Tether의 다음 장: 해외 발행에서 글로벌 규제 기반 시설로의 야망

원문 저자：Tanay Ved

원문 번역：AididiaoJP，Foresight News

주요 요점：

• Tether는 여전히 글로벌 스테이블코인의 리더로, 신흥 시장에서 달러 확보 경로를 고정하고, 그들의 준비금을 통해 미국 국채에 대한 시장 수요를 촉진하고 있습니다.
• 새로운 규제와 경쟁 역학이 스테이블코인 시장을 재편하고, 규정 준수 및 수익 분배에서 차별화가 나타나면서 USDT의 지배력이 감소하고 있습니다.
• 이더리움과 트론은 USDT 활동에서의 역할이 진화하고 있으며, 트론은 고빈도, 저비용 결제 분야에서 선두를 유지하고, 이더리움의 수수료 감소와 유동성 증가는 더 넓은 소매 및 결제 애플리케이션을 촉진하고 있습니다.
• 신흥 경로는 새로운 성장 기회를 가져오고 있으며, USDT 0과 스테이블코인에 집중하는 네트워크(예: Plasma)는 Tether의 분포를 더 많은 네트워크와 사용 사례(예: 결제)로 확장하고 있습니다.

서론

Tether의 USDT는 오늘날 글로벌 스테이블코인의 리더로, 약 3000억 달러 시장에서 약 60%의 점유율을 차지하고 있습니다. USDT는 한때 주로 거래 도구였으나, 이제 그 의미는 암호화폐 시장을 넘어 신흥 경제체가 달러를 확보하는 주요 경로가 되었으며, 미국 본토 시장에 대한 지리 정치적 중요성이 점점 커지고 있습니다. 동시에 Tether는 이 산업에서 가장 수익성이 높은 회사 중 하나가 되었으며, 분기당 수익이 수십억 달러에 달하고, 200억 달러 규모의 자금을 조달하는 과정에 있어 세계에서 가장 가치 있는 비상장 회사 중 하나가 될 가능성이 있습니다.

그러나 규제와 치열해지는 경쟁이 스테이블코인 지형을 재편하고 있으며, Tether의 다음 장은 네트워크 효과를 유지하고 장기적인 지배력을 연장할 수 있는지에 달려 있습니다. 우리는 최근 GENIUS 법안 이후 스테이블코인 분야의 역학을 관찰한 바를 바탕으로 Tether의 시장 지위를 검토하며, 현재의 지배성과 점점 치열해지는 미래의 경쟁 사이에서 균형을 맞추고 있습니다. 우리는 USDT의 시장 점유율이 어떻게 변화하고 있는지, 그 활동이 서로 다른 블록체인에서 어떻게 다른지, 그리고 신흥 경로가 스테이블코인의 다음 단계 성장에서 어떤 역할을 할 것인지에 대해 탐구합니다.

Tether의 시장 지위와 중요성

Tether의 USDT 유통량은 1780억 달러로, 가장 큰 스테이블코인으로서 명확한 우위를 가지고 있습니다(약 Circle의 USDC보다 2.4배, 모든 다른 스테이블코인의 총합보다 약 3.6배 큽니다). 그 규모와 유동성 덕분에 USDT는 저축 보호, 경제적 안정성 제공 및 거래 촉진의 중요한 도구가 되었으며, 특히 은행 기반 시설이 제한된 지역이나 현지 통화 인플레이션율이 5%를 초과하는 국가에서 더욱 그렇습니다.

자료 출처：Coin Metrics Network Data Pro

Tether는 달러 외에도 XAUt를 통해 토큰화된 금 노출을 제공하며, 대체 가치 저장 수요의 증가에 따라 그 시가총액은 14억 달러를 초과했습니다. Tether는 이 이중 전략을 확장하고 있는 것으로 보이며, Antalpha Platform과 함께 Tether의 XAUt 토큰을 인수하기 위한 2억 달러 규모의 자금 조달을 모색하고 있습니다. 비트코인과 금 채굴에 대한 추가 투자를 통해 Tether는 다양한 형태의 가치 저장 방식을 통합하는 방향으로 나아가고 있습니다.

