二ヶ月のカウントダウン：民主党が国会を再掌握し、暗号企業のコンプライアンス対応と戦略転換

著者：Murtuza Merchant，Forbes

1月の国会の交代まで、暗号企業にはワシントンの全く異なる政策環境に適応するための2ヶ月しかありません。民主党が国会を引き継ぎ、業界の核心である市場構造法案は、足踏み状態の会期内で進展する見込みはほとんどありません。暗号企業の重心は「ロビー活動から」公聴会への対応、そしてより厳しい規制審査へと移行する必要があります。

民主党が中間選挙で上下両院の支配権を獲得したことは、この暗号法案にとって重大な逆風です。

国会の地図の変化：市場構造法案の実質的な停滞

《Clarity Act》は、暗号トークンの取引ルールと規制の帰属を明確にすることを目的としており、2025年7月に下院で294票賛成、134票反対で可決されました。その中には78名の民主党議員が賛成票を投じました。しかし、法案は上院で停滞しています。今年の9月15日に進行投票が失敗し、スーザン・コリンズ、ジョシュ・ホーリー、ジェリー・モラン、トム・ティリスの4名の上院議員が民主党議員と共に反対票を投じ、意見の相違は倫理条項とその他の付随する細則に集中しました。

新しい国会は翌年1月3日に正式に業務を開始しますが、その間には足踏み状態の会期しか残っておらず、法案がこの期間に進展する可能性はほとんどありません。デューク大学金融経済センターの研究員リー・レイナーズは、「《Clarity Act》はすでに死んでいる」と述べています。彼は、予測市場がこの法案が2027年までに成立する確率を一桁に過ぎないと示していると指摘しました。

業界内部でも同様の見解が持たれています。自社の暗号取引プラットフォームGeniusの共同創設者でCOOのライアン・マイハーは、現行の法案は実質的に無効であり、今後数週間にわたってそれを迅速に通過させるための政治的な動機は存在しないと述べています。AddressableのCEOトマー・シャロニは、法案が行き詰まっている根本的な原因は倫理的な論争であり、基盤となる枠組みの相違ではないと考えています。彼は、2027年に新しい市場構造法案が導入され、より厳しい反マネーロンダリング、DeFi、および利益相反条項が追加されると予測しています。

ロビー活動の神話の崩壊：政治献金から実質的な証拠へ

暗号業界団体は、前回の国会選挙に影響を与えようと巨額の資金を投入しましたが、重点的に争取した議員の席の多くは最終的に期待外れの結果となりました。オハイオ州の前上院銀行委員会民主党議長シェロッド・ブラウンが共和党候補者ジョン・ヒューステッドを打ち負かしました。マイハーは、「業界の政治活動委員会（PAC）は合計約1.7億ドルを投入し、その大部分は共和党を支持し、民主党を阻止するために使われましたが、最終的には期待した結果を得られませんでした」と述べています。

しかし、民主党は暗号業界を完全に否定しているわけではなく、下院での78票の支持は《Clarity Act》の証拠です。現在の課題は、業界がコミュニケーションの話し方を変える必要があることです。シャロニは、大規模な献金が暗号通貨に「党派の道具」というレッテルを貼ったと考えています。企業が多数派の民主党を説得するためには、実質的な証拠に依存する必要があります。「もし私が業界にアドバイスをするなら：証拠を持って行き、選挙資金ではなく、プラットフォームが詐欺や制裁回避行為を自主的に抑制する能力を規制当局に示すことです。」

マイハーも業界が方向転換する必要があると認めています。「今後、企業は民主党主導の国会と協力することを学ばなければなりません。対立する立場に立つのではなく。」これは、元々支持基盤が広い下院で超党派の関係を維持し、対立候補を攻撃するための選挙資金の投入を減らすことを意味します。

召喚権と公聴会：より強力な規制の剣

来年1月から、民主党は各委員会の主導権と召喚権を掌握します。このことは、暗号業界に対する影響が、どの単一の法案よりも大きい可能性があります。シャロニは、「私は、公聴会が新しい法案の提出よりも遥かに早く行われると判断しています」と述べています。

マイハーは、民主党が消費者保護、違法金融、利益相反に核心的に関心を持っており、現在彼らが議題の主導権を握っていると指摘しています。レイナーズは、公聴会が政府と暗号業界の関係、特定の企業が立法過程での協力の詳細、および規制機関の執行状況を調査する可能性が高いと述べています。シャロニは、大統領の家族に関連する暗号プロジェクトが民主党が初めて召喚権を行使する突破口になると予測しています。

