미국 주식을 다시 위대하게 만드는 방법은?

저자: 1912212.eth, Foresight News

미국 주식을 사는 것은 미국의 운명을 건 도박입니다. 만약 2002년에 1만 달러를 투자해 S&P 500 지수를 구매했다면, 지금 그 가치는 8.59만 달러가 되었을 것이고, 만약 이 1만 달러를 나스닥 지수에 투자했다면 11.49만 달러의 수익을 얻었을 것입니다.

세계 최대의 증권 시장인 미국 주식 시장은 주식 투자자들을 실망시킨 적이 거의 없지만, 여전히 많은 국가와 지역의 투자자들은 이러한 자산에 접근할 수 없어 부를 놓치고 있습니다.

만약 이러한 자산을 구매하는 데 계좌가 필요 없고, 지역과 거래 시간에 제한이 없다면 어떤 일이 발생할까요? 단지 스마트폰과 암호화폐 지갑 잔액만으로 언제 어디서나 미국 주식 대기업의 "주식"을 구매할 수 있다면, 이는 더 이상 소설의 줄거리가 아니라 "미국 주식의 토큰화"가 가져오는 현실의 변화입니다.

다음 시대에는 주식 시장이 더 이상 종이 울리기를 기다리지 않고, 투자도 더 이상 증권사에 주문할 필요가 없습니다.

토큰화는 간단히 말해 현실 세계의 자산을 프로그래밍 가능하고 거래 가능한 디지털 토큰으로 변환하는 과정입니다. 이러한 토큰은 블록체인 기술을 기반으로 하며, 일반적으로 ERC-20 또는 유사한 표준을 준수하여 투명성과 안전성을 보장합니다. 미국 주식의 토큰화(Tokenized U.S. Stocks)는 미국 상장 기업의 주식(예: 애플, 테슬라 등)을 토큰 형태로 블록체인에 매핑하거나 고정하여 암호화폐처럼 체인에서 거래, 전송 및 보유할 수 있도록 하는 것입니다.

간단히 말해, 블록체인 세계에서 전통적인 주식을 "복제"하여 주식을 "체인 상 자산"으로 만드는 것입니다. 예를 들어, 수만 달러 가치의 주식은 수천 개의 작은 단위로 분할되어 일반 투자자들이 낮은 진입 장벽으로 참여할 수 있게 됩니다. 토큰화의 장점에는 24/7 거래, 중개 비용 절감 및 유동성 강화가 포함되지만, 규제 불확실성과 기술적 위험에도 직면해 있습니다.

투자자에게는 미국 주식의 토큰화로 인해 투자 진입 장벽이 낮아집니다. 기업에게는 토큰화 탐색의 동기가 여러 요인에서 비롯됩니다. 전통 금융 시장의 유동성 병목 현상이 점점 더 두드러지고 있으며, 특히 비거래 시간대에 그렇습니다. 또한, 블랙록(BlackRock) 및 JP모건(JPMorgan)과 같은 기관 투자자들은 토큰화를 자금 조달 비용을 낮추는 도구로 보고 있습니다. 규제 환경의 개선은 이러한 물결에 정책적 지지를 제공합니다.

그렇다면 왜 토큰화의 물결이 미국 주식으로 몰려들고 있을까요?

미국 주식은 다른 자산이 갖지 못한 독특한 장점을 가지고 있습니다. 첫째, 미국 주식 시장은 세계 최대의 주식 시장으로, 2025년까지 미국 주식의 총 시가총액은 52조 달러에서 59조 달러에 이를 것으로 예상되며, 이 규모는 다른 국가나 지역의 주식 시장을 훨씬 초과합니다. 2025년 글로벌 주식 시장의 총 시가총액은 약 124조 달러로, 미국 주식이 40% 이상을 차지합니다.

높은 수익률은 또 다른 핵심 요소입니다. S&P 500 지수는 최근 6336달러로 역사적 최고치를 기록했습니다. S&P 500 지수는 1957년 이후 평균 연간 수익률이 약 10.4%(인플레이션 조정 후 약 6.5%)이며, 지난 20년의 평균 연간 수익률은 10.364%, 지난 30년은 9%입니다. 비미국 지역에서 미국 주식에 투자하는 것은 진입 장벽이 높습니다. 전통적인 투자 방식은 중개 계좌를 개설하고, 최소 투자 금액을 충족하며, 거래 시간(오직 평일 9:30-16:00 동부 시간)을 준수하고, 특히 해외 투자자에게는 복잡한 국경 간 규제 및 세금 문제에 대응해야 하며, 계좌 개설 과정이 번거롭고 비용이 많이 듭니다.

