2025년 암호화폐 사망 프로젝트 회고: 누적 약 7억 달러 자금 조달, 한때의 스타 프로젝트들이 잇따라 막을 내리다

핵심 관점

ZZ 열파 관찰

2025-12-31 12:41:28

수집

암호화에는 영원한 겨울이나 한여름이 없으며, 살아남는 것이 유일한 서사이다.

저자：zhou, ChainCatcher

2025년은 암호화 투자자와 종사자들이 반복적으로 곱씹을 운명적인 해가 될 것이다.

이 해, 시장은 자금 조달 환상과 서사적 거품의 집중 청산을 가속화하며, 투기 주도 가짜 번영에서 실효성을 기준으로 한 재고 청산으로 전환하기 시작했다.

유동성의 환상이 사라지고, 한때 기세등등했던 선도자들이 연이어 쓰러지며, 업계는 죽음에서 다시 태어나는 고통 속에서 모든 종사자들에게 이곳의 생존 법칙을 재검토하도록 강요하고 있다.

2025년 프로젝트 "죽음" 초상화：서사 청산에서 논리 심판으로

12월 30일, RootData 데이터 플랫폼은 2025년도 암호화 산업 사망 프로젝트 목록을 업데이트했다. 이 프로젝트들은 운영 중단, 파산을 선언했거나, 웹사이트가 장기간 정상적으로 작동하지 않아 "죽음"으로 판별되었으며, 현재 목록은 계속 업데이트되고 있다.

출처：RootData

과거 데이터를 되돌아보면, 2021년 시장은 여전히 상승세 초기에 있었고, 위험이 드러나지 않았으며, 67건의 실패 사례가 기록되었다. 이후 2022년과 2023년에는 FTX 붕괴 및 Luna 폭락 등 블랙 스완 사건으로 인한 심수역 연쇄 반응으로 인해 파산 프로젝트 수가 각각 250건과 230건으로 급증했다. 2024년에는 시장이 점차 안정되면서 퇴출률이 171건으로 감소했다.

과거의 폭발로 인한 수동적 죽음과는 달리, 현재 단계의 파산은 극단적인 압박 하에서 상업적 논리가 붕괴되는 것을 더 많이 지적하며, 자본이 집중된 인기 트랙에 고도로 집중되어 있다.

구체적으로 보면, GameFi 분야는 중대한 피해를 입었으며, COMBO, Nyan Heroes, Ember Sword 등을 포함한 많은 프로젝트가 연이어 중단되었다. NFT 트랙 또한 참담한 상황이며, Royal, RECUR, X2Y2 등 한때 주목받았던 플랫폼들이 목록에 올라 있다.

또한, 인프라 층의 경쟁도 더욱 치열해지고 있으며, CLV, Vega Protocol 등 프로젝트는 생태계의 약화로 인해 퇴장했으며, 해커의 치명적인 타격을 받은 자동 시장 조성기 Bunni 등은 안전 경계의 결여가 프로토콜 생존에 미치는 파괴적인 타격을 반영하고 있다.

명백한 사망 목록 외에도, RootData가 발표한 "좀비 프로젝트" 모음은 수백 개의 죽음에 가까운 상태의 프로젝트를 폭로했으며, 이들은 대개 2022-2023년의 주기 전환점에서 태어났고, 파산을 선언하지 않았지만 비활성 상태에 빠져 최근 몇 년간 제품 기능이나 운영 활동을 업데이트하지 않았다.

그 중에는 메타버스와 게임 서사의 잔재자(Spatial, GameSwift 등), 한때 큰 기대를 모았던 DeFi 프로토콜(finance.vote, Set Protocol, AutoFarm 등), 인프라 및 개발자 플랫폼(Reach, Pinknode, Unlock Protocol 등)이 포함되어 있다.

출처：RootData

산업 바닥 논리의 진화：서사 환상에서 가치 재구성으로

2025년 프로젝트 파산의 근원은 산업 바닥의 상업적 논리가 근본적으로 전환된 데 있다.

GameFi 트랙을 예로 들면, Delphi Digital은 2025년 해당 산업의 성과가 극도로 저조하며, 자금 조달 금액이 전년 대비 55% 이상 급감할 것이라고 지적했다. 한때 기대를 모았던 스타 제품들이 출시 후 평범한 성과를 보이며 시장의 열정이 급속히 얼어붙었다. 데이터에 따르면, GameFi 시장 규모는 연초 237.5억 달러에서 연말 90.3억 달러로 줄어들며 감소폭이 60%를 초과했다.

이 참담한 상황은 과거에 유행했던 "게임을 하면서 벌기(Play-to-earn)" 모델의 본질적인 취약성을 드러낸다: 지속적인 외부 자금 유입이 없는 상황에서, 고인플레이션의 토큰 경제 모델은 유지될 수 없을 뿐만 아니라 오히려 사용자 이탈을 가속화했다. 많은 프로젝트가 Telegram 미니 프로그램으로 전환하여 한 줄기 희망을 찾으려 했지만, 메인 체인 비즈니스의 정체로 인한 생태계 단절로 인해 사용자 이동은 대부분 실패로 돌아갔고, 전체 트랙의 거래량은 70% 이상 급락했다.

NFT 시장의 붕괴는 더욱 경고적인 의미를 지닌다. 데이터에 따르면, NFT 시장은 12월에 연간 최저점에 도달했으며, 총 평가액은 1월의 92억 달러에서 25억 달러로 폭락하여 하락폭이 72%에 달했다. 동시에, 시장의 활성도는 절벽식으로 감소했으며, CryptoSlam 데이터에 따르면, 판매자 수는 2021년 4월 이후 처음으로 10만 명 이하로 떨어졌다.

