만약 Naver가 Upbit를 인수한다면, 어떤 사업 분야에서 시너지 효과가 발생할 수 있을까요?

본 보고서는 Tiger Research 가 작성하였으며, Naver가 Dunamu를 인수할 경우 발생할 수 있는 잠재적 시나리오를 분석하였습니다.

요점 요약

• Naver가 Upbit 운영사인 Dunamu를 인수할 가능성이 제기되었으며, 이는 업계의 주목을 받고 있습니다. 이는 구글이 Coinbase를 인수한 수준의 대규모 거래가 될 것입니다.
• 시너지 효과는 세 가지 분야에 집중됩니다. Naver의 4000만 사용자 수는 Upbit의 등록 절차를 간소화할 수 있습니다. 스테이블코인은 Naver Commerce의 결제 효율성을 높일 수 있습니다. Naver Webtoon의 IP는 새로운 블록체인 수익 모델을 창출할 수 있습니다.
• 두 회사는 모두 보도를 부인했지만, 스테이블코인 및 기타 분야에서 협력을 시작했습니다. 그들은 암호화폐를 핵심 전략으로 보고 있습니다. 통합은 매우 가능성이 높습니다.

1. 한국 암호화폐 시장은 거대한 변화를 맞이할 준비가 되어 있습니다

2025년 9월 25일, 한국 최대 암호화폐 거래소 Upbit을 운영하는 Dunamu가 Naver 그룹에 합류할 것이라는 추측이 있었습니다. Dunamu는 Naver 금융 자회사인 Naver Financial의 전액 출자 자회사가 될 것입니다. 이는 수직적인 그룹 구조를 형성하게 됩니다.

출처: Tiger Research

이 두 회사는 이전에 스테이블코인 사업 등 여러 분야에서 협력할 계획을 발표했습니다. 그러나 Naver가 시가총액 12조 원에 달하는 Dunamu를 인수한다는 소식은 업계를 놀라게 했습니다. 이 거래는 구글이 선도적인 암호화폐 거래소인 Coinbase를 인수한 상황과 유사합니다.

두 회사는 모두 공식적으로 이러한 보도를 부인했습니다. 그들은 "아직 확정된 사항이 없다"고 밝혔습니다. 그러나 이 두 대기업의 잠재적 합병은 분석할 가치가 있습니다. 우리는 이 시나리오가 어떤 변화를 가져올 수 있는지 및 그 연쇄 반응을 살펴봐야 합니다. 본 분석에서는 Naver-Dunamu의 대규모 거래가 성사될 경우 어떤 사업 분야에서 시너지 효과가 발생할 수 있는지 탐구할 것입니다.

2. Naver x Dunamu는 어떤 시너지 효과를 낼 수 있을까요?

Naver와 Dunamu 간의 시너지 효과를 이해하기 위해서는 먼저 Naver의 기업 특성을 살펴봐야 합니다. Naver는 한국의 선도적인 대형 기술 회사입니다. 검색 엔진에서 시작하여 현재는 다양한 산업에 걸쳐 사업을 운영하고 있습니다. 이 회사는 전자상거래(Naver Shopping), 간편 결제(Naver Pay), 콘텐츠 플랫폼(Naver Webtoon)을 포함하는 자체 생태계를 구축하였습니다.

출처: Naver Integrated Report 2024

만약 Dunamu가 단순한 암호화폐 거래소에 불과하다면, 두 회사의 협력은 제한적일 것입니다. 그러나 Dunamu는 최근 Optimism 기반의 Layer 2 블록체인인 GIWA Chain을 발표했습니다. 이는 Dunamu가 단순한 거래소에서 블록체인 인프라 회사로 전환하고 있음을 나타냅니다. 블록체인 인프라는 자연스럽게 다양한 산업과 융합될 수 있습니다.

