SKハイニックスの収益は前年比でほぼ倍増し、純利益は前年比でほぼ4倍の成長を遂げました；市場は、発表される第2四半期の業績が再び新高値を更新することを期待しており、営業利益の前年比増加率は600%に近く、利益率は75%以上を維持しています。

機関の基準予想では、SKハイニックスの2026年全体の純利益の前年比増加率は約420%から480%です；2027年に入ると、基準が数倍引き上げられた後も、純利益の前年比増加率は依然として40%から55%です。

業績の増加率は恐ろしいものです。

しかし、SKハイニックスの予想PERはわずか7.8~8.5倍で、2027年の予想PERは4.6~5.3倍です。

どの評価モデルで見ても、その評価はすでに歴史的に低い水準にあります。

もしレバレッジを減らすことによる売りがなければ、恐らくこのような評価水準まで下がることはなかったでしょう。

同様に、NVIDIA、AMD、マイクロン、サムスンといったAIハードウェアの巨頭は、現在の評価水準が低いとは言えませんが、今後数年間の強力な成長の勢いを考慮すれば、評価が高すぎることはないでしょう。

もちろん、A株のAI物語に対しては、評価水準がこれらの国際的な巨頭よりも一般的に高いことは確かで、依然として低評価とは言えません。

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簡単に言えば、韓国のこのレバレッジ削減は、私たちの2015年に非常に似ています。最初に政府が大量にレバレッジETFを発行してブルマーケットを促進し、その後、規制がレバレッジが高すぎることを懸念して引き締め措置を講じ、崩壊しました。

現在、韓国の指数は高値から35%下落しており、A株の2015年の上海総合指数の最初のレバレッジ削減の下落幅に相当し、評価も非常に安くなっています。

私たちの2015年のシナリオを参考にすれば、今後韓国株が本当に下落を止められれば、市場に自信を取り戻すことができるかが注目されます。

投資の機会は下落から生まれ、待たれるものです。

客観的に見れば、現在の世界の人工知能革命はまだ始まったばかりです。

短期的なレバレッジバブルの崩壊、地政学的な対立、評価の調整------これらはすべてテクノロジー産業の成長サイクルにおける通常の痛みであり、人工知能による産業変革の波を阻むことはできません。

逆に、これは真に核心的な優位性を持ち、偉大な企業に成長する可能性のある企業を選別するための最良の時期です。

このレバレッジが清算されると、さらに多くの機会が現れるでしょう。

急ぐ必要はありません、弾丸がもう少し飛ぶのを待ちましょう。