성장 환상에서 현금 흐름 현실로: 리포트가 알트코인의 집단 서사가 될 때

*저자: 딩당, *Odaily 스타일보**

6월 19일, CEO이자 창립자인 후마윤 셰이크는 대규모 매입 계획을 발표했다: Fetch 재단은 여러 거래소 및 시장 조성자와 협력하여 총 5천만 달러 규모의 FET 토큰 매입을 추진할 예정이다. 이는 그의 대리 플랫폼과 ASI-1 애플리케이션 수요의 지속적인 증가가 가져온 기반 지원이다. "FET는 현재 시장에서 저평가되고 있다."고 그는 단언했다.

이번 매입 계획은 고립된 사례가 아니며, 지난 몇 달간 알트코인 시장에서 점점 더 뚜렷해진 추세의 일환이다. 자금은 계속해서 BTC로 흘러들어가고 있으며, ETH도 최근 다시 큰 고래와 기관의 선호를 받고 있지만, 알트코인 시장의 거래량은 급감하고 투자자들의 감정은 위축되었다. 프로젝트 팀들은 마치 집단적으로 "생존이 어려운 모드"에 들어간 듯하다: 자금 조달이 어려워지고, 평가가 줄어드는 배경 속에서, 어떻게 살아남을 것인가, 어떻게 믿을 수 있는 이야기를 할 것인가가 모든 프로젝트 앞에 놓인 공동의 과제가 되었다.

그리고 토큰 매입은 점점 더 많은 프로젝트의 공동 답변이 되고 있다.

생존 서사 속의 매입 논리

만약 강세장의 주제어가 "성장 이야기"라면, 약세장이 이야기하는 것은 "현금 흐름의 힘"이다. 토큰 매입은 이러한 논리의 자연스러운 연장선이다: 프로젝트 자체의 자금을 사용하여 유통 중인 토큰을 매입함으로써, 한편으로는 시장의 매도 압력을 줄이고 가격을 안정시키며, 다른 한편으로는 "우리는 여전히 능력과 자신감이 있다"는 외부에 대한 선언이기도 하다.

이 과정에서 매입은 단순한 시장 조작이 아니라, 재무적 측면에서의 "자기 증명" 메커니즘이다. 프로젝트가 충분한 수익과 준비금을 보유할 때만 진짜 돈을 꺼내어 자신의 미래를 "내기"할 수 있다. 투자자에게는 이러한 행동 자체가 프로젝트 가치에 대한 보증이 된다.

하지만 그렇기 때문에, 실제로 지속적으로 매입할 수 있는 프로젝트는 대개 소수에 불과하다. 대부분의 프로젝트는 "매입"을 거버넌스 제안이나 로드맵에 걸어두고 결국 흐지부지된다. 매입 메커니즘을 어떻게 설계할 것인지, 소각할 것인지, 잠금할 것인지가 물론 중요하지만, 가장 핵심적인 것은 항상: 당신에게 진짜, 안정적이고 지속 가능한 수익이 있는가이다.

Fetch.ai의 매입 계획은 ASI-1과 대리 플랫폼의 사용 급증에서 비롯되었다. 플랫폼 가치는 상승하고 있지만, 토큰 가격은 제자리걸음이다. 5천만 달러의 자금은 재단의 준비금에서 나오며, 이 돈이 FET의 가격 곡선을 바꾸기에는 부족할 수 있지만, 중요한 것은 이 계획이 실행된다면 시장이 프로젝트의 "현금 흐름 부족"이라는 고정관념을 깨뜨릴 수 있다는 것이다.

누가 매입에 나설 것인가?

2024년 이후, 여러 오래된 프로젝트들이 차례로 매입 계획을 시작하거나 이미 실행하고 있다. 비록 매입 방식은 다르지만, 그 뒤에 있는 동기는 매우 일치한다: 현금 흐름으로 신뢰의 레버리지를 활용하는 것.

