IOSG：스테이블코인 퍼블릭 체인을 한눈에 이해하기

저자｜Sam @IOSG

서론

Artemis 2025년 연구 보고서에 따르면, 2024년에는 스테이블코인 결제를 통한 경제 규모가 약 26조 달러에 달하며, 이는 이미 주류 결제 네트워크 수준에 도달했습니다. 이에 비해 전통 결제 분야의 수수료 구조는 일종의 "보이지 않는 세금"과 같습니다: 약 3%의 수수료, 추가적인 외환 스프레드, 그리고 어디에나 존재하는 전신환 수수료.

스테이블코인 결제는 이러한 비용을 몇 센트 이하로 압축할 수 있습니다. 자금 이동 비용이 급격히 감소하면, 비즈니스 모델도 완전히 재편될 것입니다: 플랫폼은 더 이상 거래 수수료에 의존하지 않고, 더 깊은 가치에서 경쟁하게 될 것입니다—예를 들어, 저축 수익, 자금 유동성, 그리고 신용 서비스 등입니다.

미국의 'GENIUS 법안'의 시행과 홍콩의 '스테이블코인 규정'이 유사한 규제 모델을 제공함에 따라, 은행, 카드 조직 및 핀테크 기업들은 파일럿 단계에서 대규모 생산 응용으로 나아가고 있습니다. 은행들은 자체 스테이블코인을 발행하거나 핀테크 기업과 긴밀한 협력을 구축하기 시작했습니다; 카드 조직은 스테이블코인을 후방 결제 시스템에 통합하고 있으며; 핀테크 기업들은 규정을 준수하는 스테이블코인 계좌, 국경 간 결제 솔루션, KYC가 내장된 온체인 결제 및 세금 보고 기능을 출시하고 있습니다. 스테이블코인은 이제 거래소 내의 담보에서 표준 결제 "인프라"로 변모하고 있습니다. ▲ 출처: Stable 현재 남아 있는 단점은 사용자 경험입니다. 현재의 지갑은 여전히 사용자가 암호화폐에 대한 지식이 풍부하다고 가정하고 있습니다; 서로 다른 네트워크의 수수료 차이는 매우 큽니다; 사용자는 심지어 달러와 연동된 스테이블코인을 이동하기 위해 먼저 변동성이 큰 토큰을 보유해야 하는 경우가 많습니다. 그러나 후원 수수료와 계좌 추상화를 통해 구현된 "무가스 수수료" 스테이블코인 송금은 이러한 마찰을 완전히 제거할 것입니다. 예측 가능한 비용, 더 원활한 법정화폐 환전 경로 및 표준화된 규정 준수 구성 요소가 더해지면, 스테이블코인은 더 이상 "암호화폐"처럼 느껴지지 않을 것이며, 그 경험은 진정으로 "통화"에 가까워질 것입니다.

핵심 관점: 스테이블코인을 중심으로 한 공공 블록체인은 필요한 규모와 안정성을 갖추고 있습니다. 일상 통화가 되기 위해서는 소비자 수준의 사용자 경험, 프로그래머블 규정 준수, 그리고 인지되지 않는 비용의 거래가 필요합니다. 이러한 요소들—특히 무가스 송금과 더 나은 법정화폐 환전 경로—가 하나씩 개선됨에 따라, 경쟁의 초점은 "자금 이동에 대한 수수료 부과"에서 "자금 이동을 통해 제공할 수 있는 가치"로 이동할 것입니다. 여기에는 수익, 유동성, 안전성 및 간단하고 신뢰할 수 있는 도구가 포함됩니다.

다음 글에서는 스테이블코인/결제 공공 블록체인 분야의 뛰어난 프로젝트를 빠르게 개관할 것입니다. 본문은 주로 Plasma, Stable 및 Arc 이 세 가지에 초점을 맞추고, 그 뒤에 있는 발행자, 시장 동향 및 기타 참여자—즉, 이 "스테이블코인 궤도 전쟁"의 전경을 심층적으로 탐구할 것입니다.

Plasma

Plasma는 USDT를 위해 설계된 블록체인으로, 그 원주율 결제 레이어가 되도록 고안되었으며, 높은 처리량과 낮은 지연을 위한 스테이블코인 결제에 최적화되어 있습니다. 2025년 5월 하순에 비공식 테스트넷에 진입하고, 7월에는 공개 테스트넷으로 전환되었으며, 같은 해 9월 25일에는 메인넷 테스트 버전을 성공적으로 시작했습니다.

스테이블코인 결제 공공 블록체인 분야에서 Plasma는 TGE를 진행한 첫 번째 프로젝트이며, 성공적인 시장 출범을 완료했습니다: 강력한 마인드쉐어를 차지하고, 첫날 TVL 및 유동성 기록을 세우며, 처음부터 견고한 파트너십을 구축했습니다.

