Ondo, rToken, bStocks 수평 평가: 누가 진정한 “미국 주식 체인 대체”인가?

2026년, 월스트리트의 개장 종소리가 처음으로 그 기능을 잃었다. 지난 한 세기 동안, 뉴욕 증권 거래소의 거래 홀은 전 세계 자본이 언제 깨어나고, 언제 잠들지를 결정했으며, 주말과 휴일은 엄격한 휴무 시간이었다. 올해, 이 경계가 느슨해지기 시작했다: 블록체인 세계는 처음으로 나스닥과 뉴욕 증권 거래소의 실제 주문 흐름을 수용할 수 있는 능력을 갖추었고, 주식이라는 가장 오래된 금융 자산 형태가 7×24 운영되는 방식이 등장했다.

이 중대한 변화는 2026년 이후 토큰화된 미국 주식 분야의 집중적인 돌파와 떼려야 뗄 수 없는 관계가 있다. MiCA는 유럽에서의 규제 프레임워크가 점차 정착되고 있으며, 미국 CLARITY 법안 초안은 디지털 자산 분류에 대한 더 명확한 입법 기준을 제공하고, 여러 주요 거래소와 핀테크 플랫폼이 주식 토큰화 제품 라인에 차례로 투자하고 있다.

유럽과 미국의 토큰화된 주식의 선두주자인 Ondo Global Markets는 몇 달 만에 자산 규모를 10억 달러 규모로 끌어올렸으며, 동시에 미국 증권 거래 위원회(SEC) 등록 절차를 진행하고 있다; Bitget의 rToken은 나스닥, 뉴욕 증권 거래소에 직접 연결되며, 통합 거래 계좌, 마진 애플리케이션 및 고빈도 보유 감사 등을 통해 미국 주식을 거래 가능하고, 담보 가능하며, 재사용 가능한 암호화 원주 자산으로 전환한다; 바이낸스도 6월에 bStocks를 출시하여, 최대 거래소의 원주 유동성을 기반으로 빠르게 확장하고 있다.

비록 거래소의 토큰화된 주식 제품 대부분이 "24/7 거래" "1:1 보증" 등의 유사한 표현을 사용하고 있지만, 그 유동성 출처, 거래 메커니즘, 자금 용도 및 기본 위험 구조에는 명확한 차이가 존재한다.

더 깊이 이해하기 위해, Odaily 스타플래닛 기자는 유동성 출처, 거래 시간대 가용성, 자금 효율성 및 조합 가능성, 규제 라이센스 및 보관 투명성의 네 가지 차원에서 수평 비교를 진행하고, 시장 규모와 호가 데이터를 결합하여 세 가지 제품 모델의 실제 차이를 분석할 것이다.

평가 차원 설정

본 문서에서 채택한 수평 비교 차원은 다음과 같다:

• 유동성 출처 및 가격 고정 메커니즘
• 거래 시간대 및 가용성
• 자금 효율성 및 조합 가능성
• 규제 라이센스 및 자산 보관 투명성

네 가지 차원은 각각 투자자가 가장 관심 있는 가격이 실제 미국 주식 가격을 반영하는지, 언제든지 거래할 수 있는지, 자금이 효율적으로 활용될 수 있는지, 그리고 기본 주식 자산이 실제로 존재하며 검증 가능한지를 나타낸다. 마지막으로, 우리는 기존의 다양한 제품 거래량 규모 순위를 참고로 도입할 것이다.

차원 1: 유동성 출처 비교

가격 고정 메커니즘은 토큰화된 주식 제품의 가장 핵심적인 구조적 차이이며, "탈고정" 위험이 존재하는지를 결정하는 중요한 요소로, 거래자가 중요한 순간에 실제 가격으로 진입하고 나갈 수 있는지와 직접적으로 관련된다.

