Pumpfun과 Bonk와 같은 Meme 발사 플랫폼의 백단 전투가 한창일 때, Degen들에게는 23년의 Memecoin처럼 또 다른 시장이 전체 공간에서 인기를 얻기 시작하고 있습니다.

예측 시장은 이미 Memecoins 시장의 목을 조이고 있습니다.

지난달 Kalshi에 암호화폐 책임자로 입사한 John Wang은 최근 데이터를 발표했으며, 데이터에 따르면 현재의 예측 시장은 Solana Memecoins 전체 시장 총 거래량의 38%에 달하고 있습니다.

John이 Kalshi에 합류한 지 한 달도 채 되지 않아 Kalshi의 거래량을 두 배로 늘린 후, 예측 시장의 전체 거래량도 여러 요인에 의해 지난해 10월 대선 전 수준에 도달했습니다. 그러나 또 다른 데이터는 상당히 눈에 띄는데, 몇몇 주요 거래 Memecoins의 DEX 독립 주소 수는 지난해 12월의 정점에서 현재까지 하락하여 거래 인원이 정점기의 10%에도 미치지 못하고 있습니다.

왼쪽: 예측 시장 주 거래량, 오른쪽: Solana DEX의 거래자 수, 출처: DUNE

Memecoins 시대가 정말로 끝나가고 있는 걸까요? 예측 시장의 규모가 John이 말한 것처럼 Memecoins 시장의 10배 이상에 이를까요?

Memecoins 열풍의 쇠퇴

암호화 시장에서 Memecoins는 최근 몇 년간 많은 부의 신화를 만들어냈고, 많은 신입들이 이 산업에 참여하게 했지만, 현재 이 열기는 분명히 식고 있습니다.

2021년을 돌아보면, 전통적인 Memecoin인 Dogecoin(DOGE)과 Shiba Inu(SHIB)는 Musk와 같은 화제의 도움으로 가격이 급등했고, 시가총액은 한때 800억과 390억 달러에 달했으며, Memecoins의 시가총액은 전체 알트코인 시장에서 그 해 정점에 12%에 달했습니다.

그 후 Meme 문화는 2023-2024년에 다시 한 번 물결을 일으켰고, 특히 2024년 초 Solana 체인의 Pump.fun 플랫폼이 등장하면서 무장애 발행 토큰이 새로운 "Meme 조폐" 운동을 촉발하여 당시 암호화 분야에서 전례 없는 Memecoins 거래 폭발을 일으켰고, 많은 소액 투자자들이 Solana로 몰려들어 다음 부의 기회를 쫓았습니다.

하지만, 극에 달한 후 쇠퇴의 징후가 이미 나타나기 시작했습니다. Pump.fun과 같은 플랫폼이 몇 달러를 수백만으로 바꾸는 전설적인 사례를 만들어냈지만, 대다수의 투기자들은 손실의 운명을 피할 수 없었습니다. 통계에 따르면, 새로 발행된 Memecoins의 거의 99%가 결국 0이 되며, Solana의 거래 수수료 수익도 90% 이상 감소했습니다.

Solana 거래 수수료 수익, 출처: Defillama

Memecoins의 하락세는 실제로 여러 요인에 기인합니다. 거시적 환경의 불확실성은 투기 자금이 조심스러워지게 하고, 규제의 부족은 시장 조작과 내부 거래 스캔들을 초래하며, 소셜 미디어의 대형 인플루언서와 유명인들이 영향력을 이용해 고점에서 매도하는 "대파"의 연극이 반복되고 있습니다(심지어 대통령도 마찬가지입니다). 내부 거래의 만연, 유동성의 부족, 수천 개의 사기와 Rug pull이 더해져, 가장 도박성이 큰 Degen조차도 이에 지치지 않을 수 없습니다.

Meme 섹터의 참여자들은 구조적으로 변화하고 있습니다. 한편으로는, 규제 압력 아래 많은 초기의 대형 자금들이 이 회색 지대를 떠나고 있으며; 다른 한편으로는, 고래의 조작 외에 시장에 남아 있는 것은 대부분 중소 소액 투자자들 간의 상호 경쟁으로, Meme 거래는 점점 더 노골적인 제로섬 PVP로 변모하고 있습니다.