2025년 4월 9일, Aave 매입 제안이 99.63%의 지지율로 통과되었다. 이 제안의 전체 계획은 향후 6개월 동안 매주 100만 달러를 매입하는 것이며, 첫 매입은 4월 10일에 시작된다. 프로토콜 수수료 매입 메커니즘을 활성화한 이후, Aave DAO는 매주 100만 달러의 매입 계획을 지속적으로 실행해왔다. 최신 데이터에 따르면, 프로토콜은 총 1000만 달러를 사용하여 5만 개의 AAVE를 매입했으며, 평균 비용은 199.74달러이다. 현재 264달러의 시가를 기준으로, 이 부분의 국고 준비금은 약 300만 달러의 미실현 수익을 발생시켰다. 이는 단순한 자본 조작이 아니라, Aave DAO의 거버넌스 구조 하에서의 실행력과 현금 흐름의 건전성을 나타낸다. （추가 읽기: 《 Aave 경제 모델 대혁신: Anti-GHO 메커니즘 + 토큰 매입, AAVE 폭등 20% 지원》）

다른 한편으로, Sky(구 MakerDAO)의 공동 창립자인 룬은 현재 매입 주소로 전송된 200만 개의 USDS를 모두 SKY 매입에 사용했다. 6월 4일부터 룬은 총 233만 개의 USDS를 사용하여 3022.7만 개의 SKY를 매입했으며, 이는 유통량의 약 1.4%에 해당하고, 매입 평균가는 약 0.077달러이다.

2월 14일, Jupiter는 모든 프로토콜 수수료의 50%를 JUP 매입에 사용하고 3년간 잠금한다고 발표했으며, 매입은 2월 17일에 공식적으로 시작되었다. 현재까지 JUP 매입 가치는 약 2500만 달러이다.

Hyperliquid는 3월 20일부터 매입을 시작하여 플랫폼 수익의 50%-100%를 HYPE 토큰 매입에 사용하고 있으며, 매입된 토큰의 대부분은 유통량을 줄이기 위해 소각될 예정이다. 매입 데이터에 따르면, 지난 30일 동안 매입 금액은 약 5500만 달러에 달하며, 평균적으로 하루 매입 금액은 183만 달러에 이를 수 있다. 이 데이터를 기준으로 할 때, 분기 매입은 1.65억 달러에 이를 수 있으며, HYPE의 현재 가격인 37달러를 기준으로 할 때, 매입 수량은 약 446만 개로, 유통량(3.33억 개)의 약 1.3%에 해당한다.

TokenTerminal 데이터에 따르면, Sky의 연간 수익은 약 3.1억 달러에 달하며, 스테이블코인 분야에서 연간 수익은 Tether와 Circle에 이어 세 번째로 높다. 물론, 수익 규모 측면에서 중앙화된 스테이블코인과 탈중앙화된 스테이블코인 간에는 여전히 넘을 수 없는 간극이 있다. Aave의 지난 1년 수익은 약 1억 달러로, 대출 분야에서 1위를 차지하고 있다.

defillama.com 데이터에 따르면, Jupiter의 연간 수익은 약 3000만 달러이다. 주목할 점은 Hyperliquid가 신흥 DeFi 프로젝트임에도 불구하고, 지난 1년 동안 수익이 3.2억 달러에 달했다는 것이다. 이러한 규모는 DeFi 영역에서의 잠재력이 매우 크며, 자세한 내용은 《총 거래량 1.5조 달러로 체인 상 계약 왕좌에 오르다, Hyperliquid(HYPE)는 다음 SOL인가?》를 읽어보길 바란다.

결론

토큰 매입은 만병통치약이 아니지만, 신뢰가 부족한 주기 속에서, 확실히 효과적인 서사 진입점이다. 공허한 "비전", "로드맵", "역량 강화"에 의존하기보다는, 탄탄한 수익 구조와 명확한 재무 행동으로 시장의 주목을 다시 얻는 것이 더 낫다.

진정한 경쟁은 더 이상 당신이 얼마나 큰 이야기를 하는가가 아니라, 당신이 살아서 그 이야기가 실현되는 날까지 이야기할 수 있는가이다.