米国株式市場が一夜にして1兆ドル消失、AIバブルは崩壊したのか？

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文｜周小燕

編集｜徐青陽

AI投資の熱潮が大きな打撃を受けました。

アメリカ現地時間11月5日、米国株式市場の主要3指数が揃って大幅下落しました。ナスダック100指数は6.4%下落し、1日の時価総額が約2.3兆ドル蒸発しました。S&P500指数は4.4%下落し、2025年4月以来の最大の1日下落幅を記録しました。

アメリカ現地時間11月5日終了時点での3大株価指数の下落状況、出典：FactSet

テクノロジー株は売りの重圧を受けました。NVIDIA、AMDなどの半導体企業の株価が大幅に下落し、テクノロジー「七巨頭」の時価総額は一夜にして1兆ドル以上減少しました。下落はストレージ、クラウドコンピューティング、データセンターの産業チェーンに広がり、「木頭姐」傘下のファンドも影響を受けました。

この売りの背後には、市場のAI投資に対する態度の変化があります。

これまで、テクノロジー巨人の資本支出の拡大は、AI需要の強さを示す証拠と見なされ、産業チェーン企業の高い評価を支えていました。しかし、投資規模が持続的に増加する中で、投資家は次第に疑問を持ち始めました：数千億ドルのAI投資は、いつ収益と利益に転換されるのでしょうか？

AI投資の規模を追い求めることから、AI投資のリターンを見直すことへと、市場の関心が移っています。

01 テクノロジー株が集団で大幅下落、七巨頭の時価総額が1兆ドル以上減少

11月5日、テクノロジー株の売りは半導体企業からストレージ、サーバー、データセンターの運営者に広がりました。

フィラデルフィア半導体指数は、一時11%近く下落し、2020年3月以来の最大の下落幅を記録しましたが、最終的には5.23%下落しました。

アメリカ現地時間11月5日終了時点での半導体指数の下落状況、出典：FactSet

半導体株の中では、AMDが17.3%下落し、マイクロンは17%以上の下落、NVIDIAは9.3%下落しました。ブロードコム、インテル、Arm、Marvellなどの企業も次々と下落しました。ストレージおよびハードディスク産業チェーンも同様に圧力を受け、サンディスク、シーゲイト、西部データは明らかな下落を示しました。

AIインフラ関連企業も影響を受けました。サーバー製造業者のデル、クラウドコンピューティングサービスのCoreWeaveとNebius、データセンター運営者のIREN、Applied Digitalも影響を受けました。データセンターの電力設備供給業者GE Vernovaは7.5%下落し、売りがエネルギーとインフラの段階にも広がっていることを示しています。

いわゆる「米国株七巨頭」も大きな打撃を受けました。アップル、マイクロソフト、NVIDIA、アマゾン、アルファベット、メタ、テスラの7社の総時価総額は、1日で約1.04兆ドル減少しました。その中で、NVIDIAは9.3%下落し、テスラは10.8%下落しました。マイクロソフトは3.6%下落し、メタは4.0%下落、アマゾンとアルファベットはそれぞれ約2.2%下落し、アップルは1.5%下落しました。

個別株のパフォーマンスは全てが下落しているわけではありません。広告技術会社AppLovinは、強力な業績を発表し、市場予想を上回る見通しを示した後、約31%上昇しました。資金は依然として業績に裏打ちされた企業を探していますが、AIインフラ投資と密接に関連し、評価が高い株はより大きな圧力を受けています。

02 AI取引が突然失速した理由は？

この売りの直接的な引き金は、アメリカの中間選挙の結果です。

民主党は今回の選挙で上下両院の支配権を獲得し、テキサス州、ジョージア州などのデータセンター産業の重要拠点で重要な勝利を収めました。一部の民主党候補者は、以前にデータセンターの開発を一時停止または制限することを明言していました。市場は、データセンター建設に反対する政治的勢力が強まるにつれて、今後関連プロジェクトがより厳しい規制や長い承認期間に直面し、さらには延期を余儀なくされる可能性を懸念しています。

さらに、このテクノロジー株の暴落には、注目すべき3つの要因が重なっています：AI投資のリターンへの疑問、データセンターの資金調達リスクの上昇、そして以前の市場取引の過度な集中です。