P 소액 투자자들은 단기적인 게임의 쾌감을 추구하며, 장기 보유는 공감 문화를 구축하는 것이 됩니다. 이러한 침체 없는 PVP 투기 모델은 Memecoins가 진정한 커뮤니티 합의를 형성하기 어렵게 만들고, 가격은 기본적인 지원 없이 순간적으로 상승과 하락을 반복하며, 결과적으로 상승할 때는 모두가 몰려들고, 하락할 때는 흩어지는 양상이 됩니다. 안정적인 자금이 장기적인 구축에 참여할 의사가 없고, 대자금이 시장에 진입해 인수할 가능성도 없어 악순환이 형성되고 있습니다.

pumpfun 참여자의 수익과 손실 비율, 이전 (손실: 수익) 비율은 7:3에서 변동했으나, 현재는 6:4에 도달했으며, 수익과 손실의 범위는 거의 +---500 달러에 집중되어 있습니다. Memecoins의 부의 효과가 사라지고 있습니다, 출처: DUNE

합의는 가격의 불안정을 초래하고, 자금은 이를 피하게 하며, 반대로 시가총액을 키우기 어렵게 만듭니다. 이러한 "북치기 전쟁"식의 게임은 부의 효과가 사라짐에 따라 점점 더 쓸쓸해지고 있습니다.

오래된 Meme는 파동 도구로 변하고, 새로운 Meme는 P 소액 투자자의 세상이 되며, 문화적 합의는 비현실적인 존재로 변모하고 있습니다. 여러 징후는 Memecoins 신화가 점차 퇴색하고 있으며, 시장은 새로운 핫한 분야로 시선을 돌리기 시작하고 있음을 나타냅니다.

Degen의 새로운 경쟁장

Meme 열풍이 점차 사그라들면서, Degen들은 손을 놓지 않고 예측 시장으로 열정을 옮겼습니다. 만약 당신이 X를 자주 스크롤한다면, 종종 "인물 전기"라고 불리는 이야기를 접할 수 있을 것입니다. 이들은 보통 적은 돈으로 높은 배수를 얻은 사람에 대한 이야기를 하며, 이러한 이야기의 배경은 이전에는 Memecoins나 DeFi의 차익 거래였으나, 현재는 예측 시장으로 바뀌었습니다.

도파민

포커 수학 이론의 창시자인 David Sklansky는 《포커 이론》에서 "도박의 본질은 정보 비대칭 하의 베팅"이라고 말했습니다. 다시 말해, 도박꾼이 필요로 하는 것은 배당률과 정보 우위에 대한 인식이며, 절대적인 승리를 보장하는 것이 아닙니다.

이 관점에서 예측 시장은 Memecoins를 거래하는 것과 유사한 도파민 자극을 제공하지만, 메커니즘은 더 투명하고 공정합니다. "트럼프가 대선에서 이길 것" 또는 "연준이 금리를 인하할 것"에 대한 베팅 계약을 구매할 때, 최종 승패는 객관적인 사건 결과에 따라 결정됩니다. 프로젝트 측이 갑자기 도망칠 위험이 없으며, 인위적으로 가격을 조작하여 0으로 만드는 "카펫 제거"도 존재하지 않습니다. 최악의 결과는 단순히 잘못된 방향에 베팅하여 손실을 보는 것이며, 어떤 공기 코인처럼 내부 조작에 의해 무의미하게 피해를 입는 일은 없습니다.

"개발팀이 자금을 가지고 도망칠 것인가"에서 "사건 자체가 발생할 것인가"로의 심리적 격차가 생기며, 투기 행동의 패턴이 "업그레이드"됩니다. 도박꾼들은 여전히 베팅을 통해 경쟁하지만, 도박은 현실 세계의 결과에 고정되어 기본적인 진실성의 지원을 받게 됩니다.

