ウォッシュの最新の講演：私たちがいる時代

著者：財聯社

日本時間の金曜日の夜10時、美連邦準備制度理事会の議長ケビン・ウォルシュがジャクソンホール年次会議に登場し、「私たちがいる時代」（In Our Time）という題の講演を行った。

全体として、ウォルシュの今回のジャクソンホールでの発言は、かなり明確な慎重なハト派の信号を発信した。彼は、アメリカの経済と労働市場は依然として弾力性を持っており、現在の金融環境は明らかに制約的とは言えず、インフレは依然として美連邦準備制度理事会の2%の目標を大きく上回っていると考えている。したがって、物価問題は引き続き金融政策の最優先事項であるべきだ。

美連邦準備制度理事会の議長は講演の中で強調した："私の基準は：私たちは自信を持たなければならない。潜在的なインフレが明確に、そして十分な速さで私たちの目標に近づいている。そうでなければ、私たちはまだやるべき仕事がある。"

ウォルシュはまた、夏のCPIとPCEの物価データが予想を上回ったにもかかわらず、"それらは私に潜在的なインフレの傾向が有意義に改善されたとは思わせなかった"と述べた。

外部からの「前向きな指針を出さないことに固執している」という批判に対して、ウォルシュはこの機会を利用して、前例のない深い説明を行った。

ウォルシュは、前向きな指針は危機の時期には必要だが、通常の時期には明らかに弱めるべきだと考えている。彼は、市場に対して未来の金利パスを早期に示唆したり、ほぼ約束したりすることは、表面的には透明性を高めるが、実際には新たな誤解を生む可能性があると述べた。一方では、美連邦準備制度理事会が経済の変化に基づいて柔軟に決定する余地を制約し、他方では市場が「美連邦準備制度理事会を推測する」取引に過度に依存することになる。

彼は特に、これによって形成される「鏡の間の問題」に警戒している------市場が美連邦準備制度理事会の指針に基づいて価格を設定し、美連邦準備制度理事会が市場価格を参考に判断することで、最終的には双方が新たな経済の変化を見逃す可能性がある。

そのため、ウォルシュは常態化した前向きな指針には賛成せず、機械的な政策「反応関数」を提供することも望んでいない。彼はむしろ、事前の約束を減らし、市場が自らの判断を形成することを好み、同時に美連邦準備制度理事会がリアルタイムのデータ、トレンド、より堅実な政策ルールに基づいて、実際に決定が必要な時に十分な自由度を保つことを好む。

日本時間の22時45分までに、ウォルシュの講演が終了した後、CMEの「美連邦準備制度理事会観測」ツールは美連邦準備制度理事会の9月の利上げの予想確率を60%近くに引き上げた。昨日のこの数字は35%だった。現物金は短期間で50ドル急落し、最新の価格は1オンス4550ドル前後に下落した。

（出典：TradingView）

以下はウォルシュの講演全文の翻訳（講演原稿は美連邦準備制度理事会の公式ウェブサイトからのもので、人工知能による補助翻訳が行われています）

《私たちがいる時代》

美連邦準備制度理事会議長 ケビン・ウォルシュ

2026年8月28日

ワイオミング州ジャクソンホールで開催された経済政策セミナー「金融革新：支払いと政策への影響」において講演。セミナーはカンザスシティ連邦準備銀行が主催。

皆さん、ありがとうございます。ここに再び来ることができて嬉しく、また多くの顔なじみの方々にお会いできて嬉しいです。私はこの週末を楽しみにしていました------ここよりも、私が美連邦準備制度理事会の議長に就任してからの100日を記念するのにふさわしい場所は他にありません。