자체 네트워크 테스트 버전이 온라인 이후, 그 성장세는 눈에 띄게 증가했습니다. 9월 29일 기준으로 Plasma 체인에서 Aave 예치금이 650억 달러를 초과하여 두 번째로 큰 시장이 되었습니다; 9월 30일에는 7.5만 명 이상의 사용자가 그 생태계 지갑인 Plasma One에 등록했습니다. 현재 DeFiLlama 데이터에 따르면, Plasma의 Aave TVL은 570억 달러로—정점에서 다소 하락했지만 여전히 두 번째(이더리움의 587억 달러와 Linea의 230억 달러에 이어)입니다. Veda, Euler, Fluid 및 Pendle과 같은 프로젝트는 주류 DeFi 프로젝트가 첫날에 성공적으로 배포된 덕분에 객관적인 TVL을 보유하고 있습니다. ▲ 출처: DeFiLlama 물론 외부에서는 초기 성장의 대부분이 인센티브에 의해 주도되었으며, 완전히 유기적이지 않다는 의견도 있습니다. CEO인 폴이 강조한 바와 같이, 암호화폐 원주율 사용자와 인센티브에만 의존하는 것은 지속 가능한 모델이 아닙니다; 진정한 시험은 미래의 실제 응용 상황에 있습니다—이는 우리가 지속적으로 주목할 핵심입니다.

시장 진입 전략 (Go-To-Market)

Plasma는 USDT에 집중하고 있습니다. 신흥 시장에 중점을 두고 동남아시아, 라틴 아메리카 및 중동 지역을 목표로 하고 있습니다. 이러한 시장에서는 USDT의 네트워크 효과가 가장 강력하며, 스테이블코인은 송금, 상점 결제 및 일상적인 P2P 송금의 필수 도구가 되었습니다. 이러한 전략을 실현하기 위해서는 견고한 지면 배급이 필요합니다: 각 결제 통로를 통해 추진하고, 대리점 네트워크를 구축하며, 현지 사용자 안내를 실현하고, 각 지역의 규제 시점을 정확히 파악해야 합니다. 이는 또한 트론보다 더 명확한 위험 경계를 설정해야 함을 의미합니다.

Plasma는 개발자 경험을 방어선으로 보고 있으며, USDT가 Circle이 USDC를 위해 한 것처럼 친숙한 개발자 인터페이스를 제공해야 한다고 믿고 있습니다. 과거에 Circle은 USDC의 통합 및 개발을 용이하게 하기 위해 막대한 투자를 했지만, Tether는 이 부분에서 부족하여 USDT 응용 생태계에 큰 기회를 남겼습니다—전제 조건은 결제 통로가 적절히 패키징되어야 한다는 것입니다. 구체적으로, Plasma는 결제 기술 스택 위에 통합 API를 제공하여 결제 분야의 개발자가 기본 시설을 스스로 조립할 필요가 없도록 합니다. 이 단일 인터페이스 뒤에는 사전 통합된 파트너가 있어 즉시 사용할 수 있는 기본 모듈로 작용합니다. Plasma는 또한 규정 준수 프레임워크 내에서 개인 결제를 탐색하고 있습니다—개인 정보 보호를 실현하는 것입니다. 최종 목표는 매우 명확합니다: "USDT를 통합 및 개발하기 극도로 용이하게 만드는 것"입니다.

결론적으로, 이러한 결제 통로 중심의 시장 진입 전략과 API 중심의 개발자 전략은 궁극적으로 Plasma One으로 집결됩니다—소비자를 위한 전면 진입점으로, 일상 사용자에게 전체 계획을 실현하는 제품입니다. 2025년 9월 22일, Plasma는 Plasma One을 출시했습니다. 이는 소비자를 위한 "스테이블코인 원주율" 디지털 은행 및 카드 제품으로, 저장, 소비, 수익 창출 및 디지털 달러 송금 기능을 하나의 애플리케이션에 통합했습니다. 팀은 이를 수억 명의 스테이블코인에 의존하고 있지만 여전히 현지화된 마찰(예: 무거운 지갑, 제한된 법정화폐 환전 경로, 중앙화 거래소 의존)에 대응하는 사용자에게 제공되는 그 결여된 통합 인터페이스로定位하고 있습니다.

해당 제품의 접근 권한은 대기 명단을 통해 단계적으로 열리고 있습니다. 주요 기능으로는 지속적으로 수익을 창출하는(목표 연 10% 초과) 스테이블코인 잔액에서 직접 결제, 최대 4%의 소비 캐시백, 애플리케이션 내 즉시 제로 비용의 USDT 송금, 그리고 150개국 이상에서 약 1.5억 상점에서 사용할 수 있는 카드 서비스가 포함됩니다.

