바이낸스 연구소: 관세 전쟁 심층 분석 비트코인이 독립적인 거시적 정체성을 재확립할까?

저자: 바이낸스 연구소 Moulik Nagesh

핵심 요점

2025년, 미국 주도의 무역 보호주의가 강력하게 돌아왔다. 도널드 트럼프가 2025년 1월에 다시 대통령에 취임한 이후, 미국은 특정 국가와 특정 산업을 대상으로 하는 대규모 새로운 관세를 시행함으로써 글로벌 무역 전쟁에 대한 우려를 불러일으켰다. 단 1주일 만에 미국은 새로운 "상대적" 관세를 도입했고, 다른 국가들도 잇따라 보복 조치를 발표했다.

본 보고서는 이러한 관세(1930년대 이후 가장 공격적인 관세 조치)가 거시 경제와 암호화폐 시장에 미치는 영향을 분석할 것이다. 우리는 데이터에 기반하여 관세 수준, 거시 경제 동향(인플레이션, 성장, 금리 및 연준 전망 포함)과 그것이 암호 자산의 성과, 변동성 및 상관성에 미치는 영향을 조사할 것이다. 마지막으로, 우리는 향후 주요 관찰 포인트와 함께 스태그플레이션과 보호주의가 공존하는 환경에서 암호 자산이 직면할 수 있는 시장 전망을 탐구할 것이다.

2025년 관세 회귀

수년간의 상대적 무역 평화 이후, 2025년에는 급격한 반전이 나타났다. 트럼프 대통령은 백악관에 복귀한 첫 며칠 내에 긴급 권한을 바탕으로 광범위한 수입품에 대해 관세를 부과하기 시작했다 --- --- 특정 국가와 산업을 포함한다.

무역 긴장은 4월 2일에 더욱 격화되었다. 이날 미국은 포괄적인 "상대적" 관세를 도입한다고 발표하며 이 날을 "해방의 날"로 명명했다. 이는 이번 글로벌 무역 전쟁의 최신 전환점이 되었다. 많은 국가들이 이전에 미국과 정상화된 무역 관계를 유지하고 있었으나, 이제는 근본적인 변화가 발생했다. 지난 주의 주요 사건은 다음과 같다:

· 기본 관세: 미국은 모든 수입품에 대해 새로운 10% 통일 관세를 부과한다고 발표하며, 수십 년 간의 무역 자유화 과정을 뒤집었다. 이 기본 세율은 4월 5일부터 시행되었다.

· 특정 관세: 기본 세율 위에 더 높은 국가별 관세가 추가되었다. 트럼프 대통령은 이를 "상대적" 관세라고 부르며, 미국 제품에 대해 높은 장벽을 설정한 국가를 겨냥하고자 했다. 특히, 중국 제품에는 추가로 34%의 관세가 부과되며 --- --- 기존의 20%를 더해 총 관세 세율이 54%에 달한다. 다른 국가의 특정 관세는 유럽연합 제품 20%, 일본 24%, 베트남 46%, 자동차 수입 25%가 포함된다. 캐나다와 멕시코는 2월에 이미 20%의 관세가 부과되었기 때문에 이번 추가 목록에 포함되지 않았다.

· 글로벌 보복: 미국의 무역 파트너들은 신속하게 대응했다. 2월 중순까지 여러 초기 과세 국가들이 보복 조치를 발표했다. 캐나다는 미국 관세 연장을 성공적으로 주장하지 못한 후, 모든 미국 수입품에 대해 25%의 관세를 부과하기로 결정했다. 중국도 초기 대응을 하였고, 4월 4일에는 모든 미국 수입품에 대해 34%의 관세를 추가로 부과한다고 발표했다.

"상대적" 관세의 시행과 무역 긴장의 격화로 인해, 더 많은 국가들이 자체 보복 조치를 도입할 것으로 예상된다. 유럽연합은 곧 응답할 것이라고 명확히 밝혔으며, 다른 주요 경제국들도 관련 반격 계획을 세웠다. 글로벌 반응의 완전한 정도는 아직 명확하지 않지만, 현재 모든 징후는 여러 전선이 포함된 광범위한 무역 전쟁이 형성되고 있음을 나타낸다.

