가상 자산이 처음으로 규제 프레임워크에 포함되었는데, 한국의 암호화폐 신규 규정이 시행된 첫 달의 성과는 어떠한가?

저자: Tiger Research

편집: 남지, Odaily星球日报

한국 암호화폐 신규 규제

2018년 첫 금지 이후, 한국 정부의 가상 자산 규제 방식은 크게 변화했습니다. 결국 한국은 가상 자산을 현재의 규제 프레임워크에 포함시켰습니다. 이 변화의 중요한 순간은 2024년 7월 19일 '가상 자산 사용자 보호법'의 시행으로, 이 법안은 투자자 보호에 대한 높은 중요성을 강조합니다. （주: 한국은 2017년에 모든 형태의 ICO를 금지했으며, 2018년에는 암호화폐 거래소 폐쇄를 고려한 바 있습니다。）

이 규제 변화는 지속적으로 존재하는 차익 거래, 사기 및 불법 모집 문제를 해결하기 위한 것으로, 기존의 자금 세탁 방지 중심의 프레임워크가 이러한 문제를 충분히 해결하지 못하고, 불법 리베이트 행위와 관련된 사건들이 그显著한 규제 허점을 드러냈습니다.

구체적인 조항

이에 대해 '가상 자산 사용자 보호법'은 국내 가상 자산 투자자를 보호하고 시장의 신뢰성을 증진하기 위해 네 가지 주요 조항을 포함하고 있습니다:

• 암호 자산의 범위를 명확히 함: 암호 자산을 "경제적 가치의 전자적 표현"으로 정의하고, 특정 자산(예: NFT 및 CBDC)은 규제에서 제외합니다;

• 고객 예치금에 대한 이자 수익 강제 지급: 암호화폐 운영자가 고객이 예치한 원화 예치금에 대한 이자 수익을 지급하도록 요구합니다;

• 보험 구매 및 사고 준비금 적립 요구: 법률은 해킹 공격 및 시스템 장애에 대응하기 위해 보험 구매 및 사고 준비금 적립을 요구합니다;

• 부정 거래 행위에 대한 규제 강화: 내부 거래 및 시장 조작 행위에 대한 구체적인 처벌 조치를 마련하고, 정당한 이유 없이 입출금을 중단하는 것을 금지하며, 암호화폐 운영자가 의심스러운 거래를 모니터링하고 보고하는 시스템을 구축하도록 요구합니다.

이러한 조치는 암호화폐 시장의 투명성과 안정성을 강화하고 사용자를 보호하기 위한 것입니다. 그러나 여전히 일부 모호한 점이 존재하므로, 법 시행 이후 한 달간 시장의 변화를 살펴보는 것이 중요합니다.

신규 규제 시행 한 달 후

최신 법안의 네 가지 요점 중, 한국 암호화폐 시장에 가장 큰 영향을 미친 것은 "이자 강제 지급"과 "불공정 거래 행위에 대한 규제 강화"입니다.

고금리 유치 및 내전

이자 수익 강제 지급은 암호화폐 운영자가 고객 예치금 이자를 투자자에게 분배하도록 강요하며, 이는 이전에 그들의 수익원이었습니다. 스테이블코인 예치금에 대한 이자 지급은 일반적이지만, 법정 화폐 예치금에 대한 이자 지급은 전 세계적으로 매우 드뭅니다. 이는 주로 한국의 입출금 특성 때문입니다.

한국에서는 '특정 금융 정보법'에 따라 거래소에서 원화를 사용하여 거래하기 위해서는 은행에 '실명 계좌'를 개설해야 합니다. 다른 국가에서 KYC 인증 등의 방법을 사용하는 것과 달리, 한국은 중앙화 거래소에서 암호화폐를 거래하기 위한 유일한 방법으로 실명 계좌를 직접 연결하도록 요구합니다. 이로 인해 예치금 이자 지급이 불가피해졌습니다.