Ondo Global Markets는 "상속 유동성" 모델을 채택하여, 실시간 발행 및 상환 메커니즘과 차익 거래자의 행동을 결합하여 토큰 가격이 기본 주식에 가깝게 유지되도록 한다. 이 설계는 토큰이 블록체인에서 유연하게 유통되는 동시에 가능한 한 기초 주가에 가깝게 유지될 수 있도록 한다. rToken은 미국 주식 거래 시간대 내에 현물 주문을 직접 면허를 가진 중개업체와 연결된 NASDAQ 및 NYSE 주문서로 라우팅하며, 거래 결과는 실시간으로 거래소 현물 주문 기록에 반영되어 가격과 유동성이 기본 주식 시장과 완전히 동기화된다. 이는 세 가지 중 유일하게 거래소 수준의 주문서 직결을 실현한 제품이다. 바이낸스 bStocks의 가격 책정 방식은 오라클을 통해 데이터를 전송하여 기초 주식 가격을 고정하며, 바이낸스 자체의 사용자 기반과 업데이트 메커니즘을 통해 낮은 진입 장벽으로 많은 기초 자산을 빠르게 커버할 수 있어 사용자에게 실시간 가격 추적 경험을 제공한다.

세 가지는 유동성 고정에서 각기 다른 초점을 두고 있으며, 각각 거래소 직결 매칭, 발행 및 상환 차익 거래, 오라클 추적이라는 현재 업계에서 비교적 주류인 세 가지 기술 경로를 대표한다.

세 가지의 유동성 고정 메커니즘은 구조적으로 동일하지 않으며, 각각 다른 사용 시나리오에 적합하다. Ondo의 발행 및 상환 모델은 블록체인 원주 작업에 익숙하고 일정한 차익 거래 지연을 감수할 의향이 있는 사용자에게 더 적합하며, 차익 거래 사용자에게도 더 적합하다; bStocks의 오라클 추적은 진입 장벽이 낮아 편리함을 추구하고 넓은 범위의 기초 자산을 커버하는 일반 사용자에게 적합하다; rToken의 거래 직결 주문서 모델은 설계 논리상 실제 가격에 더 가깝고, 특히 미국 주식의 일반 거래 시간대 내 가격 일관성에서 더 큰 장점을 지니며, 가격 요구가 높은 거래자와 낮은 슬리피지를 추구하는 거래자에게 적합하다.

동시에, 우리는 실제 호가 데이터에서 테스트를 진행했다. Circle(CRCL) 토큰화 주식을 예로 들어, 세 플랫폼의 동일 시점의 가격과 깊이는 각기 장단점을 보여준다:

이 데이터 세트에서 세 곳 모두 유사하게 좁은 가격 차이를 유지했다. 그러나 호가 깊이와 24시간 거래량을 보면, rToken의 성과가 더 두드러지며, 주식 거래소의 원주 주문서에 접속하는 모델은 주문 수용 능력과 시장 활발함에서 큰 장점을 지닌다.

차원 2: 거래 시간대 및 가용성

전일 거래 능력에 있어, 세 가지 제품 모두 24/7 사용자 거래 지원을 외부에 홍보하고 있지만, 구체적인 메커니즘에는 명확한 차이가 있다.

Ondo Global Markets의 발행 및 상환 창구는 24시간, 주 5일이며, 블록체인 상의 전송 자체는 시간 제한을 받지 않아 사용자에게 유연한 자산 유통 능력을 제공한다. 가격 발견은 발행 및 상환 창구의 개방 상태에 의존한다. rToken은 미국 주식의 일반 거래, 장전, 장중, 장후 및 야간 거래 시간대를 포괄하며, 일부 인기 기초 자산은 진정한 의미의 24/7 거래를 지원하고, 폐장 기간 동안 Bitget이 내부 유동성을 제공하여 가격 발견을 유지하며, 일반 시간대에서 폐장 시간대까지의 원활한 연결을 실현한다. 바이낸스 bStocks 역시 전일 유동성, 거의 즉각적인 결제 및 제로 전환 비용을 강조하며, 거래소 원주 사용자 기반 덕분에 더 많은 기초 자산을 편리하게 언제든지 거래할 수 있게 한다.

세 가지 모두 전일 가용성을 핵심 능력으로 삼고 있으며, 미국 주식 폐장 기간의 거래 및 가격 변동 위험에 대한 적절한 메커니즘을 구축하여 전체 제품 경험과 위험 관리 프레임워크가 비교적 완벽하다. 순수한 24/7 수준의 가용성 측면에서 Ondo는 시간 범위에서 다소 부족하므로 Bitget rToken과 bStocks가 일상 사용자에게 더 적합할 것이다.

