솔라나 지속적인 대폭등의 배경: 시장 투기와 퍼블릭 체인 전쟁

저자: Ryan Watkins, Messari

번역 및 편집: 허샤오펑, Mint Ventures

"이 체인은 아예 아무도 사용하지 않는다. 이더리움과 비교했을 때, 이 유령 체인의 가치는 너무 터무니없다."

------트위터의 어떤 댓글

때때로 사람들은 시장이 선견지명이 있다는 것을 잊곤 한다. 하지만 스마트 계약 플랫폼의 가치를 깊이 연구하기 전에, 먼저 몇 가지 배경 지식을 알아보자.

현재 스마트 계약 플랫폼은 다시 투기의 중심이 되었지만, 이번에는 조금 다르다. 이전 주기에서 스마트 계약 플랫폼에 대한 투기 열풍과는 달리, 현재 스마트 계약 플랫폼은 더 이상 단순한 "세계 컴퓨터"의 개념이 아니다. 그것들은 사용자, 자본 및 애플리케이션으로 구성된 활발한 생태계로, 수조 달러의 경제 활동을 함께 촉진하고 있다. 이더리움은 이 분야에서 선두를 달리고 있으며, 현재 7천억 달러 이상의 자산을 보유하고 있고, 분기 거래량은 2.5조 달러를 초과하며, 수천 개의 탈중앙화 애플리케이션을 운영하고 있다. 그 대가로 최근 몇 달 동안 이더리움의 시가 총액은 4,500억 달러로 역사적인 최고치를 기록했다.

하지만 이번 급등 속에서 이더리움은 혼자가 아니다.

이더리움이 확장 로드맵의 중요한 시점에 있는 만큼, 성능은 증가하는 사용자 수요에 직면해 어려움을 겪고 있으며, 이는 다른 공공 블록체인에게 기회의 창을 열어주었다. 확장성의 약속을 바탕으로, 스마트 계약 플랫폼의 경쟁자들은 사용자 경험을 최적화하고 다양한 인센티브 정책을 통해 사용자들을 자신의 체인으로 끌어들이기 위해 적극적으로 행동하기 시작했다. 이더리움의 가스 비용이 계속해서 급등함에 따라, 이러한 경쟁자들의 체인에서의 활동이 크게 증가했다. 예상대로 이더리움의 지배적 위치가 도전받고 의문시됨에 따라, 투기자들은 이러한 경쟁 플랫폼의 토큰을 사들이기 시작했다.

공공 블록체인 플랫폼의 시가 총액 비율 변화 추세

하지만 많은 사람들이 지적하듯이, 가격 추세는 항상 가치를 나타내는 것은 아니다. 이더리움 경쟁자들의 활동이 크게 증가했음에도 불구하고, 이더리움에 비해 여전히 그들은 작은 부분에 불과하다. 너무 작아서 당신은 의문을 품게 된다: 이 공공 블록체인의 가치는 합리적인가? 왜 일부 경쟁자의 토큰 시가 총액은 이더리움의 두 자릿수 비율인데, 그에 비해 상대적인 활동 비율은 한 자릿수에 불과한가?

편집자 주: 여기서 말하는 활동(원문은 activity)은 체인 상의 애플리케이션의 자금량과 활동 규모를 더 의미하며, 활성 주소, 전송 수 등의 활성 지표가 아니다. 그렇지 않다면 BSC의 활성 주소 수와 전송 건수는 이미 이더리움보다 훨씬 높고, Polygon의 전송 건수도 이더리움보다 많다.

가치 평가 과학

우선, 현재 스마트 계약 플랫폼에 대한 일관된 가치 평가 모델이 형성되지 않았다. 이러한 플랫폼의 원주율 토큰은 다중 내재 속성을 가지고 있어, 이전에 존재했던 어떤 자산과도 다르다. 여러 면에서, 그것들은 통화와 유사하다. 왜냐하면 그것들은 경제 생태계에서 주요 가치 저장 수단과 거래 매개체이기 때문이다. 다른 면에서는 그것들은 주식과 같으며, 투자자들은 거래 처리에서 발생하는 수수료에 대한 요구가 있다. 또 다른 면에서는 그것들은 상품과 같으며, 체인 상의 스마트 계약 운영과 계산에 필수적인 자원이다. 이러한 내재 속성의 조합은 그것들이 세 가지 전통 자산의 가치를 초월하게 하며, 그들의 가치 평가를 높이는 다양한 내재 동력을 제공한다. 하지만 이는 또한 그들의 가치를 평가하기 매우 어렵게 만든다. 특히 이러한 프로젝트들이 여전히 초기 단계에 있고, 불확실한 미래에 직면해 있다는 점을 고려할 때 더욱 그렇다.

