債権

アメリカ合衆国上院議員シンシア・ルミスがCLARITY法案の更新草案を発表し、デジタル商品取引所、ブローカー、およびディーラーに顧客資産の隔離を要求し、顧客の資金と資産をプラットフォームの自社財産として使用することを禁止することを提案しています。草案はまた、プラットフォームが顧客のために保有するデジタル商品などを破産清算手続きにおける「顧客財産」として認定し、ユーザーが一般無担保債権者として分類されるリスクを低減することを提案しています。

The Block の報道によると、Movement ブロックチェーンの元核心開発会社 Movement Labs（MVMT）は、今月初めにアメリカのデラウェア州破産裁判所に Chapter 11 破産保護を申請しました。7月15日に提出された書類によると、会社は資産が10万ドルから50万ドルの間で、負債は最大1,000万ドルに達し、債権者は約299名を列挙しています。その中で最大の無担保債権は、解任された共同創業者 Rushikesh Manche の160万ドルを超える請求です。Manche は34.25%の株式を保持しており、以前に MOVE トークン発行スキャンダルに関連する司法省の大陪審調査の法的費用について訴訟を起こし、支持を得ています。同社はイーサリアム Layer 2 ネットワーク Movement Network の核心開発者であり、Polychain が主導した3,800万ドルの A ラウンド資金調達を完了しました。2024年12月に MOVE トークンの発行がマーケットメーカーの売却によって危機を引き起こし、内部調査の後に Manche が解雇され、核心開発作業は Move Industries に移行しました。

FTXは第5回破産分配が7月31日に開始され、条件を満たす債権者に約9億ドルが支払われると発表しました。6月16日の締切前に請求確認、KYC認証、税務申告、制裁審査を完了し、BitGo、Kraken、またはPayoneerでの登録を成功させた5A、5B、6A、6Bおよび第7類の請求権者が分配を受ける資格があります。資金は7月31日から1〜3営業日以内に入金されます。現在、45の管轄区域の債権者は利用可能な分配サービスプロバイダーがないため除外されています。これには中国、ロシア、ウクライナ、キューバ、イランなどが含まれます。FTXはサービスプロバイダーのカバレッジが変更される可能性があると述べていますが、将来的に開放されても7月31日の支払いを遡ることはできません。FTXは、7月31日以降6ヶ月以内に登録を成功させなかった債権者はその請求の分配権を失う可能性があると警告しています。現在までに、FTXが発表した累積分配率は5Aおよび5B類が105%、6Aおよび6B類が103%、第7類が120%ですが、このパーセンテージは裁判所に承認された請求額に基づいており、現在の市場価値ではありません。

FTX Recovery Trust と FTX は、7 月 31 日に次の資金配分を開始し、再編計画における便利クレームおよび非便利クレームの請求者に約 9 億ドルを配分することを発表しました。条件を満たす債権者は、BitGo、Kraken または Payoneer アカウントを通じて 1 から 3 営業日以内に資金を受け取ることができます。今回の配分は FTX が債権者に返済するための第 5 回目です。FTX 再編計画に基づき、5 万ドル未満の便利クレームは 120% の返済を受け、その他の請求は 103% から 105% の配分を受けることになります。FTX が 2022 年 11 月に破産を申請して以来、FTX Recovery Trust は約 100 億ドルを配分しています。前 FTX CEO Sam "SBF" Bankman-Fried は 2024 年に 25 年の懲役刑を宣告され、その有罪判決と量刑の控訴は先月却下されました。

Arkhamの監視によると、アメリカ政府はFTXとAlamedaから押収した価値25万ドルのSHIBを政府のウォレットに移転し、FTXの債権者への返済に使用される予定です。

The Defiant の報道によると、倒産した DeFi 収益プロトコル Stream Finance は、"潜在的なグローバルソリューション"の準備のためにオンラインフォームを通じて潜在的な債権者の情報を収集し始めました。Stream は以前の 5 月に清算の意向を初めて明らかにしました。債務構造は複雑で、xUSD、xBTC、xETH の直接保有者が一つの債権者のカテゴリーであり、Stream トークンを担保として受け入れる機関貸し手（Euler、Morpho、Silo、Gearbox のキュレーター）が別のカテゴリーです。研究機関 Yields and More は、直接の債務エクスポージャーを約 2.85 億ドルと推定しており、その中で最大のキュレーターである TelosC は約 1.24 億ドル、Elixir は約 6800 万ドル（その deUSD ステーブルコイン準備の 65% を占める）です。Stream は請求情報を収集しましたが、具体的な賠償計画を約束しておらず、債権者の優先順位はまだ決まっていません。Stream は同時に前運営者の Caleb McMeans との法的紛争を抱えています。Stream は昨年 11 月に外部ファンドマネージャーが約 9300 万ドルの資産を失ったことを明らかにし、これにより xUSD がペッグを外れ、約 1.6 億ドルの預金が凍結されました。xUSD の現在の価格は約 0.08 ドルで、ペッグ価格から約 92% 下落しています。