ここでの温かいおもてなしに感謝するのは、カンザスシティ連邦準備銀行のジェフ・シュミット議長とその同僚たちです。ジェフ、あなたたち全員に感謝します。

ジェフと他の会議の主催者は、今日の後半にいくつかのレクリエーション活動も用意しています。選択する際には、ぜひ慎重に行動してください。

私が数年前に学んだように、ジャクソンホール周辺の歩道では、まったく異なる2種類のハイキングを体験できます。私は、過去に美連邦準備制度理事会の副議長であったダン・コーエンと一緒にハイキングをした経験を2つの言葉で要約できます：私は生き残りました（I survived）。鋼鉄の意志に支えられたマラソンのような「死の行軍」は、私が以前は全く準備していなかったダンの別の側面を見せてくれました。

もう一つのハイキング------私はそれを私の古い同僚であり、前美連邦準備制度理事会議長のベン・バーナンキに結びつけます。ベンと一緒に歩くと、ペースはずっとゆったりしていて、ロックフェラー保護区の曲がりくねった小道をのんびり散歩するだけです。

ですので、出発する前に、自分の体調を確認し、「今日はコーエンの日か、それともバーナンキの日か？」と自問してください。

この集まりの素晴らしいところは、私たち全員が思考をクリアにし、私たちがいる世界と時代をより明確に考える手助けをしてくれることです。私にとって、ここは適切な場所であり、皆さんは適切な聴衆です。私たちは本当に最も重要な思想について深く探求しましょう。

「革新」が今回の会議のテーマです。私は、一般の人々と市場がその集団的な知恵によって、美連邦準備制度理事会の政策実施方法の革新が、私たちが完全雇用を実現しながら価格の安定を達成するのに役立つことを認識していると信じています。

以下に、今日の午前中の講演の内容を簡単に紹介します。これをアウトラインと呼んでもいいですし、ハイキングのルートマップと呼んでもいいですが、決して「前向きな指針」と呼ばないでください。

まず、私は美連邦準備制度理事会が現在研究しているいくつかの長期的な問題について話します。最新の普遍的な技術------人工知能（AI）と、それが経済をどこに導く可能性があるのかについてです。

次に、前向きな指針という政策実践と、中央銀行と金融市場の相互作用について話します。

その後、私は金融政策の実施を導くべき核心的な原則について紹介します。

最後に、私は現在の経済状況についての私の判断を話します。

未来の政策環境に備える

変わらないティトン山脈の景色を背景に、私たちはここで静止していない経済の景色を見つめています。

つい最近------2008年の危機の直前とその後の10年間------経済学者や政策立案者は「長期停滞」や「世界的な貯蓄過剰」について話していました。当時、広く受け入れられていた見解は、魅力的な投資機会が十分に存在しないため、過剰な資本は長期にわたって場外に放置されるというものでした。すべての良いものはすでに発明されてしまったのです。したがって、経済成長は低迷し、遅いものであると考えられていました。

しかし、時代は確かに変わりました。私たちは歴史的な転換点に来ています。

最も明白な例として、人工知能------80年の歴史を持ち、現在は最新の技術の波を指す名前------の進歩の速度は、数年前の最も熱心な支持者が行った予測を超えています。

経済が顕著に高い成長を実現する可能性が高まっています。規模が拡大する資本が、さまざまなAI関連のインフラに流入しています。ある種の「スーパー・ムーアの法則」が展開されているようです。同時に、規模の法則も革新の方法と速度を変えています。

資本と労働力が結びつき、AIの核心にある大規模言語モデルが創出されました。ユーザーは、これらのモデルを使用する権限を得るためにトークンを購入します。報告によれば、わずか2つの主要なAIラボのトークンの年換算売上高はすでに1000億ドルを超え、昨年から500%以上の成長を遂げています。

美連邦準備制度理事会はこれらすべてを注視しています。私たちは、AIが新しい変数であり------さらには新しい生産要素である可能性があることを認識しています------それが経済や金融政策の実施に影響を与えることになる。これにより、いくつかの重要な研究方向が開かれました：

