ベーシス取引

CoinDeskの報道によると、ビットコインは先週約6.2万ドルから7.7万ドル以上に急上昇し、約30億ドルのレバレッジショートを清算したが、Abraxas Capital、Fasanara Capital、Wintermuteなどの主要な暗号通貨マーケットメーカーはHyperliquid上で数億ドルの永続契約ショートポジションを静かに構築した。Lookonchainのデータによれば、3つの機関は合計で138,569 ETH（約3.38億ドル）と3,425 BTC（約2.65億ドル）のショートポジションを保有している。一方、Abraxas Capitalは過去4日間でBinanceから73,872 ETH（約1.73億ドル）を引き出した。この戦略はキャッシュアービトラージまたはベーシス取引と呼ばれる：トレーダーは現物ポジションを保有しながら、永続契約で同量の資産をショートすることで価格変動リスクをヘッジし、主にロングがショートに支払う資金コストを得る。以前の数ヶ月間、資金コストは長期間圧縮され、さらにはマイナスに転じていたが、今月の反発により資金コストは急速にプラスに転じ、アービトラージウィンドウが再び開かれた。Aegisのデータによると、8月24日のビットコイン永続契約の30日平均資金コストは年率6.7%、7日平均は8.7%に達した。21shares資本市場は、Solanaなどの主要資産のベーシス取引も豊かになっていると指摘している。この取引は規制された市場にも広がっている：Glassnodeのデータによると、CMEビットコイン先物の未決済契約は約8.7万BTCから12.2万BTCに増加した。

40億ドルの合成ドルUSDeを発行する暗号プロトコルEthenaは、ベース取引戦略を株式の永久契約に拡張する計画を発表しました。Ethenaのデータによると、株式の永久契約の未決済契約は3月以来10倍に増加し、620億ドルに達しました。過去数ヶ月間、HyperliquidとBinanceでの資金調達率はそれぞれ約14%と17.5%であり、同期間のビットコインの資金調達率はわずか数パーセントでした。Ethenaは、ビットコインの資金調達率が2024年には平均11%、2025年には4.9%に低下し、今年の8月11日までに2.2%にまで下がったと指摘しています。それに対して、Hyperliquidでは株式の永久契約が94%の取引日、Binanceでは97%の取引日で資金調達率が正であり、中位数の資金調達率は13.9%、ビットコインは3.9%です。共同創設者のGuy Youngは、株式は長期的に上昇する傾向があり、レバレッジロングに対する費用を支払う需要を生み出していると述べ、株式の資金調達率はビットコインとほとんど相関がないため、USDeに対して暗号市場に依存しない収益源を提供できるとしています。世界の株式市場の7月の時価総額は約166.5兆ドルで、暗号市場の約2.2兆ドルを大きく上回っています。この拡張は、EthenaがUSDeの供給量が約150億ドルのピークから50億ドル未満に減少した後、新しい収益源を探す取り組みの一つです。先週、同社は10億ドルのFalconXの資金調達計画も発表しました。

8月25日、BitMEXの共同創設者アーサー・ヘイズは、その店頭取引ブローカーがドル貸出の需要について問い合わせを始めたと述べました。現在の金利は依然として低水準にありますが、彼はこれがベーシス取引の回帰を示している可能性があると考えており、Ethena関連トークンENAがそれによって恩恵を受けるかもしれないと述べました。

