RootData：2025 상반기 Web3 산업 투자 연구 보고서

저자: RootData Research

핵심 요점

---2025년 상반기 암호화폐 1차 시장 자금 조달 총액 775억 달러, 전년 대비 40.17% 증가, 전 분기 대비 77.75% 증가. 자금 조달 사건은 총 547건, 월 평균 91건으로 지속적으로 감소하고 있으며, 전체적으로 대규모 자금 조달 집중, 인수합병 활발, 트랙 선호가 CeFi로 전환되고, 자금이 2차 시장으로 흐르는 경향을 보이고 있다. 스테이블코인 시가총액이 2400억 달러를 돌파하며 BTC와 연동 상승하여 1차 자금 조달에 유동성 지원을 제공하고, 특히 CeFi 분야의 대규모 거래를 촉진했다.

---암호화폐 1차 시장은 자본 집중화와 트랙 다변화가 공존하는 특징을 보이며, CeFi는 유동성 지원과 규제 준수의 이점으로 시장의 방향을 주도하고, DeFi와 도구 트랙은 기술 혁신으로 지속적인 인기를 얻고 있다. 공개된 399건의 자금 조달 금액에서, 1000만 달러 이하의 자금 조달 건수는 전년 대비 45% 이상 급감하여 거의 반토막이 났고; 5000만 달러 이상의 자금 조달 건수는 146.7% 급증하여 주로 CeFi, 채굴 기업 및 자산 관리 회사 트랙에 집중되었다.

---시장 유동성이 미국 주식 개념으로 이동하고 있으며, 상반기 자금 조달 금액이 가장 높은 라운드는 기관 활동(인수합병/Pre-IPO/IPO/사모)이 차지하여, 과거 암호화 벤처 캐피탈이 선호했던 DeFi와 인프라 분야에서 집중적으로 발생한 시드 라운드에서 A 라운드 자금 조달을 크게 초과했다.

---이더리움 자금 조달 총액은 16.3억 달러로 공공 블록체인 1위 자리를 유지하고 있지만, 신흥 공공 블록체인은 애플리케이션 성장 속도에서 이더리움을 크게 초과하고 있다. 월간 활성 개발자는 1월에 약 2.18만으로 거의 4년 만에 최저치를 기록했으나, 연중에는 2.97만으로 반등하여, 커뮤니티 주도의 기술 혁신이 자금 조달 격차를 메우고 있다.

---Binance Alpha는 BNB 체인을 CEX-DEX 실험장으로 만들었으며, 그 DEX 거래량은 전체 네트워크에서 12%에서 49%로 급증했다. Alpha 포인트 시스템은 서로 다른 점수와 계층 기준을 설정하여 Binance와 BNB 생태계의 거버넌스 권한 배분 메커니즘으로 작용하며, Binance 상장 및 VC 퇴출의 새로운 경로를 성공적으로 탐색했다. Binance Alpha의 비공식 자금 조달 프로젝트는 56.5%를 차지하며, 비자금 조달 프로젝트의 총 시가총액은 86.9억 달러에 달하고, 자금을 조달한 프로젝트의 총 시가총액은 62.3억 달러에 불과하며, 자금 조달 평가 이력이 있고 성과가 우수한 프로젝트는 25%도 되지 않는다.

---월가의 자금 흡입 괴물 Circle은 22억 달러로 IPO 자금 조달 금액이 가장 높은 프로젝트가 되었으며, IPO 이전 Circle SPV는 주당 36달러(82억 달러 평가액)로 OTC 판매를 진행했다. 반면 Coinbase와 Kraken은 각각 5억 달러와 1.2억 달러만 자금을 조달했으며, 그들의 미국 주식 대규모 자금 조달 시기는 약 1-2년이다. 스테이블코인과 RWA 분야는 월가의 인정을 받아 전체 산업의 주류화 과정에 강력한 동력을 주입하고 있다.

2025년 상반기 총 547건의 암호화폐 1차 시장 자금 조달이 기록되었으며, 총액은 775억 달러에 달한다.

Web3 1차 시장 자금 조달, BTC 가격 및 스테이블코인의 상관관계

2025년 상반기 암호화폐 1차 자금 조달 시장 자금 조달 금액은 775억 달러에 달하며, 전년 대비 40.17% 증가하고, 전 분기 대비 77.75% 증가했다. 3월 자금 조달은 289.5억 달러로, 그 중 Binance가 200억 달러를 차지했다. 이 자금 조달을 제외하면, 월 평균 자금 조달은 약 95억 달러, 평균 자금 조달 금액은 1241.9만 달러, 중위수는 542.5만 달러이다.