AIの応用は、経済全体の生産性を顕著かつ持続的に向上させるでしょうか？もしそうなら、いつそれが起こるのでしょうか？

トークンの使用は労働力と補完的になるのか、それとも競争的になるのか？次世代のAIモデルは、より高い資本集約度を要求するのか、それともモデル自体が最終的に資本投入を軽減する解決策を設計するのを助けるのか？

他にも未確定の問題として、最終的にどのような市場構造が形成されるのかがあります。資本のリターンが最終的にどこに落ち着くのか、またこのプロセスがどれくらいの時間を要するのかは不明です。初期段階では、経済的余剰のどれだけが希少資産の所有者------AIラボ、チップメーカー、エネルギー生産者、クラウドサービスプロバイダー------に流れるのか？時間が経つにつれて、どれだけの価値が最終的に企業や消費者に流れるのか？これらの変化は労働者にとって何を意味するのか？また、美連邦準備制度理事会の職務における雇用目標にどのような広範な影響を与えるのか？

同様に、現在のトークンの均衡価格がどのようになるのかもわかりません。将来的に異なる種類や質のトークンが登場し、人々が最前線の最高のモデルの使用権を得るためにますます高い価格を支払うことになるのでしょうか？旧世代のモデルのトークン価格は最終的にその限界コストレベルまで下がるのでしょうか？

私たちは「生産性と雇用作業部会」を通じてこれらの問題を深く研究します。私は最近、この作業部会と他の4つの作業部会の責任者と初期のコミュニケーションを行い、彼らの進展は励みになっています。

ただし、これらの作業部会の提案は将来的に提出されるものであり、現在の政策環境下での私たちの決定には影響を与えません。しかし、私は、未来の政策課題に備えて今日このような思考を行うことが、私たちをより十分に準備させると信じています。

前向きな指針とその代替手段

これらの作業部会が活動を行っている間、私は待っているわけではなく、美連邦準備制度理事会の革新を推進し、その職務に本当に適応させるための取り組みを始めています。例えば、私は美連邦準備制度理事会議長の「前向きな指針」の形式と機能を変更する作業に着手しています。皆さんもご存知かもしれませんが、私は長い間、未来の政策決定を早期に発表することに不安を感じてきました。私は別の道を選ぶことを好みます……その理由を説明します。

未来の政策決定について透明にコミュニケーションを行うこと自体は、自然な美徳ではありません。コミュニケーションは、美連邦準備制度理事会の最も重要な責任、つまり金融政策を正しく行うことに役立たなければなりません。

世界金融危機の間、私は当時の同僚たちと共に前向きな指針を常態化した実践として確立しました。当時、それは不可欠であり、私たちはこの実践を大々的に導入しました。しかし、過去の危機が残した他の遺産と同様に、私はこの実践が長すぎる間存在していると考えています。

通常の時期には、前向きな指針の役割は制限され、明確な境界を持つべきです。さもなければ、明確さを追求する名の下に曖昧さを生む可能性があります。政策討論プロセスの過度な開示や未来の政策決定に対する過剰な約束は、市場、企業、家庭を誤解させる可能性があります。また、政策立案者が経済サイクル全体にわたって金利に近似的な約束をする場合、実際には私たちが本当に決定を下す必要があるときに正しい選択をする自由を制限しているのです。

政策を正しく行うためには、金融市場と中央銀行の関係を適切に処理する必要があります。美連邦準備制度理事会は明確な市場信号を受け取る必要があり、これらの信号はできるだけフィルタリングされずに受け取られるべきです……市場内部の構造……各業界の資産価格の水準とその変化……アメリカ国債の価格と取引量……ドルの外国為替価値……信用のコストと入手可能性……そして広範な商品価格。

これらの指標や他の指標は、美連邦準備制度理事会が商業サイクル全体で最近の経済活動やインフレの見通しを判断するのに役立つべきです。それらはまた、より広範な金融環境の状態……および金融サイクルにおけるリスクと不確実性を明らかにするべきです。

