新しい仮想通貨の世界へようこそ：ただし、今回はお金を失う場所が株式市場です。

執筆：豆丸了

2026年7月13日、ソウル。

韓国総合指数KOSPIは1日で8.95%暴落し、年内7回目のサーキットブレーカーが発動した。SKハイニックス、韓国人の目に映る「国運株」は1日で15.37%急落し、近20年でこれほどの厳しい下落は見られなかった。サムスン電子も10%以上下落した。

120万を超えるレバレッジ口座が追証通知を受け、証券会社のシステムは32万から46万の口座を自動的に強制決済した。さらに心を痛めるのは、強制決済された人の62%が20代から30代の若者で、婚約資金を失った人や、借金をして株を買った人もいる。

釜山の20代の若者は、株のYouTuberの推薦を信じて損失を出し、その博主を刺すためにナイフを持って行った。

これらの言葉は以前は、暗号通貨市場の大暴落後の状況を描写するために使われることが多かったが、今やそれはテクノロジー株の潮流が引いている韓国、アメリカ、日本の市場で繰り返されている。

大きな上昇と下落は表面的なものであり、実際に変化が起きているのは価格設定の方法であり、物語が評価を上回り、レバレッジが感情を増幅し、ソーシャルメディアが合意を急速に極端に推し進めている。

世界の株式市場、特にテクノロジー株は、ますます暗号通貨市場に似てきている。

原生家庭への回帰

「原生家庭へようこそ。」

暴落後、株式市場に転身した暗号通貨トレーダーたちは、損失の小作文を書き始め、このコメントはコメント欄の至る所に見られる。

「原生家庭」とは、暗号通貨を指す。2025年下半期から2026年初頭にかけて、「原生家庭からの脱出」という大きなドラマが暗号通貨市場で展開される。

暗号通貨市場で長年苦労してきたKOLやベテランプレイヤーの一部は、暗号通貨市場に対する信頼を失い始めた。ビットコインは横ばいで取引量は低迷し、ミームコインは何度も切り捨てられ、多くの人が「この業界はつまらない」と感じ、美股に注意を向け始めた。

この選択は非常に合理的に見える。

株式には収入、利益、財務報告があり、SECの監視もある。現金流が不足し、完全に合意に基づいて価格設定される暗号プロジェクトと比較して、美股は少なくともより成熟した、安全な資産のように見える。

暗号通貨トレーダーが持ち去ったのは流動性だけでなく、取引方法も一緒に持ち去った。

暗号市場では、彼らは新しい物語を追い、高い弾力性のある対象を探し、レバレッジを使用し、ソーシャルメディアの感情に基づいて迅速にポジションを変更することに慣れていた。株式市場に入ると、この方法はほとんど変わらず、取引対象がトークンからAI、ストレージチップ、レバレッジETFに変わっただけで、何度も大きな成果を上げた。

ストレージ株はすぐに新しい集団的合意となった。

論理は複雑ではない：AIサーバーはより多くの高帯域幅メモリを必要とし、HBMは供給不足で、ストレージ価格が上昇し、マイクロン、サムスン電子、SKハイニックスは自然に最も直接的な「売り手」となった。孫さんの「永遠にストレージが不足している」という言葉は、さらに人々の心に深く刻まれた。
多くの暗号KOLは姿を変え、美股、ストレージサイクル、AI資本支出について語り始めた。SKハイニックスなどの製品に2倍のロングをかけることも、普通の株より「効率的な」賭け道具と見なされている。

7月の市場が反転するまで。

ビットコインは「低ボラティリティ資産」となった

頂点から半分に落ちるのにどれくらいの時間がかかるか？

ビットコインは268日を要し、銀は同様の幅の回撤に169日を要した。

比較すると、サンディスクは約55%下落するのに36日、SKハイニックスは約53%下落するのに34日しかかからなかった。

同じ「半減」であっても、ビットコインは約9ヶ月を要し、ストレージ株は1ヶ月以上で済んだ。

これが今回の市場の奇妙な点である：過去には、投資家はビットコインが数日で暴騰暴落することを心配していたが、株式は利益と評価に基づいてゆっくりと調整されていた；今では、一部のテクノロジー株が暗号通貨よりも短い時間で完全なバブル崩壊を経験している。

