이더리움 현물 ETF가 오늘 거래를 시작했습니다. 유입량과 매도 압력이 얼마나 될까요?

저자:念青, ChainCatcher

미국 현지 시간으로 월요일, 규제 문서와 관련 회사의 발표에 따르면, 미국 SEC는 여러 회사의 이더리움 현물 ETF 상장 거래 신청을 공식 승인했습니다. 이더리움 현물 ETF가 공식적으로 발효되었으며, 424(b) 양식이 순차적으로 발표되고 있으며, 이제 관련 ETF가 미국 동부 시간으로 화요일 오전 9:30(베이징 시간 7월 23일 저녁 9:30)에 상장되기를 기다리고 있습니다.

첫 번째 이더리움 현물 ETF 신청 발행자는 다음과 같습니다:

• BlackRock 현물 이더리움 ETF 수수료는 0.25%(전 25억 달러 또는 전 12개월은 0.12%), 코드 ETHA;
• Fidelity 현물 이더리움 ETF 수수료는 0.25%(2024년 전체 면제), 코드 FETH;
• Bitwise 현물 이더리움 ETF 수수료는 0.2%(전 5억 달러 또는 전 6개월은 0%), 코드 ETHW;
• 21Shares 현물 이더리움 ETF 수수료는 0.21%(전 5억 달러 또는 전 12개월은 0%), 코드 GETH;
• VanEck 현물 이더리움 ETF 수수료는 0.2%(전 15억 달러 또는 전 12개월은 0%), 코드 ETHV;
• Invesco Galaxy 현물 이더리움 ETF 수수료는 0.25%, 코드 QETH;
• Franklin 현물 이더리움 ETF 수수료는 0.19%(2025년 1월 31일 이전 또는 전 100억 달러는 0%), 코드 EZET;
• Grayscale 현물 이더리움 ETF 수수료는 2.5%, 코드 ETHE;
• Grayscale Ethereum Mini Trust ETF 수수료는 0.15%, 코드 ETH.

주목할 점은, 그레이스케일의 GBTC와 마찬가지로, 그레이스케일은 기존의 Grayscale 이더리움 신탁 ETHE를 ETF로 전환할 것이며, 이전의 수수료인 2.5%를 유지합니다. 작년 10월, 그레이스케일은 NYSE Arca와 함께 Grayscale 소속 이더리움 신탁 기금을 이더리움 현물 ETF로 전환하기 위한 공동 신청을 했습니다.

그레이스케일 공식 웹사이트 데이터에 따르면, ETHE 신탁은 2017년 12월에 설립되었고, 상장 날짜는 2019년 6월이며, ETF 상장 날짜는 7월 23일입니다. 현재 ETHE는 263만 개의 ETH를 보유하고 있으며, 설립 시기가 이르기 때문에 그레이스케일이 보유한 ETH의 평균 비용은 몇 백 달러에 불과합니다. 게다가 ETHE가 ETF로 전환된 후 수수료는 여전히 2.5%로 유지되며, 일부 의견은 ETHE가 이전에 신탁으로 존재할 때 환매가 허용되지 않았고 6개월의 잠금 기간이 있었기 때문에, ETHE의 높은 수수료가 경쟁사보다 10배 높은 점이 대규모 유출을 초래할 것이라고 보고 있습니다.

그레이스케일은 자금 유출을 방지하기 위해 Grayscale Mini Trust ETF(수수료가 0.25%에서 0.15%로 낮아졌으며, 전 6개월 무료, 현재 수수료가 가장 낮은 ETF)를 도입했지만, 여전히 GTBC 상장 후 나타난 매도 압력을 피하기는 어려울 것입니다.

견해: ETHE의 매도 압력은 GBTC만큼 크지 않을 것이다

ETHE 신탁은 2019년에 상장되었으며, GBTC와 마찬가지로 미국 시장에서 가장 먼저 등장한 ETH 연계 펀드 중 하나입니다. 이전에 ETHE는 폐쇄형 펀드였으며, 그 구조로 인해 펀드 가격이 자산 순 가치에 대해 프리미엄과 할인으로 존재하는 일정한 차익 거래 기회가 있었지만, 이전의 FTX, DCG 등 일련의 파산 사건으로 인해 GBTC와 같은 신탁은 한때 시장에서 "기관의 거품과 붕괴의 주범"으로 비난받았습니다.

게다가 ETF는 신탁 제품에 비해 투명성이 더 높고 유동성이 강하며, 진입 장벽과 환매 위험이 낮아 공동 펀드 매니저와 연금 기금에 더 쉽게 받아들여지며, 시장에서 더 인기를 끌 수 있습니다. 따라서 다른 기관들이 암호 자산 현물 ETF를 신청하는 동안, 그레이스케일의 GBTC와 ETHE와 같은 신탁 제품은 점차 주변화되지 않기 위해 결국 ETF 제품으로 전환되었습니다.