同時に、市場参加者自身も経済全体の真実の情報を追跡する必要があります。彼らは自らの判断を形成し、産出、雇用、インフレに対する自分自身の期待を形成し、常にリスクに高い関心を持つべきです。

美連邦準備制度理事会は謙虚であるべきですが、決して無邪気であってはなりません。美連邦準備制度理事会は経済と市場において重要な役割を果たしており、私たちの政策ツールは強力です。私たちは短期金利のパスを決定します。したがって、市場参加者は常に私たちが次に何をするかを予測しようとします。しかし、私たちは市場参加者が主に美連邦準備制度理事会を推測することによって自分の次の取引を決定するメカニズムを助長すべきではありません。

経済学文献では、この歪み効果がすでに説明されています：これがいわゆる「鏡の間の問題」（hall-of-mirrors problem）です。もし市場が美連邦準備制度理事会の指針に大きく依存し、美連邦準備制度理事会が市場価格に依存するなら、私たち全員が新たな変化を見逃す可能性が高く……状況が突然変わったときに手をこまねく可能性が高く……また、政策立案において誤りを犯す可能性が高くなります。

皮肉なことに、市場参加者は「鏡の間の問題」の最大の代償を負う者ではないかもしれません。最も深刻な影響を受けるのは、金融資産を持たない人々です。もし美連邦準備制度理事会がインフレを誤って判断し、経済を誤って判断した場合、最も深刻な結果を受けるのは誰でしょうか？それは金融市場の高純資産者ではありません。最終的に過度なインフレや突然不安定になる雇用に直面するのは、勤勉に働く普通のアメリカ人です。

では、前向きな指針が通常の時期には適用されないのであれば、新任の美連邦準備制度理事会議長は少なくとも明確な反応関数を提供することを約束すべきではないでしょうか？もちろん、彼は私たちに、データが明らかに熱すぎるか冷たすぎる場合、金利がどこに向かうかを教えるべきです。

私は、私たちの経済の理解が本当にその程度まで正確で、機械的で再現性のある答えを提供できることを望んでいます------例えば、テイラー・ルールのような単純な関数に厳密に依存できるような。しかし、私たちの知識はその程度には達していません------少なくとも今は------そして適切な金融政策を決定する最も重要な要因自体も時間とともに変化します。

予測を通じて美連邦準備制度理事会の反応関数を示すことは、理論的には現実よりも良い結果をもたらし、実験室では実際の操作よりも良い結果をもたらします。私だけがこの点に気づいているわけではありません。例えば、2021年の前向きな指針は、美連邦準備制度理事会がその後の高インフレに対処する政策反応を遅らせた可能性があります。

私が議長を務める間、私と同僚たちは、政策決定を導くためのより信頼性の高いモデルとより堅実なルールを構築する努力をします。私たちはこの認識に基づいてこの作業を進めます：経済を正確に予測することは、現在でも単なる目標です。地政学、グローバルなサプライチェーン、技術がこれほど速く変化しているとき、私たちが何を知っているか、何を知らないかを謙虚に理解することは賢明です。

同じ精神で、美連邦準備制度理事会の金融政策決定に影響を与える可能性のある問題については、さまざまな異なる見解を十分に聞くべきです。私たちの目標が最適な決定を下すことであるなら、経済に関する異なる見解を排除すべきではありません。

では、どのようにして政策の計画をより良い道に導くことができるのでしょうか？次の講演では、適切な金融政策の実施方法を考える際に私を導く核心的な原則をいくつか共有します……そして、私の約束を果たし、経済に対する私の判断について話します。

