招募書

人工知能会社 Anthropic が IPO に向けて突入します。招募書草案によると、2026 年上半期の収益は昨年同期の 110 億ドルから 163 億ドルに増加し、純損失は 130 億ドルから 807 億ドルに拡大します。そのうち 720 億ドルは転換社債などの資金調達手段の会計再評価から来ており、評価額の上昇により転換権がより価値を持つようになり、関連する資金調達負債の公正価値の上昇は損失を損益計算書に認識する必要がありますが、当期の同額の現金支出ではなく、将来的な転換が既存の株主を希薄化させる可能性があります。昨年全体の純損失は 420 億ドルで、そのうち約 340 億ドルは同様の会計調整から来ています。上半期の計算能力とインフラへの投資は約 90 億ドルで、昨年同期は 23 億ドルでした。招募書草案には、6000 億ドル以上の将来のクラウドサービスおよびチップ関連契約が列挙されており、一部の約束は取り消し不可能です。まだ交渉中の契約を加えると、潜在的な総額は 7500 億ドルに達する可能性があります。

CNBCの報道によると、SpaceXは先週正式にIPOの目論見書を提出しましたが、CEOのマスクは最近、ソーシャルメディアに投稿し、公開された会社とAnthropicの計算能力レンタル契約の詳細が目論見書の内容と明らかに食い違っていることを明らかにしました。目論見書によると、双方の協力は2029年まで続き、月額賃料は1.25億ドルです。一方、マスクはこの契約が180日間の短期レンタル契約に過ぎず、双方が90日前に協力を終了できると述べています。この相違により、投資家は会社の評価を行うのが難しくなり、業界の専門家も情報開示の規範性に疑問を呈しています。さらに、アナリストは目論見書に複数の重要なデータが欠けていることを指摘しています。SpaceXは6月12日に上場する予定で、現在の会社の評価は1兆ドルを超え、継続的に損失を出しています。

SpaceXの初の公開募集（IPO）招募書（Form S-1）には、イーロン・マスクが所有する複数の会社間に広範なビジネスと株式の交差が存在することが示されています。この330ページに及ぶ文書では、「テスラ」が87回、「xAI」が356回、「X」が267回、「ボーリングカンパニー」と「Neuralink」もそれぞれ7回と3回言及されています。株式の面では、テスラはSpaceXの約1900万株のAクラス普通株を保有しており、その割合は1%未満です。今年の2月、マスクは彼の人工知能会社xAIをSpaceXと合併させた後、テスラが保有していたxAIの株式はSpaceXの株式に転換されました。ビジネスの往来の面では、SpaceXは製造業者推奨小売価格でテスラから1.31億ドル相当のサイバートラックを購入しました。以前の報道によれば、SpaceXは2025年第4四半期に1279台のサイバートラックを購入したとされ、招募書は実際の購入数量がもっと多い可能性を示唆しています。さらに、SpaceXは2024年と2025年にテスラから6.97億ドル相当のメガパック蓄電池を購入し、テネシー州メンフィス市にあるColossus IおよびIIデータセンターのピーク需要を安定させるために使用します。招募書はまた、合併による財務的な圧力を明らかにしています。SpaceXは2025年に約60%の資本支出（約200億ドル）をxAIに投じますが、xAIの昨年の収益は前年同期比でわずか22%の増加にとどまり、数十億ドルの損失を出しています。リスク要因の部分では、SpaceXはマスク本人を主要なリスクとして明記しています。文書は、会社が「マスクの継続的なサービスに高度に依存している」と指摘し、彼のリーダーシップ、ビジョン、技術的専門知識が会社の未来にとって重要であるとしています。同時に、SpaceXはマスクが常に100%会社の業務に集中しているわけではなく、彼が所有する複数の企業が特定の面で相互に競争したり、ビジネスを食い合ったりする可能性があることを認めています。マスクはSpaceXと直接競争する可能性のある活動に従事することを制限されておらず、将来的に利益相反が生じる可能性があります。さらに、マスクの発言や行動は、会社のビジネス、顧客関係、規制関係、または株価に対して正の影響または負の影響を与える可能性があります。

ロイターの報道によると、SpaceXの株式公開目論見書は、傘下のStarlink事業が昨年の運営収入を442億ドルに引き上げ、2024年の200億ドルおよび2023年の46.9億ドルと比較して大幅に増加したことを示しています。さらに、文書はマスク氏と少数の内部関係者がIPO後に二重株式構造を通じて投票権を保持することを明らかにしています。会社の現金規模は2024年末の約114億ドルから228億ドルを超えるまで増加し、2025年末までに総資産は約920億ドル、総負債は約508億ドルに達し、バランスシート上の現金および現金同等物は248億ドルとなっています。同時に、xAI事業の昨年の運営損失は640億ドルに拡大しました。