자금 조달 사건은 총 547건으로, 월 평균 91건이며, 최초 프로젝트 자금 조달 비율은 57.7%(316건)이다. 트랙 분포 측면에서 CeFi는 271.9억 달러의 자금 조달로 선두를 달리고 있으며, 인프라 트랙(187억 달러)을 초과하고 있다. 인수합병 활동은 66건으로 증가하여, 2024년 하반기 41건 대비 60.9% 증가했다. 암호화폐 관련 상장 기업(예: Circle, Sol Strategies)은 223.3억 달러를 자금 조달하여 역사적인 최고치를 기록했다.

스테이블코인 시장은 2024년 10월 말부터 급격히 확장되었으며, 총 시가총액은 1600억 달러에서 2400억 달러로 빠르게 증가하여 50% 성장했다. 이 시기에 BTC 가격은 68000달러의 저점에서 105000달러로 상승하였고, 연내에는 스테이블코인 상승 이전의 구간으로 돌아가지 않았다. 스테이블코인과 BTC의 연동 상승은 1차 자금 조달에 유동성 지원을 제공하며, 특히 CeFi 분야의 대규모 거래를 촉진했다.

전반적으로, 2025년 상반기 암호화폐 1차 시장 자금 조달 금액은显著 증가했지만, 사건 수는 지속적으로 감소하여 대규모 자금 조달 집중, 인수합병 활발, 트랙 선호가 CeFi로 전환되고, 자금이 2차 시장으로 흐르는 경향을 보이고 있다.

투자 핫스팟은 규제 준수, 다변화 및 규모화로 향하고 있다.

2025년 상반기 자금 조달 금액 분포 개요

공개된 399건의 자금 조달 금액에서 1000만 달러 이하의 자금 조달 건수는 전년 대비 45% 이상 급감하여 거의 반토막이 났고; 1000-5000만 달러 구간의 건수는 안정적이다; 5000만 달러 이상의 자금 조달 건수는 146.7% 급증하여 주로 CeFi, 채굴 기업 및 자산 관리 회사 트랙에 집중되었다, 이는 자본이 대규모 투자를 선호하고 소규모 배치를 줄이고 있음을 나타낸다.

트랙 성과는 뚜렷하게 차별화되며, 투자 핫스팟은 규제 준수와 다변화로 향하고 있다. CeFi는 271.9억 달러의 자금 조달로 선두를 달리고 있으며, 전년 대비 479.7% 증가하고, 전 분기 대비 1354% 폭증하여 다시 한 번 선두 자리를 차지했다. 인프라 트랙은 187억 달러의 자금 조달로 전 분기 대비 17.1% 감소했다. DeFi와 도구 트랙은 각각 전년 대비 84.1% 및 117.9% 증가했다.

2025년 상반기, 암호화폐 1차 시장은 자본 집중화와 트랙 다변화가 공존하는 특징을 보이며, CeFi는 유동성 지원과 규제 준수의 이점으로 시장의 방향을 주도하고 있다, 상장 기업들은 전략에 따라 암호화폐 보유 전략을 따르며, BTC와 스테이블코인의 유동성과 가치 상승 잠재력을 활용하여 평가 논리를 재구성하고 있다; DeFi와 도구 트랙은 기술 혁신으로 지속적인 인기를 얻고 있으며, 시장 전체가 더 효율적인 투자 구조로 나아가고 있다.

2025년 상반기 자금 조달 Top5 트랙

2025년 상반기 a16z와 Coinbase Ventures가 암호화폐 투자 주도

2025년 H1 암호화폐 원주율 기관 성과

a16z와 Coinbase Ventures가 2025년 상반기 암호화폐 투자를 주도하고 있으며, a16z는 33회 출자하여 23회 선도 투자하며 AI와 블록체인 교차 분야에 집중하고 있다. Coinbase Ventures는 32회 투자를 진행하며 뒤를 따르지만, 단 2회만 선도 투자하며 광범위한 다변화 전략을 채택하고 있다. 1kx, Hack VC, Paradigm은 선도 투자에서 두각을 나타내고 있으며, 각기 다른 특성을 지니고 있다.

