연속적으로 손실을 본 후, 벤처 투자 "대금주" 텐마세크의 전략이 대전환을 맞이하다

저자: 장야치, 월스트리트 저널

싱가포르 텐마식 홀딩스는 FTX, eFishery 등 일련의 고통스러운 투자 실패를 겪은 후, 투자 규모가 2021년 440억 달러에서 지난해 50.9억 달러로 급감했으며, 올해 현재까지는 7000만 달러만 투입했다. 고금리 환경 속에서, 회사는 상장에 더 가까운 소수의 기업에 대한 투자로 방향을 전환하고 있다.

세계 최대의 국부펀드 중 하나가 초기 투자 분야에서 철수하기 시작할 때, 전체 벤처 캐피탈 생태계의 겨울은 아마도 이제 시작에 불과할 것이다.

싱가포르 텐마식 홀딩스는 FTX, eFishery 등 일련의 고통스러운 투자 실패를 겪은 후, 그들의 스타트업 투자 포트폴리오를 전례 없는 속도로 축소하고 있다: 회사의 투자 규모는 2021년 440억 달러에서 지난해 50.9억 달러로 급락했으며, 올해 현재까지는 7000만 달러만 투입했다.

더욱 놀라운 것은, 첫 번째 투자 프로젝트 수가 2021년 82개에서 지난해 11개로 급감했다는 것이다. 이는 3000억 달러의 자산을 관리하는 이 거대 펀드가 거의 완전히 초기 벤처 투자 게임에서 철수했음을 의미한다.

영국 《파이낸셜 타임스》의 4일 보도에 따르면, 텐마식 내부 관계자는 펀드 관리층이 글로벌 금리 상승이 스타트업이 자금을 조달하기 더 어렵게 만들고 그들의 상장 기회를 방해한다고 판단하고 있다고 밝혔다. 이 그룹의 투자 전략을 아는 펀드 매니저는 언론 인터뷰에서 다음과 같이 말했다:

"텐마식의 투자 포트폴리오는 최근 몇 년 동안 상당한 타격을 입었으며, 그들은 더 많은 다양성을 확보하고 수익의 변동성을 줄이기 위해 전략을 변경하고 있다."

연이은 실패: FTX에서 eFishery까지의 고통스러운 교훈

텐마식의 전략 전환은 공허한 것이 아니라, 실제로 금전적 손실로 얻은 뼈아픈 교훈이다. 2022년 암호화폐 거래소 FTX가 파산을 신청했을 때, 텐마식은 2.75억 달러의 투자를 강제로 상각해야 했다. FTX의 최대 투자자 중 하나인 텐마식은 소프트뱅크, 블랙록 등과 함께 이 암호화폐 역사상 최대의 사기의 피해자가 되었다.

이 투자 실패가 초래한 영향은 재정적 손실에 그치지 않는다. 당시 싱가포르 재무부 장관이었던 황순재(현재 총리)는 이 투자가 명성에 손상을 초래했다고 공개적으로 밝혔다. 텐마식은 이후 투자 팀과 고위 관리직에 대한 급여 삭감 조치를 취했다.

더욱 충격적인 것은 인도네시아 농업 기술 회사 eFishery의 붕괴이다. 이 회사는 어류 및 새우 양식 자동 급여 시스템을 개발하는 스타트업으로, 판매 및 수익 데이터 조작 혐의가 드러났다. 4월 보도에 따르면, eFishery의 공동 창립자 중 한 명은 회사 재무 보고서에 허위 숫자를 기입했다고 인정했다.

텐마식의 투자 실패 목록에는 싱가포르 전자상거래 기업 Zilingo, 유전자 치료 회사 Locanabio, 보스턴의 Pear Therapeutics, 생명공학 회사 Tessa Therapeutics 등이 포함되어 있다.

고금리 시대의 강제 전환

텐마식 투자 관리 팀의 판단은 현재 시장의 핵심 모순을 지적하고 있다: 지난 몇 년 동안 글로벌 금리 상승으로 인해 스타트업이 자본을 조달하기 더 어려워졌고, 이로 인해 그들의 상장 전망에 심각한 영향을 미쳤다. 이러한 자금 부족은 여러 유명 스타트업의 잠재적 문제를 드러내기도 했다.

새로운 투자 프레임워크 하에서, 텐마식은 계속해서 벤처 캐피탈 펀드를 통해 스타트업에 간접 투자할 것이지만, 직접 투자는 상장에 더 가까운 소수의 기업에 대해 더 큰 규모로 전환되었다. 현재 초기 투자는 텐마식 투자 포트폴리오에서 6%로 제한되어 있으며, 그 중 약 절반은 직접 투자로, 나머지는 벤처 캐피탈 펀드를 통해 이루어진다.

텐마식의 전략 조정은 또한 전체 성과 압박을 반영하고 있다. 이 펀드는 최근 몇 년 동안 글로벌 주식 시장의 흐름을 따라잡기 어려웠다: 2024년 3월 회계연도 기준으로 수익률은 2%에 불과하며, 같은 기간 S&P 500 지수는 28% 상승했다. 전년도에는 5%의 부정적 수익률을 기록하기도 했다.

1974년에 설립되어 싱가포르 정부의 최대 기업 지분을 관리하는 주권 펀드인 텐마식은 지난 20년 동안 글로벌 투자자로 성장해왔다. 현재 비상장 회사는 3000억 달러 투자 포트폴리오 가치의 절반 이상을 차지하고 있다.

텐마식은 성명에서 시장 현실을 인정했다:

"우리는 2022년 이후 초기 투자 시장의 투자 흐름이 조정되고 있음을 보았으며, 따라서 새로운 투자에 대해 더 신중한 태도를 취하고 있다."

텐마식은 알리바바, 네덜란드 결제 회사 Adyen, 미국 음식 배달 회사 DoorDash, Zomato를 보유한 인도 기업 Eternal 등 성공적인 초기 투자 사례도 있지만, 현재의 시장 환경에서는 가장 숙련된 기관 투자자조차도 신중한 행동을 선택하고 있음을 분명히 하고 있다.