대화 화폐 신자본 Wangxi: 블록체인 투자에서의 신호와 잡음

본 문서는 링크 캡처의 오리지널 기사로, 저자는 왕다수입니다.

비신 자본은 비신 생태계의 일부로, 비신은 6년 이상 된 비트코인 지갑 개발 회사이며, 동시에 대규모 비트코인 채굴업체이기도 합니다. 따라서 본질적으로 비신 자본은 그룹의 투자 부서와 더 유사하며, 주로 자본금에 의존하고 LP에 의존하지 않습니다. 순수한 암호화 VC와 비교할 때, 그들은 상대적으로 독특한 유전자와 시각을 가지고 있으며, 예를 들어, 퇴출 문제를 크게 고려하지 않는 상황에서 산업 발전에 장기적으로 가치가 있는 대상에 더 투자하고자 합니다.

이번에 링크 캡처는 비신 자본 책임자 왕시와 심도 있는 대화를 나누었으며, 그는 지난 3년간의 투자 과정을 되짚어 보았고, 이 과정에서 업계의 잡음을 어떻게 걸러내고 진정한 문제를 발견했는지에 대해 이야기했습니다. 이는 여러분에게 영감을 줄 수 있기를 바랍니다.

1. 똑똑한 개인 투자자는 항상 존재한다

링크 캡처: 어떤 산업이든 주기가 존재하는데, 당신은 블록체인 산업이 어떤 주기에 있다고 생각하나요?

왕시: 저는 이 산업이 아직 초기 단계, 즉 황무지 시대에 있다고 생각합니다. 그 이유는 세 가지입니다.

첫 번째는 매년 이 산업에서 큰 어려움이 발생하고, 그 동안 모두가 이 산업이 곧 사라질 것이라고 비관적으로 한탄하는 경향이 있습니다.

예를 들어, 작년 3월 12일, 당시 팬데믹이 심각하다고 판단하여 전 세계 자산이 축소되었고, 비트코인은 안전 자산으로서 반등해야 한다고 생각했지만, 나중에 비트코인이 미국 주식과 높은 상관관계를 가지고 있으며, 가격 탄력성이 미국 주식보다 더 크다는 것을 발견했습니다. 미국 주식이 하락할 때 비트코인은 급락했습니다. 이는 많은 사람들이 비트코인을 좋은 안전 자산으로 생각했던 것과는 다소 상반됩니다.

그리고 2019년에는 블록체인 산업이 전반적으로 불황이었고, 오직 비트코인만이 상승세를 보였습니다. 당시 1차 시장은 비교적 평온했고, 많은 사람들이 비트코인 채굴에 집중했기 때문에 많은 사람들이 블록체인 산업이 비트코인만 있는 것이 아닌가 비관적으로 생각했습니다.

또한 2018년에는 ICO 거품이 터진 후 산업이 혼란에 빠졌고, 블록체인+가 허위 수요임을 증명했습니다. 블록체인은 다른 산업을 추가할 수 없으며, 어떤 산업을 추가하면 완전히 그 산업으로 변하게 됩니다.

두 번째는 블록체인 종사자와 외부와의 소통이 적고, 주류 사회와 거리가 멀어 사람들이 블록체인과 비트코인에 대해 본능적인 오해를 가지고 있다는 점입니다. 물론 이러한 상황은 점차 개선되고 있으며, 앞으로 개선될 여지가 큽니다.

세 번째는 주권 펀드, 연금, 대학 기부금 등이 비트코인의 자산 배치에서의 가치를 인식하고 점차적으로 배치하기 시작했지만, 여전히 비율이 적다는 점입니다. 따라서 여러 측면을 종합적으로 고려할 때, 이 산업은 여전히 초기의 황무지 단계에 있으며, 산업의 특성상 이 "초기 단계"는 상당한 시간 동안 지속될 것입니다.