그림 1: 2025년 4월 2일 "해방의 날" 관세는 최대 60개국에 적용되며, 여기에는 여러 미국 주요 무역 파트너가 포함된다.

출처: BBC, X(@WhiteHouse), 바이낸스 연구소, 2025년 4월 3일 기준

주: 이 표는 4월 2일 미국이 자국의 10대 수입국에 부과한 "상대적" 관세 상황을 반영한다.

이러한 정책은 미국의 수입 세율을 1930년대 스무트-홀리 관세법 시행 이후 가장 높은 수준으로 끌어올렸다. 이 법안은 대공황 기간 동안 수천 가지 상품에 대해 포괄적인 관세를 부과했다. 현재 데이터에 따르면, 미국의 평균 관세율은 약 18.8%로 상승했으며, 일부 추정치는 22%에 달한다 --- --- 2024년의 2.5%와 비교할 때 이는 극히 급격한 상승이다.

참고로, 지난 수십 년 동안 미국의 평균 관세율은 일반적으로 1-2% 사이에서 유지되었다. 심지어 2018년에서 2019년 사이의 미중 무역 마찰 기간에도 3% 정도로 상승했을 뿐이다. 따라서 2025년의 조치는 현대 역사상 전례 없는 관세 충격을 구성하며 --- --- 거의 20세기 30년대의 보호주의로 회귀하는 것과 같다.

그림 2: 미국 관세 상승으로 수입 세율이 거의 100년 만에 최고 수준으로 상승

출처: Tax Foundation, 바이낸스 연구소, 2025년 4월 3일 기준

시장 영향: 수요 감소, 안전 자산 선호 및 변동성 급증

1. 수요 감소 및 안전 자산 선호 증가

시장 정서는 명백히 신중하게 변화하였고, 투자자들은 관세 발표에 대해 전형적인 "위험 회피" 행동을 보였다. 암호화폐 시장의 총 시가 총액은 1월 고점에서 약 25.9% 하락했으며, 시가 총액은 거의 1조 달러가 증발하여 거시 경제의 불안정 요인에 대한 높은 민감성을 드러냈다.

암호 자산과 주식 시장의 움직임은 매우 일치하며, 둘 다 수요 감소, 광범위한 매도 및 조정 구역에 진입하고 있다. 반면, 전통적인 안전 자산인 채권과 금은 뛰어난 성과를 보였으며, 금은 연속적으로 역사적인 최고치를 경신하며 투자자들에게 거시적 불확실성이 증가할 때의 피난처가 되었다.

그림 3: 초기 관세 발표 이후 암호화폐 시장은 25.9% 하락했으며, S&P 500 지수는 17.1% 하락했고, 금은 10.3% 상승하며 연속적으로 역사적인 최고치를 경신했다.

출처: Investing.com, CoinGecko, 바이낸스 연구소, 2025년 4월 4일 기준

극심한 시장 반응은 또한 극심한 "위험 회피" 기간 동안 암호 자산의 성과 특성을 강조한다: 비트코인(BTC)은 19.1% 하락했으며, 대부분의 주요 알트코인은 이와 유사하거나 더 큰 하락폭을 보였다. 이더리움(ETH)은 40% 이상 하락했으며, 높은 베타 섹터(예: Meme 코인 및 인공지능 관련 토큰)는 50% 이상 폭락했다. 이번 매도는 연초 이후 암호화폐 시장의 대부분의 상승폭을 지워버렸으며, 4월 초 기준으로 BTC의 연초 대비(YTD) 수익률도 부정적으로 전환되었다 --- --- 비록 2024년에는 강력한 성과를 보였음에도 불구하고.

그림 4: 관세로 인한 거시적 공포감 속에서 알트코인의 하락폭이 비트코인보다 현저히 커져 시장의 비관적 정서를 악화시켰다.

