暗号政策日次観察：欧州中央銀行がMiCA準備規則に対抗し、60%の銀行預金のレッドラインを撤廃し、ステーブルコインの利息を全面禁止するよう呼びかける

制度の是正：60%の銀行預金の強制命令を停止し、伝統的な銀行の取り付け騒ぎの共振を防ぐ

現行のMiCA規制の枠組みの下で、重大なシステム的重要性を持つ資産参照型トークン（ART）および電子通貨トークン（EMT）の発行者は、最大60%の法定資産準備を伝統的な規制された信用機関（商業銀行）に預けることを強制されています。

しかし、欧州中央銀行（ECB）とEUの多国の中央銀行は、最新の回答でこの「安全設計」に対して鋭い疑問を呈しました。各中央銀行は、暗号市場が本質的に高いボラティリティと順周期的な踏みつけリスクを持っていることを指摘し、オンチェーンで重大なパニックが発生した場合、ステーブルコイン保有者の大規模な償還が瞬時に発行者に巨額の引き出し要求を強いることになり、ステーブルコインの流動性危機が伝統的な銀行システムの「不安定な預金（Unstable Deposits）」の取り付けリスクに直接転嫁されると警告しました。そのため、ECBは規制当局に対してこの規則を緊急に修正し、発行者に対して一定割合の準備資産を「1から5営業日以内に満期の高流動性資産」（短期国債など）に配置することを求めるよう提案しました。これによりリスクの物理的隔離を実現します。

間接利益の全面禁止：借入、貸付、オンチェーンのステーキング全シーンを透過

準備資産構成の修正に加えて、ECBは今回の意見募集で「ステーブルコインの利息支払い」に対して前例のない強硬な立場を示しました。

MiCA規制は本来、暗号資産サービスプロバイダー（CASP）がステーブルコインに対して直接利息報酬を支払うことを禁止していますが、市場はその後、第三者の貸付プラットフォーム、流動的なステーキング、または収益アグリゲーターを通じて間接的な利益を提供する回避策を生み出しました。ECBはこれに対して明確に警告を発しました：

• 支払いの本源に戻る：ステーブルコインは法的および経済的属性において電子通貨（Electronic Money）に属し、その核心的機能はミクロ決済と商品支払いの媒介であり、決して富の蓄積や利息を生む投資ツールではありません；
• 禁止の境界を拡大する：中央銀行はCASPがステーブルコインに対して報酬を支払うことを引き続き禁止することを支持し、この禁止令はMiCAに既に含まれている既存のサービスに限らず、暗号貸付（Lending）、借入（Borrowing）、および各種ステーキング（Staking）などの未規制の活動にも及ぶべきであると強調しました。各中央銀行は、ステーブルコインがいかなる形の間接利益を生むことを許可することは、電子通貨と伝統的な保護された銀行預金との法理的境界を深刻に曖昧にし、一般の預金者を誤解させるだけでなく、EUの金融システムにおける公平な競争環境を根本的に歪めると厳しく考えています。

執行の盲点警告：オフショアの不適合プラットフォームが継続的に浸透し、EUの規制は「実質的な挑戦」に直面

法案条項の漏れを補う一方で、ECBはEUが統一された暗号規制を実施する際に直面している受動的な状況を率直に指摘しました。

ECBの公式警告によれば、MiCAが世界で最も厳しいライセンス基準を確立したにもかかわらず、EUは実際の越境執行の面で依然として「実質的な挑戦」に直面しています。オフショアの司法管轄区域に登録され、EUのライセンスの承認を受けていない多くの海外の暗号企業は、無許可のインターネットフロントおよび分散型アプリケーションを通じて、EU内の個人および機関顧客にスムーズにアクセスし、サービスを提供し続けています。このような国際的な規制のアービトラージは、MiCAの執行の有効性を深刻に侵食し、EU内の金融消費者の権利保護に対して長期的な潜在的脅威をもたらしています。

主権中央銀行が流動性のひもを引き締め、ステーブルコインは「ゼロ金利の純通路」時代に向かう

9月下旬の欧州金融規制当局の集中した発言を総合すると、ECBの一連の提案は、伝統的な主権通貨の管理者がWeb3資本に対して持つ究極の底線を反映しています：ステーブルコインが中央銀行の貨幣乗数や商業銀行の貯蓄基盤を侵食することは決して許されません。ステーブルコインの準備資産を「銀行預金」から「超短期の主権流動性資産」へと移行させ、全体のチェーンにおいて利息を生むアービトラージの火種を根絶することで、欧州の規制当局はステーブルコインの発行者に対してすべての金融投資属性を剥離し、完全に収益を生まない、摩擦コストが極めて低い「純粋なオンチェーン法定通貨のパイプライン」としての役割に戻るよう圧力をかけています。この政策の最終的な実現は、今後数年の欧州および世界のステーブルコインビジネスモデルの基盤論理を再構築することになるでしょう。

データソース： https://bbx.com/ 暗号概念株情報庫、昨日の世界上場企業の公告およびSEC/TSEの開示文書に基づいて整理。