The Blockの報道によると、Midasが提供するmGLOBAL証券型トークンは、Aaveの機関版貸出市場Aave Horizonに接続されており、保有者はmGLOBALを担保としてUSDCを借り入れ、基礎資産に対する完全なエクスポージャーを保持できます。mGLOBALは、Fasanara Capitalが管理するGlobal Diversified Alternative Debt短期プライベートクレジットポートフォリオを追跡しており、対象には貿易債権やデジタル請求書などが含まれます。mGLOBALは、ルクセンブルクの資産証券化ビークルの破産隔離主体によって発行され、純資産はJTC Luxembourgによって月ごとに計算されます。償還はMidasのOpen Liquidity Architectureを通じて実現され、Aave上の10%内部流動性、信用枠、OTCネットワークなどを組み合わせることで、大量の余剰現金を確保することなく、原子的な償還と焼却を完了します。

FluidはResolvのイベントの振り返りを発表し、3月22日にResolvが署名基盤の侵害を受け、約8000万ドルの無担保USRが悪意で増発されたことを報告しました。Fluidは約1億ドルのリスクエクスポージャーにより約2100万ドルの不良債権が形成されました。最終的な解決策は、Resolvが約970万ドルを負担し、Fluidのガバナンス金庫が820万ドルを負担し、チームが150万ドルを負担し、プロトコル内の残りのUSRはResolvによって契約レベルで焼却されました。Fluidは、そのスマートコントラクトは攻撃されておらず、すべてのユーザー資金が安全であり、プロトコルは完全な支払能力を維持していると述べました。さらに、Fluidはオラクルと価格リスク管理システムをアップグレードし、買い戻しを一時停止し、FLUIDインセンティブを大幅に削減または廃止する予定です。

Stream Finance は X プラットフォームで発表し、Stream 取引プロトコルが顧客と債権者の資産価値を最大化する方法を模索していることを示しました。目標は、できるだけ早くかつ慎重に資産を統合、清算、配分することです。チームは現在、顧客と債権者の参加が必要な戦略的代替案をいくつか検討しており、今後数週間以内に詳細を提供する予定です。関連の問い合わせは Cooley LLP の Jeremiah Ledgwidge までご連絡ください。昨年 11 月、Stream Finance は 9300 万ドルの資産損失を公表し、出金を一時停止しました。その後、XUSD は大幅にペッグを外しました。

Mantleコミュニティは提案MIP-34を通じて、Mantle Treasuryに最高30,000 ETHの貸付をAave DAOに提供することを承認しました。これは、rsETHクロスチェーンブリッジのセキュリティ事件がAave V3に与えた不良債権の影響に対処するためです。提案に基づき、貸付期間は最長36ヶ月、金利はLIDO + 1%の年率で、借り手はペナルティなしで早期返済が可能です。リスク管理の観点から、Mantleは関連する担保資産に対して優先担保権を有し、Aaveは1,100万ドル以上のAaveトークンおよびプロトコル収入を補完担保として提供し、Mantleに130,000枚のAaveトークンをガバナンスに参加させることを委託します。

Curve Financeの公式発表によると、オンチェーン市場メカニズムに基づく不良債権回復メカニズムを導入中であり、一部の貸出市場で不良債権が発生したCRVの損失を受けたユーザーが異なる回復戦略を選択できるようにします：債権を直接売却して退出する、引き続き保有して潜在的な修復を待つ、または流動性を提供して手数料やインセンティブを得る。このメカニズムの核心は、crvUSDと損失を受けた債権トークンの間に取引プールを構築し、不良債権を市場で価格付けし流動性を形成することで、ユーザーに即時退出の手段を提供することです。最終的な清算結果にのみ依存するのではありません。昨年10月の暗号市場の暴落後、Curve Finance傘下の一部の貸出市場で不良債権の問題が発生したことが知られています。資金プールは激しい価格変動と流動性の収縮の影響を受け、一部の預金ユーザーは引き出し制限や資産損失に直面しています。Curveは、回復メカニズムが損失を消去したり回収を保証したりするものではなく、市場化された方法でリスクと修復の期待を徐々に反映することを示しています。さらに、ガバナンス層がveCRVインセンティブメカニズムを通じて報酬を配分する場合、流動性の深さを向上させ、退出条件を改善し、市場の価格設定効率を強化するのに役立つでしょう。