시장 점유율과 성장 압력

USDT의 선발 우위와 거래소에서의 깊은 유동성은 강력한 "네트워크 효과"를 부여합니다. 이 산업의 초기 단계에서 USDT의 시장 점유율은 80%를 초과했으나, 이후 USDC와 BUSD의 부상으로 그 지배력은 50%에 가까워졌습니다. 2023년 실리콘밸리은행(SVB)의 붕괴는 이 추세를 빠르게 반전시켰고, 자본은 경쟁 발행자로부터 이탈했습니다. 그러나 2024년 이후, 그리고 2025년 GENIUS 법안의 통과가 임박함에 따라 USDT의 점유율은 다시 압박을 받고 있는 징후를 보이고 있습니다.

자료 출처：Coin Metrics Network Data Pro

Circle의 USDC는 국내 규제의 추진으로 점차 기반을 회복하고 있으며, "기타" 스테이블코인, 주로 이자 발생 대체품인 Ethena의 USDe, Sky의 USDS 및 토큰화된 머니 마켓 펀드가 시장 점유율을 얻고 있습니다. 현재 시장은 전환기에 있는 것으로 보이며, USDT는 유동성과 채택률에서 여전히 선두를 유지하고 있지만, 시장에 진입하는 기존 결제 네트워크와 수익 분배 대체품으로부터 점점 더 치열한 경쟁에 직면하고 있습니다.

수익성 및 규정 준수 경로

경쟁이 치열해지고 있음에도 불구하고 Tether는 여전히 가장 수익성이 높은 스테이블코인 발행자로, 2025년 2분기에 49억 달러의 순이익을 달성했습니다. 이는 1270억 달러의 미국 국채 준비금 덕분으로, Tether는 세계에서 가장 큰 미국 정부 채무 보유자 중 하나가 되었습니다. 그러나 Tether는 엘살바도르에 본사를 둔 오프쇼어 발행자로, 그 일부 준비금에는 비규정 자산인 귀금속, 비트코인 및 담보 대출이 포함되어 있습니다. 이 문제를 해결하기 위해 Tether는 미국 내에서 설립되고 완전히 규정 준수하는 스테이블코인인 USAT를 출시할 계획이며, 이는 미국 내 성장 전략과 미국 채무 수요에서의 역할을 강화할 것입니다.

자료 출처：Tether Transparency（6월 30일 기준 감사 보고서）

USDT가 서로 다른 블록체인 간에 어떻게 흐르는가

Tether가 발행자로서의 시장 지위를 확립한 후, USDT가 서로 다른 블록체인 간에 어떻게 흐르고, 그 전송 및 결제를 지원하는 경로를 이해하는 것이 중요합니다. USDT의 유통 방식은 각 네트워크의 능력에 의해 형성되며, 각 체인에서 지배적인 활동 유형과 사용자 집단에 영향을 미칩니다. USDT의 사용은 다양한 활동 유형을 반영하며, 대부분의 발행은 이더리움과 트론에 집중되어 있습니다.

트론은 역사적으로 신흥 시장 사용자들의 주요 접속점으로, 저렴한 수수료와 빠른 결제로 인기를 끌었습니다. 2025년 트론의 평균 일일 거래량은 230만 건을 초과하며, USDT 송금에 있어 사용자 친화적인 네트워크로 보이며, 지속적이고 고속의 소액 결제 흐름을 지원하고 있습니다. 이러한 패턴은 소매 및 송금 결제에서의 사용과 일치하며, 이들 분야에서는 비용 효율성과 접근성이 가장 중요합니다.

자료 출처：Coin Metrics Network Data Pro

반면 이더리움은 전통적으로 더 큰 가치와 낮은 빈도의 송금을 처리하며, DeFi 및 기관 활동의 결제 및 유동성 중심으로서의 역할을 반영합니다. 그러나 이러한 역학은 변화하고 있습니다.