그 원인은 실용성의 결여가 NFT의 치명적인 상처가 되었기 때문이다. 블룸버그의 관찰에 따르면, 암호화圈의 엘리트 집단은 자산 배치를 재편성하기 시작했으며, 디지털 예술에서 더 확실한 실물 희소 자산으로 주목을 돌리고 있다.

실제로 GameFi와 NFT의 몰락은 하루아침에 이루어진 것이 아니다. 많은 GameFi 프로젝트는 2022년에 이미 조짐을 보였고, 사용자 이탈과 인플레이션 문제가 가속화되었으며, NFT는 이차 시장 유동성이 고갈된 후 지속적으로 저조한 성과를 보이며 현재는 종료 청산 단계에 접어들었다.

또한, DeFi 분야도 예외가 아니며, 연간 총 잠금 가치(TVL)는 20% 이상 하락했다. 한편, 빈번하고 고액의 해킹 공격은 사용자들이 프로토콜의 안전 경계에 대한 신뢰를 흔들리게 했고, 다른 한편으로는 재고 게임 하에서 수익률 고갈로 인해 많은 고이자 추구 "유동 자본"이 빠르게 유출되었다.

전반적으로, 2025년의 고통은 "저 노력, 고 레버리지" 프로젝트가 생존 토양을 잃었다는 것을 증명하고 있다. 암호화 시장은 투기 주도에서 가치 주도로의 패러다임 전환을 겪고 있으며, 지속 가능한 비즈니스 모델을 갖춘 실체만이 새로운 질서 속에서 자리 잡을 수 있다.

자본 보증의 무효화：스타 프로젝트의 집단적 추락

2025년의 청산潮에서, 높은 자금 조달 규모와 최고의 기관 보증은 프로젝트의 "피난처"가 되지 못했다.

데이터에 따르면, a16z, Pantera, Polychain 등 최고의 VC들이 주목했던 대상조차도, 진정한 견인력과 자생 능력이 결여된 경우에는 여전히 패배를 피할 수 없다.

1. 비전과 현실의 불일치：높은 자금 조달의 청산

공개된 사망 프로젝트 중 자금 조달 금액이 상위에 있는 프로젝트 Vega Protocol은 탈중앙화 파생상품의 비전을 바탕으로 Coinbase Ventures, Ripple을 포함한 29개 최고의 자본으로부터 1억 달러 이상의 투자를 받았다. 그러나, 그 메인넷 TVL은 오랜 기간 수십만 달러 수준에 머물러 있었고, Hyperliquid 등 경쟁자에 비해 현저히 낮았다. 결국 사용자 증가가 저조하고 자원이 고갈되는 이중 압박 속에서, 해당 프로젝트는 커뮤니티 투표를 통해 Layer 1 메인넷을 종료하고 소프트웨어 개발로 전환했다.

2. NFT 거품 붕괴：유동성 고갈로 인한 연쇄 반응

NFT 트랙의 집단적 파산은 명백한 "서사 붕괴" 특성을 보인다. 음악 NFT 플랫폼 Royal(자금 조달 7100만 달러)은 a16z의 지원과 스타 보증을 받았음에도 불구하고 이차 시장 거래량이 66% 폭락하고 실용성이 주류 병목을突破하지 못하면서 자금链이 끊어졌다. 마찬가지로, 브랜드 IP 가치가 3억 달러를 초과하는 RECUR(자금 조달 5500만 달러)와 오랜 플랫폼 MakersPlace(자금 조달 3000만 달러)도 시장 포화, 수익 붕괴 및 사용자 참여도 급락으로 인해 점차 무대에서 퇴출되었다.

3. 트랙 압박과 생태계 쇠퇴：기술 서사의 종말

인프라 분야에서 생태계의 흥망은 프로젝트의 생사에 직접적인 영향을 미친다. CLV(Clover Finance)는 OKX Ventures, Polychain 등으로부터 4710만 달러의 투자를 받은 후, Polkadot 생태계의 쇠퇴, 다수 거래소 상장 폐지 및 유동성 고갈로 인해 종료되었다. Fractal Network는 ZK 트랙의 헤드 독점 압박 속에서 기술 실현 주기가 지나치게 길고 시장 채택률이 낮아 강제로 중단되었다.

4. 구조적 결함：메타버스 퇴조에서 프로토콜 안전으로

Futureverse(자금 조달 5400만 달러)는 메타버스 퇴조와 수익 부족의 이중 타격을 받아 청산에 들어갔고, COMBO(자금 조달 4000만 달러)는 GameFi 모델의 실패와 사용자 이동 실패로 자금을 고갈시켰다. 또한, 한때 3억 달러 이상의 가치를 지닌 DeFi 프로토콜 DELV는 핵심 결함 수정 비용이 지나치게 높고 제품이 시장과의 적합성이 부족하여 결국 운영을 종료하기로 선택했다.

이러한 사례들은 명확한 신호를 전달한다: 투자 태도가 보수적으로 변하는 현재, 자금 조달 규모와 기관의 영광은 더 이상 방패가 아니다.

진정한 사용자 침착과 지속 가능한 비즈니스 모델이 결여된 프로젝트는 시작 문턱이 아무리 높더라도, 자본의 외부 수혈을 잃으면 빠르게 자금链이 끊어지는 종말에 빠질 것이다.