7월 19일부터 20일 사이, '가상 자산 사용자 보호법' 시행 직후 한국의 5대 거래소는 치열한 금리 경쟁을 시작했습니다. 처음 발표된 1% 금리에서 하루 만에 금리가 2%로 상승했으며, Bithumb는 최근 금리를 4%로 인상했습니다. （주: 한국 10년 만기 국채 수익률은 8월 20일 기준 2.972%, 2년 만기 국채는 3.048%입니다。）

이 경쟁은 과거 실명 계좌 경험에서 비롯된 것으로 보입니다. 당시 시장 리더인 Bithumb는 비대면 계좌 개설이 상대적으로 어려운 전통 은행인 농협은행(Nonghyup Bank)을 선택했습니다. 반면 Upbit는 비대면 계좌 개설이 빠른 KBank를 선택하여 시장 점유율의 변화를 초래했습니다. Bithumb에게 이번 고금리 설정은 다시 선두 자리를 되찾으려는 전략적 의도를 나타냅니다.

현재 한국의 기준 금리는 3.50%이며, 일반 은행 예금 계좌의 평균 금리는 2.07%, 증권사 CMA 계좌의 평균 금리는 3.14%입니다. 이에 비해 거래소는 더 높은 금리로 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다.

이 경쟁이 가능한 이유는 재정적 부담이 거래소와 관련된 은행으로 이전되었기 때문입니다. 지난해 기준 Upbit의 고객 예치금은 29억 달러였으며, KBank가 제공하는 0.1% 금리를 기준으로 할 경우, 이자 수익만으로도 약 2920만 달러에 달합니다.

그러나 새로운 법률의 시행과 함께 거래소가 금리를 인상함에 따라 KBank의 비용 부담은 크게 증가할 것입니다. 만약 Upbit의 금리가 2%로 인상된다면, 이자 지출은 거의 20배 증가할 것입니다. 이러한 구조는 거래소가 대규모 비용 부담 없이 고객에게 상당한 혜택을 제공할 수 있게 합니다.

Upbit는 2023년 수익이 8.9억 달러에 달하며, 이자 수익이 상당하지만 총 수익에서 차지하는 비율은 작기 때문에 거래소는 이 전략을 통해 고객을 유치하고 유지할 수 있을 것으로 기대합니다.

김치 프리미엄과 시장 조작

아래 그림은 일부 토큰이 한국 거래소에 상장되기 전후의 토큰 가격 변동 상황을 보여줍니다. 최근 몇 년간 Upbit의 상장 효과가 매우 뚜렷합니다.

한국 거래소에 상장된 암호화폐는 일반적으로 "김치 프리미엄"을 경험하지만, AVAIL은 매우 극단적인 가격 차이를 보였습니다. （주: 새로운 법은 19일 시행되었고, AVAIL은 23일 Bithumb에 상장되었습니다。）

AVAIL은 Bithumb과 Bybit 간의 최대 가격 차이가 1,335%에 달했습니다. 한 사용자는 X 플랫폼을 통해 한국 거래소에 접근할 수 없는 해외 투자자로부터 대량의 AVAIL을 구매한 후, Bithumb에서 대량으로 판매하여 막대한 수익을 올렸습니다. （주: 3200 원으로 환산 시, Bithumb의 최고 가격은 2.4 달러, 다른 거래소의 최고가는 약 0.24 달러입니다。）

자료 출처: Subscan

신비로운 사용자와 관련된 거래 분석 결과, 그는 113개의 주소를 통해 120만 달러의 AVAIL을 이동시키고, 249만 달러의 AVAIL을 회수했으며, 각 사용자당 평균 수익률은 2.07배에 달했습니다. 신비로운 사용자는 차익 거래 수수료로 약 76만 달러의 수익을 올렸습니다.

이 사건은 '가상 자산 사용자 보호법'과 관련된 몇 가지 주요 문제를 부각시킵니다. 여기에는 가격 조작, 대규모 매도에 따른 시장 영향, 거래소의 비정상 거래 모니터링 책임 등이 포함됩니다. 또한, 현지 거래소에 접근할 수 없는 외국인을 대신하여 토큰을 판매하는 것에 대한 법적 문제와 잠재적인 자금 세탁 위험도 제기되었습니다.