비즈니스 모델 분석

Plasma의 핵심 가격 전략은 일상 사용을 극대화하는 동시에 다른 요소를 통해 경제적 수익을 유지하는 것입니다: 간단한 USDT 간 송금은 무료이며, 체인 상의 모든 다른 작업은 수수료를 부과합니다. "블록체인 GDP" 관점에서 볼 때, Plasma는 의도적으로 거래당 "소비세"(즉, 기본 USDT 송금의 가스 비용)에서 애플리케이션 레이어 수익으로 가치 포착을 전환하고 있습니다. 그 중 DeFi 레이어는 프레임워크 내의 "투자" 섹션에 해당합니다: 유동성과 수익 시장을 육성하는 것을 목표로 합니다. 순수출(즉, USDT의 크로스 체인 브리징)은 여전히 중요하지만, 경제의 중심은 소비 수수료에서 애플리케이션 및 유동성 인프라 서비스 수수료로 이동했습니다. ▲ 출처: Fidelity 사용자에게 제로 비용은 단순히 비용 절감이 아니라 새로운 사용 사례를 잠금 해제합니다. 5달러를 송금할 때 1달러의 수수료를 지불할 필요가 없을 때, 소액 결제가 가능해집니다. 송금은 중간 단계에서 수수료를 공제받지 않고 전액 도착할 수 있습니다. 상점은 스테이블코인 결제를 수락할 수 있으며, 송장/청구 소프트웨어와 카드 조직에 2-3%의 수익을 내주지 않아도 됩니다.

기술적 측면에서 Plasma는 EIP-4337 표준의 페이마스터를 운영합니다. 페이마스터는 Plasma 체인에서 공식 USDT의 transfer() 및 transferFrom() 함수 호출에 대한 가스 비용을 후원합니다. Plasma 재단은 자사의 원주율 토큰 XPL을 사용하여 해당 페이마스터에 대한 사전 자금을 조달했으며, 남용을 방지하기 위해 경량 검증 메커니즘을 채택했습니다.

Stable

Stable은 USDT 결제를 위해 최적화된 Layer 1으로, 현재 인프라의 비효율 문제를 해결하는 것을 목표로 합니다—예측할 수 없는 비용, 느린 결제 시간 및 지나치게 복잡한 사용자 경험을 포함합니다.

Stable은 "USDT를 위해 태어난" 결제 전용 L1으로 자리매김하고 있으며, 시장 전략은 결제 서비스 제공업체(PSP), 상점, 비즈니스 통합업체, 공급업체 및 디지털 은행과 직접 파트너십을 구축하는 것입니다. PSP들은 Stable이 두 가지 운영 문제를 해결하기 때문에 이를 선호합니다: 변동성이 큰 가스 토큰 관리 및 송금 비용 부담. 많은 PSP들이 높은 기술 장벽에 직면해 있기 때문에, Stable은 현재 "서비스 워크숍" 모델로 운영되고 있으며—자체적으로 다양한 통합 작업을 수행하고—미래에는 이러한 모델을 SDK로 고정하여 PSP들이 자가 통합을 실현할 수 있도록 할 것입니다. 생산 환경 수준의 보장을 제공하기 위해, 그들은 "기업급 블록 공간"을 도입했습니다. 이는 구독 서비스로, VIP 거래가 블록 상단에 우선적으로 패키징될 수 있도록 보장하여 확실한 첫 블록 내 결제 보장을 제공하며, 네트워크 혼잡 시 더 원활한 비용 예측을 가능하게 합니다.

지역 전략 측면에서, 그들의 시장 진입은 USDT의 기존 사용 궤적을 따르며, "아시아 태평양 우선" 전략을 시행하고 있습니다—이후 라틴 아메리카 및 아프리카와 같은 다른 USDT 주도 지역으로 확장할 것입니다.

9월 29일, Stable은 소비자를 위한 애플리케이션(app.stable.xyz)을 출시했습니다. 목표 사용자는 새로운 비 DeFi 사용자입니다. 이 애플리케이션은 일상적인 요구(P2P 송금, 상점 결제, 임대료 등)를 충족하는 간단한 USDT 결제 지갑으로 자리매김하고 있으며, 즉시 결제, P2P 송금 무가스 수수료, 그리고 USDT 결제의 투명하고 예측 가능한 비용을 제공합니다. 현재 이 애플리케이션은 대기 명단을 통해서만 가입할 수 있습니다. 한국에서의 프로모션 활동은 그 시장 매력을 초기적으로 증명했습니다: Stable Pay는 오프라인 부스를 통해 10만 명 이상의 사용자를 직접 유치했습니다(9월 29일 데이터).

Stable은 EIP-7702를 사용하여 무가스 수수료의 USDT 결제를 구현했습니다. 이 표준은 사용자의 기존 지갑이 단일 거래에서 임시로 "스마트 지갑"으로 변환되어 사용자 정의 논리를 실행하고 비용을 정산할 수 있도록 하며, 별도의 가스 토큰 없이 ------모든 비용은 USDT로 계산되고 지불됩니다.