물결이 몰려오다

소액 투자자들이 진입 장벽을 넘고 부의 효과를 누리기 위해 토큰화된 미국 주식으로 몰려들고 있다면, 기관들은 어떻게 움직이고 있을까요? 암호화폐 거래소, 체인 상 프로토콜 및 인터넷 증권사들이 분주히 움직이고 있습니다.

5월 22일, 암호화폐 거래소 Karken은 Backed Finance와 협력하여 "xStocks"라는 이름의 토큰화된 주식 및 ETF 거래 서비스를 출시했습니다. 첫 번째로 애플, 테슬라, 엔비디아 등 50종 이상의 미국 상장 주식 및 ETF를 포함했습니다.

또 다른 암호화폐 거래소 Bybit는 Swarm과 협력하여 미국 주식 시장에 진출하기로 선택했습니다. 주목할 점은 Karken과 Bybit가 자체적으로 주식 토큰을 발행하지 않고, 다른 제3자와 협력하는 형태로 진입했다는 것입니다. 실제로 주식 토큰을 발행하는 곳은 Backed Finance와 Securitize로, 전자는 Uniswap 등 프로토콜과 협력하여 MiFiD 및 스위스 DLT 규정을 준수하며 자유롭게 양도 가능한 토큰화된 주식을 제공하고, Securitize는 블랙록 및 VanEck와 같은 유명 기관과 협력하여 엔드 투 엔드 토큰화 서비스를 제공합니다.

하지만 암호화圈에서 가장 주목받고 있는 토큰화는 블록체인 기관 플랫폼 Ondo Finance와 미국의 유명 증권사 Robinhood입니다.

Ondo Finance는 전통 금융 자산을 토큰화하고 블록체인에 도입하는 데 집중하는 기관급 플랫폼으로, 현재 발행된 RWA 프로젝트 중 브랜드 인지도가 가장 높고 제품 라인이 가장 완벽한 대표적인 프로젝트입니다. Ondo의 플래그십 제품 USDY는 토큰화된 미국 국채로, 총 TVL은 13.9억 달러에 달합니다. 그러나 시장은 항상 뜨겁지 않으며, 그 가격은 2달러에서 0.7달러 근처로 하락하며 장기간 진동하고 있습니다.

미국 주식의 토큰화 열풍이 몰려오자 Ondo는 가만히 있지 않았습니다. 7월 초부터 Pantera Capital과 협력하여 2.5억 달러를 투자해 RWA 토큰화를 추진하기로 계획한 후, 7월 4일에는 미국 증권 거래 위원회(SEC) 규제를 받는 중개업체 Oasis Pro를 인수하여 미국 증권의 라이센스를 확보했습니다. Ondo는 앞으로 몇 달 내에 토큰화된 주식 거래를 출시할 계획이라고 밝혔습니다.

단 한 달 만에 Ondo는 미국 주식의 토큰화 길에서 매우 공격적으로 변했습니다.

7월 10일, Ondo는 Strangelove를 다시 인수하여 전체 스택 RWA 플랫폼 개발을 가속화하고, 최근에는 글로벌 시장 연합을 시작하여 공공 체인, DEX, 지갑, 데이터 서비스 제공업체, 크로스 체인 프로토콜, DeFi 등 제품과 협력하여 산업 표준을 통일하기로 했습니다.

예상할 수 있듯이, Ondo가 토큰화된 미국 주식을 출시한 후 강력한 자원 통합 능력을 바탕으로 암호화 시장의 모든 구석으로 확장하여 암호화 플레이어들이 쉽게 토큰화된 미국 주식을 구매할 수 있게 할 것입니다.

Robinhood도 직접 미국 주식의 토큰화에 나서며, 최초로 이 시장에 진입한 미국 상장 증권사가 되었습니다.