차원 3: 자금 효율성 및 조합 가능성

자금 효율성은 기관 및 전문 거래자가 토큰화된 주식 제품을 선택할 때의 핵심 고려 사항으로, 이러한 자산이 담보 또는 담보물로 사용될 수 있는지, 그리고 다양한 계좌와 전략 간에 유연하게 조정될 수 있는지를 구체적으로 나타내며, 이는 제품 간 실제 사용 가치 차이를 벌리는 곳이다. 이 부분은 전통적인 소액 개인 투자자와는 거리가 있지만, 전문 거래자와 기관이 암호화 자산 미국 주식 노출을 선택하는 핵심 고려 사항이다.

Odaily 스타플래닛의 평가 결과는 다음과 같다:

디자인 측면에서, 세 가지의 자금 효율성 기능에는 명확한 차이가 있다: Ondo와 bStocks는 "블록체인 DeFi 조합"에 더 중점을 두며, 제3자 프로토콜 생태계에 의존하고, 사용자는 프로토콜 간의 마찰과 추가적인 스마트 계약 위험 노출을 감수해야 한다; rToken은 "거래소 내 기관급 통합 담보 계좌" 경로를 따르며, 주식 포지션을 직접 파생상품, 대출 등 시나리오에 통합하여 동일한 계좌 체계 내에서 다중 자산 협력을 완료한다. 블록체인 DeFi 기능을 더 추구한다면, Ondo와 bStocks가 더 적합하고; 전문 및 기관 거래자의 자금 효율성에 대한 실제 수요에서 출발한다면, rToken의 통합도와 편리성이 더 두드러지며, 기관의 위험 관리 요구에 더 부합한다.

차원 4: 규제 라이센스 및 보관 투명성

블록체인 거래와 동시에, 기본 미국 주식 자산이 실제로 존재하는지, 독립적으로 검증될 수 있는지는 토큰화된 주식 제품이 신뢰를 구축하는 기초이다. 이 측면에서의 신용 보증, 각 제품의 성과는 어떠한가?

세 가지 모두 규제된 보관 및 제3자 독립 검증을 결합한 자산 보장 메커니즘을 채택하여, 규제 준수, 투명성 및 기본 자산 신뢰성 측면에서 비교적 완벽한 프레임워크를 구축하고 있다. 암호화 시장에서 여러 차례의 큰 파도를 겪은 후, 기본 자산의 보장 측면에서, 주식 방향의 대형 플레이어들은 최대한의 보장을 제공하고 있다. 세 가지 간의 차이는 주로 감사 빈도, 정보 공개 세부 사항 및 제3자 검증 주체 등의 구체적인 배치에서 나타나지만, 사용자에게는 체감 경험의 차이가 크지 않다.

결론: 세 가지는 서로 다른 요구를 가진 투자자에게 적합하지만, 각기 장점과 도전이 있다

네 가지 차원과 시장 순위를 종합적으로 고려할 때, 세 가지 경로는 각각 토큰화된 주식 분야의 다양한 요구에 대응하고 있다.

Ondo Global Markets는 상속 유동성 모델과 여러 관할권을 포괄하는 규제 배치 덕분에 규제 프레임워크와 개방형 블록체인 애플리케이션을 중시하는 기관 및 유럽과 미국의 규제 요구가 높은 사용자에게 더 적합하다; 바이낸스 bStocks는 거래소 원주 유동성과 블록체인 생태계 통합을 바탕으로 거래 진입, 자가 보관 및 블록체인 유통 측면에서 더 편리하여 이미 BNB 생태계를 깊이 사용하고 블록체인에 익숙한 투자자에게 더 적합하다; Bitget rToken은 다양한 제품 기능 덕분에 고빈도 거래자 및 기관 고객에게 더 적합하며, 이들 고객은 유동성, 자금 효율성 및 다양한 시나리오 간 자산 조정에 더 민감하다.

더 장기적인 산업 관점에서 볼 때, 토큰화된 주식이 직면한 공통의 도전 과제가 각 제품 간의 차이보다 더 주목할 만하다. 국경 간 금융이 규제를 준수하는지, 실제 시장 수요가 따라올 수 있는지, 그리고 폐장 기간 동안 정확한 가격 책정이 가능한지는 여전히 산업이 해결해야 할 과제이다. 규제 경계가 점차 명확해지고, 기본 유동성이 지속적으로 심화됨에 따라, 서로 다른 경로는 경쟁 속에서 서로를 참고하여 이 시장이 초기 실험에서 성숙기로 나아가도록 촉진할 것이다. 월스트리트가 한때 설정한 그 경계는 블록체인에서의 매 거래마다 서서히 재작성되고 있다.