출처: CoinGecko, 바이낸스 연구소, 2025년 4월 4일 기준

암호화폐 시장이 점점 더 위험 자산의 특성을 보임에 따라, 무역 전쟁이 지속된다면 자금 유입이 계속 억제될 수 있으며, 단기적으로 디지털 자산에 대한 수요를 억제할 수 있다. 자금은 계속해서 관망하거나 금과 같은 더 안전한 자산으로 이동할 가능성이 있다. 이러한 정서는 최근의 펀드 매니저 조사에서도 나타나며, 응답자의 3%만이 현재 환경에서 비트코인을 배분할 것이라고 응답했으며, 58%는 금을 선택할 가능성이 더 높다고 밝혔다.

그림 5: 전 세계 펀드 매니저의 단 3%만이 무역 전쟁 상황에서 비트코인을 선호 자산으로 간주한다.

출처: BofA "글로벌 펀드 매니저 조사", 바이낸스 연구소, 2025년 2월 기준

2. 변동성 급증

시장은 관세 정책에 대한 민감성이 매우 뚜렷하며, 각 주요 발표는 극심한 가격 변동을 초래한다. 지난 몇 달 동안 BTC는 여러 차례 큰 가격 변동을 경험했으며 --- --- 그 중에는 2020년 코로나19 팬데믹 이후 최대 단일 일일 하락폭 중 하나가 포함된다. 2025년 2월 말, 트럼프가 캐나다와 유럽연합에 대한 관세 부과 계획을 갑자기 발표했을 때, BTC는 이후 며칠 동안 약 15% 하락했으며, 그와 동시에 실제 변동성이 크게 상승했다. ETH의 움직임도 유사하며, 한 달 변동성이 원래의 50%에서 100% 이상으로 급증했다.

이러한 시장 행동은 현재 높은 불확실성의 거시 환경에서 암호 시장이 정책의 갑작스러운 변화에 매우 민감하다는 것을 강조한다. 향후 일정 기간 동안 정책 방향이 여전히 불확실하거나 무역 전쟁이 더욱 격화된다면, 시장은 높은 변동성을 유지할 것이다. 역사적 경험은 또한 시장이 새로운 관세 정책을 충분히 소화하고 가격을 책정한 후에만 변동성이 점차 감소할 수 있음을 보여준다.

그림 6: 이 단계에서 BTC의 한 달 실제 변동성이 70% 이상으로 상승했으며, ETH는 100%를 초과하여 관세 발표 이후 시장의 극심한 변동성을 반영한다.

출처: Glassnode, 바이낸스 연구소, 2025년 4월 4일 기준

거시 경제 영향: 인플레이션, 스태그플레이션 우려, 금리 및 연준 전망

1. 인플레이션 및 스태그플레이션 우려

새로운 관세는 수입 상품에 대해 대량의 추가 세금을 부과하는 것과 같으며, 이는 연준이 물가 상승을 억제하려는 시점에서 인플레이션 압력을 가중시키고 있다. 시장에서는 이러한 조치가 인플레이션 하락 과정을 방해할 수 있다는 우려가 나타나고 있다. 시장화된 지표인 1년 만기 인플레이션 스왑은 3% 이상으로 급등했으며, 소비자 조사에서의 기대치도 5% 근처로 상승하여 사람들이 향후 12개월 내에 물가가 지속적으로 상승할 것이라고 일반적으로 예상하고 있음을 보여준다.

동시에, 경제학자들은 무역 전쟁이 전면적으로 격화되고 글로벌 보복 반응을 초래할 경우, 글로벌 경제 생산 손실이 1.4조 달러에 이를 수 있다고 경고하고 있다. 미국의 1인당 실질 GDP는 초기에는 거의 1% 감소할 것으로 예상된다. 피치 등급은 전면적인 관세 체제가 지속될 경우 대부분의 경제체가 침체에 빠질 것이라고 경고하며, "현재 미국의 관세 수준이 너무 높아 대부분의 경제 예측 모델이 무효화되었다"고 밝혔다.

