체인 상 거래의 재구성 전쟁: 바닥이 변하고, 누가 진짜 문제를 일으키고 있는가?

从 체인 상 통합이 체인 상 재작성으로 변하면서, DeFi는 다시 기본 구조를 흔들기 시작했습니다.

2021년의 DeFi 여름, 모두가 코인을 발행하고, 채굴하며, 미세 혁신을 했습니다; 2023년의 DeFi는 다시 재구성되고 있습니다. 하지만 이번에는 모듈 통합도 아니고, 게임 방식 혁신도 아닌, 기본 구조를 한 층 한 층 "역방향"으로 말아 올리고 있습니다.

점점 더 많은 프로젝트가 이전 세대의 바퀴를 만들기보다는 의문을 제기하고 있습니다:
"이 바퀴는 잘못 설계된 것 아닌가?"

그래서 체인 상 거래는 두 가지 경로로 나뉘기 시작했습니다:

• 전부 직접 하거나, 체인도 만들고, 매칭도 작성하고, 지갑 상호작용도 내가 처리하는 경우

• 아니면 가장 기본적인 구성 요소만 작성하고, 모든 것을 모듈화하여 다른 사람들이 시스템으로 조합하게 하는 경우

오늘 우리는 현재 진행 중인 기본 구조 재구성 전투에 대해 이야기해 보겠습니다. 프로젝트를 분석하는 것이 아니라, 이러한 프로젝트가 어떤 문제를 해결하고 있는지, 그리고 우리가 왜 이 트렌드에 관심을 가져야 하는지를 살펴보겠습니다.

문제 1: 체인 상 거래는 왜 아직도 잘 되지 않는가?

체인 상 거래는 AMM(유니스왑)에서 혁명을 시작하여, 한때 시장 조성의 진입 장벽을 허물었지만, 효율성은 깨졌습니다.

깊이를 원하면 효율성이 없고; 효율성을 원하면 매칭은 중앙화로 돌아가야 합니다.

이 몇 년 동안, 체인 상 거래는 AMM에서 "체인 상 CEX"로 업그레이드하려 했지만, 결과는 L2(가스는 저렴하지만 사용자가 없음) 또는 체인(체인을 만들었지만 아무도 사용하지 않음)으로 귀결되었습니다. 결국 모두가 발견한 문제는 TPS가 아니라:

• 매칭과 청산이 분리되지 않음

• 유동성이 체인 간, DEX 간에 분열됨

• 크로스 체인 거래 경험이 매우 나쁨, 지갑 상호작용이 복잡함

그래서 현재 방향은 "더 나은 DEX"가 아니라, 거래 시스템의 기본 구조를 다시 만드는 것입니다.

Hyperliquid: 체인 상 거래 시스템, 아마도 본래 분리할 필요가 없을지도 모른다

Hyperliquid의 접근 방식은: L1/L2를 분리하지 않고, 매칭/청산을 분리하지 않으며, 차라리 원주율 고성능 체인을 만들어 매칭과 거래 모듈을 체인 로직에 직접 작성하는 것입니다.

장점은:

• 매칭은 체인 상에서 처리되고, 거래는 검증 가능

• Sequencer에 의존할 필요가 없고, 외부 청산 노드도 없음

• 모든 자산과 유동성이 하나의 통합 계좌 시스템에 집합됨

간단히 말하면:

"체인 상에 DEX를 걸치는 것이 아니라, 체인이 곧 거래소입니다."

이런 사고방식은 당신이 솔라나를 보고 있지만 VM을 사용하지 않고, 직접 거래를 위해 원주율을 맞춤화하는 것과 비슷합니다. 대가는 높은 결합성과 낮은 확장성이지만, 경험은 정말 매끄럽습니다.

Orderly는 다중 체인 형태의 Hyperliquid와 더 비슷하며, 농촌이 도시를 포위하는 경로를 따릅니다------하나의 체인이 독주하는 것이 아니라, 모듈화와 다중 체인 배치를 통해 더 많은 체인과 프로젝트가 "원주율 거래소" 수준의 성능과 유동성을 사용할 수 있게 합니다.