まず、AI投資はますます大きくなっていますが、リターンは依然として不明確です。

マイクロソフト、アマゾン、アルファベット、メタは資本支出を増加させ、大量の資金がデータセンター、半導体、電力施設に流れています。過去には、市場はこれらの投資をAI需要の強さの証拠と見なし、関連企業の評価も上昇しました。

しかし、データセンターの建設には大量の前期資金が必要で、投資はすぐには収益に転換されません。資本支出が増加する中で、投資家はAIビジネスが生み出す収益が建設コストをカバーできるのか、持続的な拡張が企業のキャッシュフローにどれほどの圧力をかけるのかを懸念し始めました。

次に、AIインフラの建設はますます外部資金調達に依存しています。

テクノロジー巨人は比較的豊富な現金を持っていますが、一部のデータセンター運営者や新しいクラウドサービスプロバイダーは、計算能力施設の建設のために債務や株式による資金調達を必要としています。これらのプロジェクトは投資規模が大きく、回収期間が長いため、資金調達コストや建設進捗に敏感です。

もし資金調達条件が厳しくなれば、一部のプロジェクトは延期または縮小を余儀なくされる可能性があります。半導体、サーバー、ストレージ、エネルギー設備の供給業者の成長期待も、これにより影響を受けるかもしれません。

第三に、AI株の取引が過度に集中しており、市場の下落幅を拡大させています。

過去数年、AI関連株は持続的に上昇し、大量の資金が集中して買われました。一部の投資家は、レバレッジ取引を通じてポジションを拡大しました。

市場が投資リターンに対する懸念を抱き始めると、資金の集中した減少が連鎖反応を引き起こす可能性があります。レバレッジポジションの調整、リスクヘッジ、システマティックな取引戦略の売却は、株価の変動をさらに悪化させる可能性があります。

インタラクティブ・ブローカーズのチーフストラテジスト、スティーブ・ソスニック（Steve Sosnick）は、投資家は以前は下落保護を急いで購入していなかったが、市場が突然転換した後、ヘッジの需要が急速に増加したと指摘しています。

AI取引の今後の動向について、ウォール街には依然として意見の相違があります。

ローゼンバーグ・リサーチの創設者、デビッド・ローゼンバーグ（David Rosenberg）は、データセンターの建設が一旦鈍化すれば、半導体や設備供給者の成長期待も影響を受けることを懸念しています。一方、アリアンツのチーフエコノミスト、モハメド・エル-エリアン（Mohamed El-Erian）は、市場がAIリスクに過剰反応している可能性があり、短期的な株価の変動は長期的な需要を直接否定するものではないと考えています。

現在、テクノロジー巨人は依然としてAI投資を拡大しており、クラウドコンピューティングと計算能力の需要も突然消えてはいません。しかし、投資家はこれらの投資が最終的にどれだけの利益を生み出すのか、そして現在の株価が将来の成長をすでに反映しているのかを再評価し始めています。

03 "木頭姐"が逆風の中で買い増し

テクノロジー株が大幅に下落する中、高成長テクノロジー企業に大きく投資している「木頭姐」キャシー・ウッド（Cathie Wood）も影響を受けました。

彼女の運営するアーク・イノベーションETF（ARKK）は、ポートフォリオが高度に集中しています。11月5日現在、テスラ、SpaceX、Tempus AI、Circleが合計でファンド資産の28%以上を占めています。テクノロジー株が売りに直面する中、ファンドは大きな純資産価値の下落圧力にさらされています。

しかし、ウッドは買いを止めていません。11月5日、アーク・インベストメントの3つのETFは合計で34.84万株のSpaceX関連資産を購入し、提供されたデータに基づくと、取引金額は約4740万ドルに達し、同時に約4.62万株のアルファベット株を売却しました。

ウッドのファンドは11月5日に3910万ドル相当のSpaceX株を購入しました

市場は高成長テクノロジー企業の評価を再評価していますが、ウッドは逆風の中でも投資を続けています。少なくともその日の取引を見る限り、彼女はこの下落によって高成長資産から全面的に撤退していないようです。