고처리량 시대 가격 발견 메커니즘의 회귀

기사 저자: Prince

기사 편집: Block unicorn

암호화폐 분야에서 가장 큰 문제 중 하나는 거의 논의되지 않습니다. 허가 없는 시장을 실현하기 위해 우리는 자연적인 가격 발견 메커니즘을 공식으로 대체했습니다. 이는 거래를 지속 가능하고 접근 가능하게 만들었지만, 가격의 공정성을 유지하는 요소를 제거했습니다.

가격 발견은 시장 운영의 자연스러운 구성 요소였습니다. 매수자와 매도자가 공개적으로 거래하며 가격은 거래 과정에서 형성됩니다. 이는 어떤 공식이나 고정된 곡선이 필요하지 않으며, 단지 시장이 합의에 도달하는 방식입니다.

탈중앙화 금융(DeFi)의 발전과 함께 이 과정은 변화하기 시작했습니다. 자동화된 시장 조성자는 거래 쌍을 모든 사람에게 개방하고 곡선으로 매매 호가를 대체했습니다. 유동성은 안정적이 되었고, 시장은 더 이상 거래 상대방 없이 운영될 수 있게 되었습니다. 이는 분명히 거래의 편리성과 속도를 높였지만, 이 과정에서 몇 가지 중요한 요소도 변화했습니다. 가격은 더 이상 상호작용을 통해 형성되지 않고, 공식에 의해 도출되기 시작했습니다.

가상 AMM은 이 개념을 더욱 발전시켰습니다. 이들은 실제 거래가 아닌 공식과 오라클을 통해 영구 계약의 가격을 책정합니다. 시장은 예측 가능해졌지만, 한때 시장을 정의했던 수요와 위험의 흐름과의 연관성은 점점 줄어들고 있습니다. 한때 시장의 역학을 주도했던 요소들은 이제 코드 안에만 존재합니다.

Uniswap v3는 정확성을 높이기 위한 새로운 도구를 추가했습니다. 유동성 제공자는 자금을 더 작은 구간에 집중시켜 효율성을 높일 수 있습니다. 이는 거래량을 크게 증가시키지만, 거래 발견 과정은 단편화되었습니다. 각 구간은 시장의 일부만을 반영하며 전체를 나타내지 않습니다. 유동성은 전문화되었고, 집단 가격 책정 메커니즘은 사라졌습니다.

신용의 숨겨진 면

대출 시장의 발전 경로는 다릅니다. 거래는 여러 번의 설계 반복을 거쳤지만, 대출 시장은 기본적으로 변하지 않았습니다. 각 프로토콜은 고정 수익률 곡선과 거버넌스 메커니즘에 의해 제어되는 매개변수를 가진 자체 자금 풀을 생성했습니다. 이자율은 자금 이용률의 변화에 따라 자동으로 조정되지만, 이러한 조정은 다른 시장의 변화를 반영하는 경우가 드뭅니다.

차입자는 다양한 프로토콜 아래의 데이터를 비교하지만, 결과는 항상 전체를 반영하지 못합니다. 각 시장은 독립적으로 운영되며, 각자의 규칙과 유동성을 가지고 있습니다. 자본이 정체된 이유는 경쟁 경로가 부족하기 때문입니다. 외부에서 보기에는 효율적인 메커니즘이지만, 사용자에게는 종종 정체된 것처럼 보입니다.

이러한 시장에서 자금을 빌리거나 제공한 사람은 누구나 깊이 공감할 수 있습니다. 여러 애플리케이션을 열고 이자율을 비교하지만, 여전히 어떤 이자율이 실제 시장 수요를 반영하는지 확신할 수 없습니다. 때때로 동일한 프로토콜 아래의 서로 다른 시장에서 제공하는 결과가 완전히 다를 수도 있습니다. 시스템은 정상적으로 작동하지만, 일관성이 부족한 느낌이 듭니다.

Hyperliquid의 교훈

Hyperliquid는 시장이 효율성을 잃지 않고 자율성을 다시 얻을 수 있음을 증명했습니다. 그들의 온체인 주문서 시스템은 거래 활동과 가격을 직접 연결합니다. 매번의 매수, 매도 및 취소는 실시간 수요 뷰에 기여합니다. 가격은 다시 거래 참여도를 반영하기 시작합니다.

이 결과는 구축자에게 미세한 비효율성이 제거해야 할 문제가 아니라 신호라는 것을 상기시킵니다. 호가와 매도 가격 간의 차이, 호가 깊이의 변화 및 가격 조정에 필요한 시간은 모두 정보를 드러냅니다. 이러한 차이는 시장이 어떻게 합의에 도달하는지를 나타냅니다.

Avon 구조

Avon은 동일한 개념을 신용 분야에 적용했습니다. 각 전략은 HLP 금고처럼 작동합니다: 자체 논리와 유동성을 가진 독립적인 대출 시장입니다. 이러한 전략 위에는 정보 공유를 통해 모든 전략을 연결하는 조정 레이어인 온체인 주문서가 있습니다.

누군가 예치, 대출 또는 상환을 할 때, 공유 레이어는 즉시 업데이트됩니다. 모든 전략은 이러한 변화를 관찰할 수 있습니다. 유동성은 더 유리한 조건으로 스스로 이동합니다. 이자율은 규제 기관이나 외부 기관에 의해 설정되는 것이 아니라, 네트워크 내부의 활동에 의해 지속적으로 형성됩니다.

바로 이러한 메커니즘 덕분에 Avon은 외부 시장 조성자 없이 운영될 수 있습니다. 조정 레이어 자체가 균형 메커니즘이 됩니다. 각 거래는 시장을 실시간으로 업데이트하여 유동성이 모든 전략의 변동에 반응할 수 있게 합니다.

시간이 지남에 따라 대출은 거래처럼 운영되기 시작했습니다. 시장은 시장 환경의 변화에 따라 참여자들이 위험과 수익을 평가하는 방식을 반영합니다. 신용은 현대 거래 시스템의 실시간 시스템의 일부가 되었습니다.

일관성 회귀

MegaETH는 모든 활동을 공유된 시퀀서에 집중시켜 조정성을 신속하게 회복했습니다. 높은 처리량과 Giga Gas 제한 덕분에 완전히 온체인에서 복잡한 시스템을 조정하는 것이 가능해졌습니다. 대출 시장은 처음으로 투명성이나 성능을 희생하지 않고 연속적인 주문서를 운영할 수 있게 되었습니다.

Avon은 바로 이러한 기반 위에서 발전했습니다. 이 네트워크의 공유 환경 덕분에 신용 시장은 실시간으로 가격을 책정하고 서로 반응할 수 있게 되었습니다. 가격은 공개적으로 형성되며, 모든 거래를 기록하는 동일한 블록 공간 내에서 이루어집니다. 발견 과정은 다시 가시화되었습니다.

발견 과정이 투명해지면 가격 책정이 더욱 공정해집니다. 공정한 가격 책정은 더 깊은 유동성과 더 질 좋은 자본을 끌어들일 수 있습니다. 투명성에 의존하는 기관 자금은 원활하게 참여할 수 있습니다. 한때 시장을 분열시켰던 다양한 힘들이 이제는 서로를 강화하기 시작했습니다. 유동성은 더 빠르게 흐르고, 조건은 더 유리하며, 시장은 모든 참여자에게 더 유리해집니다.

이것이 높은 처리량 시대가 가져다주는 가능성입니다: 발견, 조정 및 공정이 동일한 블록 공간에서 운영되는 시스템입니다.