바이낸스는 AAVE, JUP 등을 활용하여 시장 조성자를 강하게 압박할 계획이다

저자：Zhou, ChainCatcher

3월 31일, 바이낸스는 4월 6일부터 "현물 소액종목 유동성 향상 계획"의 평가 거래 쌍을 업데이트할 것이라고 발표했으며, 이는 현물 시장의 일부 소액종목 거래 쌍의 유동성과 거래 효율성을 향상시키기 위한 것입니다.

이번에 36개의 평가 거래 쌍이 추가되고, 15개의 거래 쌍이 제거됩니다.

이 목록을 보았을 때, 약간 놀랐습니다.

AAVE, MORPHO, ALGO, JUP, LDO, 1INCH 등------한때 시장에서 인정받았던, 시가총액 상위에 있고, 커뮤니티의 열기가 가득했던 여러 알트코인이 이제 바이낸스의 "유동성 평가 목록"에 등장하여 이름도 기억나지 않는 소액종목들과 나란히 놓여 있습니다.

이러한 한때의 주류 코인들이 어떻게 유동성이 부족한 지경에 이르게 되었을까요?

1011 이전, 이 시스템은 이미 망가졌습니다

사실, 바이낸스의 이 발표의 핵심 메커니즘은 특정 거래 쌍의 시장 조성자 행동에 대한 평가 기준을 설정하는 것입니다.

기준에 미달하는 거래 쌍은 유동성 등급 관리의 결과를 초래하며, 직접적으로 상장 폐지는 아닙니다.

AAVE, LISTA, JUP와 같은 프로토콜 수익이 있고, 체인 생태계의 지원을 받는 프로젝트는 쉽게 상장 폐지될 가능성이 낮습니다. 특히 LISTA는 BSC 생태계에 깊이 내장되어 있으며, 바이낸스의 이익과 높은 연관성을 가지고 있어, 중대한 위험 사건이 없는 한 상장 폐지될 확률은 거의 무시할 수 있습니다.

진정한 관전 포인트는 리베이트 구조에 숨겨져 있습니다.

기존의 시장 조성자 시스템에서, 매도자의 거래량이 1% 기준에 도달하면 최대 -0.008%의 수수료 리베이트를 받을 수 있었습니다. 그러나 이번 새로운 계획에서는 동일한 1% 기준에 대한 리베이트가 -0.010%로 변경되어, 두 가지의 차이는 25%에 달합니다.

시장 조성 산업에서 10bp의 수수료 차이는 자금 배치 결정에 충분히 영향을 미칠 수 있으며, 25%의 수익 우위는 전문 시장 조성자에게 상당한 유인책입니다.

바이낸스의 이 조치는 이러한 코인에 유동성을 제공할 의향이 있는 새로운 참여자를 유치하기 위해 진정한 금전적 인센티브를 사용하고 있습니다.

이 뒤에는 하나의 전제가 있습니다: 기존의 시장 조성자 시스템에 문제가 발생했습니다.

우리가 일반적으로 이해하는 시장 조성자는 유동성을 제공하는 것이 주된 업무입니다------지속적으로 매수 및 매도 주문을 걸고, 매도와 매수의 가격 차이를 좁히며, 시장의 정상적인 운영을 유지합니다.

하지만 이것은 표면적인 논리일 뿐입니다.

현실에서 전통적인 시장 조성자의 핵심 전장은 이미 현물이 아닙니다. 그들은 더 자주 계약 시장에서 가격을 조정하는 작업을 수행하며, 현물은 출하의 보조 도구로 사용됩니다.

프로젝트 측은 토큰을 시장 조성자에게 빌려 시장 조성 자금으로 사용하게 하고, 시장 조성자는 그 후 계약 측에서 포지션을 구축하고, 현물 시장을 통해 점진적으로 출하합니다.

이 체인에서 소액 투자자는 항상 가장 끝단에 위치합니다. 더 중요한 것은, 프로젝트 측과 시장 조성자 간의 계약은 알 수 없다는 것입니다------시장 조성자가 얼마나 많은 토큰을 보유하고 있는지, 잠금 조건이 무엇인지, 언제 출하할 수 있는지 등의 정보는 소액 투자자에게 완전히 불투명합니다.

"1011"의 붕괴는 이 시스템의 무질서가 가장 직관적으로 드러난 사례입니다.

그날, 전 세계에서 24시간 청산 금액이 191억 달러에 달하고, 162만 개 이상의 계좌가 강제 청산되며 암호화 시장의 역사 기록을 갱신했습니다.