링크 캡처: 하지만 많은 의견은 이 산업이 성숙해가고 있으며, 산업의 상하류도 기관화되고 소액 투자자들이 돈을 벌 기회가 점점 줄어들고 있다고 주장합니다.

왕시: 저는 이 의견에 동의하지 않습니다. 블록체인 산업은 주식 및 기타 전통 금융 시장과 매우 다릅니다. 주식 시장에서는 정보의 차이가 크고, 많은 정보를 가진 펀드 매니저들이 개인 투자자를 압도할 수 있습니다.

하지만 블록체인 산업에서는 산업의 탈중앙화와 정보 공개의 특성 덕분에, 당신이 발굴할 의지만 있다면 거의 모든 정보가 공개되어 있습니다. 과거에 저는 많은 똑똑한 개인 투자자들을 보았고, 그들은 투자에서 펀드나 소위 기관보다 훨씬 더 잘했습니다. 그들은 프로젝트에 깊이 관여하지만, 많은 기관들은 유명한 DeFi 계약조차 호출하거나 상호작용하지 않았습니다. 따라서 똑똑한 개인은 항상 존재하며, 잘하지 못하는 기관도 매우 흔합니다.

링크 캡처: 천봉 자본, Multicoin Capital과 같은 산업 연구에 집중하는 암호화 VC는 계속해서 잘하고 있는데, 비신은 비신 지갑 생태계의 중요한 부분으로서 이러한 암호화 VC보다 목소리가 작아 불안감을 느끼지 않나요?

왕시: 그렇게 생각하지 않습니다. 비신은 6년 이상 된 비트코인 지갑으로, 본질적으로 대규모 비트코인 채굴업체이며, 상당한 비트코인 해시 파워를 보유하고 있습니다. 비신 투자는 많은 생태계 비즈니스 중 하나일 뿐이며, 본질적으로 그룹의 투자 부서와 더 유사합니다. 우리는 위의 전문 투자 기관들과는 달리, 주로 자본금으로 투자를 하며 LP에 의존하지 않기 때문에 그들과 비교할 때 외부 압박이 많지 않습니다. 그래서 우리는 좋은 프로젝트를 발견하면 적극적으로 찾아가며, 높은 인지도를 필요로 하지 않습니다.

2. 지난 3년간의 투자 회고

링크 캡처: 사실, 과거 비신 자본은 기본 공공 체인에 투자했으며, 인기 있는 DeFi 제품에도 참여했습니다. 과거의 투자 논리와 실천을 회고해 주실 수 있나요?

왕시: 먼저 투자 논리에 대해 말씀드리면, 과거에 우리는 프로젝트를 선별하는 데 있어 하나의 원칙이 있었습니다: 프로젝트는 작고 아름다워야 하며, 즉 저평가되고 서사가 작아야 하며, 적은 돈으로 작은 문제를 해결할 수 있어야 합니다; 아니면 특별히 커야 하며, 즉 팀, 배경 등이 뛰어난 명확한 좋은 프로젝트여야 합니다.

지난 3년간 우리는 Mina, Algorand와 같은 몇몇 뛰어난 대형 프로젝트에 성공적으로 투자했습니다. 또한, 우리는 초기 투자한 Arweave와 같은 작고 아름다운 프로젝트도 발견했습니다. Arweave는 매우 낮은 평가를 받았지만, 훌륭한 탈중앙화 저장 솔루션으로 많은 프로젝트에서 사용되었으며, 시가총액도 항상 안정적으로 상위에 있었습니다. 또 다른 예로 epns, xDaichain 등이 있으며, 투자 논리는 모두 이와 같습니다.