Ethena: 합성 자산, 스테이블 코인을 만들지 않고도 체인 상 달러 저축 계좌를 만들 수 있다

Ethena가 해결하는 것은 거래 문제가 아니라, 스테이블 코인 + 체인 상 이자 문제입니다.

USDe는 본질적으로 스테이블 코인이 아니라, ETH/BTC 등의 현물 + 영구 헤지 숏을 통해 델타 중립 조합을 만드는 것입니다:

• 가치 보존은 헤지에 의존

• 수익은 자금 비용률과 차익 거래 공간에 의존

• 가격 책정은 인센티브 메커니즘을 통해 mint/redeem 유동성을 제어

이 논리는 새롭지 않지만, Ethena는 강력한 운영 디자인을 통해 이를 패키징하여:

"체인 상의 달러 저축 계좌"+"안정적인 수익 진입점"

핵심은, 중앙화된 준비금에 의존하지 않고, 채권에 의존하지 않으며, 체인 상 자산 조합 + 영구 계약을 통해 체인 상 Cash & Carry 전략의 소비자 제품을 만들어냈습니다. 그리고 모두가 DEX를 사용하여 더 많은 수익과 더 많은 가능성을 창출합니다.

간단히 말하면, Orderly는 "일반인이 스테이블 코인 생태계와 탈중앙 거래소의 DIY 도구 상자를 갖게 하는 것"입니다.

Orderly: 제품을 만드는 것이 아니라 "체인 상 거래의 표준 부품"을 작성하는 것

Orderly는 세 번째 경로를 선택했습니다: 모듈화된 거래 기반 시설.
그것은 Hyperliquid처럼 전체 체인을 자체 연구하지도 않고, Ethena처럼 금융 전략을 제품으로 만들지 않으며, 체인 상 거래 시스템을 여러 개의 조합 가능한 "표준 부품"으로 분해하여 프로젝트 측에 자유롭게 조립할 수 있도록 제공합니다. 그 핵심 이념은: 재사용 가능하고, 검증 가능하며, 집합 가능한 거래 구성 요소를 구축하여 전체 다중 체인 DeFi 생태계에 서비스를 제공합니다.

Orderly의 핵심 설계는 다음과 같습니다:

• 중앙화된 매칭 + 체인 상 청산: 체인 외부에서 성능을 보장하고, 체인 상에서 투명성과 검증 가능성을 실현;

• 다중 체인 유동성 집합: Base, Arbitrum, Optimism, Solana 등의 주요 체인이 원활하게 연결되어 통합 계좌 시스템과 크로스 체인 자산 유통을 실현;

• 거래 엔진 모듈화: 매칭, 청산, 리스크 관리, 유동성 분배 등 핵심 기능을 독립적으로 배포하고 자유롭게 조합;

• 프로젝트 간 공유 주문서: 모든 프로젝트가 개별적으로 유동성 풀을 구축하는 것이 아니라, 시스템 수준의 주문서 공유를 실현하여 유동성 고립을 해소합니다.

특히 주목할 점은, Orderly는 현재 원주율을 네이티브로 통합할 수 있는 고성능 거래 시스템 중 하나입니다. Solana는 극한의 성능으로 유명하지만, 그 구조는 EVM과 호환되지 않아 많은 다중 체인 DeFi 프로젝트가 이를 효과적으로 통합하기 어렵습니다. Orderly는 통합 계좌 구조와 모듈 추상화를 통해 Solana에서 "유사 중앙화 거래소"의 거래 경험을 재현했습니다------이는 다중 체인 거래 시스템에서 고성능 체인에 대한 공백을 메우는 것뿐만 아니라, 전체 Solana 생태계에 공유 유동성과 모듈화된 거래 기반 시설의 새로운 패러다임을 도입했습니다.

다시 말해, Orderly는 Solana의 성능을 "다중 체계의 일부"로 전환하고, "고립된 체인의 특별한 능력"으로 만들지 않았습니다.