인플레이션 기대치가 상승하고 성장 우려가 겹치면서, 글로벌 경제가 스태그플레이션(경제 정체와 물가 상승이 동시에 존재하는 상황)에 빠질 위험이 점점 더 두드러지고 있다.

그림 7: 2025년 거시 조건 변화가 1년 만기 기대 인플레이션을 상승시키고 성장 기대치를 하락시킨다.

출처: 미시간 대학교, 바이낸스 연구소, 2025년 4월 5일 기준

2. 금리 전망 및 연준 입장

연준의 연방 기금 금리 선물은 시장이 향후 몇 개월 내에 금리 인하에 대한 기대가 크게 상승했음을 보여준다. 이는 태도의 명백한 전환을 나타낸다 --- --- 몇 주 전만 해도 연준은 인플레이션 억제에 전념하고 있었으나, 이제는 경제 성장 전망에 대한 우려가 커지면서 시장은 통화 정책이 경제를 지원하기 위해 완화적으로 전환될 가능성을 예상하고 있다.

그림 8: 시장의 2025년 금리 인하 기대가 지속적으로 상승하고 있으며, 현재 4회의 25bp 금리 인하가 예상되고 있다 --- --- 이는 이전의 1회 예상보다 훨씬 높은 수치이다.

출처: CME Group, 바이낸스 연구소, 2025년 4월 4일 기준

이러한 감정 전환을 반영하는 것은 연준 관계자들의 공개 발언이다. 그들은 새로운 관세와 이전의 경제 정책 방향이 상반된다는 점을 강조하며 우려를 표명했다. 현재 연준은 어려운 선택에 직면해 있다: 관세로 인한 추가 인플레이션을 용인할 것인가, 아니면 매파적 입장을 고수하여 성장을 더욱 압박할 위험을 감수할 것인가?

"최근 몇 주 동안 발표된 관세 규모는 예상보다 크며, 그 인플레이션 및 성장에 미치는 영향 --- --- 특히 누적 효과 --- --- 를 면밀히 모니터링해야 한다."

--- 제롬 파월, 2025년 4월 4일

단기적으로 연준은 여전히 장기 인플레이션 기대치를 안정적으로 유지하려는 의지를 보이고 있다. 그러나 통화 정책 결정은 계속해서 데이터에 의존할 것이며, 인플레이션 또는 성장 중 어떤 신호가 더 약한지에 따라 달라질 것이다. 만약 인플레이션이 목표를 훨씬 초과한다면, 스태그플레이션 환경은 연준의 정책 대응 능력을 제한할 수 있다. 이러한 불확실한 정책 전망은 시장 변동성을 더욱 악화시킬 수 있다.

전망

1. 상관관계 및 다각화 배분

암호 자산과 전통 시장 간의 관계는 지속적으로 진화하고 있으며 --- --- 비트코인은 시장의 주도 자산으로서 이러한 변화를 관찰하는 최적의 창구가 되고 있다. 이번 무역 전쟁으로 인한 "위험 회피" 사건은 BTC와 주식 시장 및 전통 안전 자산 간의 상관관계 구조에 상당한 영향을 미쳤다.

1월 23일 관세가 처음 언급된 이후 초기 시장 반응은 일관되지 않았다 --- --- 비트코인과 주식의 움직임은 다소 독립적이어서 30일 상관관계는 2월 20일에 -0.32로 하락했다. 그러나 무역 전쟁 발언이 계속해서 격화되고 안전 자산 선호가 지속되면서, 이 수치는 3월에 0.47로 상승하여 비트코인이 단기적으로 전체 위험 자산과의 연동성이 강화되었음을 보여준다.

반면, 비트코인과 전통 안전 자산인 금 간의 상관관계는 명백히 약화되었다 --- --- 원래 중립에서 긍정적이었던 관계가 4월 초에 -0.22의 부정적 상관관계로 변했다.

