ロビンフッドの暗号責任者が語る：ミーム＋トークン化された米国株は「バーベル」顧客獲得戦略であり、各事業ラインはすでに数億の収益を上げている

原文タイトル：Johann Kerbrat: Inside Robinhood's Crypto Strategy (Full Explanation)
原文出典：TheRollup
原文編訳：深潮 TechFlow

利益声明

Johann Kerbrat は Robinhood の幹部で、暗号ビジネスの全製品ライン（Robinhood Chain、トークン化株式、ステーキングサービス、永続契約を含む）を担当しており、その報酬と株式インセンティブは $HOOD の株価に直接連動しています。本号の Robinhood Chain に関するすべての議論は、彼が直接責任を持つビジネスに関連しています。タイトルは「内部者の視点」ではなく「分析」を使用しており、この利益関係を反映しています。

概要

Robinhood Chain のメインネットが立ち上がってから3週間、週の DEX 取引量は $30 億を突破し、取引件数は 1.05 億を超え、TVL は $3 億を超えました。Johann Kerbrat はポッドキャストで初めてチェーンの戦略的論理を詳しく説明しました：なぜ「バーベル」レイアウト（meme トークン + 現実世界資産の並行）を選んだのか、なぜ自社で L1 を構築するのではなく Arbitrum 技術スタックを使用するのか、そしてどのように Robinhood の 2700 万の入金アカウントを徐々にチェーンに移行するのか。彼は明確に、競争の焦点は「ケーキを大きくする」ことであり、Base からシェアを奪うことではないと述べ、トークン化株式は 120 以上の国、90 以上の対象にカバーされており、今後は国際株式やプライベート市場に拡大する予定であると明らかにしました。

重要な引用

「私たちの理念は、チェーンを無許可にし、すべてのものに開放することです。meme でも RWA でも、さまざまな製品が来ることを歓迎します。私たちはチェーンと深く統合しています。」

「Robinhood には 2700 万の入金アカウントがあります。これらのユーザーにとって、DeFi はまだ複雑すぎて、多くの技術的知識が必要です。私たちが考えているのは、DeFi の良い製品を持ってくる方法であり、同時に使いやすく、簡単に始められるようにし、ウォレットを作成したり、秘密鍵を管理したりする必要がないようにすることです。」

「私は競争が最終的に顧客に利益をもたらすと思います。私たちが暗号取引を開始したとき、手数料を大幅に削減しました。今はチェーン上ではまだ早すぎて、市場シェアについて議論するのは時期尚早です。」

「私たちはまだ立ち上げてから3週間です。数千万のユーザーをチェーンに移行し、より多くの実用性をもたらし、人々が本当に使用するもの（単なる一時的な変動ではなく）を持ってくることを考えるなら、それは長期的な収入源を考えていることになります。」

「私たちは来年、全ての Robinhood の取引活動がチェーンに移行するのを見たくありません。それは少し夢のようです。しかし、伝統的な方法ではできないこと、例えば国際株式や 24/7 取引ができることを見つけることができれば、チェーンは解決策となるでしょう。」

一、立ち上げから3週間のデータ：$30 億の週取引量は始まりに過ぎない

ホストは一連の数字を提示しました：Robinhood Chain のメインネットが立ち上がった後、週の DEX 取引量は $30 億に達し、5000 万件以上の取引、100 万以上のアドレス、TVL は $3 億を超えました。

Kerbrat の反応は非常に直接的でした：これらのデータはすでに超えられています。彼はその日の朝、取引件数が 1.05 億を突破したと述べました。彼は「非常に興奮している」とチームの状態を表現し、この数字が市場のチェーン上製品に対する需要の強さを反映しているという核心的な見解を持っています。

彼はエコシステムが最初から開発者を受け入れる準備ができていたことを特に強調しました。これは、多くの L2 が最初に空走し、徐々に流入を待つパスとは異なります。

二、「バーベル」戦略：meme と RWA がなぜ並行するのか

ホストは興味深い現象を指摘しました：Robinhood の CEO Vlad Tenev はソーシャルメディアでチェーン上のエコシステムを「バーベル」構造と表現し、一方には meme トークン、もう一方には現実世界資産（RWA）があると言い、「あなたの心の中には二匹の狼がいる」と述べました。