Tiger Research의 프로세스 다이어그램에 따르면, 그 과정은 다음과 같습니다: 지불자가 결제를 시작합니다; EIP-7702 지갑이 Stable의 결제 관리자(Paymaster)에게 가스 비용 면제를 요청합니다; 결제 관리자가 네트워크 비용을 후원하고 정산합니다; 최종적으로 수취인은 전액을 수령하며, 어떠한 공제도 없습니다. 실제로 사용자는 USDT만 보유하면 됩니다. ▲ 출처: Tiger Research 비즈니스 모델 측면에서, Stable은 최근 시장 점유율 확대를 우선시하고, 수익은 그 다음 전략을 채택하고 있으며, 무가스 수수료의 USDT 결제를 통해 사용자를 유치하고 결제 흐름을 구축합니다. 장기적으로, 수익은 주로 소비자 애플리케이션 내부에서 발생하며, 일부 선택된 온체인 메커니즘이 보조 역할을 합니다.

USDT 외에도, Stable은 다른 스테이블코인이 가져오는 중대한 기회를 인식하고 있습니다. PayPal Ventures가 2025년 9월 말 Stable에 투자함에 따라, 거래의 일환으로 Stable은 PayPal의 스테이블코인 PYUSD를 원주율 지원하고 배포를 촉진하여 PayPal 사용자가 "직접 PYUSD"로 결제할 수 있도록 하며, 가스 비용 또한 PYUSD로 지불됩니다. 이는 Stable 체인에서 PYUSD 또한 무가스 수수료가 될 것을 의미합니다—이는 PSP를 유치하는 USDT 결제 통로의 운영 용이성을 PYUSD에도 동일하게 확장할 것입니다. ▲ 출처: https://x.com/PayPal/status/1971231982135792031

구조 분석

Stable의 구조 설계는 그 합의 레이어인 StableBFT에서 시작됩니다. 이는 CometBFT를 기반으로 맞춤 개발된 지분 증명 프로토콜로, 높은 처리량, 낮은 지연 및 높은 신뢰성을 제공합니다. 그 발전 경로는 실용적이고 명확합니다: 단기적으로는 이 성숙한 BFT 엔진을 최적화하고, 장기 로드맵은 유향 비순환 그래프(DAG) 기반 설계로 전환하여 더 높은 성능 확장을 추구합니다.

합의 레이어 위에, Stable EVM은 체인의 핵심 기능을 개발자의 일상 작업에 원활하게 통합합니다. 전용 사전 컴파일 계약을 통해 EVM 스마트 계약이 안전하고 원자적으로 핵심 체인 논리를 호출할 수 있도록 허용합니다. 미래에는 StableVM++의 도입으로 성능이 더욱 향상될 것입니다.

처리량은 데이터 처리 능력에도 의존합니다. StableDB는 상태 제출과 데이터 영속화를 분리하여 블록 생성 후 저장 병목 문제를 효과적으로 해결합니다. 마지막으로, 고성능 RPC 레이어는 단일 아키텍처를 배제하고 분산 경로 설계를 채택했습니다: 경량화되고 전문화된 노드가 다양한 유형의 요청을 처리하여 자원 경쟁을 피하고 긴 꼬리 지연을 개선하며, 체인 처리량이 크게 증가하더라도 실시간 응답을 유지할 수 있도록 합니다.

핵심은 Stable이 L1으로 자리매김하고 L2가 아닌 것입니다. 그 핵심 개념은: 현실 세계의 상업적 응용은 결제 기능을 출시하기 위해 상위 프로토콜의 업데이트를 기다려서는 안 된다는 것입니다. 검증자 네트워크, 합의 전략, 실행 레이어, 데이터 레이어 및 RPC 레이어에 대한 전체 스택 제어를 통해 팀은 결제 시나리오에 필요한 핵심 보장을 우선적으로 확보할 수 있으며, EVM 호환성을 유지하여 개발자가 기존 코드를 쉽게 이전할 수 있도록 합니다. 최종 결과는 EVM 호환성이 있으면서도 결제를 위해 완전히 최적화된 Layer 1 블록체인입니다.

Arc

2025년 8월 12일, Circle은 스테이블코인 및 결제에 중점을 둔 Layer 1 블록체인인 Arc를 발표하며, 향후 몇 주 내에 비공식 테스트넷에 진입하고 2025년 가을에 공개 테스트넷을 시작할 계획이며, 2026년에는 메인넷 테스트 버전을 출시할 목표입니다.

Arc의 핵심 특징은: 허가된 검증자 집합(말라카이트 BFT 합의 엔진을 운영)이 운영하며, 확정적인 최종성을 제공하고; 원주율 가스 비용은 USDC로 지불되며; 선택적인 개인 정보 보호 레이어를 제공합니다. ▲ 출처: Arc Litepaper Arc는 Circle의 전체 생태계 플랫폼에 직접 통합되어 있습니다—Mint, CCTP, Gateway 및 Wallet을 포함하여—이로 인해 가치가 Arc, 전통 법정화폐 결제 통로 및 기타 블록체인 간에 원활하게 흐를 수 있습니다. 기업, 개발자 및 소비자는 Arc의 애플리케이션을 통해 거래를 수행하며(결제, 외환, 자산 토큰화 등을 포함), 자산 발행자는 Arc에서 자산을 발행하고 결제 관리자(Paymaster)로서 사용자에게 가스 비용을 후원할 수 있습니다.