이것이 바로 Naver의 방대한 사업 영역과 Dunamu의 인프라 능력이 연결되는 지점입니다. 이러한 연결은 왜 이들의 조합이 주목받는지를 설명합니다.

시나리오 1: 사용자 기반 확장

두 회사 간의 가장 명백한 시너지 효과는 사용자 기반의 확장입니다. Naver는 약 4000만 명의 월간 활성 사용자(MAU)를 보유하고 있습니다. 이 회사는 애플리케이션 내에서 간편 로그인 서비스 및 모바일 신분증 서비스(예: 신분증 및 운전면허증)를 포함한 디지털 인증 인프라를 제공합니다.

출처: Upbit

현재 암호화폐 거래소의 등록 절차는 상당히 복잡합니다. 사용자는 여러 단계를 완료해야 합니다: 신원 확인, 신분증 사진 촬영 및 은행 계좌 연결. 이러한 번거로운 절차는 신규 사용자의 유입에 주요 장애물이 됩니다. 그러나 Naver와 Upbit이 통합된다면 상황은 완전히 달라질 것입니다. 사용자는 Naver ID를 사용하여 쉽게 등록하고 로그인할 수 있습니다. 회사는 또한 Naver의 모바일 신분증 서비스를 활용하여 KYC(고객 알기) 절차를 크게 간소화할 수 있습니다.

이러한 변화는 Upbit의 사용자 확장에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. Upbit은 현재 1000만 명의 누적 등록 사용자를 보유하고 있습니다. Naver의 4000만 사용자 기반과 간소화된 등록 절차가 결합되면 잠재 사용자가 더 쉽게 가입할 수 있습니다. 이는 Upbit에게 사용자 성장률을 가속화할 수 있는 중요한 기회가 될 것입니다.

시나리오 2: 스테이블코인 결제 혁명

출처: Naver Integrated Report 2024

다음으로 주목해야 할 분야는 스테이블코인입니다. Naver는 스테이블코인 시장에 진입할 계획을 공식 발표했습니다. 이 회사는 GIWA Chain을 중심으로 스테이블코인을 발행할 가능성이 높습니다. 핵심은 Naver의 방대한 결제 생태계입니다. Naver Pay는 3068만 사용자(2025년 기준)를 보유하고 있습니다. Naver Shopping의 연간 거래액은 약 50.3조 원(2024년 기준)에 달합니다.

이 대규모 결제 생태계에 스테이블코인을 도입하면 두 회사 모두 상당한 시너지 효과를 기대할 수 있습니다. Naver는 기존의 신용카드 수수료를 낮추고 수익성을 높일 수 있습니다. 또한 결제 프로세스의 효율성을 크게 향상시킬 수 있습니다. 게다가, 1000만 명의 암호화폐 투자자가 Naver Pay로 유입될 것으로 예상됩니다.

Dunamu 또한 풍부한 수익 기회를 확보할 수 있습니다. 이 회사는 GIWA Chain에서 발생하는 블록체인 수수료를 확보할 수 있습니다. 또한 스테이블코인 결제 서비스에서 거래 수수료를 확보할 수 있습니다. 스테이블코인과 암호화폐는 아직 주류 결제 수단이 아닙니다. 상인이 스테이블코인을 수령하고 이를 현금으로 변환할 때, 입출금 경로가 필요합니다. 거래소 인프라는 이 과정에서 매우 중요합니다. Upbit은 이 역할을 맡을 가능성이 높습니다(2025년 기준, 금융위원회는 면허 거래소 내에서 암호화폐 판매를 허용합니다).

Naver Pay Connect, 출처: Naver Pay

Naver Pay와 Upbit이 통합될 경우, 그들은 완전히 다른 경쟁 우위를 얻게 될 것입니다. Naver가 최근 출시한 오프라인 결제 단말기 'Naver Pay Connect'를 고려할 때, 이들은 통합된 생태계를 구축할 수 있습니다. 이 생태계는 스테이블코인을 통해 온라인과 오프라인의 모든 결제를 원활하게 연결할 것입니다. 이는 기존 결제 생태계와는 현저히 다른 경쟁 우위를 제공할 것입니다.

