중단 종료 = 시장 반등? 미국 주식, 금, BTC 정부 재개 후 성과 전解析

심조TechFlow

2025-11-13 14:33:17

수집

사건은 넘어갈 수 있지만, 게임은 계속될 것이다.

위챗으로 스캔하기

작성자: David｜심조 TechFlow

베이징 시간 11월 13일 오전 5시, 43일간 지속된 미국 역사상 최장 정부 셧다운 위기가 곧 끝나게 된다.

미국 하원은 현지 시간 11월 12일 저녁 222-209 표로 임시 예산안을 통과시켰고, 트럼프가 서명하여 법안이 통과되었다.

이에 따라 10월 1일 시작된 셧다운 교착 상태가 종료되었다.

이 43일 동안 항공편 대규모 지연, 식품 지원 프로그램 중단, 경제 데이터 발표 중단 등 불확실성이 세계 최대 경제체의 모든 측면을 뒤덮었다.

셧다운이 끝나면서 시장은 어떻게 반응할까?

암호화폐 시장과 전통 금융 시장의 투자자들에게 이는 단순한 정치적 사건의 종료가 아니라 "불확실성 제거"에 대한 자산 가격의 반응을 관찰할 수 있는 실험의 창구이다.

역사적 데이터에 따르면, 지난 몇 차례 미국 정부의 주요 셧다운 종료 후, 미국 주식 , 금, 비트코인이 각각 다른 가격 흐름 특성을 보였다 .

이번에는 정부가 다시 문을 열고 연방 자금이 회복됨에 따라 어떤 자산이 혜택을 받을 수 있을까?

시간이 없다면, 아래의 이 그림이 핵심을 빠르게 파악하는 데 도움이 될 것이다.

아래 글에는 더 많은 세부 사항이 있으며, 역사에서 교훈을 얻어 스마트한 투자자가 되는 데 도움이 될 것이다.

셧다운, 도대체 어떻게 투자에 영향을 미칠까?

셧다운 종료 후 시장 반응을 이해하려면 먼저 정부 셧다운이 자산 가격에 어떻게 영향을 미치는지 명확히 해야 한다.

정부 셧다운은 결코 "공무원 휴가"처럼 간단하지 않다.

미국 의회 예산국(CBO)의 추정에 따르면, 2018-2019년 35일간의 셧다운은 약 300억 달러의 영구적인 GDP 손실을 초래했으며, 약 80억 달러의 일시적인 경제 활동 지연이 있었다.

이번 43일간의 셧다운은 역사 기록을 깨뜨렸다. CBO는 이번 셧다운의 경제적 영향 평가를 아직 발표하지 않았지만, 지속 기간이 더 길고 영향 범위가 더 넓어 경제 손실은 2018-2019년을 훨씬 초과할 가능성이 높다.

실질적인 경제 활동 감소는 GDP 성장률, 소비 데이터, 기업 수익 등 주요 지표에 반영될 것이다.

하지만 경제 손실보다 더 중요한 것은 불확실성 그 자체이다.

금융 시장의 핵심 논리 중 하나는 투자자가 불확실성을 싫어한다는 것이다.

미래가 예측 불가능할 때, 자금은 고위험 자산( 기술주 , 성장주 )을 줄이고, 안전자산(금, 미국 국채 ** 등)을 늘리며, 레버리지를 줄이고, 현금을 보유하며 관망하게 된다.**

그렇다면 반대로 셧다운이 종료되면 어떤 일이 발생할까? 이론적으로 셧다운의 종료는 다음을 의미한다:

정책 확실성 회복 - 적어도 향후 몇 개월 동안 정부 자금이 보장됨
경제 데이터 발표 재개 - 투자자가 경제 기본면을 판단할 도구를 다시 얻음
재정 지출 재개 - 지연된 구매, 급여, 복지금이 지급되기 시작하여 경제에 단기적인 자극을 줌
위험 선호 회복 - 최악의 상황이 해소되어 자금이 다시 수익을 추구함

이는 일반적으로 "안도 반등"(relief rally)을 촉발하는데, 불확실성의 제거 자체가 긍정적인 신호가 된다.