투자 실천에 대해 말씀드리면, 2017-2018년 동안 우리는 몇몇 산업 기반 시설, 공공 체인, 저장, 보안 등의 분야에 투자했습니다. 당시 우리는 이러한 것들이 블록체인의 미래 발전의 기본이 될 것이라고 생각했습니다. 좋은 솔루션은 사용될 수 있어야 하며, 예를 들어 Arweave와 같은 경우입니다. 2019년에는 비트코인 시장이 괜찮았기 때문에, 우리는 많은 시간을 회사의 채굴 사업을 지원하는 데 할애했고, 프로젝트를 적게 보았으며, 연간 xDai, Cere, Marlin 등 5-10개 프로젝트에 투자했습니다. 2020년에는 비신 투자가 DeFi를 살펴보았고, 이때 우리는 비트코인과 스테이블코인 외에 블록체인이 가지고 있는 또 다른 확실한 것인 원주율 금융 속성을 보았습니다. 이는 매우 흥미로웠습니다.

링크 캡처: 당신이 방금 말씀하신 투자 원칙에 따르면, 업계에서 주목받고 있는 폴카닷은 서사가 큰 프로젝트에 해당하는 것 같습니다. 현재 EOS의 실패를 경험한 많은 투자자들은 폴카닷이 EOS와 같은 결말을 맞이할 것이라고 생각하는데, 이에 대한 당신의 생각은 무엇인가요?

왕시: 이러한 비교는 폴카닷을 너무 존중하지 않는 것입니다. 폴카닷과 EOS는 본질적으로 매우 다릅니다.

첫째, EOS는 태어날 때부터 문제가 있었습니다. 효율성을 위해 안전성을 희생했기 때문에 현재 이것이 본말이 전도된 일이라는 것이 증명되었습니다. 방향 자체가 잘못되었습니다. 하지만 폴카닷은 안전성을 매우 중요하게 생각하며, 중계 체인을 통해 안전성을 보장하고, 평행 체인을 통해 유연성 문제를 해결합니다. 현재로서는 이 논리가 맞는 것 같습니다.

둘째, 폴카닷은 생태계 지원에서 EOS보다 훨씬 더 좋습니다. 폴카닷 재단은 수백 개의 프로젝트에 자금을 지원했으며, 창업자가 폴카닷 재단에 이메일을 보내면 매우 긍정적인 답변을 받을 수 있습니다. 더불어 폴카닷의 기술 구조는 개발자에게 매우 친숙하기 때문에 많은 창업 팀이 폴카닷 생태계로 전환했습니다.

결론적으로, 폴카닷이 마지막에 성공할지 예측하기는 어렵습니다. 폴카닷의 모든 서사가 완전히 실현될 수 있을지는 앞으로 2-3년을 더 지켜봐야 할 것입니다. 하지만 제 생각에는 폴카닷이 그 거대한 서사를 실현할 수 있는지 여부는 이미 EOS보다 훨씬 강력합니다. 만약 그것이 EOS처럼 실패한다면, EOS보다 더 아름다운 실패가 될 것입니다.

링크 캡처: 또 하나 궁금한 점은, 여러분은 어떻게 초기 단계에서 이러한 작고 아름다운 프로젝트에 접근할 수 있었나요?

왕시: 한 가지 방법은 해외 커뮤니티에서 오랫동안 활동하며, 이러한 커뮤니티에서 프로젝트를 발굴하는 것입니다. 또 다른 방법은 원주율 암호화 커뮤니티와 매우 친밀한 작은 Crypto VC와 자주 교류하는 것입니다.

전반적으로 비신 투자를 원하는 프로젝트 측은 비교적 적습니다. 과거에 우리가 투자한 프로젝트는 대부분 우리가 적극적으로 찾아간 프로젝트입니다. 물론 또 다른 유형은 모두가 알고 있는 좋은 프로젝트로, 매일 사람들이 사용하는 것입니다. 마치 A주식의 하이천미업, 금룡어처럼, 일반 사람들이 매일 요리할 때 사용하는 것이며, 기본적으로 나쁘지 않을 것입니다. 그러므로 이 논리를 바탕으로, DeFi 세계에서 DeFi 시민들이 사용하는 것이 무엇인지 생각해 보세요.