시나리오 3: 콘텐츠 IP 혁신

출처: Naver Webtoon

마지막으로 주목해야 할 점은 Naver의 콘텐츠 생태계와 블록체인의 잠재적 통합입니다. Naver Webtoon은 이미 '신의 탑', '달콤한 집', 'Vigilante' 등 많은 인기 웹툰을 제작하였습니다. 이 작품들은 드라마와 영화로 각색되어 전 세계 팬을 확보하였습니다. Naver Webtoon의 수익은 2024년 약 13.5억 달러에 달하며 지속적으로 성장하고 있습니다.

출처: Naver Integrated Report 2024

Naver Webtoon은 기본적으로 창작자가 자신의 IP를 소유할 수 있도록 허용하지만, 플랫폼은 계약 조건에 따라 사용권 또는 독점권을 보유합니다. 만약 Dunamu의 GIWA Chain이 이러한 구조와 통합된다면, IP 활용의 투명성을 높이고 2차 창작 및 수익 분배 모델을 혁신할 수 있습니다. 또한 팬 커뮤니티 기반의 토큰 경제 시스템 및 체인 상의 IP 자산과 같은 새로운 모델이 가능해질 것입니다.

출처: Naver Webtoon

Naver Webtoon은 최근 디즈니 및 마블과 같은 글로벌 IP 회사와의 협력을 확대하고 있습니다. 디즈니는 IP를 제공하고, Naver Webtoon은 플랫폼 개발 및 운영을 담당합니다. 새로운 플랫폼은 디즈니의 방대한 만화 IP 컬렉션을 한 곳에 모을 것입니다. 이는 Naver Webtoon이 자사 IP뿐만 아니라 글로벌 최고 IP를 처리할 수 있는 기반을 마련했음을 의미합니다. 이를 통해 콘텐츠 산업의 수익화 방식이 블록체인과 결합하여 비약적인 발전을 이룰 것으로 예상됩니다.

3. 블록체인이 Naver의 사업 범위를 확장합니다

Naver의 플랫폼 생태계는 우리가 여기서 다루는 범위를 훨씬 초과합니다. 블록체인 기술이 Naver의 기존 가치 사슬과 통합되어 새로운 기능과 가치를 추가하거나 완전히 다른 분야로 확장할 수 있는 다양한 시나리오가 존재합니다.

예를 들어, Naver가 2023년에 인수한 북미 최대 중고 거래 플랫폼 Poshmark는 스테이블코인의 프로그래머블 결제 기능을 활용하여 에스크로 시스템을 구현할 수 있습니다. Naver의 검색 광고 사업은 블록체인 기반의 결제를 통해 투명성을 높일 수 있습니다. 라이브 서비스 Chzzk는 시청자 참여도를 토큰 보상으로 전환하는 모델을 시도할 수 있습니다.

출처: Securities Plus Unlisted

특히 주목할 점은 Naver Pay가 비상장 주식 거래 플랫폼 "Securities Plus Unlisted"를 인수했다는 것입니다. Dunamu의 GIWA Chain과 결합함으로써, 비상장 주식의 토큰화를 통해 유동성과 접근성을 크게 향상시킬 수 있는 현실적인 시나리오가 열렸습니다.

Naver와 Dunamu는 자회사 통합에 있어 경계를 명확히 하고 있지만, 이미 여러 분야에서 협력을 시작했습니다. 중요한 것은 두 회사 모두 현재 암호화폐 산업을 전략적 핵심 기둥으로 보고 있으며, 전면적으로 참여하기 시작했다는 점입니다. 업계는 이들의 조합이 어떻게 실현될지, 그리고 이 과정에서 어떤 새로운 블록체인 서비스가 등장할지를 주의 깊게 지켜보고 있습니다.