Kerbrat は内部の考え方を説明しました。チェーンは初日から無許可（permissionless）であり、すべてのタイプのアプリケーションに開放されることを定義しました。meme トークンはマーケットメーカーと DeFi ユーザーを引き寄せ、RWA は世界中で米国株や ETF を便利に購入できないユーザーにサービスを提供します。両者は矛盾せず、それぞれ異なるグループを引き寄せています。

彼はすでに立ち上がっている統合製品についても言及しました：Robinhood Earn（メインアプリ内でチェーン上のプロトコルを通じてステーブルコインの利益を得る）とトークン化株式（Robinhood Wallet を通じて 120 以上の国で取引可能）。

ホストはこれが伝統的な金融製品との違いについて質問しました。Kerbrat は伝統的なシステムの問題を挙げました：電信送金は 9:30 から 16:00 の間しか操作できず、手数料無料のブローカーも平日の取引時間のみ運営され、オプションや先物契約は期限が切れます。チェーン上のバージョンは、製品の観点から見てより優れた解決策です。

三、2700 万アカウントをどうチェーンに移行するか：DeFi と CeFi の融合

Kerbrat は重要な数字を提示しました：Robinhood には 2700 万の入金アカウントがあります。これらのユーザーの大半は DeFi に触れたことがなく、DeFi はまだ複雑で、多くの技術的知識が必要です。

彼の提案は「両立させる」ことです：DeFi の基盤技術を使用して利益を提供し、Robinhood のフロントエンドでシンプルな UX/UI と安全性を提供します。Robinhood Earn はその一例で、ユーザーはメインアプリ内でチェーン上の利益を得ることができ、ウォレットを作成したり秘密鍵を管理したりする必要はありません。

彼はこのトレンドを「CeFi と DeFi の融合」と定義しました：中央集権型プラットフォームがブロックチェーン技術を活用してより良い製品を作り出し、同時にユーザーフレンドリーな体験を維持します。

トークン化株式の技術的実現について、Kerbrat は「ジャストインタイムトークン化」（just-in-time tokenization）メカニズムを明らかにしました。伝統的な DEX ではトークンを上場するために流動性プールを事前に構築する必要がありますが、Robinhood はすでにブローカーであり、これらの株式を保有しているため、ユーザーが取引を必要とする際に迅速に株式をチェーンに移行できます。基盤には prop AMM、標準 AMM、RFQ、クラシックプールの組み合わせを使用し、常に良い価格を確保しています。

現在チェーン上には 90 以上の株式トークンがありますが、彼はこれが始まりに過ぎないと考えており、今後は国際株式やプライベート市場など、さらに多くの資産クラスに拡大する予定です。

四、なぜ Arbitrum を選んだのか：L1 を自社で構築しない論理

ホストは技術アーキテクチャの問題について質問しました：なぜ Arbitrum の技術スタックを使用し、自社でチェーンを構築しないのか。

Kerbrat の回答は非常に実務的でした。Robinhood は自分たちが得意とすることに集中したいと考えています：UX/UI を良くし、金融製品を良くすることであり、すでに存在するものを再構築することではありません。イーサリアムレベルの安全性と分散化を達成するには長い時間がかかり、多くの決定（PoW から PoS への移行、複数の財団の協力）を経る必要があります。直接イーサリアムの安全性と EVM エコシステムの流動性を利用することが、より合理的な選択です。

Arbitrum を L2 技術スタックとして選んだ理由には、Stylus（任意のプログラミング言語でスマートコントラクトを書くことを許可）、非常に速いブロック生成速度（金融製品は速度が重要）、低いガス代（取引量が多い時期でも低コストを維持できる）があります。彼はまた、先週チェーン上の活動が急増した際にガス代を積極的に引き下げ、ユーザー体験が影響を受けないようにしたと述べました。