이전 GBTC가 비트코인 현물 ETF로 성공적으로 전환된 후 매도 압력이 한 달 이상 지속되었기 때문에, 시장은 ETHE 상장 후 잠재적인 대규모 유출에 대한 우려를 가지고 있습니다.

Farside Investors 데이터에 따르면, 7월 22일 기준으로 GBTC는 자금 유출에 직면해 있으며, 누적 순 유출액은 184.9억 달러에 달합니다. 그레이스케일이 보유한 263만 개의 ETH(약 93억 달러 가치)는 GBTC 규모와 큰 차이가 있지만, ETHE의 높은 수수료는 여전히 일정한 유출을 초래할 것입니다.

하지만 @분석가Theclues는 ETHE와 GBTC는 매우 큰 차이가 있으며, ETHE 상장 후 매도 압력은 GBTC만큼 격렬하지 않을 것이라고 주장합니다.

그녀는 BTC ETF가 이전에 큰 문제 없이 통과되었고, 안정적인 기대를 가지고 있으며, 1월 10일 이전 3개월 동안 거의 100% 상승했다고 말했습니다.

반면 ETH ETF는 많은 우여곡절이 있었으며, 특히 "단기적으로 통과할 수 없다"에서 "7월에 통과"로의 큰 반전이 있었고, 기대되는 투기 자금이 2800에서 다시 시작되어 현재 21% 상승했습니다. 매도 뉴스의 동력은 기대되는 투기 자금의 수익 상황에서 비롯되며, 비교했을 때 ETH의 매도 동기는 BTC와는 비교할 수 없습니다.

또한, ETHE에도 차익 거래 수익이 존재하지만(40% 할인 매수), ETHE와 GBTC는 매우 큰 차이가 있습니다. GBTC가 ETF로 전환되기 전 주간 거래량은 1억 달러 이상에 불과했지만, 현재 ETHE는 주간 거래량이 4억 달러 이상이며, 이는 수주간 지속되고 있습니다. 또한, ETHE의 프리미엄은 일찍이 6% 이하로 축소되었으며, GBTC가 ETF로 전환되기 전 2주 동안 프리미엄이 점차 회복되었습니다. 따라서 ETHE의 차익 거래는 충분한 공간과 시장 깊이를 가지고 ETHE 지분을 매도할 수 있습니다. 그녀는 많은 매도 예측이 "예측된 주체"가 정지해 있다는 주관적인 관점에 기반하고 있다고 생각합니다.

ETHE는 단기적으로 매도 압력과 매도세가 존재하더라도, 장기적으로는 다른 이더리움 ETF에 의해 소화될 것입니다. 우리는 비트코인 현물 ETF의 유입과 유출 동향에서 이를 확인할 수 있습니다. 비록 GBTC의 유출 규모가 크지만, 7월 22일 기준으로 비트코인 현물 ETF의 순 유입은 170억 달러를 초과했습니다. 가격 성과를 보면 매도 압력이 비트코인 가격에 큰 영향을 미치지 않았습니다.

또한 ETHE는 GBTC와 비교하여 그레이스케일이 ETHE에서 Mini Trust ETF를 분리한 중요한 조치가 있습니다. 공식 웹사이트에 따르면, 2024년 7월 18일 기준으로 그레이스케일 이더리움 신탁(ETHE Trust)의 10%의 기본 ETH가 그레이스케일 이더리움 미니 신탁(ETH Trust)을 생성하는 동시에 분리되었습니다. 따라서 ETHE Trust 주식의 자산 순 가치는 2024년 7월 18일의 전날 자산 순 가치보다 10% 낮아지며(ETH 가격의 잠재적인 상승 또는 하락을 고려하지 않음), ETHE Trust 주주는 아무런 조치를 취하지 않고도 분리 수익을 얻을 수 있으며, 1:1 비율로 ETH Trust 주식을 받을 권리가 있습니다. 따라서 그들은 ETH에 대한 전체 노출을 유지할 수 있습니다.

현재 그레이스케일은 ETHE와 ETH 두 개의 ETF를 보유하고 있으며, ETHE는 초기 90%의 ETH를 보유하고 있고, 관리 수수료는 2.5%로 기관 및 전문 투자자에게 더 적합하며, ETH는 초기 10%의 ETH를 보유하고 있으며, 낮은 관리 수수료로 사용자 이탈을 줄이고 잠재적인 매도 압력을 낮추고 있습니다.

따라서 GBTC와 비교하여, 보유자가 Mini Trust ETF로 전환됨에 따라 ETHE의 유출은 더욱 완만해질 것입니다.

그레이스케일의 Mini Trust ETF는 장기 보유자가 합리적으로 세금을 회피하는 데 도움을 줄 수 있으며, 이는 ETHE 보유자가 수익을 줄이지 않고 매도 사이에서 좋은 중간 입장을 찾는 데 도움이 됩니다. 특히 잠재적인 자본 이득세의 타격을 받는 보유자에게 유리합니다.

