이더리움 ETF의 후시장 영향: 규제의 대棒 아래 '짝퉁 광란'이 온다?

저자: Haotian

이더리움 ETF가 통과된 이후의 시장 산업 발전 변화에 대해 어떻게 생각하십니까? 결론부터 말하자면: 제 생각에는 시장이 꽤 오랜 시간 동안 "짝퉁" 시즌을 맞이할 것이며, 황소 시장 Bull Run이 적절한 시점에 도래할 것입니다. 다만 과정은 그렇게 아름답지 않을 것입니다. 왜일까요? 다음은 제 개인적인 관찰입니다:

1) 비트코인 ETF 통과 이후 시장 반응은 예상만큼 거대하지 않았습니다. 사람들이 예상했던 폭발적인 대세 상승은 오지 않았지만, 비트코인의 변동성은 분명히 줄어들었고, 시장의 수용 능력은 강해지고 있습니다. 그 뒤에 있는 월스트리트의 신비로운 힘이 비트코인의 안정성을 위한 "바닥" 보장으로 작용하고 있습니다.

왜냐하면, BTC는 순수 자산 속성을 가지고 있지만, 그 뒤에는 완전한 생태계 지원이 부족하며, BTC의 이차 시장 기대와 사람들이 구축하고 있는 일차 시장은 서로 단절된 것처럼 보입니다. 단기적으로 BTC가 시장에 미치는 "증가" 효과는 일차 가격 투자 시장으로 확장될 수 없으며, 특히 주류 이더리움의 레고 생태계 시장에 대해서는 연관성이 더욱 약해집니다.

하지만 이더리움 ETF의 통과는 크게 다릅니다. 한편으로, ETH의 디플레이션은 일차 시장의 활발함에 직접적인 영향을 미치며, 이더리움 가격이 상승하고 layer2 Gas의 낮은 장점이 부각되어 layer2 시장의 발전을 간접적으로 촉진할 것입니다. 이더리움의 유통량이 줄어들면 Restaking과 AVS 생태계의 내적 경쟁이 심화되어 가치 증가를 촉진할 것입니다. 이더리움은 증가하는 펀드의 손에 쥐어져 있으며, 규제 준수의 주요 DeFi 프로젝트에 투자하고 지원하는 데 사용될 것입니다.

이렇게 예를 드는 것이 억지스럽다고 느껴질 수 있지만, 사실 이더리움 오늘의 가치는 이 거대한 일차 구축 시장이 조금씩 만들어낸 것이라는 점만 이해하면 됩니다. 반대로, ETH 자체 자산 가격과 유통 대중도 산업 생태계에 끊임없는 사용자, 자금 및 인재 자원을 가져올 것입니다. 이것이 이더리움 ETF가 "짝퉁 시즌"을 더욱 촉진할 근본적인 이유입니다.

2) 여기서 말하는 "짝퉁" 코인은 VC 지원을 받고, 팀이 구축하고 있으며, 토큰이 발행되기 전에는 시장에서 큰 주목을 받지 못하고, 토큰 발행 후에는 가격이 하락하여 가치 지지를 받지 못하는 "주류 코인"을 지칭하고 싶습니다. 간단히 말해, 이더리움 ETF의 통과는 주류 펀드가 이더리움이 구축한 거대한 생태계로 유입되어 가치 코인의 지속적인 성장을 촉진할 수 있습니다. (가치 코인이 MeMe 코인보다 못하다는 마법을 깨뜨릴 수 있을지 여부가 여기에 달려 있습니다.)

하지만 이상은 매우 아름답습니다. 주류 펀드가 생태계로 유입되어 web3의 창업 생태계를 활성화하는 것은 쉽지 않습니다. 미국 하원의원이 통과시킨 '21세기 금융 혁신 및 기술 법안'을 줄여서 FIT21이라고 하는데, 이 법안은 중요한 소비자 보호를 제공하고 미국 디지털 자산 생태계의 혁신을 촉진해야 한다고 명시하고 있습니다. 간단히 해석해보면:

1. CFTC(미국 상품선물거래위원회)는 더 큰 규제 권한을 가지게 되었으며, 디지털 가상 자산은 "상품" 속성 하에 규제가 더 유연하고 자유로워질 것입니다. 이는 정책 측면에서 장기적으로 "안정"성을 유지하는 기초가 됩니다.