하지만 이러한 반등이 지속적이지 않을 수 있다는 점에 유의해야 한다.

셧다운 종료 후 시장은 빠르게 경제 기본면에 대한 관심으로 돌아갈 것이다; 따라서 우리는 셧다운 종료가 시장에 미치는 영향을 두 가지 수준으로 나눌 수 있다고 생각한다:

단기 (1-2주): 불확실성 제거로 인한 감정 회복, 일반적으로 위험 자산에 긍정적
중기 (1-3개월): 경제 기본면이 실제로 손상되었는지 여부와 기타 거시적 요인에 따라 달라짐

암호화폐 시장에 대해서는 규제 기관의 복귀라는 특별한 고려 사항이 있다.

SEC, CFTC 등 기관은 셧다운 기간 동안 사실상 정체 상태에 빠져 있었고, 승인 절차가 중단되고, 법 집행 조치가 지연되었다. 정부가 다시 문을 열면 이러한 기관들이 어떻게 "보충"할 것인지도 주목할 만한 변수이다.

이제 역사적 데이터를 통해 지난 몇 차례 주요 셧다운 종료 후 미국 주식, 금, 비트코인의 실제 성과를 살펴보자.

미국 주식 역사 복기: 셧다운 종료 후 항상 "안도 반등"

세 번의 장기 셧다운 사건에 집중하여 정부가 다시 문을 열 때 투자자들이 미국 주식 시장에서 어떻게 반응했는지 살펴보자.

볼 수 있듯이:

1. 1995년 12월 셧다운 (21일): 기술 거품 전야, 온건한 상승

1995년 12월 16일, 클린턴 정부는 예산 균형 계획을 두고 공화당이 장악한 의회와 교착 상태에 빠져 정부가 문을 닫았다.

시장 성과:

1개월 후: S&P 500이 656.07로 상승(+6.1%), 나스닥 1093.17(+5.9%), 다우존스 5539.45(+6.6%);
3개월 후: S&P 500이 644.24(+4.2%), 나스닥 1105.66(+7.1%), 다우존스 5594.37(+7.6%);

이는 전형적인 선 상승 후 조정의 모습이다. 셧다운 1개월 후 세 주요 지수는 모두 약 6%의 반등을 기록했지만, 3개월 후에는 상승폭이 줄어들고 S&P 500은 1개월 고점에서 하락했다.

오래된 일이지만 당시의 정치 경제 환경을 고려할 때, 그 배경에는 시장이 셧다운 종료의 단기 호재를 소화한 후 기본면 가격으로 돌아갔다는 이유가 있을 것이다.

1996년 초는 미국 경제의 "황금 시대"가 시작되는 시점으로, 개인용 컴퓨터와 인터넷의 출현으로 기술 발전이 초기 단계에 있었고, 인플레이션도 온건하여 시장 자체가 장기 상승 통로에 있었다. 셧다운의 교란은 오히려 하나의 삽화에 불과했다.

2. 2013년 10월 셧다운 (16일): 미국 주식 금융 위기 이전 고점 돌파

2013년 10월 1일, 공화당은 셧다운을 통해 오바마 정부가 《합리적인 의료법》 시행을 연기하도록 강요하려 했고, 이로 인해 정부가 다시 문을 닫았다. 이번 셧다운은 16일간 지속되었고, 10월 17일 새벽에야 합의에 도달했다.

시장 성과:

1개월 후: S&P 500이 1791.53(+3.4%), 나스닥 3949.07(+2.2%), 다우존스 15976.02(+3.9%)
3개월 후: S&P 500이 1838.7(+6.1%), 나스닥 4218.69(+9.2%), 다우존스 16417.01(+6.8%)

이번 셧다운은 특별한 역사적 시점에서 발생했다: 2013년 10월은 미국 주식이 금융 위기의 그림자를 벗어나 2007년 고점을 돌파하는 시점이었다.