링크 캡처: 방금 언급한 프로젝트는 해외 암호화 VC와의 교류에서 얻은 것이라고 하셨는데, 당신이 보기에 이러한 해외 암호화 VC와 중국 본토의 암호화 VC는 어떤 차이점이 있나요?

왕시: 대체로 세 가지가 있습니다. 첫째, 해외 암호화 VC가 가장 배워야 할 점은 비교적 탄탄한 기초 연구를 수행한다는 것입니다. 예를 들어, 비교적 세밀한 평가 모델을 구축합니다. 둘째, 그들은 독립적으로 사고하는 데 매우 능숙합니다. 예를 들어, 동일한 사안에 대해 연구할 때, 서로 다른 기관이 완전히 다른 결론을 도출할 수 있습니다. 이는 매우 귀중하며, 그들은 어떤 것을 인정하기 위해 일제히 몰려가는 일이 드뭅니다. 셋째, 그들은 더욱 원주율적입니다. 예를 들어, 이번 DeFi 물결에서 제가 접한 많은 서구의 Crypto VC는 커뮤니티 거버넌스에 매우 깊이 참여하고, 유동성을 제공하며 LP로 활동하고, 경제 모델 수정 등 여러 단계에 참여합니다.

링크 캡처: 이러한 차이점들은 정말 배울 점이 많습니다. 그렇다면 실천에 옮겨서, 과거 비신 자본이 투자한 프로젝트 중 수익을 내지 못한 대상들은 어떤 공통점을 가지고 있나요?

왕시: 평가가 너무 높고, 서사가 너무 크며, 방향이 잘못되었고, 팀이 분열되었으며, 실제 용도가 없는 것들이죠.

3. DeFi 등 산업 핫이슈에 대해 이야기하기

링크 캡처: 잡음 속에서 신호를 찾는 것도 투자에서 중요한 단계인데, 이 점에서 여러분은 어떻게 하고 있나요?

왕시: 개인적으로 잡음을 걸러내는 좋은 방법은 극한의 정신을 가진 사람들을 찾는 것입니다. 저는 이러한 사람들이 만든 프로젝트를 찾습니다. 그들의 기본적인 특징은 능력이 뛰어나지만 과시하지 않는 것입니다. 현재 이러한 주요 DeFi 프로젝트의 창립자와 핵심 엔지니어들은 유럽의 작은 도시 외곽의 나무 집에 살며, 소박한 삶을 살고 있으며, 극한의 것을 추구합니다.

또한, 저는 잡음을 걸러내는 가장 좋은 방법은 시장을 믿는 것입니다. 소위 자산 가격 조작 이론에 속지 말고, 더 나아가 조작 이론이 옳다고 생각하지 말아야 합니다. 우리는 커뮤니티에 깊이 들어가서, 커뮤니티에서 가장 원주율적인 좋은 프로젝트를 찾아야 합니다.

링크 캡처: 동의합니다. 모든 성공과 실패는 사람에게 달려 있습니다. 당신이 앞서 언급한 DeFi의 발전이 흥미롭다고 했는데, 이전에 비신 자본도 관련 프로젝트에 투자했으며, 당신이 관찰한 바에 따르면 이 분야는 현재 어떤 발전 단계에 있나요?

왕시: 전반적으로 DeFi의 각 분야에서 몇몇 선도적인 프로젝트가 등장했습니다. 예를 들어 DEX의 UniSwap, 대출의 AAVE, Compound, Chainlink와 같은 오라클, 알고리즘 스테이블코인 및 보험 등이 있으며, 이는 비교적 성숙한 단계에 있습니다. 하지만 각 세부 분야의 발전은 더 지켜봐야 합니다. 예를 들어 대출, 고정 금리가 더 잘 될 수 있는지, 신용 대출에 더 많은 기회가 있는지, 체인 상에서 신용을 어떻게 더 잘 할 수 있는지 등을 살펴봐야 합니다.