이러한 변화는 거시 경제 요인, 특히 무역 정책과 금리 기대가 암호 시장 행동을 지배하고 있음을 보여주며, 단계적으로 공급과 수요 논리에 의해 주도되던 시장 구조를 억제하고 있다. 이러한 상관관계 구조가 지속되는지를 관찰하는 것은 비트코인의 장기적 위치 및 다각화 가치를 이해하는 데 도움이 될 것이다.

그림 9: 초기 반응이 분화되면서 무역 전쟁이 격화됨에 따라 BTC와 S&P 500의 연동성이 강화되었고, 금과의 상관관계는 지속적으로 약화되었다.

출처: Investing.com, 바이낸스 연구소, 2025년 4월 5일 기준

2. 안전 자산 내러티브 회복

최근 거시적 및 유동성 충격이 암호 자산의 "위험 속성"을 강조하고 있지만, 장기적인 추세는 여전히 변하지 않았다: 비트코인과 전통 시장 간의 상관관계는 일반적으로 극단적인 압박 하에서 상승하지만, 시장이 안정되면 점차 하락한다. 2020년 이후 BTC와 주식 시장의 90일 평균 상관관계는 약 0.32이며, 금과는 0.12로, 전통 자산 클래스와의 일정한 구분을 유지하고 있다.

최근 관세 발표의 충격 속에서도 BTC는 일부 전통 위험 자산이 약세를 보이는 거래일에도 일정한 저항력을 보였다. 동시에, 장기 보유자의 공급은 지속적으로 증가하고 있으며 --- --- 이는 최근 변동성 속에서도 핵심 보유자가 명백히 매도하지 않고 오히려 강한 신뢰를 보였음을 나타낸다.

이러한 행동은 단기 가격 변동이 심화되더라도 비트코인이 더 독립적인 거시적 정체성을 다시 확립할 가능성이 있음을 시사한다.

그림 10: 2020년 이후 비트코인과 전통 자산 간의 장기 상관관계는 온건하게 유지되고 있다: S&P 500과는 0.32, 금과는 0.12.

출처: Investing.com, 바이낸스 연구소, 2025년 4월 5일 기준

핵심 질문은 BTC가 주식 시장과의 낮은 상관관계의 장기 구조로 돌아갈 수 있을 것인가이다. 유사한 추세는 2023년 3월 은행업계의 혼란 기간 동안 이미 나타났으며, 당시 BTC는 주식 시장 하락 중에 성공적으로 분리되어 강세를 보였다.

현재, 무역 전쟁이 격화되고 글로벌 시장이 장기적인 무역 단편화의 패턴에 적응하기 시작함에 따라, 비트코인이 다시 "비주권적, 무허가" 안전 자산으로 간주될 수 있을지가 향후 거시적 역할을 결정할 것이다. 시장 참여자들은 BTC가 이 독립적 가치 주장을 유지할 수 있을지를 면밀히 관찰할 것이다.

잠재적인 경로는 통화 인플레이션 및 법정 화폐 가치 하락 시기에 대한 매력을 회복하는 것이다, 특히 연준이 완화적으로 전환할 경우. 만약 연준이 금리를 인하하기 시작하고 인플레이션이 여전히 높은 수준에 있다면, 비트코인은 "하드 자산" 또는 인플레이션 헤지 자산으로 다시 주목받을 수 있다.

결국, 이 과정은 BTC의 자산 클래스 내 장기적 위치 --- --- 그리고 투자 포트폴리오 내 다각화 효과를 결정할 것이다. 이는 현재 환경에서 더 강한 위험 속성을 보이는 다른 주요 알트코인에도 동일하게 적용된다. 이들은 BTC 주도의 시장 정서에 계속 의존할 가능성이 있다.

3. 스태그플레이션과 보호주의 세계의 암호 시장

앞으로 암호 시장은 무역 정책 위험, 스태그플레이션 압력 및 글로벌 조정 단절이 주도하는 복잡한 거시 환경에 직면할 것이다. 만약 글로벌 성장이 계속해서 약세를 보이고 암호 시장이 명확한 내러티브를 형성하지 못한다면, 투자자 정서는 더욱 하락할 수 있다.