Polymarket의 거래자는 이미 130만 명에 달하며, Kalshi는 사용자 정보를 공개하지 않았지만, 시장 점유율은 이미 Polymarket을 초과했습니다. 예측 시장의 참여자는 수백만 명에 이를 것으로 보입니다, 출처: polymarketanalytics

규제

더 중요한 것은, 규제 동향이 예측 시장에 합법성의 광채를 더하고 있다는 점입니다. 과거 많은 탈중앙화 예측 플랫폼은 정책 위험으로 인해 미국 등 시장의 사용자에게 문을 닫았지만, 현재 상황은 변화하고 있습니다.

2024년 하반기, Kalshi 플랫폼과 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 간의 소송이 전환점이 되었습니다. 미국에 본사를 두고 완전히 규정을 준수하는 이 예측 시장 거래소는 이전에 의회 선거 결과 계약을 출시하려고 시도하다 CFTC의 저지에 직면했지만, 보도에 따르면 그 해 9월 연방 법원은 Kalshi의 승소를 판결하며 규제 기관이 이러한 정치적 사건 계약을 금지할 권한이 없다고 판단했습니다.

이 판결은 Kalshi가 미국 전역에서 사업을 전개하는 데 장애물을 제거하여 미국 최초의 진정한 라이센스 예측 시장 플랫폼이 되었습니다. Kalshi는 곧 기회를 잡아 2024년 미국 대선 기간 동안 큰 성과를 거두었습니다. 로이터 등 보도에 따르면, 대통령 선거 당일 이 플랫폼은 약 10억 달러의 거래량을 기록했으며, 연간 거래액은 전년 대비 10배 증가한 19.7억 달러에 달했습니다. 규제의 이점을 바탕으로 Kalshi는 빠르게 영역을 확장하고 지역 제한 없이 사용자 참여를 유도할 수 있었으며, 이는 2025년 초 새로운 자금 조달 라운드에서 10억 달러의 평가를 얻는 데 도움이 되었습니다.

동시에, 전통적인 탈중앙화 예측 시장인 Polymarket도 규제화의 길을 모색하고 있습니다. 이 플랫폼은 초기에는 미국 규정을 준수하지 않아 2022년에 CFTC로부터 140만 달러의 벌금을 부과받았고, 한때 미국 사용자에게 서비스를 중단했습니다. 그러나 트럼프 정부 출범 이후 미국의 규제 환경이 완화되면서, Polymarket은 2025년 라이센스가 있는 실체를 인수하여 미국 시장에 다시 진입했습니다.

부의 효과

이익을 추구하는 투기 자금에게 예측 시장이 Meme의 퇴조 후 열기를 이어갈 수 있는 이유는 그것이 또한 부의 효과를 가지고 있으며, 게임 방식이 더욱 다양하기 때문입니다.

먼저 잠재적 수익 측면에서, 블랙 스완 사건에 대한 베팅으로 얻는 보상은 알트코인 거래와 비교해도 손색이 없습니다. 예측 시장에서는 초기의 매우 낮은 배당률로 특정 저확률 사건에 베팅하면, 실제로 발생할 경우 수배 또는 수십 배의 수익을 얻을 수 있습니다. 예를 들어, 2024년 미국 대선 전, 많은 사람들이 트럼프의 승리를 대비하거나 투기하기 위해 해당 계약을 구매했습니다. 보도에 따르면, 한 대형 투자자는 "트럼프 당선"의 콜 옵션을 3000만 달러에 구매했으며, 결과적으로 트럼프가 선거에서 승리한 후 이 거래자는 8500만 달러의 수익을 올렸습니다.

물론, 소액 투자자들도 수십 배의 배당률을 가진 롱테일 사건 계약을 선택하여 "소액으로 큰 돈을 따는" 기회를 가질 수 있습니다. 주목할 점은, 이진 옵션을 핵심으로 하는 탈중앙화 예측 시장이 수익을 더욱 확대하기 위해 계약 레버리지 도구를 도입하기 시작했다는 것입니다. Azuro, D8X, Drift 등 플랫폼은 과거에 또는 현재에도 계약 레버리지를 제공하고 있습니다.