Curveチームはガバナンスフォーラムで提案を発表し、CRV-long LlamaLend市場で発生した約70万ドルの不良債権に対して自由市場に基づく回収メカニズムを提案しました。このメカニズムは、CRV-long金庫資産のオプション特性を利用します：CRV価格が上昇すると金庫資産の価値が上がり、価格が下がるとさらに縮小しません。提案は、低い倍率（A=2）と高い交換手数料（1%）を持つCurve安定プールを設立し、金庫トークンの流動性を約71%の償還能力レベルに集中させることを提案しています。アービトラージャーはフラッシュローンを使用して金庫トークンを購入し、一部清算を行って利益を得ることができます。Curve DAOはこのプールの承認インセンティブを提供するよう招待され、徴収された管理手数料は金庫トークンの形で資金庫に保持されます。このメカニズムが成功すれば、類似の状況に対する参考解決策として機能します。

DefiLlamaの創設者0xngmiはXプラットフォームで投稿し、データを確認したところ、Arbitrumが押収した資金を優先的にArbitrum上のAAVE市場に使用する場合、すべてのrsETHが減価償却される状況下で、AaveはArbitrum上で完全に不良債権がないことを示しました。主ネットのrsETHの価値を保証する（Layer2上のマッピングされたrsETHの価値は無視）場合、AaveはArbitrum上で不良債権を80%削減し、8800万ドルから1700万ドルに減少します。

Dragonflyの資本パートナーであるHaseebは、最近AAVEに不良債権などの問題が発生したにもかかわらず、DeFiの長期的な発展を楽観視しているとツイートしました。Haseebは、DeFi業界は失敗を重ねることで学び、進歩してきたと指摘しています。Terraの崩壊、2020年のブラックフライデーのオークション失敗、2022年のstETHのペッグ外れ事件など、DeFiは繰り返し挫折を経験していますが、毎回の失敗後により強くなっています。これはTradFiと何ら変わりません------伝統的な金融も2008年の銀行危機、貸出危機、80年代の貯蓄貸付危機など、数多くの失敗を経験しています。DeFiの核心はリスク回避であり、かつレジリエンスを持っています。AAVEのように不良債権を抱えていても、プロトコルには損失をカバーするのに十分な資本があります。これらの失敗は致命的ではありません。彼は、DeFiは消えないと強調し、DeFiを改善する方法についての激しい議論こそが、DeFiが継続的に進歩するプロセスであると述べています。DeFiに対して楽観的であり、このコミュニティに期待しています。

Aave の公式は、rsETH の盗難事件によって生じた不良債権について、rsETH の異なる処理状況に基づいて、2 種類の不良債権が発生する可能性があると述べています。すべての rsETH の流通から盗難損失を差し引く場合、1.237 億ドルの不良債権が発生する見込みで、絶対規模ではイーサリアムメインネットに集中し、割合では Mantle で最も深刻です。メインネットの rsETH の価値を保証する場合、損失をすべて Layer 2 のマッピング版 rsETH に計上すると、2.301 億ドルの不良債権が発生する見込みで、すべて Layer 2 に存在します。Mantle は 71.45% の WETH のギャップに直面し、Arbitrum は 26.67% のギャップに直面します；イーサリアムメインネットは影響を受けません。Aave は、最終的にどのような状況になるかは、Aave が制御できない決定、主に rsETH の記帳方法と LRT Oracle の為替レート更新方法に依存すると補足しています。

著名な開発者で、Yuga Labsの副社長である0xQuitがXに投稿しました。Aaveの状況は非常に悪化しており、複数の資金プールの使用率が100%に達し、預金者が「足止め」され、プロトコルはさらなる不良債権のリスクに直面しています......もしETHの価格が下落し、Aaveが効果的に清算できない場合（現在まさにそうです）、最終的には清算効率が低下し、さらに多くの不良債権を引き起こすことになります。問題が迅速に解決されない場合、この状況は雪だるま式に大きくなる可能性があります。