暗号の新法案は、民主党の優先議題になることは難しいでしょう。レイナーズは世論調査を引用し、アメリカの有権者のわずか4%が候補者の暗号に対する立場が自分の投票選択に影響を与えると答えたと述べています。民主党は、まず生活費の問題に優先的に対処する必要があります。たとえ今後暗号政策について議論が行われても、民主党は法案を最初から再起草するでしょう。党内の意見も統一されていません。レイナーズは、暗号トークンを証券として扱い、SECが現物市場を規制することを支持していますが、実際にそれを実現するための政治的意志が十分にあるかどうかは不明です。

既存ルールの全面的な厳格化：ステーブルコインと反マネーロンダリングが最優先の戦場

規制機関は国会の新法案なしでルールを厳格化することができます。通貨監理署（OCC）は10月21日に《GENIUS Act》ステーブルコイン法案の最終ガイドラインを発表し、2027年1月18日に正式に施行されます。OCCと財務省は、ステーブルコイン発行者の反マネーロンダリングおよび制裁遵守の細則を共同で発表する予定です。シャロニは、これが議員が最初に切り込む方向であると考えています。「反マネーロンダリングが最初の焦点になるでしょう。なぜなら、両党がこの点で一致しているからです。」プラットフォームは、制裁対象者や犯罪ユーザーをどのように特定するかを説明する必要があります。たとえ一人が数十のウォレットアドレスを管理していてもです。

ステーブルコインの利息収益は別の大きな対立点です。OCCの新規則は、発行者が直接保有者に利息を支払うことを禁止しており、規制当局は第三者を通じて利息を迂回して支払うことも違反であると明確に示しています。規制文書には、発行者は法律で直接禁止されていることを間接的に行うことはできないと記載されています。

マイハーは、トークン化された株式やその他のRWAも2027年により厳しい審査を受けるだろうと付け加えています。「新しい立法がなくても、執行と規制の強度は引き続き厳しくなるでしょう。」すでにステーブルコイン事業を展開している企業にとって、核心的なルールの枠組みはすでに決まっています。《GENIUS Act》は2025年7月に署名され施行され、関連条項は1月に予定通り実施され、国会の支配権の交代の影響を受けません。クロスボーダー決済プラットフォームHiglobeの共同創設者兼CEOテイモール・ファルマンファルマイアンは、選挙による日常業務への影響は限られていると判断しています。彼は、今後の核心的な矛盾は既存の法律を覆すことではなく、立法者がデジタル資産の革新を持続的に支持できるかどうかであると考えています。

より重要なのは、規制機関が既存のルールをどのように実行するか、企業が安定した予測可能な規制環境を得られるかどうかです。ステーブルコインの普及は、クロスボーダー決済の迅速化とコスト削減という実際の需要から来ており、この需要は政治的な状況の変化によって消えることはありません。マイハーは、SECとCFTCが既存の執行権限だけで、《Clarity Act》が本来達成しようとしていた大部分の規制目標を実現できると述べています。

ウィンドウ期間への対応提案：コンプライアンス能力を免除の獲得よりも優先させる

1月3日までのこのウィンドウ期間は、ロビー活動ではなく、対応に重点を置くべきです。マイハーは、「投資家と企業は、今後の2ヶ月を立法争取の期間ではなく、計画期間と見なすべきです」と提案しています。具体的な作業には、反マネーロンダリングの管理の強化、ユーザー向けの情報開示の整備、より厳しい規制の下でのトークン化製品のコンプライアンスのテスト、短期間で市場構造法案が成立することを期待しないことが含まれます。

シャロニは、企業が自社のリスク管理能力を確認し、ウォレットアドレスと実際の保有者を関連付け、資金の出所を犯罪者や制裁対象者に追跡できるかどうかを確認することを提案しています。彼はまた、各調査委員会が正式に設立される前に、民主党のオフィスに積極的に接触し、データで話すべきであり、空虚な宣伝文句ではなく、「私が企業に提案するのは、2027年をコンプライアンス能力を証明する年とし、規制の免除を求める年としないことです。」

投資家にとって、市場の変動は大きくなる可能性がありますが、長期的なトレンドは変わりません：暗号通貨は引き続き主流の金融システムに組み込まれますが、そのペースは遅く、規制基準は厳しくなります。