Dencun 및 Pectra 업그레이드 이후, 이더리움의 평균 거래 수수료는 1달러 이하로 떨어져 소액 송금의 빈도가 증가했습니다. 이더리움에서의 중위 송금 금액은 2023년의 1000달러를 초과하던 것이 2025년 중반에는 약 240달러로 감소하였고, 트론의 중위 금액은 상승했습니다. 이러한 역학은 이더리움이 한때 트론만의 활동 유형에 더 가까워지고 있음을 나타냅니다.

자료 출처：Coin Metrics Network Data Pro

이러한 행동 변화는 공급량의 재분배와 동시에 발생하고 있습니다. 2025년 8월, 이더리움에서의 USDT 공급량(960억 달러)은 트론에서의 공급량(780억 달러)을 초과하여, 낮은 수수료와 더 깊은 유동성이 활동을 이더리움으로 다시 끌어들이고 있음을 보여줍니다.

자료 출처：Coin Metrics Network Data Pro（이더리움의 USDT, 트론의 USDT）

이러한 추세는 크로스 블록체인 USDT 결제 구성에서도 분명히 나타납니다. 트론에서 중간 규모의 거래 흐름이 증가함에 따라, 소매 결제와 중형 송금 간의 격차가 줄어들고 있습니다. 이더리움에서는 2024년 이후 소매(<100달러) 및 중형(1000-1만 달러) 결제의 수가 급격히 증가했으며, 대형(10만-100만 달러) 송금은 안정적으로 유지되고 있습니다. 이는 네트워크가 더 접근 가능해짐에 따라 USDT의 사용이 소규모 활동으로 다양화되고 있음을 나타냅니다.

신흥 경로를 통해 USDT의 지배력 확장

USDT가 트론과 이더리움과 같은 체인에서 진화하는 것은 결제 속도, 비용 및 유동성이 사용자 행동을 어떻게 형성하는지를 강조합니다. 앞으로 Tether는 새로운 배포 경로와 결제 레이어를 통해 전략적으로 그 범위를 확장하고 있습니다.

예를 들어, LayerZero 기반의 전 체인 동질적 토큰(OFT) 표준에 따라 출시된 USDT 0은 이더리움에서 USDT를 잠그고 목표 체인에서 동등한 토큰을 발행하여 원활한 크로스 체인 전송을 실현하고 1:1의 보증을 유지합니다.

자료 출처：Coin Metrics ATLAS

9월 25일 Plasma(스테이블코인 최적화 Layer-1 블록체인)가 출시된 이후, USDT 0 이더리움 계약에 잠금된 USDT 공급량은 28억 달러에서 77억 달러로 급증했습니다. 수수료 없는 USDT 전송, 스테이블코인을 연료비로 사용하고 높은 처리량 설계를 갖춘 Plasma는 60억 달러 이상의 USDT 0 공급량을 빠르게 끌어모았으며, 현재 약 42억 달러로 안정화되었습니다.

그 장기적인 지속 가능성은 결제 및 저축 사용 사례의 채택에 달려 있지만, Plasma는 오늘날 트론과 이더리움이 서로 다른 활동을 지원하는 방식과 유사한 새로운 USDT 보완 경로의 한 종류를 나타냅니다. USDT 0과 Plasma는 Tether가 그 분포를 더 넓은 네트워크 집합으로 확장하여, 이들 네트워크가 고가치 결제에서 결제, DeFi 및 소매 활동 등 다양한 요구를 지원할 수 있음을 보여줍니다.

결론

스테이블코인이 글로벌 결제 인프라가 됨에 따라, Tether의 다음 장은 경쟁이 치열해지고 규제가 점점 명확해지는 배경에서 전개될 것입니다. 그 지배력을 유지하는 능력은 오프쇼어 발행자에서 다중 체인, 규정 준수 인프라 제공자로 진화할 수 있는지에 달려 있으며, 동시에 유동성과 분배에서의 핵심 우위를 약화시키지 않아야 합니다. 전 체인 USDT와 스테이블코인에 집중하는 네트워크(예: Plasma)의 출현은 결제와 결제가 더욱 다양화된 미래를 예고합니다. Tether가 네트워크 효과를 확장할 것인지, 아니면 경쟁자에게 자리를 잃을 것인지가 결국 이 산업의 다음 단계 진화를 정의할 것입니다.