非常に逆説的で、一部のテクノロジー株と比較して、ビットコインは相対的に安定してきている。

チャールズ・シュワブの統計によると、2025年のビットコインの歴史的ボラティリティは約42%、最大回撤は約32%であった；同時期のテスラのボラティリティは約63%、最大回撤は48%、エヌビディアのボラティリティは約50%、最大回撤は37%であった。

ビットコインは依然として高リスク資産であるが、一部の大型テクノロジー株の方がボラティリティが大きい。

Bitwiseは2026年度の展望の中で、ビットコインの全体的なボラティリティがエヌビディアを下回る可能性があると予測している。

したがって、現在の状況は非常に不条理である：ビットコインはますますテクノロジー株に似てきており、テクノロジー株はますますビットコインに似てきている。

物語が評価のアンカーになるとき

暗号通貨市場には「コインを取引することは物語を取引することだ」という古い言葉がある。

2026年の世界のテクノロジー株は、この言葉を現実に変えつつある。

AIはもちろん空気ではない。エヌビディア、マイクロソフト、グーグル、大手クラウドコンピューティング企業は実際の収入を持ち、データセンターの構築に真金を投入している。

しかし、「AIは確かに価値を生み出す」から「AIに関わるすべての企業はどんな価格でも買う価値がある」までの間には、長い道のりがある。

市場が最も熱いとき、この道は市場によって直接省略された。

AIサーバー、光モジュール、ストレージチップ、データセンター、電力設備、さらには原子力会社は、AI産業チェーンに組み込まれる限り、株価が急速に上昇する可能性がある。ビジネスはまだ計画中で、注文はまだ落ちていないが、市場は数年後の最良の結果に基づいて先に価格を設定する。

韓国の物語は「AI半導体が国運に関係する」というものである。KOSPIが新高値を更新し続ける中、ますます多くの家庭が未成年の子供のために株式口座を開設し、サムスン電子、SKハイニックスなどの人気株を長期的な贈り物と見なしている。

A株でも類似の集中が見られた。2026年上半期、TMTセクターの時価総額は41.78兆元に達し、A株全体の時価総額の約31.45%を占めた；一部の取引日には、テクノロジーセクターの取引額が市場全体の半分に近づくこともあった。

アメリカ市場は長期にわたり少数の大型テクノロジー企業を中心に価格設定が行われている。指数の上昇がますます数社に依存するようになり、ファンド、オプション、小口投資家が同じ株に殺到することで、一見分散された投資ポートフォリオが実際には同じAIの物語に賭けている。

これは以前の暗号通貨市場に非常に似ている。2021年にドージコインが暴騰したのは、技術的な突破口があったからではなく、マスクがツイートしたからである。2026年のテクノロジー株の暴騰も、すべての企業が業績を爆発させたからではなく、ChatGPTがすべての人に「AIがすべてを再定義する」と信じさせたからである。

物語がこれほど迅速に市場を支配できるのも、伝播方法の変化から来ている。

かつて、株式情報は主に財務報告、研究報告、機関のロードショーから得られていた。今日、ますます多くの人々の投資決定はYouTube、X、短編動画、有料コミュニティから来ている。

複雑な企業研究は数文に圧縮される：時間が経てば、計算能力と光モジュール、AI計算能力は永遠に不足する……

ソーシャルメディアのアルゴリズムも慎重さを報いることはなく、一夜にして富を得ることが常に流行のパスワードである：誰かはオプションで一夜にして倍増し、労働者はストレージ株に重投資して財務自由を実現し、誰かはレバレッジETFを使って数ヶ月で数年分の給与を稼いだ。

K線は最良の宣伝であり、多くの主婦やおばあさんが自分の私財を持ち出して市場に参加し、さらには家を売って株を買う人もいる。まるで数年前に一群の学生がWeb3に全力投球したように……

レバレッジの狂乱

暗号通貨市場で最も恐ろしいのはボラティリティではなく、ボラティリティにレバレッジが加わった死の組み合わせであり、2026年の世界株式市場はそれを完璧に再現している。