이 회사는 제로 커미션 거래 모델로 전통 증권사 산업을 뒤흔들며, 낮은 진입 장벽과 사용의 용이성으로 많은 젊은 투자자, 특히 밀레니얼 세대를 끌어모았습니다. 평균 사용자 연령은 35세이며, 2580만 개의 자산 계좌를 보유하고 있으며, 관리 자산은 2210억 달러입니다.

올해 6월, Robinhood는 200종 이상의 체인 상 주식 토큰을 출시했으며, OpenAI와 SpaceX의 토큰화된 주식도 출시했습니다. 자격을 갖춘 사용자에게는 5유로의 OpenAI 토큰이 제공되었습니다.

Robinhood의 창립자 Tenev는 사모 시장의 근본적인 문제는 "최고 품질의 회사가 너무 많은 선택지를 가지고 있어 소액 투자자를 고려하지 않는다"며 "역선택 문제"를 초래한다고 언급했습니다. 토큰화의 핵심 혁신은 "토큰화된 회사가 선택하여 참여할 필요 없이 작동할 수 있다"는 점이며, 이는 Robinhood가 추진할 수 있는 돌파구입니다.

7월 21일, 디자인 소프트웨어 거대 기업 Figma의 수정된 IPO 문서 S-1 표에서, 새로운 문서에는 IPO 가격 범위를 확정하는 것 외에도, 월 초 제출된 S-1 표와의 중요한 차이점으로 "블록체인 보통주"라는 새로운 주식 종류를 설립할 수 있도록 회사 이사회에 공식적으로 권한을 부여했다는 점이 명시되어 있습니다. 이는 기관이 국경 없는 블록체인 플랫폼을 통해 전 세계의 잠재 투자자에게 접근하여 더 많은 잠재 구매를 얻을 수 있는 기회를 제공합니다.

2025년 상반기, 체인 상 미국 주식의 토큰화는 개념에서 현실로 전환되었습니다. rwa.xyz 데이터에 따르면, 총 TVL은 5.3억 달러로 증가했으며, 월간 활성 주소 수는 7만 개로 폭발적으로 증가했습니다.

토큰화는 순수한 암호화폐에서 전통 금융으로의 침투: 더 이상 투기 도구가 아니라 효율성을 높이는 다리입니다.

황량한 과거

현재 절정에 이른 미국 주식의 토큰화 물결은 사실 새로운 것이 아닙니다. 그 과거는 혁신을 위한 대가였습니다.

미국 주식의 토큰화 초기 시도는 지난 주기 탈중앙화 프로토콜의 실험 탐색으로 거슬러 올라갑니다. Synthetix는 미국 주식 합성 자산 거래를 지원하는 가장 초기 플랫폼 중 하나로, 사용자는 체인 상에서 sTSLA, sAAPL 등의 토큰을 보유하여 미국 주식 가격을 모방할 수 있었습니다. 그러나 이러한 자산은 실제 주식의 보증이 부족하고, 담보 메커니즘과 오라클 가격 제공에만 의존하여 유동성이 약하고 탈동조 위험이 존재했습니다. 통계에 따르면, Synthetix 플랫폼에서 sTSLA의 누적 거래량은 800회도 되지 않았으며, 결국 대부분의 프로젝트는 규제 압력과 지속 가능한 비즈니스 모델 부족으로 전환되었습니다.

주주 권리가 없었지만, 암호화 자산을 현실 자산에 매핑하는 문을 열었습니다. 이 모델은 오라클을 통해 가격을 제공하고 전통적인 수탁 메커니즘을 우회하여 후속 플레이어에게 참고 기준을 제공했습니다.

동시에 중앙화 거래소는 초기 미국 주식 토큰화의 주요 추진자가 되었습니다. 2020년, FTX는 독일 면허 증권사 CM-Equity와 협력하여 테슬라, 애플 등의 미국 주식 토큰을 출시하여 비미국 사용자에게 24시간 거래를 허용했으며, 토큰 뒤에는 실제 주식이 보관되었습니다. 2021년, 바이낸스는 뒤이어 "주식 토큰"을 출시하여 사용자가 USDT로 테슬라 등의 자산을 제로 커미션으로 거래할 수 있게 했습니다.