장기적인 무역 전쟁은 전체 산업의 회복력을 시험할 것이며 --- --- 이는 소액 투자자의 자금 유출, 기관 배분 둔화, 벤처 캐피탈 자금 조달 감소를 초래할 수 있다. 향후 몇 개월 동안 주의 깊게 살펴봐야 할 거시 변수는 다음과 같다:

· 무역 동향 발전: 새로운 관세 목록, 예상치 못한 완화 조치, 또는 주요 양자 변화(예: 미중 협상 또는 재격화)는 시장 정서와 인플레이션 기대에 직접적인 영향을 미칠 것이다.

· 핵심 인플레이션 데이터: 곧 발표될 CPI 및 PCE 데이터는 매우 중요하다. 만약 수입 비용 상승으로 인해 예상치 못한 상승이 발생한다면, 스태그플레이션 우려가 심화될 것이다; 반면 데이터가 약세를 보인다면, 중앙은행의 압력을 완화하고 위험 자산(암호화폐 포함)의 매력을 높일 수 있다.

· 글로벌 성장 지표: 소비자 신뢰 하락, 사업 활동 둔화(PMI), 노동 시장 약세(실업 수당 신청 증가, 비농업 고용 둔화), 기업 수익 경고 및 수익률 곡선 역전(일반적인 경기 침체 신호) 등은 단기적으로 위험 회피 정서를 더욱 유발할 수 있다. 그러나 거시적 약세가 통화 완화 기대를 가속화한다면, 암호 시장에 지지를 제공할 수 있다.

· 중앙은행 정책 경로: 연준 및 기타 주요 중앙은행이 인플레이션과 경기 침체 사이에서 균형을 찾는 방식이 각 자산의 유동성을 결정할 것이다. 만약 성장 둔화 배경 속에서도 금리 인하를 거부한다면, 위험 자산은 계속해서 압박을 받을 것이며; 반대로 완화적으로 전환한다면, 전반적인 부양 효과가 있을 수 있다. 만약 실질 금리가 하락한다면(정책 때문이든 인플레이션 지속 때문이든), 비트코인과 같은 장기 자산은 혜택을 볼 수 있다. 중앙은행 정책의 분화(예: 연준이 비둘기파로 전환하고 유럽 중앙은행은 여전히 매파적)는 또한 국경 간 자본 흐름을 촉발하여 암호 시장의 변동성을 더욱 악화시킬 수 있다.

· 암호 자체 정책 사건: ETF 승인, 전략적 BTC 보유, 주요 입법 추진 등은 현재의 거시적 배경 속에서 독립적인 촉매제가 될 수 있으며, 암호 자산의 "거시적 결속" 상태를 깨고 그 독특성을 다시 강조할 수 있다. 그러나 규제 지연이나 소송 진행이 불리하게 작용할 경우 반대 위험에도 주의해야 한다.

결론

1930년대 이후 가장 공격적인 관세 정책이 거시 경제와 암호 시장에 깊은 영향을 미치고 있다. 단기적으로 암호 시장은 여전히 높은 변동성을 보일 것이며, 투자자 정서는 무역 전쟁 뉴스에 따라 흔들릴 것이다.

만약 인플레이션이 지속적으로 높고 성장이 둔화된다면, 연준의 대응이 중요한 전환점이 될 것이다: 만약 완화적으로 전환한다면, 암호 시장은 유동성 회복으로 반등할 수 있으며; 만약 매파적 입장을 유지한다면, 위험 자산의 압박은 계속될 것이다.

만약 거시 환경이 안정되고 새로운 내러티브가 등장한다면, 암호 자산은 다시 장기적인 안전 자산으로 자리 잡을 수 있으며, 시장은 회복을 기대할 수 있다. 그 이전에는 시장이 변동성을 유지하고 거시적 뉴스에 매우 민감하게 반응할 것이다. 투자자들은 글로벌 동향을 면밀히 주시하고 자산 배분의 다양성을 유지하며, 무역 전쟁이 가져오는 잠재적 시장 왜곡 속에서 기회를 찾아야 할 것이다.