2026年5月27日、韓国取引所は16銘柄を対象とした2倍レバレッジETFの上場を承認し、対象銘柄はサムスン電子とSKハイニックスであった。

個人投資家は狂ったようになった。承認から7月中旬まで、韓国の個人投資家は合計14兆ウォン（約640億元）の単一株レバレッジETFを純買いし、その間に外国投資家は約2兆ウォンしか買わなかった。

これらのETFにはいくつかの致命的な設計がある。

この種の製品は毎日ポジションを再調整する。振動が激しいほど、純資産の損失が顕著になる。仮にある株が最初に10%下落し、その後11.1%上昇した場合、株価は元に戻る；それに対応する2倍レバレッジ製品は最初に20%下落し、その後22.2%上昇しても、最終的には約2.2%の損失を抱えることになる。

急落時には、問題はさらに深刻になる。

目標レバレッジを維持するために、製品は下落後にリスクエクスポージャーを受動的に減少させる必要がある。売却は対象価格をさらに押し下げ、価格の下落はさらに多くの減少、損切り、マージンプレッシャーを引き起こす。

ゴールドマン・サックスは後に、この製品が「急速にデレバレッジ」することがKOSPIの日中の異常なボラティリティの主な原因であり、機関の純売却の62%がETF関連の清算から来ていると指摘した。

2ヶ月後、韓国の規制当局はすべての新しい個別株レバレッジETFの上場を緊急に停止し、最低保証金を1000万ウォンから3000万ウォンに大幅に引き上げ、現金のみを認めることにした。

しかし、遅すぎた。2.3兆ウォンの強制決済金額が、数十万家庭の富を灰燼に帰した。

世界で最も深いアメリカの株式市場でさえ、レバレッジの反動を経験している。

JPモルガンのアナリストは最近、アメリカ株には「デレバレッジの余地」があり、4月前の水準に戻るには3ヶ月かかると指摘した。

ストレージチップ株のレバレッジETFの規模と対象時価総額の比率は、すべての株式ETFの平均水準の3倍である。全体のレバレッジ株指数ETFでさえ、その比率は自身の歴史的な水準に対しても高い。

一度の退化

「株式市場の暗号化」は、株式が暗号通貨と完全に同じになったことを意味するわけではない。

株式の背後には依然として企業、資産、収入、現金流があり、財務開示、監査、規制もある。たとえ市場の感情が薄れても、実際に利益を上げている企業は計算可能な価値を持っている。

本当に変化が起きているのは取引のレベルである。

かつて、人々は企業の将来の利益を購入していた；今では、ますます多くの人々がテーマの熱度を取引している。

株式市場の暗号化は、本質的に非合理化の革命である。

伝統的な株式市場はPEやキャッシュフローを見て、暗号化された株式市場は物語や想像力を見る；伝統的な株式市場では20%のボラティリティが高いとされ、暗号化された株式市場では個別株の1日のボラティリティが10%から15%が常態化している。

伝統的な株式市場は融資を通じてレバレッジをかけ、暗号化された株式市場はETF、デリバティブ、量的戦略を通じてレバレッジをかける；伝統的な株式市場の情報は研究報告や財務報告から得られ、暗号化された株式市場の情報はTwitter、YouTuber、コミュニティから得られる；伝統的な株式市場は機関が合理的に価格設定を行い、暗号化された株式市場は機関が個人化し、量的に追い上げては売り払う……

さらに滑稽なのは、今やビットコインが株式のようになろうと努力しており、ETF、機関化、ボラティリティの低下を通じて、徐々に主流金融に受け入れられている。

これは不条理な交差点である。

暗号通貨市場から株式市場に転身した人々は、最終的に「原生家庭」を離れていないことに気づく。それは繰り返されるメカニズムである：壮大な物語、混雑したポジション、容易に得られるレバレッジ、そして誰もが他の人より先に退出できると信じている。

韓国の個人投資家が取引フォーラムに書いたその言葉は、すべての人が覚えておくべきものである：株式を始める前の日々に戻りたい、私のお金を返してほしい。

しかし、市場は決して返金しない。