그럼에도 불구하고, 투자자들은 여전히 정량적 및 정성적 방법을 통해 이러한 자산을 절대적 및 상대적으로 평가하려고 한다. 그들은 한 가지에 대해 의견이 일치한다: 어떤 스마트 계약 플랫폼이 최종적으로 승리하든, 그것은 많은 돈(수조 달러)의 가치가 있을 것이다.

공공 블록체인 토큰의 내재 가치 삼각형

가장 기본적인 수준에서, 투자자들은 자산을 평가하기 위해 두 가지를 기반으로 한다: 기본적 요소와 투자 의향.

기본적 요소는 일반적으로 정량적 요소(KPIs)를 포함한다: 예를 들어, 총 잠금 가치, 전송 금액 및 수수료; 정성적 요소에는 경쟁 우위, 개발자 관심 및 커뮤니티 수준 등이 포함된다. 이러한 기본적 요소의 평가는 한편으로는 과거의 역사에 기반하고, 다른 한편으로는 미래의 잠재성에 대한 예측을 바탕으로 한다. 역사적 성과는 사물이 어디에서 왔는지를 제공하고, 미래 성과는 사물이 어디로 갈 수 있는지를 제공한다. 시장은 항상 앞을 바라보며, 자산이 창출할 미래 가치는 그 가치를 평가하는 핵심 동력이다.

편집자 주: KPIs는 Key Performance Indication의 약자로, 시스템이나 사람의 성과에 대한 핵심 평가 기준이다.

투자 의향 역시 정량적 및 정성적 두 가지 차원을 포함한다. 이는 투자자가 현재 미래 "X"년의 기본 요소에 대해 얼마를 지불할 의향이 있는지를 결정한다. 이는 과학이 아닌 예술에 더 가깝고, 참조 자산의 가격(상대 가치 평가), 거시 경제 상황, 시장 감정, 서사, 밈(큰 영향을 미침) 등에 영향을 받는다.

그렇다면 이러한 것들은 스마트 계약 플랫폼의 투자에 어떻게 적용될 수 있을까?

앞서 인용한 스마트 계약 플랫폼에 대한 평가를 기억하는가?

"이 체인은 아예 아무도 사용하지 않는다. 이더리움과 비교했을 때, 이 유령 체인의 가치는 너무 터무니없다." 트위터의 어떤 댓글이 이렇게 말했다.

좋아, 이 말이 틀린 이유는 우리가 앞서 언급한 것처럼, 시장은 과거가 아닌 미래를 바라보기 때문이다. 투기자들은 이더리움의 경쟁자의 현재 기본 요소를 기반으로 가치를 평가하지 않았다. 그들은 그것들이 미래에 가질 수 있는 기본 요소를 기반으로 평가했다.

이더리움을 기준으로 삼는다면, 기본 요소의 변화는 매우 빠를 것이다. 18개월 전, 이더리움이 매일 결제하는 거래는 10억 달러도 안 되었고, 저장된 자산은 200억 달러도 안 되었으며, 활성 사용자가 있는 애플리케이션은 수백 개에 불과했다(사용자가 진짜라면). 18개월 후, 획기적인 애플리케이션의 출현, 인센티브에 의한 성장, 그리고 이 산업 역사상 가장 강력한 황소 시장 중 하나의 지원 덕분에, 이더리움의 생태계는 거의 두 자릿수로 성장했다. 이더리움의 경쟁자들이 향후 18개월 내에 이러한 성장을 복제할 수 있을까? 심지어 더 빠르게 성장할 수 있을까? 이것이 스마트 계약 투기자들이 내기를 걸고 있는 것이다.

중간 전투

모든 주요 스마트 계약 플랫폼의 메인넷이 출시됨에 따라, 애플리케이션 생태계가 각 플랫폼에서 발전하기 시작하고, 그들 간에 자산 이동의 다리가 구축되면서 스마트 계약 전쟁은 새로운 단계로 접어들었다. 플랫폼 간의 경쟁 의도는 더 이상 설명할 필요가 없으며, 사용자, 개발자, 자본을 두고 치열한 경쟁이 벌어지고 있다.

이더리움의 수년간의 선도적 위치와 자주 자랑하는 개발자 네트워크 효과를 고려할 때, 이더리움으로부터 주목을 끌어내는 것은 쉽지 않지만, 경쟁자들은 이를 달성하기 위해 다양한 혁신 전략을 시행하고 있다. 일부 사례에서는 대규모 유동성 채굴 인센티브를 도입하여 사용자가 그들의 플랫폼을 시도하도록 유도하고, 이더리움의 2020년 "DeFi 여름"의 성공을 복제하려고 한다. 다른 사례에서는 공공 블록체인 프로젝트가 개발자에게 보조금을 제공하여 그들의 애플리케이션이 유동성을 끌어들이도록 돕고 있다. 또 다른 경우에는 암호화 세계 외부의 개발자 커뮤니티와 접촉하여 해커톤을 개최하고, 건설자에게 기부 자금을 제공하고 있다. 이러한 모든 사례에서 공공 블록체인들은 공격적으로 성장을 추구하고 있다. 기회의 창은 여전히 열려 있으며, 이더리움도 확장 솔루션을 출시했다.

