데이터 분석 Raydium은 pump.fun에 얼마나 의존하고 있을까?

저자：Azum，Odaily 별자리 일보

솔라나의 주류 DEX 프로토콜 레이디움(RAY)이 오늘 폭락했습니다. 직접적인 유인은 pump.fun이 자신의 AMM 유동성 풀을 테스트하고 있는 것으로 보이며, 시장에서는 이 조치가 향후 pump.fun의 시스템 토큰이 "내부 거래"를 한 후 더 이상 레이디움에 풀을 만들지 않고, 대신 pump.fun 프로토콜 내에서 직접 차단될 것이라는 추측이 나오고 있습니다. 이는 레이디움의 거래량 감소로 이어지고, 이에 따라 수익 및 매입 규모가 축소될 것입니다.

RAY 하락의 논리선(관련 논리를 아는 독자는 건너뛰어도 좋습니다)

레이디움과 pump.fun의 관계를 간단히 정리해 보겠습니다.

현재 솔라나에서 가장 주류인 밈 토큰 런치패드 플랫폼인 pump.fun의 토큰 발행은 "내부 거래"와 "외부 거래" 두 단계를 거쳐야 합니다. 토큰 발행 후에는 먼저 "내부 거래" 단계에 들어가며, 이는 pump.fun 프로토콜 자체의 본딩 커브에 의존하여 체결됩니다. 거래량이 69,000달러에 도달하면 "외부 거래" 단계로 들어가며, 이때 유동성은 레이디움으로 이전되어 해당 DEX에서 풀을 만들고 거래를 계속 열게 됩니다.

다음으로 레이디움과 RAY를 살펴보겠습니다.

레이디움은 현재 각 거래에서 0.25%의 수수료를 부과하며, 그 중 0.22%는 레이디움의 유동성 제공자(LP)에게 분배되고, 0.03%는 RAY의 매입 및 생태계 지원에 사용됩니다. 간단히 말해, 레이디움의 거래량은 수수료 수익을 통해 간접적으로 RAY의 가격에 영향을 미칩니다.

따라서 현재 상황은, 만약 pump.fun이 자체 AMM을 구축하면 향후 유동성이 더 이상 레이디움으로 이전되지 않게 되어, 후자의 거래량과 수수료가 줄어들고, 결국 RAY의 가치에 영향을 미치게 됩니다.

레이디움은 pump.fun에 얼마나 의존하고 있을까요?

위의 부분에 대해 오늘 시장에서는 이미 많은 분석이 있었지만, 레이디움이 거래량에서 pump.fun에 얼마나 의존하고 있는지를 자세히 정리한 사람은 없는 것 같습니다. 이를 위해 우리는 Defillama와 Dune에서 몇 가지 데이터 소스를 조회했으며, 결론은 아래 그림과 같습니다.

위 그림에서 알 수 있듯이, 지난 14주 동안 pump.fun 계열 토큰의 레이디움에서의 거래량 비율은 대략 20% 정도로 나타났습니다. 이는 pump.fun이 향후 정말로 자체 AMM을 통해 레이디움을 차단하게 된다면(아직 불확실한 플랫폼 수수료 차이로 인한 자율 유동성 이전 활동은 고려하지 않음), 레이디움은 약 20%의 거래량 감소를 예상할 수 있음을 의미합니다.

과도한 하락인가?

시장 상황으로 돌아가서, OKX 시장에 따르면 RAY는 오늘 최저 2.82달러까지 하락했으며, 이는 30% 이상의 하락폭에 해당합니다(데이터가 너무 늦게 수집되어, 이 시점에서 실제로 일정 부분 과도한 하락이 있었습니다). 현재 가격은 점차 3.15달러로 회복되었으며, 이에 따른 하락폭은 25.43%입니다.

SOL 자체도 5.8%의 하락폭을 보였음을 고려할 때, RAY의 현재 하락폭은 기본적으로 합리적인 범위에 있으며, 시장은 이미 pump.fun의 차단 행동을 사전에 가격에 반영한 것으로 보입니다.

마지막으로 Fluid COO DMH의 말을 인용하며 마무리하겠습니다:

RAY의 폭락은 다시 한번 "분배(distribution) >> 기술(tech)"를 증명해 주었습니다. 전통 세계(마이크로소프트)와 암호화 분야(메타마스크)에는 수많은 사례가 있습니다. 충분한 사용자 기반을 보유하고 있다면, 당신의 제품은 그리 중요하지 않게 됩니다.