DefiLlamaの創設者0xngmiは、KelpDAOがrsETHハッキング事件後に取る可能性のある3つの行動パスをシミュレーションしました。3つのパスには明らかな欠陥があり、最終的な決定はKelpDAOの信用とAaveのリスク耐性を試すことになります。パス1：すべてのユーザーが損失を共同で負担します。KelpDAOはすべてのrsETH保有者に対して一律に18.5%の損失を減額します。現在、Aave全体で約66.6万枚のrsETHが担保されており、主ネットとL2で高いレバレッジがかかっています（すべてが95%清算LTVにあると仮定）。社会的損失が発生した場合、主ネットのすべてのポジションの権益は完全に消失し、約2.16億ドルの不良債権が発生します。Umbrellaプロトコルは5500万ドルの不良債権をカバーできますが、Aaveの国庫はさらに8500万ドルを負担し、約7600万ドルのギャップが残ります。KelpDAOは借入やAaveトークンの販売（現在の時価総額は約5100万ドル）を通じて補填する可能性がありますが、これでもAaveにかなりの圧力をかけることになり、すべてのユーザーが共同で損失を負担する必要があります。パス2：L2のrsETH保有者を直接Rugします。KelpDAOは主ネットのrsETHのみを保証し、L2のrsETHは無価値と見なします。Aave L2には現在約3.59億ドルのrsETH担保があります（現在のオラクル価格で計算）。すべてを最大レバレッジで計算すると、約3.41億ドルの不良債権が発生し、Umbrellaプロトコルのカバーを全く受けられません。Aaveは国庫や借入を使用して市場の一部を救うことしかできず、最も損失が大きいArbitrum、Mantle、Baseなどのチェーンを放棄する可能性が高く、これによりこれらのL2市場が崩壊します。この方案はAave主ネットへの影響は小さいですが、L2エコシステムの信用を深刻に損ない、連鎖反応を引き起こす可能性があります。パス3：ハッキング攻撃前のスナップショットを使って当時の保有者にのみ返還を試みますが、実行が非常に難しいです。KelpDAOはハッキング攻撃が発生する前のrsETH保有者に対してスナップショットに基づいて全額返還を試み、後に購入または移転した保有者は自己責任で損失を負担します。しかし、資金は攻撃後に大量に流動しており、DeFiプロトコルの本質は流動性プールであるため、異なるバッチの預金者を真に区別することはできず、技術的な実行難易度は非常に高いです。ハッカーはAave主ネットで1.24億ドル、Arbitrumで1800万ドルを借り入れ、Umbrellaプロトコルのカバーを差し引いた後でも約9100万ドルの損失が残ります。この方案は理論的には拡散影響を最小化できますが、実際の操作はほぼ不可能であり、法的およびコミュニティの争議を引き起こす可能性があります。

Curve Financeの創設者Michael EgorovはXプラットフォームで投稿し、Aaveが関連する問題を解決できることを望んでいると述べ、非隔離貸付は良好な拡張性を持つが、リスクが高いことを指摘し、鍵となるのはリスク管理であり、Aaveはこの点で常に良いパフォーマンスを示していると述べました。彼は、市場はCurve Financeの市場のように完全隔離モードを採用することも、混合モードを採用することもできるが、後者は非常に複雑であるものの実行可能性があると述べました。しかし、市場は今のところその利点を理解していないとしています。Michael Egorovは、Aave v4のハブアンドスポークモデルは、半隔離でより安全な方向への一歩かもしれないと述べました。

Kelp DAO の攻撃者が盗まれた rsETH を使用して Aave で担保を行い ETH を借りたため、Aave に悪化した債権が発生した疑いがありますが、具体的な金額はまだ不明です。Aave の公式は次のように述べています："Aave V3 と Aave V4 の rsETH 市場は凍結されました。私たちは攻撃発生後に Aave で発生した rsETH の借入情報を確認しており、できるだけ早く詳細を共有します。この事件によりプロトコルが悪化した債権を蓄積した場合、損失を補填する方法を検討します。"OKX の市場では、AAVE は現在 105.15 USDT で、24 時間で 9.56% 下落しています。

公式発表によると、GameStopは2026年1月31日までの第4四半期および年間の財務業績を発表しました。第4四半期の純売上高は11.04億ドルで、前年同期は12.83億ドルでした；純利益は1.279億ドルで、前年同期は1.313億ドルでした。第4四半期末時点で、現金、現金同等物および有価証券は90億ドル、ビットコインおよび関連する売掛金の評価額は3.684億ドルです。さらに、同社の年間純売上高は36.3億ドルで、前年同期は38.23億ドルでした；純利益は4.184億ドルで、前年同期は1.313億ドルでした。