核心原則

以下に原則について話します……

第一に、私は私たちの業界では、人々が昨日のニュースを現在起こっていることと誤解することがよくあると気づいています。真の挑戦は、両者の違いを見極めることです。言い換えれば、私たちは現実を絶えず検証し、時代遅れまたは不正確なデータに基づいて未来の政策を策定しないようにしなければなりません。孤立したデータポイントに依存すべきではありません。トレンドが最も重要です。美連邦準備制度理事会は決定を下す機関です。私たちは不確実性の中で選択を行わなければならないため、私たちが依存するデータは、現在の問題に関連し、タイムリーで正確であり、直接的に決定に使用できるものでなければなりません。

第二に、美連邦準備制度理事会が行動を起こすのは、経済の総需要が大体において総供給と一致することを確保するためです。 しかし、私たちが直接観察できるのは経済活動そのものだけです。供給側で何が実際に起こっているのかを直接見ることはできず、推測するしかありません。したがって、現在および将来の総供給と総需要のバランス状態の評価は、本質的に正確ではありません。

第三に、これは誤解を招いてはなりません：個人消費支出（PCE）価格指数で測定される美連邦準備制度理事会の2%の価格安定目標は、堅固で固定された目標です。 この目標に関するもう一つの側面についても同様に明確にする必要があります：価格安定は自動的には実現せず、インフレが必ずしも平均回帰特性を持つわけではありません。価格安定を実現することは美連邦準備制度理事会の仕事です。

第四に、美連邦準備制度理事会は最大雇用を実現する責任も負っています。 中期的に二重の使命を達成する2つの目標は、「二者択一」の問題ではありません。私は美連邦準備制度理事会の二重の使命が互いに対立するとは考えていません。結局のところ、高インフレ自体が経済の繁栄を深刻に損なうからです。

第五に、短期金利は二重の使命を達成するための主要な政策ツールです。 経済活動を刺激するために取られる非常規政策は、真の危機の時期には適しているかもしれませんが、他の状況ではできるだけ少なく、あるいは全く使用しないべきです。

第六に、貨幣は重要です。 今日、この見解は流行していませんが、私の見解は、貨幣と貨幣政策の間には重要な関係があるということです。私たちは中央銀行が創造する貨幣に注目すべきであり、銀行や金融システムからの貨幣にも注目すべきです。確かに、金融革新や他の要因は、貨幣基盤、貨幣流通速度、そしてより広範な経済との間の作用メカニズムを変えるでしょう。しかし、これは貨幣が最終的に金融環境や価格に影響を与えることを無視する理由にはなりません。

最後に、より静かで、コミュニケーションにおいてより目的意識を持った美連邦準備制度理事会は、自らの目標を達成する能力が高まります。 そして、私たちが自らの職務を果たしたかどうかも責任を受け入れることができます------これこそが私たちの信頼性を検証する唯一の真の基準です。チャック・イェーガー将軍の言葉を借りれば、「真実が明らかになる時、理由か結果のどちらかしかありません。」

現在の経済状況

では、これらの原則の下で、私は今日の経済をどのように判断するのでしょうか？窓の外で実際に何が起こっているのでしょうか？

皆さんは7月の会議の議事録からFOMCの一致した判断を見たかもしれません：労働市場は安定しており、経済の生産は堅調ですが、インフレは依然として高すぎます。私は大多数の同僚と同様に、より多くの新しい情報を待つ方が賢明だと考えています------特にサプライチェーン、投資の流れ、地政学における新たな変化を考慮すると------その後、金利政策を調整することが適切かどうかを判断します。同時に、私たちは状況に応じて行動を取る準備ができていることを共に表明しました。

私個人としては、今日のアメリカ経済の全体的なパフォーマンスには深い印象を受けており、経済はすでに強化されているように見えます。経済体が強いかどうかを判断する基準の一つは、衝撃に対してどれだけ耐えられるかです。この点において、実体経済の「メインストリート」でも、金融市場の「ウォールストリート」でも、驚くべき弾力性を示しています。

以下にいくつかの観察を述べます：

企業の資本支出------未来の経済成長の「種子」------は急速に増加しています。設備投資と無形資産投資の四半期ごとの増加率は約9%で、これは2021年以来の最高の成長速度です。今年の資本支出の増加の半分以上は、AI関連のインフラ整備に起因する可能性が高いです。