그러나 이러한 모델은 본질적으로 CEX 내부의 파생상품으로, 체인 상 투명성과 규제 보증이 부족하여 곧 여러 국가의 규제 기관의 경고를 받았습니다. FTX는 2021년 4분기에 토큰화된 주식 거래량이 9400만 달러에 달했지만, 2022년 플랫폼 파산과 함께 관련 서비스가 중단되었습니다. 바이낸스는 단 3개월 운영 후 규제 압력으로 인해 제품을 중단했습니다.

이상적인 상황은 매우 매력적이지만, 현실은 매우 냉혹합니다. 2022년 FTX 폭발 사건은 미국 주식 토큰화의 분수령이 되었으며, 시장은 "야생 성장"에서 "규제 재구성"으로 전환되었습니다.

이러한 사례들은 초기 미국 주식 토큰화의 핵심 모순을 드러냈습니다: 기술적 실행 가능성, 규제 비용 및 시장 수요 간의 삼자 불균형. 그러나 이러한 실천은 오늘날 더 규제 준수적이고 구조화된 토큰화 시도의 기초를 마련하여 시장이 자산의 체인 상 매핑 가능성을 인식하게 했습니다.

진정한 의미의 체인 상 미국 주식 자산은 2022년 이후 RWA 개념이 부각되면서 다시 의제로 떠올랐습니다. 이번 라운드의 대표적인 프로젝트는 Backed Finance 등으로, 이들은 일반적으로 스위스, 리히텐슈타인 등 상대적으로 우호적인 사법 관할권을 채택하여 "1:1 보관 + 검증 가능한 준비금 + 체인 상 발행" 방식으로 실제 보유한 미국 주식 증권을 ERC-20 등 표준의 토큰으로 매핑하여 더 강한 규제 준수성과 추적 가능성을 갖추고 있습니다.

2024년, Exodus Movement는 미국 최초로 보통주를 토큰화한 상장 회사가 되었으며, Algorand 블록체인을 통해 EXOD 토큰을 발행하여 사용자가 체인 상 토큰과 뉴욕 증권 거래소 실주식을 1:1로 변환할 수 있도록 했습니다. 이는 SEC가 체인 상 주식에 대한 태도를 변화시킨 것을 의미하지만, 토큰은 가격 추적만 지원하며 주주 권리와 같은 권리는 포함되지 않습니다.

도전과 위험

기회가 가득한 분야에는 항상 위험이 따릅니다. 체인 상 미국 주식의 유동성은 진정한 큰 문제입니다.

7월 3일, 애플을 추적하는 토큰 AAPLX의 가격이 한때 236.72달러로 급등하며 당시 주식 거래 가격보다 12% 프리미엄이 붙었습니다. 아마존을 추적하는 토큰은 7월 5일 891.58달러로 급등하여 해당 주식의 전 거래일 종가의 4배에 달했습니다. 더 극단적인 상황은 P2P 암호화폐 거래 플랫폼 Jupiter에서 발생했습니다. 블록체인 데이터에 따르면, 7월 3일 이른 시간에 신원 불명의 사용자가 약 500달러의 아마존 토큰 AMZNX를 구매하려 시도하며 가격을 23781.22달러로 일시적으로 끌어올렸고, 이는 아마존의 전 거래일 종가의 100배를 초과했습니다.

Backed Finance와 Kraken 등이 협력하여 발행한 "xStocks"는 주로 다양한 주식을 추적하는 토큰을 매핑하는 주요 사용자입니다. 그러나 xStocks는 여러 암호화폐 거래소에서 거래가 저조하여 사용자가 시장의 수용 능력을 초과하여 매매할 경우 극심한 가격 변동이 발생하기 쉽습니다. 야간 및 주말 주식 시장이 닫힐 때 이러한 변동은 더욱 심화될 수 있습니다.

시장 자체의 유동성, 오라클, 잠재적 조작 의혹 등은 많은 체인 상 미국 주식 플레이어들이 망설이게 만듭니다.

또한, 사용자 권리 보호 문제도 시장의 관심을 끌고 있습니다. Robinhood가 OpenAI 주식 토큰을 출시한다고 발표한 후, OpenAI는 즉시 X에서 "이 'OpenAI 토큰'은 OpenAI 주식이 아닙니다. 우리는 Robinhood와 협력하지 않았으며, 참여하지도 않으며, 이를 인정하지 않습니다. 모든 주식 이전은 우리의 승인이 필요합니다 - 우리는 승인하지 않았습니다. 주의하시기 바랍니다."라고 밝혔습니다.