収益協定 PiggyBank は、先月行われた LAB トークンの基差取引において重大な誤りがあったことを認める公告を発表しました。PiggyBank は、チームが約 10 万ドル（ポートフォリオの約 2%）で OTC チャネルを通じて低価格でロックされた LAB トークンを購入し、同時に永続契約をショートしてヘッジを行ったことを明らかにしました。しかし、保有期間中に LAB は深刻な市場操作に遭遇し、流動性が枯渇し、資金コストが深く負の値となり、ヘッジコストが過剰になりました。チームは最終的に下落リスクを制限するためにショートポジションを決済することを選択しました。現在の価格で計算すると、ロックされた LAB ポジションの総価値は 135 万ドルです。しかし、このポジションは流動性が不足しているため、PiggyBank は 8 月 14 日の初回解除前にこれを純資産計算から除外します。状況は依然として変化していますが、依然としてかなりの利益をもたらす可能性がありますが、これはユーザーが流動性を管理するための「最も公平で透明な」方法です。したがって、本日の純資産は USDC 金庫が約 15% 下落し、SPYx が約 12% 下落し、JitoSOL が約 9% 下落することを示します。来週、詳細な報告書が発表され、今後の処理計画が含まれます。オンチェーン調査員の ZachXBT は以前に PiggyBank を公に疑問視し、その供給の 95% 以上を内部でコントロールしていると非難しました。

ChainCatcher メッセージ、関税による米国株の動揺の中で、ビットコインは最近安定を保ち、市場参加者はこの暗号通貨の避難資産としての潜在能力に興奮していますが、短期的には大幅な下落の可能性も排除できません。特に「米国債市場の基差取引」が債券価格の動揺の激化によりリスクにさらされています。分析によれば、1兆ドルの米国債の基礎取引の潜在的な爆発は、世界的な現金の買い占めを引き起こす可能性があり、ビットコインを含むすべての資産が売却される可能性があります。2020年3月中旬にも同様の状況が発生し、その時の基礎取引額は5000億ドルに達しました。

ChainCatcher のメッセージによると、CoinDesk が報じたところによれば、10x Research の創設者 Markus Thielen は、ビットコイン ETF の平均入場価格は 60,000 ドルから 61,000 ドルであり、この水準を再テストすることが一波の清算潮を引き起こす可能性があると述べています。さらに、30% の資金流入は、直接的な強気の賭けではなく、ベーシス取引という非方向性のアービトラージ戦略に属しています。Markus Thielen は次のように付け加えました。「ビットコインが 5 月 2 日に 56,500 ドルに下落した際、ブラックロックは『ソブリンウェルスファンドと年金基金』が間もなく来ると主張し、下落を食い止めるのに役立ちましたが、現在ブラックロックは、彼らが購入したビットコイン IBIT ETF の 80% が機関投資家ではなく、個人投資家からのものであると述べています。」

ChainCatcher のメッセージによると、DL News が報じたところによれば、ヘッジファンドの巨人 Millennium は、20 億ドルの価値があるビットコイン現物 ETF を保有していることを開示しました。その中には、8.44 億ドルのブラックロック IBIT と 8.06 億ドルのフィデリティ FBTC のシェアが含まれています。2 人の機関トレーダーによれば、Millennium は「ベーシス取引」の取引戦略を展開する可能性があります。Millennium はビットコインの価格がさらに上昇することに賭けているわけではなく、CME のビットコイン現物価格と先物価格の間でアービトラージを行う可能性があります。言い換えれば、Millennium はビットコインが好きだから ETF に投資しているわけではなく、市場の非効率を利用して利益を得ているだけです。前述のトレーダーは Millennium に所属していませんが、ウォール街のトレーディング会社での関連経験を持っています。ベーシス取引は、特定の商品現物価格と先物価格の間の差額を説明するための金融用語です。例えば、ビットコインの取引価格が 70,000 ドルで、CME 上の対応する先物契約価格が 77,000 ドルであれば、両者の価格差は 10% です。機関トレーダーがビットコインの価格が先物契約の価格に追いつくと信じている場合、ビットコイン現物 ETF のシェアを購入し、CME でビットコイン先物契約を売却します。もし彼らが先物契約の価格が現物価格に達するまで下落すると考えるなら、現物市場でビットコインを売却し、CME でビットコイン先物契約を購入します。こうすることで、彼らは現物と先物価格の間の 10% の価格差を利用することができます。しかし、彼らが最初のシナリオに賭けて、2 番目のシナリオが発生した場合、またはその逆の場合でも、彼らは損失を被る可能性があります。