비트코인 채굴 산업: 2024년 예측

作者：Colin Harper，Hashrate Index

2023 년은 비트코인 채굴자들에게 절대적인 구세주가 되었습니다.

2022년 저조한 시장에 의해 약화된 산업에 필요한 두 번째 기회를 제공했지만, 2024년이 다가오면서 채굴자들은 또 다른 큰 도전인 네 번째 반감기에 직면하게 됩니다. 비트코인의 네 번째 반감기는 비트코인 블록 보조금을 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄여, 채굴자 수익이 50% 감소하게 됩니다.

그림 1: 연도별 비트코인 반감기 사건

과거의 반감기와 마찬가지로, 2024년의 비트코인 반감기는 현재 비트코인 채굴 시장에 지울 수 없는 흔적을 남길 것입니다.

세 번째 반감기(2020-2024)는 직접적인 도화선은 아니었지만, 2021년 중국의 비트코인 채굴 금지와 그에 따른 대규모 해시 파워 이동이 결합되어, 두 번째 반감기 기간(2016-2020)과는 전혀 다른 채굴 시장의 형성을 위한 조건을 만들었습니다.

우리는 네 번째 반감기가 더 큰 변화를 가져오고, 비트코인 해시 파워가 새로운 지리적 지역으로 재분배될 가능성이 있다고 믿습니다. 2024년과 향후 몇 년 동안, 우리는 (대략적으로) 다음과 같은 상황을 예측합니다:

비트코인 해시 파워 분포가 더 글로벌화될 것

북미의 해시 파워 주도권은 약화될 것입니다. 두 번째 반감기 기간 동안, 중국은 비트코인 네트워크의 해시 파워 점유율을 주도했으며, 정점에서는 총 해시 파워의 70-90%를 차지했습니다. 중국이 비트코인 채굴 금지를 시행한 후, 이 힘의 균형은 북미로 이동했으며, 2021년 여름부터 현재까지 미국과 캐나다는 전 세계 해시 파워의 약 50%를 차지하고 있습니다(변동 있음).

북미가 전 세계 해시 파워 점유율에서 차지하는 비율은 이미 정점에 도달했으며, 2024년 4월의 반감기 이후 점차 감소할 것으로 예상됩니다. 채굴자들의 수익이 압축되면서, 그들은 더 저렴한 전력을 찾기 위해 계속 노력할 것이며, 남미, 아프리카 및 기타 개발되지 않은 지역에서 상당한 성장 기회를 맞이할 것입니다.

소매 호스팅 서비스 산업은 큰 타격을 받을 것

북미(및 기타 지역)에서는 낮은 채굴 수익이 호스팅 업체와 고객 양측을 압박하여 소매 호스팅 서비스 산업이 침체될 것입니다.

2023년 미국의 평균 포괄 호스팅 비용은 0.078달러/킬로와트시, 캐나다는 0.072달러/킬로와트시였습니다. 2023년 4분기에는 평균 포괄 요금이 각각 0.078달러/킬로와트시와 0.071달러/킬로와트시로 나타났습니다.

반감기 이후의 채굴 경제를 고려할 때, 호스팅 비용이 평균 또는 그 이상의 수준에 있는 채굴자는 수익을 유지하기 어려울 가능성이 높습니다. 이는 유리한 요금을 누리는 채굴자만이 2024년에 생존할 수 있음을 의미합니다.

2024년에는 더 많은 합병 및 인수 활동이 촉발될 것

해시 파워 가격이 압축되는 환경에서, 2024년과 2025년에는 더 많은 합병, 인수 및 자산 매각이 발생할 것입니다.

2022년은 사실 이미 서곡을 울렸습니다. 당시 해시 파워 가격이 폭락하고 Q4에 역사적 최저점에 도달하면서, 비트코인 최대 호스팅 서비스 제공업체 중 하나인 Compute North가 파산 및 청산을 발표하였고, Argo 및 기타 채굴 기업들은 자산 매각을 진행했습니다.

2023년 재정적 어려움 속에서는 많은 자산 구매 및 인수 활동이 보이지 않았지만, 비트코인 채굴 역사상 가장 큰 합병인 Hut 8과 US Bitcoin의 합병이 목격되었습니다. 2024년의 자산 인수 활동은 2022년 수준에 도달하거나 이를 초과할 것으로 예상됩니다.

각인 및 기타 블록 공간 활용 활동은 거래 수수료 수익을 계속 증가시킬 것

2024년의 각인 활동과 블록 공간의 대체 용도는 거래 수수료 수준을 2023년의 평균 수준과 비슷하거나 더 높게 만들 것입니다.

2023년의 가장 큰 다크호스는 비트코인 기반의 비대체 토큰(NFT) 새로운 기술 표준인 순서 및 각인 뒤에 시장에 진입한 것입니다. 비트코인에서 디지털 예술품과 유물을 생성하는 이 새로운 방법은 거래 수수료를 채굴 수익의 중요한 원천으로 만들었습니다.

사실, 2023년 비트코인 거래 수수료 총액은 비트코인 역사상 두 번째로 낮은 수치였습니다. 채굴자들은 2023년에 797,867,915달러의 거래 수수료를 벌어들였으며, 이는 2021년의 기록적인 1,019,725,113달러에 이어 두 번째로 많은 수치입니다. 2023년 거래 수수료는 블록 보상에서 7.6%를 차지했으며, 2022년에는 1.5%에 불과했습니다.

각인 활동은 2022년 12월부터 2023년 말까지 1.88억 달러의 거래 수수료를 발생시켰으며, 채굴자는 2023년 4분기에 1.295억 달러(총 수수료의 69%)를 벌어들였습니다. 또한, 채굴자는 2023년 4분기 수익의 63%를 차지하는 5.018억 달러의 총 거래 수수료 보상을 받았습니다.

비트코인이 올해 계속 상승한다면, 2024년에는 각인 활동 거래량이 계속 증가할 것으로 예상됩니다.

비트코인 채굴 주식은 가격 프리미엄을 잃을 수 있음

역사적으로 투자자들은 비트코인 채굴 주식을 고 베타 플레이로 간주하여 비트코인 거래를 진행해왔습니다. 즉, 이들을 비트코인의 대체 수단으로 사용하고, 비트코인이 상승할 때 초과 수익을 창출할 수 있는 자산으로 사용했습니다.

아래의 베타 차트 분석에 따르면, 비트코인 채굴 주식은 강세장 또는 약세장에서의 상관관계 추세를 보여줍니다. 약세장에서는 주가의 변동성이 비트코인 가격의 일일 변동성과 더 큰 상관관계를 보입니다. 강세장에서는 주식과 비트코인 간의 강한 베타 상관관계로 인해 비트코인에 비해 강력한 상승 수익을 보입니다. 거래자는 비트코인 채굴자와 비트코인 현물 가격의 일일 변동성 간의 더 밀접한 상관관계를 관찰함으로써 수익을 더 잘 파악할 수 있습니다. 이러한 추세가 상승할 때(> 1.15 베타), 비트코인 채굴자는 더 강한 수익 기간으로 전환하고 있습니다.

최근 다양한 비트코인 ETF가 승인됨에 따라, 비트코인 채굴 주식은 비트코인의 대체 수단으로서의 투자 프리미엄을 일부 잃을 것으로 예상됩니다. 투자자들은 이제 여러 비트코인 ETF를 통해 직접 수익 노출을 얻을 수 있기 때문입니다. 투자자들은 여전히 이를 비트코인 가격에 대한 고베타 도구로 간주할 수 있지만, ETF는 그들의 가격 프리미엄을 감소시킬 수 있습니다.