또한, 저는 현재 이더리움의 가스 비용이 비싸다는 것이 큰 도전이라고 생각합니다. 비록 개인적으로 이것이 심각한 장애물이라고 생각하지 않지만, 이는 DeFi가 포괄성을 실현하는 데 큰 장애물인 것 같습니다. 이더리움 2.0은 아직 멀고, Layer2의 솔루션은 2021년에 대규모로 적용될 것이며, 많은 유동성이 1층과 2층에 분산될 것입니다. 이러한 상황에서 집합기는 어떻게 해야 할까요? 이는 미래의 도전입니다.

현재 Uniswap, Compound와 같은 주요 프로젝트는 그들의 Layer2.0 애플리케이션을 개발하고 있으며, 앞으로 2층 솔루션인 zkrollup과 optimistic rollup이 발전하고, Layer2로의 이동이 발생하며, 서로 다른 솔루션 간의 상호 운용성이 해결되거나 완화되기를 희망합니다. 이렇게 되면 이더리움의 성능 병목 문제를 크게 개선할 수 있습니다.

링크 캡처: 확실히, 불황이 가져온 각 분야의 순환은 사람들의 열정을 더욱 높이고 있습니다. 따라서 기대감이나 핫한 분야에 대한 탐색과 논의가 점점 더 많아지고 있습니다. 당신이 보기에 이 중에서 무엇이 진정으로 논의되고 생각할 가치가 있는 문제인가요?

왕시: 저는 진정한 문제는 효율성을 추구하기 위해 안전성을 희생해서는 안 된다는 것입니다. 탈중앙화가 가져오는 객관적인 안전성은 블록체인의 핵심 주제입니다. 대자본은 수수료가 비싼지 아닌지에 신경 쓰지 않으며, 그들은 이 체인이 안전한지, 충분히 탈중앙화되어 있는지, 미래에 통제될 가능성이 있는지를 중요하게 생각합니다. 직접적으로 말하자면, 원래 금융 기관이 물리적 세계에서 가격을 제시하던 것이 이제는 금융 기관이 체인에서 가격을 제시하는 것으로 바뀌어야 합니다.

링크 캡처: 하지만 이번 불황은 기관형 불황으로 정의되었고, 시장은 비트코인 가격에 대한 기대가 매우 높습니다.

왕시: 비트코인이 급등한다는 주장은 가격 환상에서 비롯된 것일 수 있습니다. 실제로 지난 3, 4년 동안 비트코인의 복합 성장률은 과장되지 않았습니다. 사람들이 가격이 오를 것이라고 생각하는 것은 절대 가격이 비교적 높기 때문입니다.

하지만 우리는 비트코인에 대한 가격 판단을 하지 않으며, 법정 화폐를 비트코인의 단가로 보지 않습니다. 우리는 비트코인의 가치 단위를 개 또는 센으로 정의합니다. 결국 비신은 비트코인의 본거지이며, 항상 비트코인 신자들의 커뮤니티입니다. 비신의 많은 사용자와 직원들은 비트코인 본위이며, 그들은 비트코인을 거래 품목으로 보지 않고, 미국 달러와 중국 위안화와 같은 본위 품목으로 보고 있습니다. 따라서 이러한 관점에서 출발하면, 수많은 가정의 자산 배치에서 비트코인의 흔적이 나타나야만 그 기반이 더욱 견고해질 것이라고 생각합니다.

링크 캡처: 당신은 2021년의 큰 트렌드가 무엇이 될 것이라고 생각하나요?

왕시: DeFi는 확실히 트렌드가 될 것이지만, 우리는 더 세분화된 관점에서 살펴볼 것입니다. 예를 들어 DeFi 파생상품 분야의 미세 혁신이 바로 비신의 2021년 투자 주제가 될 것입니다. 물론 우리는 암호화 예술과 같은 암호화 커뮤니티의 원주율적인 사안에도 관심을 가지고 참여할 것입니다.