셧다운 종료와 기술적 돌파가 거의 동시에 발생했으며, 당시 연준이 시행 중이던 QE3 양적 완화와 겹쳐 시장 감정은 극도로 낙관적이었다. 나스닥은 3개월 내에 10%에 가까운 상승폭을 기록하며 전통적인 블루칩을 명백히 초과했고, 기술주는 다시 반등의 선두주자가 되었다.

3. 2018년 12월 셧다운 (35일): 약세장 바닥 반전, 셧다운 반등 중 가장 강력한 경우

2018년 12월 22일, 트럼프는 57억 달러의 미-멕시코 국경 장벽 자금을 요구하며 민주당과 대치했다. 이 대치 상황은 2019년 1월 25일까지 지속되었고, 당시 역사상 가장 긴 셧다운 기록(35일)을 세웠으며, 이번 42일 셧다운으로 초과되었다.

시장 성과:

1개월 후: S&P 500이 2796.11(+4.9%), 나스닥 7554.46(+5.4%), 다우존스 26091.95(+5.5%)
3개월 후: S&P 500이 2926.17(+9.8%), 나스닥 8102.01(+13.1%), 다우존스 26597.05(+7.5%)

이는 세 번의 셧다운 중 가장 강력한 반등으로, 특별한 이유가 있다.

2018년 4분기, 미국 주식은 연준의 금리 인상과 무역 마찰로 인해 고점에서 거의 20% 폭락했으며, 12월 24일에는 단계적 저점이 기록되었다.

셧다운 종료와 시장 바닥이 거의 동시 발생했으며, 연준의 이후 정책 전환이 금리 인상을 중단한 것과 겹쳐 이중 호재가 강력한 반등을 촉발했을 가능성이 있다.

나스닥은 3개월 동안 13%의 상승폭을 기록하며 위험 선호 회복 단계에서 기술주의 높은 탄력성을 다시 한번 입증했다.

미국 주식의 셧다운 이후 역사적 데이터를 돌아보면 세 가지 명확한 규칙이 드러난다:

첫째, 단기 반등은 높은 확률의 사건이다. 세 번의 셧다운 종료 후 1개월 내에 세 주요 지수는 모두 예외 없이 상승했으며, 상승폭은 2%-7% 사이였다. 불확실성 제거 자체가 호재이다.

둘째, 기술주 가 대개 시장을 초과한다. 나스닥의 3개월 상승폭은 각각 7.1%, 9.2% 및 13.1%로, 다우존스의 7.6%, 6.8% 및 7.5%보다 현저히 높았다.

셋째, 중기 흐름은 거시 환경에 따라 달라진다. 셧다운 종료 후 1-3개월의 성과는 매우 다르며, 1996년의 선 상승 후 조정, 2013년의 지속 상승, 2019년의 강력한 반등은 각각의 거시 논리에 기반하고 있으며, 셧다운 자체가 아닌 다른 요인들에 의해 결정된다.

금 역사 복기: 흐름은 셧다운 자체에 의존하지 않는다

금으로 시각을 전환하면 주식 시장과는 전혀 다른 이야기를 발견할 수 있다.

1. 1995년 12월 셧다운 (21일): 소폭 변동

금 가격 성과:

셧다운 종료 (1996년 1월): $399.45/온스
1개월 후 (1996년 2월): $404.76(+1.3%)
3개월 후 (1996년 4월): $392.85(-1.7%)

셧다운이라는 정치적 사건이 금 가격에 미치는 영향은 미미하다.

2. 2013년 10월 셧다운 (16일): 지속적인 조정

금 가격 성과:

셧다운 종료 (2013년 10월): $1320/온스
1개월 후 (2013년 11월): $1280(-3.0%)
3개월 후 (2014년 1월): $1240(-6.1%)

이번 셧다운 중 금의 성과가 가장 약했던 경우이다. 2013년은 금의 약세장 해로, 연초 $1700에서 연말 $1200으로 떨어지며 연간 하락폭이 25%를 초과했다.