촉발 요인은 거시적인 측면에서------트럼프가 중국에 100% 관세를 부과한다고 발표하면서, 전 세계의 위험 자산이 집단적으로 압박을 받았습니다. 그러나 이렇게 극단적인 하락폭을 초래한 것은 시장 구조 자체의 취약성입니다: 주요 시장 조성자는 시장이 급변할 때 알트코인에 대한 유동성 지원을 우선적으로 축소하고, 자금은 비트코인과 같은 주요 코인으로 집중적으로 이탈했습니다. 중소형 코인은 상대방을 잃고 유동성 진공에 빠지며, 손절매 주문이 밀집하여 발동되면 직선 하락하게 됩니다.

1011 이후, 바이낸스가 겪는 규제 및 리스크 관리 압박이 명백히 증가했습니다. 사실, 지난해 6월 바이낸스는 부정적 수수료 인센티브를 통해 관련 거래 쌍의 시장 조성 참여도를 높이려 했지만, 효과는 제한적이었고 문제는 현재까지 지속되고 있습니다.

RootData의 암호화 시장 조성자 투명도 순위에 따르면, Galaxy Digital, Wintermute, GSR, DWF Labs, Jane Street, Amber Group 등 주요 기관의 투명도 점수는 모두 70% 이상으로 업계 1위에 해당합니다. 그러나 여전히 19개의 시장 조성자 프로젝트의 투명도는 60% 미만이며, 그 중 대부분은 팀 배경, 자금 조달 상황 또는 시장 조성 토큰과 같은 핵심 정보를 공개하지 않았습니다. 투명도의 차이는 이 산업에서 오랫동안 존재해온 현실입니다.

시장 조성자의 무질서는 추상적인 명제가 아닙니다. X 사용자 @jingouwang888은 사용자와 프로젝트 측이 경계해야 할 6가지 부적절한 행동 신호를 정리했습니다: 토큰 잠금 계획과 충돌하는 조기 매도; 대응 매수 주문 없이 단방향으로 대량 매도 주문; 여러 거래소에서 동시에 대량 입금 및 매도, 정상적인 재조정 범위를 초과; 거래량과 가격 추세의 명백한 불일치; 낮은 유동성에서 소액 거래가 큰 변동을 초래; 표면적으로 거래량이 많지만 주문서 깊이가 심각하게 부족한 경우……

이것들은 지난 2년간 알트코인 시장에서 반복적으로 발생한 현실입니다.

바이낸스는 이러한 상황을 전혀 인지하지 못했을까요? 단지 이 문제는 결코 쉽게 해결되지 않는 것일 뿐입니다. 암호화 KOL Rui는 능동적인 시장 조성자를 금지하는 것은 매우 어렵다고 지적하며, 바이낸스의 리스크 관리 및 신고 메커니즘도 일시적으로만 효과적이며, 리스크 관리 모델은 언젠가는 연구되어 이해될 것이고, 다른 이름으로 계속 운영하는 것은 어렵지 않다고 말했습니다.

그는 또한 프로젝트 측에 대해, 최종적으로 손에 쥐는 대규모 수익은 사실 많지 않으며, 더 많은 경우 손에 쥔 토큰을 스테이블코인으로 바꾸고 자신에게 성공적으로 퇴장할 이유를 찾는 것이라고 지적했습니다. 소액 투자자에게는 이 시스템과 정면으로 대결하는 것은 승산이 매우 낮습니다.

알트코인 현물 시장의 논리가 변했습니다

시장 조성자의 무질서는 표면적인 현상이며, 그 뒤에는 더 근본적인 변화가 있습니다.

예전에는 프로젝트 측이 2차 시장이 필요했습니다. 상장 후에는 누군가가 매수해야 가격이 올라가고, 팀과 초기 투자자의 토큰이 현금화될 수 있었습니다. 소액 투자자는 이 체인에서 "매수자"의 역할을 했으며, 비록 영광스럽지는 않지만 적어도 실제 참여자였습니다.

이제 이 논리는 끊어졌습니다.

계약 시장은 더 효율적인 수확 도구를 제공합니다. 프로젝트 측은 상장 후 시장 조성자가 계약 측에서 가격을 조정하도록 협력하기만 하면, 자금 비용과 청산 메커니즘을 통해 현금화를 완료할 수 있으며, 현물 2차 시장의 소액 투자자가 매수하는 것은 선택 사항이 되었습니다.

일부 쓰레기 프로젝트 측은 심지어 현물 유동성이 필요하지 않습니다------계약 측에서 수확이 끝나면 그들이 손에 쥐는 것은 USDT이며, 팔리지 않는 토큰이 아닙니다.

소액 투자자의 신분은 매수자에서 공매도의 대상이 되었습니다.

이것이 AAVE, ALGO, YFI와 같은 프로젝트의 현물 유동성이 축소된 진정한 배경입니다. 이러한 프로젝트의 기본적인 면은 나빠지지 않았지만, 진정으로 축소된 것은 전체 현물 알트 시장의 참여 밀도입니다.