Arc는 Malachite라는 합의 엔진을 사용하며, 허가된 권위 증명(Proof-of-Authority) 메커니즘을 채택하고 있으며, 그 검증자 노드는 알려진 권위 기관이 맡고 있습니다.

▲ 출처: Circle Malachite는 비잔틴 내결함성 합의 엔진으로, 응용 프로그램이 이 엔진을 내장하여 여러 독립 노드 간에 강력한 일관성 프로토콜 및 최종성을 구현할 수 있습니다.

녹색으로 표시된 합의 라이브러리는 Malachite의 핵심입니다. 내부의 라운드 상태 기계는 Tendermint 스타일의 라운드 메커니즘(제안→예비 투표→예비 제출→제출)을 사용합니다. 투표 수호자는 투표를 집계하고 법정 투표 수를 추적합니다. 드라이버는 시간이 지남에 따라 이러한 라운드를 조정하여 일부 노드가 지연되거나 실패하더라도 프로토콜이 지속적으로 의사 결정을 내릴 수 있도록 합니다. 이 합의 라이브러리는 의도적으로 설계된 범용성을 가지고 있습니다: "숫자"를 추상적으로 처리하여 다양한 유형의 응용 프로그램이 접속할 수 있도록 합니다.

핵심 모듈의 외부는 신뢰성과 네트워크 기반 구성 요소입니다. P2P 및 올가미 프로토콜은 노드 간에 제안 및 투표를 전송합니다; 노드 발견 메커니즘은 연결을 구축하고 유지하는 역할을 합니다. 사전 작성 로그는 로컬에서 중요한 사건을 영속적으로 저장하여 노드가 충돌 후 재시작할 때도 안전성을 유지합니다. 동기화 메커니즘은 값 동기화 및 투표 동기화의 두 가지 경로를 갖추고 있습니다—지연된 노드는 최종 확인된 출력 결과(숫자)를 얻거나 진행 중인 의사 결정에 필요한 중간 투표를 보완하여 데이터 동기화를 실현할 수 있습니다.

Arc는 약 1초의 확정적인 최종성을 제공합니다—≥2/3 검증자가 확인을 완료하면 거래는 즉시 되돌릴 수 없는 최종 확인 상태로 전환됩니다(재구성 위험 없음); 이더리움의 지분 증명 및 그 2차 솔루션은 약 12분 후 경제적 최종성에 도달하며, 초기에는 재구성이 발생할 수 있는 확률적 단계를 거쳐 "경제적 최종" 상태로 전환됩니다; 비트코인은 확률적 최종성을 나타내며—시간이 지남에 따라 확인 수가 누적되어 약 1시간 후 "경제적 안전" 상태에 도달하지만, 수학적으로 100% 최종성을 달성할 수는 없습니다. ▲ 출처: Arc Litepaper ≥⅔ 검증자가 거래를 확인하면 거래는 "미확인" 상태에서 100% 최종 확인으로 전환됩니다(재구성 확률 꼬리 없음). 이 특성은 금융 시장 기반 시설 원칙(PFMI)에서 명확한 최종 결제에 대한 제8원칙과 일치합니다.

성능 측면에서, Arc는 20개의 지리적으로 분산된 검증 노드에서 약 3000 TPS의 처리량과 350밀리초 이하의 최종 확인 지연을 달성했으며; 4개의 지리적으로 분산된 검증 노드에서는 10,000 TPS 이상의 처리량과 100밀리초 이하의 최종 확인 지연을 달성했습니다. ▲ 출처: Arc Litepaper ▲ 출처: Arc Litepaper Malachite 합의 엔진의 업그레이드 계획에는 다수 제안자 메커니즘 지원(예상 약 10배 처리량 증가) 및 선택적 낮은 내결함성 구성(예상 약 30% 지연 감소)이 포함됩니다.

동시에 Arc는 규정 준수 결제를 위한 선택적 비밀 전송 기능을 도입했습니다: 거래 금액은 숨겨지고 주소는 가시적이며, 권한자는 선택적 공개 "조회 키"를 통해 거래 값을 얻을 수 있습니다. 그 목표는 "감사 가능한 개인 정보 보호"를 실현하는 것입니다—체인 상의 비밀성을 필요로 하면서도 규정 준수, 보고 의무 또는 분쟁 해결 메커니즘을 희생할 수 없는 은행 및 기업에 적합합니다.

Arc의 설계 선택은 기관이 필요로 하는 예측 가능성과 Circle 기술 스택과의 깊은 통합에 초점을 맞추고 있습니다—하지만 이러한 이점은 상응하는 균형을 동반합니다: 허가된 PoA 검증 노드 집합은 거버넌스 및 검토 권한을 알려진 기관에 집중시키며, BFT 시스템은 네트워크 분할이나 검증 노드 실패 시 분기보다는 작동 중단 경향이 있습니다. 비평가들은 Arc가 신뢰할 수 있는 중립성을 갖춘 공공 네트워크가 아닌 은행을 위한 폐쇄형 정원 또는 동맹 체인처럼 보인다고 지적합니다.