엘론 머스크도 조롱했습니다: "너희들의 '주식'은 가짜다." 유럽연합 규제 기관인 리투아니아 중앙은행이 조사에 개입했으며, SEC는 잠재적인 위반에 대해 경고했습니다. Robinhood의 주가는 반전하여 하락했습니다. Bernstein 분석가는 이 회사가 SEC 정책 지원과 CLARITY 법안 통과에 베팅하고 있다고 지적했습니다.

거대한 논란 속에서 Robinhood의 창립자이자 CEO인 Vlad Tenev는 최근 프로그램에 출연하여 OpenAI 및 SpaceX의 반응은 이해할 수 있지만 공정하지 않다고 밝혔습니다. 그는 "디지털 이웃 회피주의"라는 생생한 비유를 사용했습니다 - 원칙적으로 모든 사람은 토큰화를 지지하지만, 그것이 실제로 자신에게 발생할 때 매력이 줄어든다는 것입니다. 사람들이 진정으로 원하는 것은 복잡한 금융 도구가 아니라 "자본 즉 서비스" - 버튼을 누르면 자금이 당신의 계좌로 들어오는 것입니다, 그는 이렇게 말했습니다.

잠재적 시장 수요가 체인 상 주식 대경쟁을 지탱할 수 있을지는 의문입니다. 한 경험이 풍부한 플레이어는 Foresight News에 "체인 상에서 미국 주식을 하는 것은 본질적으로 암호화 플레이어들 속에서 미국 주식 투자자를 찾는 것이며, 전 세계 24x7 시간 거래에 익숙하고 큰 변동성을 가진 암호화폐 플레이어들 중에서 과연 얼마나 많은 비율이 미국 주식을 할지 의문"이라고 말했습니다.

또한 그는 "비암호화 플레이어에게는 미국 주식을 거래하기 위해 체인 상 지갑 등을 배우는 것도 장벽이 된다"고 덧붙였습니다.

또 다른 도전은 규제에서 옵니다. 금융은 일반적으로 강력한 규제를 받는 분야입니다.

최근, 미국 SEC 의장 Paul Atkins은 암호화폐 "혁신 면제" 정책을 도입할 것을 고려하고 있다고 밝혔습니다. 이는 시장이 토큰화 과정을 추진하도록 장려하기 위한 것입니다.

그러나 이는 만사형통의 방패가 아닙니다.

애플 주식이 "복제"되어 체인 상에 올라가면, 누가 그것이 실제로 주주 권리를 대표하는지 보장할까요? 누가 정보 공개, 규제 거래, 자금 세탁 방지를 책임질까요? 미국 증권법의 틀 내에서, 모든 증권의 발행 및 양도는 등록하거나 면제를 받아야 하며, 체인 상 자산의 탈중앙화 특성은 전통적인 규제 논리와 정반대입니다.

미국 SEC가 최근 발표한 증권 토큰화 성명서에서는 "토큰화가 자본 형성을 촉진하고 투자자가 자산을 담보로 사용할 수 있는 능력을 향상시킬 가능성이 있다. 그러나 블록체인 기술이 매우 잠재력이 크지만, 기본 자산의 본질을 변화시킬 '마법'은 없다. 토큰화된 증권은 여전히 증권이다. 따라서 시장 참여자는 이러한 도구를 거래할 때 연방 증권법의 관련 규정을 신중하게 고려하고 준수해야 한다"고 밝혔습니다.

일단 국경 간 수탁, KYC 부족 또는 유동성이 비등록 플랫폼으로 향하게 되면, 토큰화된 미국 주식은 SEC에 의해 불법 증권 발행으로 간주될 가능성이 큽니다. 이는 혁신자에 대한 시험이자 규제자의 맹점입니다 - 방치할 수 없고, 기존 규칙으로 새로운 패러다임을 다스리기 어렵습니다.

따라서 향후 토큰화 회사 및 프로토콜이 어떻게 회색 규제 지역에서 "족쇄를 차고 춤추는"지가 반드시 직면해야 할 중요한 주제가 됩니다.