Orderly는 최종 제품을 만들지 않고, perp 프로젝트, 시장 조성 vault, 스테이블 코인 프로토콜 등의 구축자를 위해 표준화된 거래 뼈대를 제공합니다.
마치 Stripe가 Web2에 결제 기반 시설을 제공하는 것처럼, Orderly가 하고자 하는 것은 체인 상의 "거래 서비스 표준 부품"으로, 개발자가 바퀴를 반복해서 만들 필요 없이 전문 거래소 수준의 성능과 모듈을 가질 수 있게 하는 것입니다.

Solana 생태계에서 Orderly는 Raydium과 깊이 통합되어, 통합 주문서를 통해 SOL, USDC, USDT 등의 핵심 자산의 현물 및 영구 거래 유동성을 집합하여 거의 제로 슬리피지의 거래 경험을 실현했습니다. 진정으로 "중앙화처럼 매끄럽게" 체인 상 세계에 도입했습니다.

이는 단순한 기술 통합이 아니라, 모듈화된 거래 시스템 이념의 성공적인 실현입니다. Raydium과의 깊은 연계를 통해, 그 통합 주문서는 현물과 영구의 이중 유동성을 수용하여 사용자 거래 비용과 슬리피지를 크게 줄였으며, Solana에 전례 없는 시스템적 유동성 집합을 가져왔습니다. 이러한 모델은 점차 고성능 체인이 다중 체인 거래 기반 시설을 구축하는 본보기가 되고 있으며, 구축자들이 처음으로 Solana에서 CEX에 필적하는 거래 경험을 누릴 수 있게 하고 있습니다.

그럼 OmniVault는 무엇인가? 단지 하나의 측면 제품

기반 시설을 구축했으니, 소액 투자자는 어떻게 참여할까요? Orderly는 측면 입구를 제공했습니다: OmniVault.

본질적으로는:

• 사용자가 USDC를 저장합니다

• Kronos 등의 시장 조성자가 거래에 사용합니다

• 수익은 LP 사용자에게 반환됩니다

• 모든 자금 배분 및 전략 실행은 체인 상에서 볼 수 있습니다

• Orderly가 받는 거래 수수료 중 40%는 Vault LP에게 보상으로 주고, 60%는 스테이커에게 지급됩니다

이는 채굴이 아니며, 토큰 인센티브에 의존하지 않고, 실제 거래 수익으로 유동성 참여자에게 피드백을 제공합니다.

이는 초기 DeFi의 "보조금을 통해 유동성을 끌어내는" 논리와 완전히 다르며, 전통 금융의 HFT 전략 펀드와 더 비슷합니다------단지 체인 상 버전으로 변환되어, 진입 장벽이 더 낮습니다.

DeFi는 점점 더 간단해지는 것이 아니라, 점점 더 "시스템 공학화"되고 있다

현재의 DeFi는 2020년의 "계약을 수정하고, 채굴을 하는" 그런 국면이 아닙니다.

아니면 Hyperliquid처럼 전체 체인을 자체 연구하여 극한 성능을 추구하거나;
아니면 Ethena처럼 체인 상 도구를 조합하여 "실제 금융 장면"을 만들거나;
아니면 Orderly처럼 표준 부품을 구축하여 다른 사람들이 빠르게 제품을 조립할 수 있게 하거나.

이 세 가지 사고방식 중 누가 옳고 그른 것은 없으며, 각자가 DeFi의 "공학 구조 단점"을 보완하고 있습니다.

미래의 인기 제품은 반드시 스스로 체인을 만들 필요는 없고, 반드시 스스로 코인을 발행할 필요도 없지만, 반드시 이러한 구조에서 힘을 빌릴 것입니다.

여전히 "어떤 코인이 오를까"에 관심이 있다면, 아마도 이번 라운드의 가장 깊은 서사를 놓쳤을 것입니다.
이번 라운드의 주인공은 코인이 아니라, 구조 자체입니다.