자금과 주의는 양쪽으로 집중되고 있습니다: BTC와 ETH이거나, 직접 체인 상의 DeFi 상호작용이거나, 중간의 CEX 현물 알트의 존재감은 점점 더 얇아지고 있습니다.

그런 이름 없는 코인들은 더 말할 필요도 없습니다. CryptoQuant 분석가 Darkfost의 데이터에 따르면, 현재 40% 이상의 알트코인이 거래 가격이 역사적 저점에 도달하거나 근접하고 있으며, 이 비율은 지난 하락장 동안 약 38%의 정점보다도 높습니다.

또 다른 차원은 방대한 암호화폐의 수가 직접적으로 유동성을 희석시켜 알트코인을 점점 더 취약하게 만든다는 것입니다. 데이터에 따르면, 현재 전 세계에서 약 4700만 개의 암호화폐가 발행되었으며, 솔라나 플랫폼만 해도 2200만 개, 베이스 플랫폼은 1800만 개 이상, BNB 체인도 400만 개에 달합니다.

CoinGlass 2026년 1분기 암호화폐 시장 점유율 보고서에 따르면, Q1 현물 총 거래량은 약 1.94조 달러, 파생상품 거래량은 약 18.63조 달러로, 파생상품과 현물의 비율은 9.6배에 달하며, 시장 조정 기간 동안 이 비율은 계속해서 상승하고 있습니다.

시장이 더욱 불안정해질수록, 참여자들은 현물 알트를 피하고, 파생상품으로 헤지하거나 직접 관망하는 경향이 커집니다.

암호화 KOL @jimohuoshan은 현재 많은 주요 알트코인이 더 이상 하락할 수 없으며, 소액 투자자도 손에 쥔 자산이 많지 않고 매수세가 없어, 시장 조성자의 현물을 출하할 수 없고 계약을 통해 조작할 수밖에 없다고 단언했습니다.

따라서, 블루칩의 유동성 축소는 한쪽은 시장 조성자가 적극적으로 빼낸 결과이고, 다른 한쪽은 전체 현물 알트 시장이 자연스럽게 출혈한 결과입니다.

이것은 이 목록에서 이렇게 뚜렷한 대조가 나타나는 이유를 설명합니다.

주목할 점은, 이 목록이 발표된 다음 날, 바이낸스가 현물 가격 범위 실행 규칙(PRER)을 도입했습니다: 주문은 동적 가격 범위 내에서만 체결될 수 있으며, 범위를 초과하는 주문은 즉시 무효가 됩니다.

이 메커니즘은 시장 조성자가 유동성 진공을 만들어 연쇄 청산을 촉발할 수 있는 작업 공간을 직접 차단하며, 아마도 시스템적인 시장 질서가 재건되고 있는 것일 수 있습니다.

바이낸스는 왜 이러한 조치를 취하는가?

현재까지 발전한 바이낸스는 더 이상 단순한 거래소가 아니며, 암호화 시장의 기반 시설 역할도 수행하고 있습니다. 시장 품질의 저하는 직접적으로 그 자체의 지위를 해치고 있습니다.

따라서, 그들이 내놓은 이 조합은 본질적으로 자신을 보호하는 것이며, 이를 "산업의 책임"으로 이해하는 것은 그들의 도덕적 속성을 과대평가한 것일 수 있습니다.

하지만, 서로 다른 이해관계자들은 이 사건에서 얻는 것이 확실히 다릅니다.

전통적인 시장 조성자의 좋은 날은 줄어들고 있습니다. PRER는 유동성 진공 수확을 차단하고, 새로운 수수료 체계는 경쟁자를 도입하며, 특정 코인의 깊이를 독점하고 임의로 가격을 조정할 수 있는 공간은 시스템적으로 압축되고 있습니다.

기본적인 면이 있는 프로젝트는 오히려 혜택을 받을 수 있습니다. 시장 환경이 개선되면, 가격이 프로젝트 가치를 더 진실하게 반영할 수 있으며, AAVE, JUP와 같은 프로토콜 수익이 있는 프로젝트는 새로운 시스템 하에서 더 이상 시장 조성자에게 임의로 가격을 하락시키는 데 사용되지 않을 것입니다.

계약 수확에 의존하는 쓰레기 프로젝트에게는 그들이 본래 현물 유동성에 신경 쓰지 않기 때문에 이 정책은 그들과는 아무런 관계가 없습니다.

소액 투자자에게는 환경의 경미한 개선이 실제로 존재하며, 비정상적인 가격 조정이 줄어들면, 정밀하게 저지당하는 확률도 낮아집니다. 그러나 정보 비대칭의 근본 구조는 여전히 변하지 않았으며, 프로젝트 측과 시장 조성자 간의 블랙박스는 여전히 존재합니다. 1011은 또 다른 형태로 다시 나타날 수 있습니다.