그 배경에는 연준이 양적 완화 축소를 논의하기 시작하면서 달러가 강세를 보이며 금 가격을 압박했기 때문이다. 셧다운 종료 후 불확실성이 사라지면서 금의 안전 자산 속성이 더욱 약화되어 가격이 가속적으로 하락했다.

3. 2018년 12월 셧다운 (35일): 선 상승 후 하락

금 가격 성과:

셧다운 종료 (2019년 1월): $1290/온스
1개월 후 (2019년 2월): $1320(+2.3%)
3개월 후 (2019년 4월): $1290(0%)

이번 셧다운 기간 동안 미국 주식은 2018년 말 폭락을 경험했고, 안전 자산 수요가 급증하여 금 가격이 $1230에서 $1290으로 상승했다. 셧다운 종료 후 금 가격은 잠시 $1320까지 상승했지만, 주식 시장 반등과 위험 선호 회복으로 인해 금 가격은 셧다운 종료 시점으로 돌아갔고, 3개월 동안 상승폭은 제로였다.

2013년과 1996년의 셧다운에서 주식 시장은 셧다운 종료 후 3-6% 상승했지만, 금은 하락하거나(2013년 -6.1%) 변동 없이 평탄한 흐름을 보였다(1996년 -1.7%).

이는 불확실성이 제거되고 위험 선호가 회복될 때 자금이 안전 자산에서 위험 자산으로 이동하는 주관적 인식과 일치한다.

역사가 반복된다면, 이번 42일 셧다운 종료 후 금은 다음 두 가지 상황에 직면할 수 있다:

상황 1: 안전 자산 수요가 빠르게 감소. 만약 셧다운 기간 동안 금 가격이 안전 자산 수요로 인해 상승했다면, 셧다운 종료는 "이익 실현"을 촉발할 수 있으며, 금 가격은 단기적으로 5-10% 조정될 수 있다. 이는 2013년 사례에서 가장 뚜렷하게 나타났다.

상황 2: 거시적 위험이 해소되지 않음. 만약 셧다운이 종료되었지만 미국 재정 문제, 부채 한도, 경제 침체 위험 등 거시적 우려가 여전히 존재한다면, 금은 강세를 유지하거나 계속 상승할 수 있다.

결국, 셧다운은 단지 일시적으로 종료된 것일 뿐이다.

현재 금 가격을 보면, 셧다운 종료는 단기적인 안전 자산 수요를 완화할 수 있지만, 금의 장기 상승 추세를 변화시키기는 어렵다.

BTC 역사 복기: 샘플이 제한적이지만 여전히 시사점이 있다

마침내 암호화폐 투자자들이 가장 궁금해하는 질문에 도달했다: 셧다운 종료 후 비트코인은 어떻게 될까?

솔직히 말해, 역사적 샘플은 극히 제한적이다. 1996년 셧다운 당시 비트코인은 존재하지 않았고, 2013년 셧다운 당시 BTC 시가총액은 너무 작았으며 슈퍼 불마켓 중이었다. 실제로 참고할 만한 것은 2018-2019년 그 한 번뿐이다.

1. 2013년 10월 셧다운 (16일): 불마켓 의 삽화, 셧다운과의 관계는 크지 않다

BTC 가격 성과:

셧다운 종료 (2013-10-17): $142.41
1개월 후: $440.95(+209.6%)
3개월 후: $834.48(+485.9%)

이 데이터는 극히 과장된 것처럼 보인다. 1개월 만에 3배, 3개월 만에 거의 6배 상승했다.

2013년은 비트코인 역사상 가장 미친 불마켓 년 중 하나로, 연간 5000% 이상 폭등하며 연초 $13에서 연말 최고점 $1,147로 상승했다.

10월은 이 슈퍼 불마켓의 가속기였다. BTC는 "실크로드"가 FBI에 의해 폐쇄된 폭락을 겪은 직후로, 시장은 짧은 공포 후 빠르게 반등하며 가장 미친 정점 단계에 접어들었다.