암호화폐 원주율 펀드는 보수적인 경향을 보이며, 700개 이상의 기관이 최소 1회 이상 투자했지만(심지어 LD Capital, AU21 Capital 등은 누적 200회 이상 투자한 기관) 상반기에는 출자를 하지 않았으며, 비율은 약 67%로 시장이 조심스러운 감정을 반영하고 있다. 상장 기업 전략의 영향을 받아, 일부 암호화폐 VC는 블록체인 개념 주식에 대한 투자로 전환하고 있으며, 암호화 자산과 전통 금융의 융합을 더욱 촉진하고, 암호화 투자 전략의 다변화와 성숙화를 반영하고 있다.

공공 블록체인 생태계의 파편화가 심화되고, 암호화 펀드의 공공 블록체인 및 애플리케이션에 대한 추진력이 약화되고 있다.

2025년 H1 주요 공공 블록체인 생태계 및 자금 조달 성과

이더리움은 2700개 이상의 우수 애플리케이션(잘 알려지지 않은 meme 프로젝트 제외)을 통해 공공 블록체인 1위 자리를 유지하고 있으며, 자금 조달 총액은 16.3억 달러로 다른 생태계를 크게 초과하여 시장 지배력을 강화하고 있다.

그러나 신흥 공공 블록체인은 "불가능한 삼각형"의 특정 차원을 최적화하여 사용자 다변화 요구를 충족시키고 있다. 신흥 공공 블록체인은 애플리케이션 성장 속도에서 이더리움을 크게 초과하며, 빠르게 세분화된 시장을 차지하고 있다. 이는 이더리움의 지배적 지위를 도전하게 된다. 결국 공공 블록체인 생태계의 파편화가 심화되고 있다.

예를 들어, Solana는 높은 처리량으로 Meme 코인과 DeFi 애플리케이션의 온상이 되어 고빈도 거래 사용자들을 끌어들이고 있다. Base는 규제 자산과 AI 기반의 온체인 애플리케이션에 집중하여 저비용 Layer 2 솔루션을 최적화하고, 기관과 개발자의 요구를 충족시키고 있다.

암호화 펀드의 공공 블록체인 및 애플리케이션에 대한 추진력이 약화되고 있으며, 자금 조달 금액과 애플리케이션 생태계의 성장이 현저히 괴리되고 있다. 상반기 1차 시장 자금은 CeFi 트랙에 집중되고 있으며, 주요 공공 블록체인 자금 조달 금액은 일반적으로 저조하고 하락세를 보이고 있다, 그러나 애플리케이션 개발은 뚜렷한 영향을 받지 않고 있다. developerreport 데이터에 따르면, 올해 1월 월간 활성 개발자는 약 2.18만으로 4년 만에 최저치를 기록했으나, 연중에는 2.97만으로 반등하여, 커뮤니티 주도의 기술 혁신이 자금 조달 격차를 메우고 있다.

Binance Alpha는 BNB 체인을 CEX-DEX 실험장으로 만들었다.

2025년 2분기 가장 주목할 만한 현상은 Binance가 5월에 출시한 170만 달러 Binance Alpha 프로젝트이다. OKX가 선도적으로 출시한 BTC 문예 부흥 CEX-DEX 거래 경험, 그리고 논란이 많은 Binance 상장 및 VC 퇴출 경로, 또는 DEX와 All-in-one(AIO) 온체인 거래 플랫폼의 높은 수익을 노리는 것과 비교할 수 있다.

Binance Alpha 프로젝트는 프로젝트 측에 유동성을 제공하는 동시에, BNB 체인을 위한 온체인 번영의 상호작용 장면을 구축하여 사용자가 유동성을 CEX에서 자사 생태계로 이전하도록 유도하고 격려하는 것을 목표로 한다.

시장 데이터는 이 전략의 유효성을 검증했다: 4월부터 7월까지 BNB 체인의 DEX 일일 거래량은 10억 달러에서 최고 70억 달러로 급증하였고, 전체 거래량 비율은 12%에서 49%로 상승했으며, 이더리움과 Solana의 점유율은 각각 25%와 22%에서 15%와 11%로 하락했다.