ETH ETF의 유입 규모 예측

현재 여러 기관이 ETH ETF의 유입 규모를 예측하고 있습니다:

그레이스케일 연구팀은 예상 미국 현물 이더리움 ETF의 수요가 현물 비트코인 ETF 수요의 25%-30%에 이를 것이라고 밝혔습니다. 이더리움 공급의 상당 부분(예: 스테이킹된 ETH)은 ETF에 사용되지 않을 수 있습니다.

ASXN 디지털 자산 연구는 ETH ETF가 상장되면 ETHE 보유자는 2개월 동안 거의 액면가에 가까운 가격 범위에서 탈퇴할 수 있는 시간을 가질 것이라고 밝혔습니다. 이는 ETHE의 유출을 방지하는 데 도움이 되는 중요한 변수입니다. ASXN의 내부 추정에 따르면 매월 8억에서 12억 달러가 유입될 것으로 보입니다. 이는 매월 비트코인 유입량을 시가 총액 가중 평균하여 ETH의 시가 총액을 곱한 결과입니다.

블룸버그 ETF 분석가 Eric Balchunas는 이더리움 현물 ETF가 비트코인 현물 ETF가 얻은 자산의 10%에서 15%를 얻을 수 있을 것으로 예상하며, 50억에서 80억 달러에 이를 것이라고 예측했습니다.

Galaxy는 ETH ETF의 순 유입량이 처음 5개월 내에 BTC ETF 순 유입량의 20-50%에 이를 것으로 예상하며, 목표는 30%로, 이는 매월 10억 달러의 순 유입을 의미합니다.

신어는 6월에서 12월 사이 상장 초기의 주요 자금 유입이 개인 투자자에게서 나올 것으로 예상하며, 총 자금의 80-90%를 차지할 것으로 보며, 기관 사용자의 참여는 적을 것으로 보입니다. ETHE가 GBTC와 유사하기 때문에 시장은 일부 차익 거래 및 매도 압력에 직면할 수 있으며, 이러한 매도 압력을 견딜 수 있을지는 두고 봐야 합니다. 12월 이후에는 기관 투자자가 점차 시장에 진입할 수 있습니다.

하지만 시장은 일반적으로 ETH ETF가 가져올 유입량이 제한적일 것이라고 보고 있습니다.

모건 스탠리의 Nikolaos Panigirtzoglou는 5월 말에 이더리움 ETF의 유입량이 비트코인의 일부에 불과할 것이라고 예측했습니다.

씨티은행은 ETF 유입량이 비트코인 유입량의 30%-35%를 차지할 것으로 예상하며, CoinDesk는 이 보고서를 인용하여 향후 6개월 내에 이 수치가 47억 달러에서 54억 달러에 이를 것이라고 밝혔습니다.

이 두 은행은 모두 비트코인이 선발 우위를 가지고 있으며, 이더리움이 제공하는 기능은 ETF를 통해 실현할 수 없기 때문에 수요가 제한된다고 강조했습니다.

ETH 가격에 미치는 영향은?

현재 시장의 일반적인 견해는 이더리움 현물 ETF의 승인 소식이 5월에 Sell the News 현상이 나타났고, SEC가 19-b 및 S-1 신청 문서 사이에서 시장의 대기 시간이 충분히 길어 ETF가 시장에 미치는 영향이 이미 소화되었을 가능성이 높기 때문에 ETH ETF가 ETH 가격에 큰 변동을 주지 않을 것이라는 것입니다.

또한, 첫 번째 ETF 출시 후 이더리움의 성과가 비트코인을 초과할 것이라는 비교적 낙관적인 견해도 있습니다.

분석 회사 Kaiko의 연구에 따르면, 곧 출시될 ETH ETF는 ETH가 BTC에 대해 더 나은 성과를 내도록 할 것입니다. Kaiko는 규제 기관이 ETF를 승인한 이후 ETH와 BTC의 비율(두 주요 암호화폐를 비교하는 지표)이 크게 상승했으며, 0.045에서 0.05로 상승하여 높은 수준을 유지하고 있다고 밝혔습니다. 다시 말해, 하나의 ETH를 구매하는 데 더 많은 비트코인이 필요하며, ETF가 상장될 때 이러한 추세는 더욱 심화될 것입니다. 비록 ETH의 가격이 5월 이후 계속 변동하고 있지만, 이 비율은 ETH가 상승할 준비가 되어 있음을 나타냅니다.

SynFutures의 CEO Rachel Lin은 5월에 수요 요인 외에도 공급 변화가 상승 여력을 가져올 것이라고 말하며, 이는 BTC와 ETH의 가격 비율을 좁히게 될 것이라고 주장했습니다. 그녀는 현재 시장이 이더리움에 대한 태도가 " 충분히 낙관적이지 않다 "고 강조하며, 모든 지표가 향후 몇 개월 내에 ETH가 대규모 강세장을 경험할 것임을 나타낸다고 주장했습니다.