다시 질문하자, 왜 이 모든 것이 중요한가?

불확실성은 기회를 가져오고, 기회는 투기를 가져온다. 스마트 계약 전쟁이 다음 단계로 접어들면서, 경쟁자들은 이더리움으로부터 시장 점유율, 산업의 미래 및 수조 달러의 시가 총액을 차지하기 위해 위험을 감수하고 있다. 이러한 상황에서 스마트 계약 분야의 가치는 얼마나 과감하게 평가되든지 놀랍지 않을 것이다. 그리고 이러한 상황은 빠르게 사라지지 않을 가능성이 있다.

승자 독식?

우리는 이미 멀티 체인 세계에서 한동안 살고 있으며, 비트코인과 이더리움은 이 산업의 두 가지 주요 힘이다. 전체 산업에서 다양한 블록체인이 등장함에 따라, 제3의 세력에게 여전히 공간이 남아 있을까? 어쩌면 제4의 세력이나 제5의 세력도? 아니면 이더리움이 다른 모든 공공 블록체인을 이기고, 심지어 비트코인을 대체하여 산업의 핵심 가치 저장소의 지위를 차지할 가능성이 있을까? 그 대답은 블록체인이 궁극적으로 얼마나 전문화될 것인지, 그리고 지배적인 공공 블록체인이 블록체인 장면을 얼마나 포괄할 것인지에 달려 있다.

이 대답은 궁극적으로 수조 달러의 케이크를 선도하는 공공 블록체인 간에 어떻게 분배할지를 결정하는 데 큰 영향을 미칠 것이다. 소수의 지배적인 공공 블록체인으로 구성된 암호 경제는 오늘날 우리가 가진 5개의 시가 총액이 1조 달러를 초과하는 기술 회사(애플, 아마존, 마이크로소프트, 구글, 페이스북)의 세계와 다르지 않다. 어쩌면 이러한 모델은 블록체인에도 적용될 수 있다. 왜냐하면 한편으로는 서로 결합하기가 더 쉬워지고, 다른 한편으로는 다른 체인에는 없는 많은 기능을 설계하고 있기 때문이다. 우리는 궁극적으로 이러한 공공 블록체인들이 함께 창출하는 가치가 그들이 단독으로 창출하는 가치보다 더 클 수 있다는 것을 발견할지도 모른다. 만약 이것이 미래의 방향이라면, 이더리움의 경쟁자들 사이에는 놀라운 기회가 존재하며, 이는 이 산업이 이렇게 많은 투기를 끌어들이는 더 충분한 이유를 제공한다: 한 경쟁자가 이더리움을 대체하여 1위가 될 가능성이 있을 뿐만 아니라, 여러 개의 공공 블록체인이 정상에 오를 수 있는 충분한 공간이 있을 수 있다.

이더리움: 가치 자석

이 황소 시장의 남은 시간 동안, 이더리움의 가치는 경쟁자들의 가치 자석이 될 수 있다------산업 최고의 스마트 계약 플랫폼의 가치인 끊임없이 변화하는 참조 시가 총액. 경쟁자들은 이더리움에 대한 절대적 및 상대적 성장 전망에 따라 가격을 책정할 것이다. 마찬가지로 시장이 계속해서 뜨거워지고 인기가 상승함에 따라, 투자자들은 이러한 성장에 대해 더 많은 돈을 지불할 의향이 있을 것이다.

이더리움은 계속해서 선두 자리를 유지할 수 있으며, 다른 모든 이들은 추격할 것이다. 이더리움은 모든 풀뿌리 혁신의 본거지로 계속 남을 수 있다. DeFi와 NFT의 발원지가 될 수 있다. 기관 참여를 애플리케이션 수준에서 처음으로 유치하는 공공 블록체인이 될 수 있다. 거래소와 중개인의 통합을 통해 대규모로 C端 사용자에게 도달하는 프로젝트가 될 수 있다. 이러한 모든 분야에서 이더리움은 방대한 개발자 커뮤니티, 검증된 프로토콜 및 활기찬 사용자 커뮤니티 덕분에 경쟁자들보다 지속적으로 앞설 것이다.

하지만 그 경쟁자들도 함께 나아갈 것이다. 시장이 계속 성장하는 한, 수조 달러의 기회가 여전히 존재하는 한, 투기 행위는 스마트 계약의 핵심 분야에서 계속 활발할 것이다.

어쩌면 그럴지도.