10만에서 7.5만으로: 깊은 조정 뒤의 주기 진실과 불마켓 재시작 신호

원문 제목：비트코인 사이클에서 우리는 어디에 있나?

저자：BITCOIN MAGAZINE PRO

편집：Tim，PANews

비트코인은 2025년 초 많은 사람들이 예상했던 폭발적인 출발을 맞이하지 못했다. 가격이 10만 달러를 돌파한 후 크게 하락하면서 투자자와 분석가들은 현재 비트코인이 반감기 사이클의 어느 단계에 있는지 의문을 제기하고 있다. 본문에서는 시장의 소음을 뚫고, 일련의 주요 온체인 지표와 거시 경제 신호를 깊이 분석하여 비트코인 강세장이 여전히 지속 가능할지, 아니면 더 깊은 조정에 직면할지 판단해 보겠다.

건강한 조정인가, 강세장의 끝인가?

이상적인 진입점은 MVRV-Z 지표이다. 이 역사적인 가치 평가 지표는 암호화폐의 시장 가치와 실현 가치(Market Value to Realized Value)를 비교하여 자산 상태를 측정한다. 이 수치가 3.36의 정점에서 1.43 근처로 하락할 때, 비트코인 가격은 10만 달러의 고점에서 7.5만 달러의 단계적 저점으로 깊이 하락했다. 직관적으로 볼 때, 30%의 가격 조정은 확실히 상당히 급격하다.

그림 1: 최근 MVRV Z-Score는 2025년 저점 1.43에서 반등하고 있다.

역사적으로 현재 MVRV-Z 지표가 나타내는 수준은 종종 국부 바닥을 나타내며, 정점이 아니다. 2017년과 2021년과 같은 과거 사이클에서 시장은 유사한 조정을 겪었고, 이후 BTC 가격은 상승 추세를 되찾았다. 간단히 말해, 이번 하락은 투자자 신뢰를 흔들었지만 본질적으로는 강세장 사이클의 역사적 수정과 일치한다.

스마트 머니의 동향 주목

또 다른 주요 지표는 가치 일수 파괴(Value Days Destroyed, VDD) 배수이다. 이 지표는 비트코인이 거래 전에 보유된 시간을 가중하여 측정하며, 온체인 이동 속도를 평가한다. 이 배수가 급등할 때, 일반적으로 경험이 풍부한 보유자들이 이익 실현을 하고 있다는 것을 의미한다; 만약 장기간 저조한 수준에 있다면, 이는 시장이 축적 단계에 있음을 나타낼 수 있다.

현재 이 지표는 "녹색 영역"에 깊이 빠져 있으며, 그 수준은 약세장 말기 또는 회복 초기 단계와 유사하다. BTC 가격이 10만 달러 이상에서 급격히 반전되었기 때문에, 우리는 이익 실현의 끝을 목격하고 있을 가능성이 있으며, 일부 장기 축적 행동이 더욱 뚜렷해지고 있어 참여자들이 미래 가격 상승을 위해 미리 포지셔닝하고 있음을 나타낸다.

그림 2: 현재 VDD 배수는 장기 보유자들이 축적 단계에 있음을 나타낸다.

가장 통찰력 있는 온체인 지표 중 하나는 "비트코인 사이클 자본 흐름도"로, 이 도표는 코인 연령에 따라 실현된 자본을 세분화하여 신규 진입자(보유 시간 < 1개월), 중기 보유자(1-2년) 등 다양한 그룹을 분리하여 자본 이동 경로를 관찰한다. 빨간색 구간(신규 진입자)은 106,000달러의 역사적 고점 근처에서 급격히 상승하여 당시 시장 정점에서 FOMO 감정에 의해 많은 공포 매수세가 발생했음을 나타낸다. 이후 이 그룹의 활동은 현저히 감소하여 강세장 초기에서 중기와 일치하는 수준으로 돌아갔다.

반대로, 1-2년 동안 토큰을 보유한 그룹(일반적으로 거시적 통찰력을 가진 축적자)은 다시 매수세를 재개했다. 이러한 역상관 관계는 시장 운영의 핵심 논리를 드러낸다: 장기 보유자들이 바닥에서 자산을 축적할 때, 신규 투자자들은 종종 공포 매도나 퇴장을 선택하고 있다. 이러한 자금 흐름 패턴은 2020-2021년 완전한 강세장 사이클에서 나타난 "흡수---배포" 규칙과 높은 일치를 보이며, 역사적 사이클의 전형적인 특성을 재현하고 있다.

그림 3: 비트코인 사이클 자본 흐름도는 BTC가 더 경험이 많은 보유자에게 다시 유입되고 있음을 보여준다.

우리는 지금 어느 단계에 있나?

거시적 관점에서 우리는 비트코인 시장 사이클을 세 가지 주요 단계로 나눈다:

1. 약세장 단계: 깊은 조정(70-90%)
2. 회복 단계: 역사적 고점 회복
3. 강세장 성장 단계: 이전 고점을 넘은 포물선 상승

2015년과 2018년의 약세장은 각각 약 13-14개월 지속되었다. 최근의 약세장 사이클도 14개월 동안 지속되었다. 역사적 사이클의 시장 회복 단계는 일반적으로 23-26개월이 필요하며, 현재 우리는 이 전형적인 회복 시간 창 안에 있다.

그림 4: 역사적 사이클 추세를 이용한 잠재적 강세장 정점 예측

하지만 이번 강세장 단계의 모습은 다소 비정상적이다. 비트코인은 역사적 고점을 돌파한 후 즉각적인 폭등을 맞이하지 않고 오히려 조정을 겪었다. 이는 시장이 더 높은 저점을 형성하고 있으며, 이후 지수 성장 단계에서 더 가파른 상승 통로로 들어갈 가능성이 있음을 의미할 수 있다. 과거 사이클에서 9개월과 11개월 지수 단계의 평균 지속 시간을 참조할 때, 강세장이 지속될 수 있다면 이번 사이클의 잠재적 정점은 2025년 9월경에 나타날 것으로 예상된다.

거시적 위험

온체인 데이터가 고무적이지만, 거시적 불리한 요소는 여전히 존재한다. S&P 500 지수와 비트코인 간의 상관관계 분석에 따르면, 비트코인은 여전히 미국 주식 시장과 높은 상관관계를 유지하고 있다. 잠재적인 글로벌 경기 침체에 대한 우려가 커짐에 따라, 전통 시장의 지속적인 약세는 비트코인이 단기 내 반등할 수 있는 능력에 영향을 미칠 수 있다.

그림 5: 비트코인과 미국 주식의 상관관계

결론

우리가 분석에서 본 바와 같이, MVRV Z 값, 가치 일수 파괴 및 비트코인 사이클 자본 흐름과 같은 주요 온체인 지표는 시장이 주기적 규칙에 부합하는 건강한 발전 양상을 보이고 있으며, 장기 보유자들이 지속적으로 축적하고 있다는 신호를 나타낸다. 그러나 시장에는 여전히 중대한 거시 경제적 불확실성이 존재하며, 이는 면밀히 주목해야 할 주요 위험이다.

이번 사이클은 이전 사이클보다 더 느리고 변동성이 크지만, 역사적 구조 패턴을 깨뜨리지 않았다. 비트코인은 다시 상승할 준비를 하고 있는 것으로 보이며, 전통 시장이 더 이상 악화되지 않는다면, 3분기 또는 4분기 초에 새로운 정점에 도달할 가능성이 있다.