Ethereum の「家賃」論争（Robinhood Chain は $100 万以上の収入を得ましたが、イーサリアムには 1-2% しか支払っていない）について、Kerbrat はこれはイーサリアムのデフォルトのメカニズム設定であり、公平かどうかは問題ではないと考えています。彼の視点は長期的です：もし Robinhood が数千万のユーザーをチェーンに移行し、実際の使用シーンをもたらすことができれば、最終的にはイーサリアムエコシステムの長期的な収入源となるでしょう。

五、Base との競争：シェアを奪うのではなくケーキを大きくする

ホストはソーシャルメディア上での Robinhood Chain と Coinbase Base との「人工競争」について言及しました。Base は最近、ソーシャル実験が失敗したことを認め、他の方向に転換しましたが、Robinhood もチェーン上のソーシャルトレーディングの可能性を探っています。

Kerbrat の競争に対する態度は非常に明確です：競争は顧客に利益をもたらします。かつて Robinhood が暗号取引を開始したとき、手数料を大幅に削減し、最終的に恩恵を受けたのはユーザーです。しかし、今は市場シェアについて議論するのは早すぎます。Robinhood Chain はまだ3週間で、Base はすでに1、2年走っています。

彼は数字を使って比較しました：現在、世界中でトークン化資産を保有している人口はごくわずかです。彼の目標はケーキを大きくし、世界中のより多くの人々が資産を持てるようにすることであり、既存の小さなパイの中でシェアを奪い合うことではありません。Base のソーシャル実験について、彼は「新しいことを試すのは普通で、時には失敗し、時には成功する」と評価しました。

Robinhood の重点は金融製品にあります：Earn、現物取引、永続契約。これらは彼らが得意とし、価値をもたらす分野です。

六、DeFi パートナーの選定論理

ホストは Robinhood Chain が発表したパートナーを挙げました：Morpho（貸出金庫）、Lighter（永続契約）、0x（集約と見積もり API）、Chainlink（オラクル）、LayerZero（クロスチェーン）。

Kerbrat はパートナー選定の三つの基準を説明しました。第一に、Robinhood は上場企業であり、世界中で複数のライセンスを保有しているため、パートナーはコンプライアンス要件を理解し、協力する必要があります。第二に、独自の体験を作り出す必要があります。例えば、Morpho との協力では、単に API を接続するだけでなく、カスタマイズされた安定金利、保険メカニズム、専用 UX が必要であり、多くの時間をかけて深く議論し、共同開発する必要があります。第三に、競合製品と差別化を図る必要があります。

永続契約（perps）がアメリカのメインアプリに入るタイムラインについて、Kerbrat はまだ規制の明確化を待っていると述べました。CLARITY 法案が通過しても、永続契約は別の大きな問題です。現在、Robinhood Wallet と Lighter の協力を通じて、ユーザーは永続契約取引を体験できます。彼はまた、Bitstamp（Robinhood が買収したヨーロッパの取引所）が永続契約を拡大しており、暗号から商品や ETF 契約にまで拡大していることを明らかにしました。

七、ブローカーからスーパーメディアアプリへ：$HOOD の投資論理

最後の話題は投資の視点に戻りました。ホストは尋ねました：$HOOD 株を持つことは今、何を意味しますか？

Kerbrat は Robinhood の「スーパーメディアアプリ」の地図を描きました：株式、オプション、先物、予測市場、暗号、クレジットカード（その日、プラチナカードを発表したばかり）、銀行サービス、AI 代理取引（すでに MCP が利用可能）。核心は、1 つのアプリでユーザーの異なる人生段階のすべての金融ニーズを満たすことです。

彼は特に金融教育の欠如について言及しました：若者は学校で金融知識を学べませんが、高校を卒業すると退職計画を考え始める必要があります。Robinhood は金融教育に力を入れたいと考えており、IRA アカウントはその一例です。

ビジネスモデルの観点から見ると、現在各ビジネスラインは9桁（1億ドル以上）の収入を達成しており、収入源は多様化しており、もはや単なる取引プラットフォームではありません。チェーン自体の収入について、Kerbrat は現在は純収入ではなく採用率を優先して考えていると認めました。ガス代の設定はバランス術です：低すぎるとゴミ取引やボットに悪用され、高すぎると採用を妨げます。現在は「採用の最適化」の段階にあり、「収入の最適化」ではありません。