그러나 이러한 균형은 기업의 요구에 대해 명확하고 합리적입니다: 은행, 결제 서비스 제공업체 및 핀테크 기업은 극단적인 탈중앙화 및 무허가 특성보다는 확정적인 최종 결과와 감사 가능성을 더 중시합니다. 장기적으로 Circle은 허가된 지분 증명으로 진화할 것이라고 밝혔으며, 압수 및 순환 규칙 하에 적격 스테이커에게 참여를 개방할 것입니다.

USDC를 원주율 연료 통화로 사용하고, 기관급 가격 책정/외환 엔진을 갖추며, 초단위의 확정적인 최종성을 제공하고, 선택적 개인 정보 보호 기능을 지원하며, Circle의 전체 스택 제품과 깊이 통합된 Arc는 기업이 진정으로 필요로 하는 기본 능력을 완전한 결제 통로로 포장합니다.

스테이블코인 철도 전쟁

Plasma, Stable 및 Arc는 단순한 경쟁의 세 참가자가 아닙니다; 이들은 달러가 정보처럼 자유롭게 흐를 수 있도록 하는 동일한 비전을 향한 다양한 경로입니다. 전체적으로 볼 때, 진정한 경쟁 초점이 드러납니다: 발행자 진영(USDT 대 USDC), 기존 체인상의 유통 방어선, 그리고 기업 시장의 기대를 재편하고 있는 허가형 트랙입니다.

발행자 진영: USDT 대 USDC

우리는 두 가지 경주를 동시에 목격하고 있습니다: 공공 블록체인 간의 경쟁과 발행자 간의 경쟁입니다. Plasma와 Stable은 분명히 USDT 우선이며, Arc는 Circle(USDC 발행자)에 속합니다. PayPal Ventures가 Stable에 투자함에 따라, 더 많은 발행자들이 유입되고 있으며—각자 유통 채널을 차지하기 위해 경쟁하고 있습니다. 이 과정에서 발행자는 이러한 스테이블코인 공공 블록체인의 시장 진입 전략, 목표 지역, 생태계 역할 및 전체 발전 방향을 형성할 것입니다.

Plasma와 Stable은 서로 다른 시장 경로와 초기 목표 지역을 선택했지만, 그들의 최종 고정점은 USDT가 이미 지배적인 시장이 되어야 합니다. 아래 그림은 2024년 상반기 전 세계 USDT의 유동 상황을 보여줍니다. 색이 짙은 국가는 해외로 송금된 USDT가 많음을 의미하며; 검은 화살표는 가장 주요한 유동 통로를 표시합니다. 이미지는 아크 스포크 네트워크를 드러내며, 아프리카, 중동, 아시아 태평양 및 라틴 아메리카를 가로지르는 경로가 특히 밀집해 있습니다. ▲ 출처: DeFiying gravity? An empirical analysis of cross-border crypto flows---not from Decrypting Crypto 다른 연구에서도 유사한 패턴을 발견했습니다: Tether의 USDT는 더 많은 신흥 시장에서 더 강력한 성과를 보였고, Circle의 USDC는 유럽과 북미에서 더 보편적입니다. 주목할 점은 이 연구가 EVM 체인(이더리움, BNB 체인, Optimism, Arbitrum, Base, Linea)만 포함하고 있으며, USDT 사용량이 많은 트론 네트워크는 포함되지 않았기 때문에, USDT의 실제 발자국이 과소평가될 가능성이 높다는 것입니다. ▲ 출처: Decrypting Crypto: How to Estimate International Stablecoin Flows 지역 초점이 다를 뿐만 아니라, 발행자의 전략 선택도 생태계 내에서 그들의 역할을 재편하고 있으며—반대로 스테이블코인 공공 블록체인의 우선 사항에 영향을 미치고 있습니다. 역사적으로 Circle은 더 수직적으로 통합된 기술 스택(지갑, 결제, 크로스 체인)을 구축했으며, Tether는 발행/유동성에 중점을 두고 생태 파트너에 더 의존했습니다. 이러한 분화는 현재 USDT에 초점을 맞춘 공공 블록체인(예: Stable 및 Plasma)이 더 많은 가치 사슬 단계를 스스로 구축할 수 있는 공간을 창출하고 있습니다. 동시에, 다중 체인 확장을 위해 USDT0의 설계는 USDT의 유동성을 통합하는 것을 목표로 하고 있습니다.