S&P500指数の構成企業にとって、過去1年間の利益成長は20%以上です。歴史的な水準と比較して、企業の利益率はかなり高いです。全体の株式市場のボラティリティは低いです。私たちは市場内部の構造を注視し、各業界間のパフォーマンスを観察しています。

市場は資本支出と企業の利益の将来の成長に対する期待が非常に高いです。私はそれらの成長速度自体の変化、いわゆる「二次導関数」を引き続き観察します。これによって生じる後続の影響------資産価格、企業の信頼、消費者の収入、消費支出への影響------も非常に重要です。

企業債券とレバレッジローンの信用スプレッドは歴史的な範囲の低端に近づいており、今年これらの市場の発行規模も非常に強力です。固定収益市場を離れ、銀行業界を見てみると、7月の銀行の上級貸出担当者の意見調査では、銀行が現在の商業用および産業用貸出の信用基準が歴史的に相対的に緩和されていると私たちに伝えています。これも、なぜ今年この種の貸出が増加したのかを説明するのに役立ちます。信用と貸出市場は、ほとんど金融政策の制約を受けている兆候を示していません。

特定の業界------例えば住宅や農業------は確かに圧力に直面しています。しかし、全体として、私が広範な金融環境を「制約的」と表現するのは難しいです。

さまざまな衝撃を経ても、実際の消費者支出は依然として健全で、過去4四半期で2%以上の成長を遂げています。消費と私たちが観察している強力な投資を組み合わせて見ると、民間国内最終購入（PDFP）も同様に成長しています。今年これまでのPDFPの成長率は約3%に達しています。国内総生産と比較して、この指標は通常、より強い経済信号を含み、現在示されているトレンドも正のものであることがわかります。

美連邦準備制度理事会の二重使命の雇用側において、アメリカは現在良好なパフォーマンスを示しています。労働市場はかなり安定しています。失業率は現在4.1%で、歴史的な水準から見ても依然として非常に低く、過去数年で明らかな変化はほとんどありません。4週間移動平均で計算された新規失業保険申請者数------これは経験的に検証された、非常に堅実なリアルタイム指標です------は現在、数十年来の最低水準に近づいています。

私の見解では、現在の労働市場の人の流動率は比較的低く、これは部分的にはパンデミック後に雇用主と従業員の間で大規模な再マッチングが行われたためです。

労働供給がほとんど増加しない場合、毎月の新規雇用者数も自然に低くなります。労働市場には常に注目すべき領域があります------例えば最近卒業した若者たち。しかし全体として、仕事を希望する人々は大体において仕事を維持したり、見つけたりすることができています。彼らは将来的に労働市場が混乱する可能性を心配しているかもしれませんが、現時点では、私はアメリカの労働市場が完全雇用の状態にあると考えています。

しかし、私たちの二重使命の価格安定の側面では、データはさらに懸念を引き起こします。美連邦準備制度理事会が好むインフレ指標------PCE価格指数の過去12ヶ月の上昇率------は現在3.7%であり、過去6ヶ月の上昇率は年換算で4.1%です。消費者物価指数（CPI）の比較指標も同様に高位にあり、PCEとCPIのコアインフレ指標も高位にあります。これらの指標のいずれも完璧ではありませんが、すべてが似たような物語を語っています：インフレは依然として私たちの2%の目標を上回っています。したがって、美連邦準備制度理事会の現在の最も重要な関心事は物価であるべきです。

政策立案者の任務は、潜在的なトレンドインフレを特定すること、つまりさまざまな特殊な個別要因を排除した後、経済全体における普遍的な価格変動を特定することです。私たちは潜在的なインフレが上昇しているのか、下降しているのか、停滞しているのかを判断する必要があります。私たちはその変化の方向を理解したいだけでなく、変化の速度も理解したいのです。上記のすべての広義のインフレ指標は、2022年のピークと比較して顕著に低下しています。しかし、過去2年間に達成された進展は非常に限られています。