이러한 DeFi 파생상품과의 융합 모델은 수익 공간을 넓히고, 차익 기회를 포착하는 데 능숙한 전문 플레이어에게 기회를 제공합니다. 이로 인해 일부 DeFi 플레이어는 예측 시장에 참여할 때 더욱 수월하게 접근할 수 있습니다. 그들은 다양한 플랫폼 간의 배당률 편차를 찾아 차익 거래를 하거나, 파생상품을 이용해 리스크를 헤지하며, 점점 더 완벽해지는 각종 데이터 대시보드와 자동 거래 로봇 덕분에 순수한 Memecoins 거래나 단순 계약 거래보다 훨씬 더 다양한 방식으로 접근할 수 있습니다.

지난 6개월 동안 예측 시장의 수익 플레이어 분포도, 붉을수록 ROI가 높으며, 왼쪽 아래의 한 플레이어는 3.72달러로 거의 6만 달러를 벌었습니다, 출처: hashdive

낮은 교육 비용

높은 수익 기회 외에도 "교육 비용이 낮다"는 것도 예측 시장이 자금을 끌어들이는 중요한 이유 중 하나입니다.

Memecoins가 암호화 프로젝트의 거래에 국한되는 것과 달리, 예측 시장에서 거래 가능한 대상은 정치, 경제, 스포츠, 엔터테인먼트 등 거의 모든 분야를 포괄하여 다양한 사람들의 "도박 욕구"를 충족시킵니다. Polymarket을 예로 들면, 심각한 거시적 주제(예: "비트코인이 특정 날짜 전에 역사적 최고치를 돌파할 것인가", "연준의 다음 회의에서 금리를 인하할 것인가")뿐만 아니라, 네트워크 문화 색채가 가득한 호기심을 자극하는 주제(예: "일급 남자 그룹 Coldplay의 멤버가 연말 전에 이혼할 것인가?", "2025년에 외계인이 존재한다고 공식적으로 확인될 것인가?")도 많습니다.

많이 보이는 황당한 핫 이슈들이 해당 플랫폼에서 대응하는 시장을 가지고 있으며, 이는 사실상 Meme 문화를 예측 거래에 통합한 것입니다. 사용자는 유행하는 밈, 유명인 주제 등에 베팅할 수 있으며, 이러한 오락적인 참여는 진입 장벽을 낮추고 재미를 높입니다.

Polymarket의 예측 주제

비교하자면, Memecoins는 이름에 "Meme"가 들어가지만, 결국 암호화圈 내부의 자가 소비의 산물이며, 외부인은 그들의 밈과 가치를 이해하기 어려운 경우가 많습니다. 반면 예측 시장은 실제 세계에서 발생하는 사건에 베팅하므로 대중이 이해하고 참여하기가 더 쉽습니다.

어떤 사람들은 예측 시장이 원래 오프라인에서 경마나 스포츠 베팅을 하는 행동을 체인 위로 옮겨 더 공개적이고 투명한 방식으로 진행하는 것이라고 비유합니다. 많은 원래 암호화 토큰에 대해 전혀 알지 못하는 일반 투자자들도 플랫폼에서 뉴스 사건과 관련된 계약을 보게 되면, 흥미를 느끼고 베팅을 시도하게 됩니다.

더욱이 일부 플랫폼(MYRIAD 등)은 플러그인이나 앱을 통해 예측 행동의 논리를 소셜 미디어나 모바일 앱에 직접 통합하여 사용자가 트위터를 스크롤하거나 앱을 열 때 쉽게 참여할 수 있도록 하여 참여도를 높이고 있습니다. 이러한 모든 요소는 예측 시장이 계층을 넘어 비트코인과 같은 전통적인 암호 자산 외의 긴 꼬리 사용자들을 흡수할 수 있는 가능성을 높이고 있습니다.