이후 다른 T2 거래소들도 각기 다른 특징을 지닌 중앙 집중식 DEX 거래 경험 서비스를 출시하고 있다. Binance의 이러한 조치는 사용자에 대한 격려일 뿐만 아니라, 2025년이 중앙 집중식 거래소가 암호화 원주율로 전환하고 타협하는 실험의 원년이 될 것임을 나타낸다. Alpha 포인트 시스템은 서로 다른 점수와 계층 기준을 설정하여 Binance 사용자와 커뮤니티의 유대감을 강화하고, 이를 Binance와 BNB 생태계의 거버넌스 권한 배분 메커니즘으로 삼고자 한다.

기관의 지지가 곤경에 빠지고, 신규 상장 논리는 커뮤니티 주도로 전환되고 있다.

Rootdata 자금 조달 데이터에 따르면:

Binance Alpha에 상장된 토큰 중, 비공식 자금 조달 프로젝트가 56.5%를 차지하며, 비자금 조달 프로젝트의 총 시가총액은 86.9억 달러에 달하고, 자금을 조달한 프로젝트의 총 시가총액은 62.3억 달러에 불과하다.

모든 프로젝트 중, 이더리움 네트워크를 지원하는 프로젝트는 30개, BSC 네트워크를 지원하는 프로젝트는 27개이며, Polygon, Arbitrum, Base 및 Solana가 뒤를 잇고 있다.

이는 창립자가 Binance에 공식적으로 상장하여 퇴출 계획을 얻는 것 외에도, 이더리움, BSC 등 주요 네트워크를 지원하여 Binance Alpha에 선택될 확률을 높이는 것을 우선 고려해야 함을 의미한다.

더 중요한 것은 프로젝트의 시장 전략이 우선적으로 Binance 사용자와 커뮤니티의 지지를 얻어야 하며, 이는 우수한 기관의 지지를 받는 것이 Binance에 상장되는 데 필요한 조건이 점차 과거의 일이 되고 있음을 의미할 수 있다.

"VC 코인 저주" 여전히 유효, 자금 조달 평가 이력이 있고 성과가 우수한 프로젝트는 25%도 안 된다.

"VC 코인 저주"는 여전히 유효하며, 그 이유는 다음과 같다:

• 외부 암호화 산업 유동성 부족
• 소액 투자자의 구매 욕구 약화
• 기관 투자자들이 고평가된 프로젝트에 잘못 투자
• 암호화 산업이 기술적 병목의 단계적 성숙 주기로 진입

혁신 부족과 번창하는 AI 산업과의 유기적 결합 실패로 인해 외부 유동성을 유입할 수 없다.

• MCAP 배수: 자금 조달 평가액을 현재 시가총액으로 나눈 결과, 자금 조달 이력이 있는 프로젝트 중 10배 이상 유지되는 것은 없다, 현재 성과에 따르면 기관은 비용을 회수하기 어려울 것으로 예상된다.
• FDV 배수: 자금 조달 평가액을 FDV 현재 평가액으로 나눈 결과, 자금 조달 평가 이력이 있고 성과가 우수한 프로젝트는 25%도 안 되며, 실패율은 75%에 달한다.

스테이블코인과 RWA, 월가의 희망의 빛

스테이블코인 시가총액은 2분기 동안 2260억 달러에서 2440억 달러로 증가하였으며, 분기 성장률은 7.9%에 달한다. 스테이블코인 규제 법안과 "대규모 및 아름다움" 법안의 서명으로 인해, 강제 보유 및 국가 비축이 달러의 부채 구매력을 제공할 것이며, 스테이블코인 시가총액은 지속적으로 증가할 것으로 예상된다. 따라서 스테이블코인 및 관련 RWA 수익은 향후 국가의 지원 및 세금 감면 혜택을 받을 것으로 예상된다.

위의 유리한 요소들 덕분에, 2분기 IPO를 진행한 USDC 발행사 Circle은 나스닥 암호화폐 섹터에서 BTC 채굴, 암호화폐 보유, 거래소 등 개념 외에 첫 번째 스테이블코인 개념 주식이 되었으며, 상장 일주일 내에 월가의 자금 흡입 괴물이 되었다.

Circle의 평가액 급등의 놀라운 성과: Rootdata OTC 데이터에 따르면, IPO 이전 Circle SPV는 주당 36달러(82억 달러 평가액)로 OTC 판매를 진행했으며, 현재 CRCL의 주가는 204달러로, 나스닥 상장 이후 Circle의 평가액은 466억 달러로 상승하여 566.7%의 상승률을 기록했다.