한편, Circle의 생태계 구축은 신중하고 누적적이었습니다: USDC의 발행 및 거버넌스에서 시작하여, 이후 Centre를 해체하고 프로그래머블 지갑을 출시하여 통제권을 회수했습니다. 다음은 CCTP로, 이는 그들을 크로스 체인 브리지를 의존하는 것에서 원주율 소각-발행 전송 방식으로 전환하여 크로스 체인 USDC 유동성을 통합했습니다. Circle Payments Network를 출시함으로써 Circle은 체인 상의 가치와 체인 외부의 비즈니스를 연결했습니다. Arc는 이 체스판의 최신 단계입니다. 이러한 핵심 기둥을 flank하는 것은 발행자와 개발자를 위한 서비스—Mint, Contracts, Gateway 및 Paymaster(USDC로 가격 책정된 가스 비용)—로, 이러한 서비스는 제3자에 대한 의존도를 줄이고 제품과 유통 간의 피드백 폐쇄 루프를 강화합니다. ▲ 출처: Circle

기존 공공 블록체인의 대응 전략

스테이블코인 거래량 경쟁은 항상 치열합니다. 시장 구조의 동적 변화는 명확하게 드러납니다: 초기에는 이더리움이 주도했으며, 이후 트론이 강력하게 부상했고, 2024년에는 솔라나가 두각을 나타냈으며, 최근에는 Base 체인도 상승세를 보이고 있습니다. 어떤 체인도 장기적으로 안정적인 1위를 차지할 수 없으며—가장 깊은 방어선조차 월별 점유율 경쟁에 직면할 것입니다. 스테이블코인에 특화된 공공 블록체인이 등장함에 따라 경쟁은 더욱 치열해질 것이며, 기존의 거대 기업들은 시장 점유율을 쉽게 내주지 않을 것입니다; 그들은 수수료, 최종성, 지갑 사용자 경험 및 법정화폐 환전 통합 측면에서 공격적인 전략을 취하여 스테이블코인 거래량을 방어하고 확대할 것입니다. ▲ 출처: Stablewatch 주요 공공 블록체인들은 다음과 같은 조치를 취하고 있습니다:

• BNB 체인은 2024년 3분기 말에 "제로 수수료 축제"를 시작하고, 여러 지갑, 중앙화 거래소 및 브리징과 협력하여 사용자에게 USDT 및 USDC 송금 수수료를 전면 면제했습니다. 이 행사는 2025년 8월 31일까지 연장되었습니다.

• 트론은 유사한 방향으로, 그 거버넌스 기관이 네트워크 "에너지" 단가를 낮추는 것을 승인했으며, 2024년 4분기에는 "무가스 수수료" 스테이블코인 송금 솔루션을 출시할 계획입니다. 이는 저비용 스테이블코인 결제 레이어로서의 입지를 더욱 강화할 것입니다.

• TON은 텔레그램 인터페이스를 통해 복잡성을 완전히 숨기는 새로운 경로를 개척했습니다. 사용자가 연락처에게 USDT를 송금할 때 "제로 수수료"로 경험되며(실제 비용은 텔레그램 지갑이 그 폐쇄형 시스템 내에서 부담하거나 흡수함), 개방형 공공 블록체인으로 인출할 때만 정상적인 네트워크 비용을 지불해야 합니다.

• 이더리움 L2의 내러티브는 단기 프로모션이 아닌 구조적 업그레이드에 초점을 맞추고 있습니다. Dencun 업그레이드에서 도입된 Blob 공간은 Rollup의 데이터 가용성 비용을 대폭 낮추어, 이를 통해 절감된 비용을 사용자에게 전달할 수 있게 되었습니다. 2024년 3월부터 주요 L2의 수수료는 현저히 감소했습니다.

허가형 레일

공공 블록체인과 병행하여 빠르게 발전하고 있는 또 다른 경로는 은행, 시장 기반 시설 및 대기업을 위한 허가형 원장 구축입니다.

가장 주목받는 새로운 구성원은 Google Cloud Universal Ledger입니다—허가된 Layer 1입니다. 구글은 그 목표를 도매 결제 및 자산 토큰화에 적용할 것이라고 밝혔습니다. 공개 세부 사항은 제한적이지만, 그 책임자는 이를 중립적이고 은행급의 체인으로 위치 지었습니다. CME 그룹은 초기 통합 테스트를 완료했습니다. GCUL은 비 EVM 체인으로, 구글이 자체 개발하여 구글 클라우드 인프라에서 운영되며, Python 스마트 계약을 사용합니다. 이는 공공 블록체인이 아니며, 그 모델은 구글 및 규제된 노드에 대한 신뢰를 기반으로 합니다. ▲ 출처: https://www.linkedin.com/posts/rich-widmann-a816a54b_all-this-talk-of-layer-1-blockchains-has-activity-7366124738848415744-7idA GCUL이 단일 클라우드 호스팅 트랙이라면, Canton Network는 "네트워크의 네트워크" 모델을 채택하고 있습니다. 이는 Digital Asset의 Daml 스마트 계약 스택을 중심으로 구축되어, 각기 독립적으로 거버넌스되는 응용 프로그램을 연결하여 자산, 데이터 및 현금이 다양한 분야 간에 동기화될 수 있도록 하며, 세밀한 개인 정보 보호 및 규정 준수 제어를 제공합니다. 그 참여자 목록에는 많은 은행, 거래소 및 시장 운영자가 포함되어 있습니다.