예측 시장이 현실 세계에 미치는 역효과

예측 시장의 공정성과 정보 가치는 일부 의견에서 높이 평가되고 있습니다. 계약의 최종 정산이 객관적인 사실에 기반하기 때문에, 시장에는 인위적으로 조작할 수 있는 공간이 없으며, 결과는 상대적으로 공정하고 투명합니다. Memecoins 분야에서는 소액 투자자들이 개발팀의 악행이나 조작에 대해 걱정하지만, 예측 시장에서는 이러한 문제가 없습니다. 동시에 정보에 민감한 참여자들은 미리 베팅하여 이익을 얻을 수 있으며, 이 과정은 시장 가격에 신호를 제공하여 "돈으로 미래를 예측하는" 메커니즘 설계의 초기 의도로 여겨집니다.

예를 들어, 어떤 사건의 실제 확률이 과소평가될 때, 내부 정보를 가진 거래자나 전문적인 통찰력을 가진 거래자들은 해당 계약을 대량으로 구매하여 가격을 합리적인 수준으로 끌어올립니다. 이 차익 거래 과정은 잘못된 배당률의 수정을 의미합니다. 연구에 따르면, 바로 이러한 이성적인 차익 거래자 덕분에 성숙한 예측 시장은 종종 여론 조사 등보다 더 정확한 사건 확률을 제시하며, 미디어와 기관의 참고 자료로 사용됩니다.

물론, 과도한 투기는 정보의 유효성을 가릴 수 있습니다. 만약 많은 무지한, 단순히 따라하는 투기 자금이 유입된다면, 단기적으로 계약 가격이 합리적인 확률에서 벗어날 수 있습니다. 그러나 실제로 충분히 많은 이성적인 플레이어가 존재한다면, 명백한 편차는 보통 신속하게 수정되며, 극단적으로 지속적인 잘못된 가격은 드물게 발생합니다.

종합적으로 볼 때, 예측 시장은 여론과 정보를 집합하는 데 독특한 가치를 가지고 있으며, 참여자가 다양하고 정보가 풍부할수록 그 결과는 더욱 참고할 만한 의미를 가집니다. 이러한 "투기를 예측에 담다"는 모델은 심지어 일부 주류 인사들로부터 인정받고 있습니다. 예측 시장은 정보와 판단에 기반하여 거래를 강조하기 때문에, 많은 지지자들은 "도박"이라는 용어 사용을 피하고 "정보 시장"이라는 개념을 사용하여 사회적 수용도를 높이고 있습니다.

이러한 포장은 효과적이며, 많은 VC나 정부 관계자들이 예측 시장의 데이터를 자신의 의견 공유의 근거로 삼는 경우가 늘어나고 있습니다. Memecoins가 "순수한 도박"의 인상을 주는 반면, 예측 시장은 더 높은 지능과 더 가치 있는 투자 게임의 분위기를 조성하기 위해 노력하고 있으며, 더 넓은 참여자들을 끌어들이고 있습니다.

dragonfly의 파트너 Hasseb는 USDH 논의 중 Polymarket의 예측 관점을 인용했습니다.

주목할 점은 자본 시장도 이 새로운 트렌드를 쫓고 있다는 것입니다. 지난해 이후 여러 예측 시장 플랫폼이 대규모 자금을 조달받아 평가액이 급증하고 있습니다. Kalshi는 소송에서 승소한 직후 1억 달러의 자금을 조달했다고 발표했으며, 투자 후 평가액은 10억 달러 수준에 도달했습니다. Polymarket도 2025년 초 2억 달러의 자금을 조달하여 평가액이 약 20억 달러로 상승했습니다.

신생 창업 프로젝트가 끊임없이 등장하고 있으며, 자본의 관심도 증가하고 있습니다. 이 분야에서 2021년 단 300만 달러의 투자가 지금은 기관의 투자 금액이 3.7억 달러에 이르렀습니다.

오래된 인터넷 증권사 Interactive Brokers의 창립자 Thomas Peterffy는 2024년 11월 CNBC 인터뷰에서 향후 15년 동안 예측 시장의 규모가 주식 시장을 초과할 수 있다고 공개적으로 예언했습니다. 그 이유는 예측 시장이 독특하게 다양한 공공 기대를 가격에 반영하기 때문입니다.

Memecoins 열풍의 소멸과 함께, 예측 시장은 새로운 투기 자본의 경쟁장이 될 가능성이 있습니다.

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