나스닥 시장에서 스테이블코인 개념의 다른 암호화폐 개념에 대한 평가 우위

Rootdata OTC 통계에 따르면, 현재 가장 인기 있는 IPO 프로젝트는 Kraken 거래소 개념 주식이다. Kraken의 Pre-IPO 평가 분석에 따르면:

• P/E 방법을 사용하여 Coinbase와 Circle은 각각 20배와 8배의 상승 여력이 있다.
• 수익 방법을 사용하여 Coinbase는 4배의 여력이 있다.
• Kraken의 비용 통제, 수익 성장 및 이익률은 Circle보다 현저히 높다.

이는 월가가 스테이블코인과 RWA에 대한 선호를 반영하며, 나스닥 시장에서 스테이블코인 개념이 다른 암호화폐 개념에 대한 평가 우위를 입증한다.

Circle은 IPO 프로젝트 중 자금 조달 금액이 가장 높은 프로젝트로 22억 달러에 달하며, 반면 Coinbase와 Kraken은 각각 5억 달러와 1.2억 달러만 자금을 조달했으며, 그들의 미국 주식 대규모 자금 조달 시기는 1-2년이다.

인수합병/Pre-IPO/IPO/사모가 자금 조달 금액이 가장 높은 라운드의 상위 4위를 차지하다.

2분기 경향의 영향으로, Rootdata 데이터에 따르면 시장의 유동성이 미국 주식 개념으로 이동하고 있으며, 상반기 자금 조달 금액이 가장 높은 라운드는 기관 활동(인수합병/Pre-IPO/IPO/사모)이 차지하여, 과거 암호화 벤처 캐피탈이 선호했던 DeFi와 인프라 분야에서 집중적으로 발생한 시드 라운드에서 A 라운드 자금 조달을 크게 초과했다.

산업 상하류 자원 통합, 역상장 바람이 암호화 대형 투자자들의 주목을 월가 자금으로 돌리다.

주목할 만한 주요 거래는 다음과 같다:

• Deribit 옵션 거래 선두주자가 Coinbase에 인수되었으며, Coinbase는 동시에 미국 내에서 규제 준수로 영구 계약 거래를 출시하였다.
• Nano Labs 채굴 개념
• Sol Strategies는 Solana 발행 채권과 SharpLink는 ETH 발행 채권을 모집하는 개념

이 자금 흐름 경향은 위에서 언급한 기술적 병목 및 성숙도 곡선의 주기적 특성을 입증하며, 산업 상하류 자원 통합을 나타내며, 또한 2021년 SPAC 역상장의 바람을 연상시키며, 암호화 대형 투자자들이 월가 자금에 대한 기대감을 높이고 있다. 창업자는 현금 흐름 수익을 증가시키는 방법을 고민하는 것 외에도, 적절한 시기에 "현금화"하는 방법을 고려해야 한다.

암호화폐의 풀뿌리 출구, RWA 아니면 알고리즘 스테이블코인?

Rootdata 데이터에 따르면, 현재 자금 조달 금액이 Circle 스테이블코인 개념과 유사한 것은 Bridge, Paxos 및 Ethena이며, 그 중 DeFi 애플리케이션 중 하나인 RWA와 알고리즘 스테이블코인은 월가 자금 지원을 받는 Circle에 비해 평가가 심각하게 저평가되고 있다.

위의 분석을 통해 Circle, Coinbase, Kraken에 대한 초기 투자 및 재투자를 진행한 벤처 캐피탈 기관은 주로 Breyer, DCG, General Catalyst, IDG, a16z, Rabbit Capital 등이 있으며, 이들 VC는 이번 암호화폐 미국 주식 개념의 최대 수혜자가 되었다. 이러한 분산 위험의 자금 유출은 관련 암호화폐 원주율 스테이블코인 및 RWA 개념 코인에 대한 투자 위험을 분산시킬 것으로 기대된다.

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RootData에 대하여

RootData는 Web3 자산 데이터 플랫폼으로, Web3 투자를 보다 간편하게 만들기 위해 1.6만 개 이상의 프로젝트, 1만 개의 투자자, 1.3만 명의 인물 및 8800건의 자금 조달 라운드를 수록하고 있으며, 고도로 시각화되고 구조화된 방식으로 데이터를 제공하여 200만 명 이상의 Web3 사용자가 초기 alpha 프로젝트를 발굴하고 투자 결정을 내리는 데 필수적인 데이터 플랫폼이 되었다.

면책 조항

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