HSBC Orion(HSBC 디지털 채권 플랫폼)은 2023년부터 가동 중이며, 유럽 투자은행의 첫 영국 파운드 표시 디지털 채권을 발행했습니다—룩셈부르크 DLT 프레임워크 하에, 개인 체인과 공공 체인의 결합 방식으로 5000만 파운드를 발행했습니다.

결제 측면에서, JPM Coin은 2020년부터 기관에 가치 이전 서비스를 제공하며, 모건 스탠리가 운영하는 트랙에서 프로그래머블한 일일 현금 흐름을 지원합니다. 2024년 말, 해당 은행은 블록체인 및 토큰화 제품 라인을 Kinexys로 재편성할 것입니다.

이러한 노력의 핵심은 실용주의입니다: 규제 장벽과 명확한 거버넌스 구조를 유지하면서 공공 블록체인 설계의 정수를 차용하는 것입니다. 클라우드 서비스(GCUL), 상호 운용성 프로토콜(Canton), 제품화된 발행 플랫폼(Orion) 또는 은행 운영의 결제 트랙(JPM Coin/Kinexys)을 통해 이루어지든, 허가형 원장은 동일한 약속으로 집결됩니다: 기관급 제어 하에 더 빠르고 감사 가능한 결제를 실현하는 것입니다.

결론

스테이블코인은 암호화폐의 소수 분야에서 결제 네트워크 규모로 넘어섰으며, 그에 따른 경제적 영향은 심오합니다: 1달러를 이동하는 비용이 거의 제로에 가까워지면, 자금 이동을 통해 수수료를 부과하는 이익 공간은 사라집니다. 시장의 이익 중심은 스테이블코인 이동을 통해 제공할 수 있는 가치로 이동합니다.

스테이블코인 발행자와 공공 블록체인 간의 관계는 점점 더 누가 준비금 수익을 포착할 것인가에 대한 경제적 줄다리기로 진화하고 있습니다. Hyperliquid의 USDH 사례에서 보았듯이, 그 스테이블코인 예치금은 매년 약 2억 달러의 국채 수익을 생성하며, 이 수익은 Circle로 흘러갑니다. Hyperliquid는 USDH를 발행하고 Native Markets의 50/50 분배 모델을 채택하여—한쪽은 지원 기금을 통해 HYPE 토큰을 재구매하는 데 사용하고, 다른 한쪽은 생태계 성장을 위해 사용함으로써—이 수익을 "내부화"했습니다. 이는 "스테이블코인 공공 블록체인"을 초월하는 또 다른 발전 방향이 될 수 있으며, 기존 네트워크가 자체 스테이블코인을 발행하여 가치를 포착하는 것입니다. 지속 가능한 모델은 발행자와 공공 블록체인이 경제적 이익을 공유하는 생태계가 될 것입니다.

미래를 내다보면, 감사 가능한 개인 정보 보호 결제는 급여 지급, 재무 관리 및 국경 간 자금 흐름의 표준 구성 요소가 될 것입니다—이는 "완전히 익명인 개인 정보 보호 체인"을 구축하는 것이 아니라, 거래에서 특정 금액을 숨기면서 거래 상대방 주소는 가시적이고 감사 가능하도록 유지함으로써 실현됩니다. Stable, Plasma 및 Arc는 모두 이 모델을 채택하고 있습니다: 기업에 친숙한 개인 정보 보호 및 선택적 공개 기능, 규정 준수 인터페이스 및 예측 가능한 결제 경험을 제공하여 "비밀이 필요한 경우에는 숨기고, 투명해야 할 경우에는 확인할 수 있도록" 합니다.

우리는 스테이블코인/결제 공공 블록체인이 기업 요구에 맞춘 더 많은 기능을 출시하는 것을 보게 될 것입니다. Stable의 "보장된 블록 공간"은 전형적인 예입니다: 이는 예약 용량의 통로로, 급여, 재무 및 국경 간 결제가 흐름이 높은 시기에도 안정적인 지연 및 비용으로 결제될 수 있도록 보장합니다. 이는 클라우드 서비스의 예약 인스턴스와 유사하지만, 체인 상의 결제에 적용됩니다.

다음 세대 스테이블코인/결제 공공 블록체인의 출현과 함께, 이는 응용 프로그램에 더 많은 기회를 열어줄 것입니다. 우리는 Plasma에서의 DeFi의 강력한 추진력과 Stable Pay 및 Plasma One과 같은 소비자 지향의 전면을 이미 목격했지만, 더 큰 물결이 앞에 있습니다: 디지털 은행 및 결제 애플리케이션, 스마트 에이전트 지갑, QR 코드 결제 도구, 온체인 신용, 위험 분산, 그리고 새로운 유형의 수익 창출 스테이블코인 및 그 주위에 구축된 금융 제품들이 그것입니다.

달러가 정보처럼 자유롭게 흐를 수 있는 시대가 다가오고 있습니다.

출처

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