2. "규제 준수"는 Crypto 디지털 생태계 발전의 주선율이 될 것이며, 자산 발행의 절차와 기준 규범 등 제도 체계 구축을 포함합니다. 이는 가상 자산 생태계가 두 가지 극단으로 나뉘게 됨을 의미합니다:

규제를 준수하는 쪽은 KYC, 자금 세탁 방지 등 주요 문제에서 해결책을 찾게 될 것이며, ETF의 증가 효과를 직접적으로 받을 것입니다. 규제를 준수하지 않는 쪽은 제재와 단속이 강화되어 점차 소수 시장으로 귀결될 것입니다(예: Tornado). 21년 그 기관들이 몰려든 해를 우리는 시장을 규제 원년으로 정의했지만, FTX와 Luna 사건의 예기치 않은 발생으로 이 바람은 지연되었습니다. ETF의 통과는 결국 "규제 준수" 문제를 마주해야 합니다.

3. 미국 ZF 또는 재벌은 스테이블코인, 거래소, 디지털 자산 수탁 기관, 결제 플랫폼 등 주요 분야에서 강력하게 "간섭"할 것입니다. 단기적으로 직접적으로 법적 스테이블코인을 만드는 확률은 낮지만, 라이센스를 발급하는 등의 간접적인 방법으로 배후에서 통제할 가능성은 배제할 수 없습니다.

3) 만약 위의 추측이 맞다면, 예측할 수 있습니다:

단기적으로 Crypto 이차 시장은 두 가지로 분화될 것이며, 일부 배후의 어두운 세력은 일련의 규범 법안이 제정되기 전에 강하게 조작할 것입니다. MeMe 코인과 일부 주류 코인은 높은 변동성을 보일 것이며, 짝퉁은 미친 듯이 춤출 것입니다;

중기적으로는 일부 주요 DeFi, 스테이블코인 및 거래소 등이 규제 준수를 더욱 강화할 것이며, 규제 방향이 좋은 가치 대상은 좋은 시장 성과를 보일 것이고, 반대로 그렇지 않은 경우에는 정반대의 결과를 초래하여 점차 가치 지지를 잃게 될 것입니다;

장기적으로는 Crypto의 정치적 색채가 암호화 시장을 조금씩 web2 시장의 취향에 맞추게 할 것이며, 이는 아마도 고도로 탈중앙화된 원칙주의를 고수하는 일부 사람들을 실망시킬 수 있지만, 정책이 긍정적인 영향을 미치기를 기대하며, 정책에 의해 억압받는 것은 본래 양날의 검입니다.

web3 네이티브도 탈중앙화라는 명목으로 사기와 자금 세탁의 보호막이 되는 것이 아닙니다. 규제의 대못 아래에서, 인구 커뮤니티의 분화와 제품의 계층화는 대세가 될 것입니다. Crypto의 복잡한 기술과 프로토콜은 규제가 쉽게 좌우할 수 없지만, 시장은 가장 주류의 발전 경로에 서게 될 것입니다. (선택권은 사실 시장에 있습니다.)

결론적으로, 투기주의자들의 마지막 광란일 수도 있고, 규제의 칼날이 조금씩 압박을 가할 수도 있으며, 또는 높은 변동성이 제약된 후 투기 인구의 유출 등이 있을 수 있습니다. 각자 마음속에 자신의 Crypto 발전 비전을 가지고 있습니다. 전체적으로 볼 때, 정치적牵引下의 Crypto 시장은 더 이상 순수한 "탈중앙화"의 꿈을 유지하지 않겠지만, 수년간 혼란스럽게 발전해온 Crypto 시장이 불순물을 제거하고 주류 가치 코인이 빛을 발할 가능성을 가질 수 있게 될 것입니다.