하지만 이번 셧다운과 BTC의 가격 흐름은 거의 인과 관계가 없으며, 정부 셧다운은 BTC의 가격 논리에서 오히려 잡음 수준의 사건이다.

2. 2018년 12월 셧다운 (35일): 약세장 바닥, 중요한 전환점

BTC 가격 성과:

셧다운 종료 (2019-01-25): $3607.39
1개월 후: $3807(+5.5%)
3개월 후: $5466.52(+51.5%)

2018년 12월, BTC는 긴 약세장의 바닥 지역에 있었다. 2017년 12월의 $19,000 고점에서 BTC는 이미 80% 이상 폭락했으며, 2018년 12월 15일에는 $3,122의 단계적 저점을 기록했다. 셧다운 시작 시점(12월 22일)과 BTC의 바닥이 거의 동시 발생했다.

셧다운 종료 후 1개월 내에 BTC는 겨우 5.5% 반등했으며, 상승폭은 미국 주식의 4.9-5.5%보다 훨씬 낮았다;

하지만 3개월 후 BTC의 상승폭은 51.5%에 달해 S&P 500의 9.8%와 나스닥의 13.1%를 명백히 초과했다.

이 배경에는 몇 가지 주요 요인이 있다:

첫째, BTC 자체의 바닥 반전 논리. 2019년 초, 암호화폐 시장에서는 "최악의 순간은 지나갔다"는 공감대가 형성되었다: 채굴자들은 포기하고, 소액 투자자들은 이탈했지만, 기관들은 배치를 시작했다.

둘째, 거시 환경의 개선. 연준은 2019년 초 비둘기파 신호를 발신하며, 전 세계 유동성 기대가 개선되어 고위험 자산인 BTC에 긍정적인 영향을 미쳤다.

셋째, 당시 BTC의 시가총액은 약 600억 달러로, 주식 시장보다 훨씬 작은 규모였고 유동성이 더 낮아 변동성이 더 컸다. 위험 선호가 회복될 때 BTC의 탄력성은 자연스럽게 더 강해진다.

금과 주식 시장의 성과를 비교할 때, 비트코인은 더 많은 거시적 베타와 자체 주기의 중첩 결과를 보여준다.

단기적으로 BTC는 고 베타의 위험 자산처럼 보인다.

셧다운 종료 후 불확실성이 제거되고 위험 선호가 회복될 때 BTC의 반등폭(12%)은 나스닥(5.4%)에 가까워지고, 금(2.3%)을 훨씬 초과한다. 이는 1-3개월의 시간 차원에서 BTC의 가격 논리가 기술주 에 더 가깝고, 안전 자산이 아님을 나타낸다.

하지만 중장기적으로 BTC는 자신의 주기가 있다. 2019년 4월 BTC가 $5,200에 도달한 후, 6월에는 $13,800으로 계속 상승하며, 상승폭은 어떤 전통 자산보다도 컸다. 이번 상승의 핵심 동력은 4년 반감기 주기의 접근과 뒤따르는 기관 및 대기업의 진입일 수 있다.

정부의 셧다운 여부는 더 이상 큰 영향을 미치지 않는다.

그렇다면 이번 42일 셧다운 종료 후 BTC는 어떻게 반응할까?

단기 (1-2주): 셧다운 종료가 미국 주식의 "안도 반등"을 촉발한다면, BTC도 상승할 가능성이 높다;

중기 (1-3개월): 핵심은 거시 환경에 달려 있다. 만약 연준이 완화적인 정책을 유지하고 경제 데이터가 나쁘지 않으며 새로운 정치적 위기가 없다면, BTC는 상승세를 이어갈 수 있다.

하지만 암호화폐 시장에는 현재 돌파구가 없다는 점을 잊지 말아야 한다. BTC의 가격이 내재적으로 추진될 가능성은 그리 높지 않다.