さらに、今年の夏のPCEとCPIデータが予想を上回ったにもかかわらず、これらのデータは私に潜在的なインフレの傾向が有意義に改善されたとは思わせませんでした。

データは現在、賃金の増加率も比較的穏やかであることを示しています。しかし、潜在的なインフレを追跡する際、賃金の成長は長い間、将来のインフレを予測する信頼できる指標であることが証明されていません。

潜在的なインフレを判断するために、PCE価格指標の199の構成要素を分解して見ることが非常に役立つと考えています。過去12ヶ月間に、PCEバスケット内の商品の54%が価格上昇率3%を超えています。この割合は、パンデミック後の約77%のピークから明らかに低下していますが、それでもパンデミック前の20年間の平均32%の水準を大きく上回っています。

最近の6ヶ月間だけを見ても、結論は似ています：PCEバスケット内の商品の49%が年換算で価格上昇率3%を超えています。同様に、これはパンデミック後のピークから明らかに低下していますが、それでもかなり高い水準にあります。

最近の全体的な商品価格の上昇も注目に値します。私たちは、これらのトレンドがインフレに上昇リスクをもたらすかどうかを判断する必要があります。

さらに、過去5年以上にわたって持続的に高いインフレデータが、人々の期待に浸透しているかどうかも非常に重要です。良いニュースは、中期的なインフレ期待指標は全体として依然として安定しているということです。スワップ市場のインフレ補償指標も、類似かつ強い信号を伝えています。

特に最近の発展を考慮すると、市場価格は依然として信頼を反映しています------私たちが価格安定を実現できると信じています。これは、美連邦準備制度理事会という機関の信用を反映しており、美連邦準備制度理事会の最も優れた伝統にも合致しています。そして、私は皆さんに保証できます……市場は正しいのです。

経済史から見ると、市場に基づくインフレ期待指標には一つの特徴があります：それらが安定を失う前に、しばしば非常に強靭で、非常に堅固に見えることです。これらの期待は簡単には変わらず、現在も非常に良く固定されています。しかし、私たちは注意深く見守る必要があります。インフレ期待が脱固定されないようにすることは、美連邦準備制度理事会の仕事です。

無視すべきでない信号があります：過去65ヶ月間、持続的で高いインフレの責任は明確に中央銀行にあります。そして、これは責任が落ちるべき場所です。

私の基準は：私たちは自信を持たなければならない。潜在的なインフレが明確に、そして十分な速さで私たちの目標に近づいている。そうでなければ、私たちはまだやるべき仕事がある。これが私たちの仕事……私たちの使命……そして私たちが果たさなければならない責任です。

結論

今日ここに立っている私が約束するのは、特定の政策決定ではなく、規律です。

このような意義深い時代に、私と美連邦準備制度理事会の同僚たちは、これらの立場を持つ最初の人々ではありません。私たちは現在を大切にし、私たちができる最高の基準で仕事を完遂する決意を持っています。

私たちは謙虚さを持ちながらも、確固たる決意を持って自らの責任を真剣に果たします。多くのことは私たちの選択にかかっています。健全な金融政策は家庭や企業の繁栄を助けることができます。もし金融政策が効果的に実施されれば、アメリカ経済の成長の原動力を拡大し、深化させることができ……同時にアメリカの世界におけるリーダーシップを強化するのを助けることができます。私たちの国が深く考え、賢明に行動することが必要であることも知っています。

再び美連邦準備制度理事会に仕えることができるのは、私にとって大きな名誉です。同僚たちからの励ましや貴重なアドバイス……そして今日ここにいる多くの方々からの支援に……心から感謝します。これに対して、今朝の皆さんの忍耐強い聴講にも感謝します。ありがとうございました。