게이트 기관 주간 보고서: 원유 폭락 14%, 유니스왑 거래량 1위 복귀

2026-04-17 15:11:33

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요약

• 지난 일주일 동안 시장은 휴전 완화, 인플레이션 하락 및 정책 안정에 의해 함께 주도되었으며, 유가가 급락하고 VIX가 하락하며 위험 선호도가 상승하여 BTC의 가격 범위가 6.8만--7.3만 달러로 이동했습니다.

• 자금 측면에서는 극심한 변동 후 강한 회복을 보였으며, BTC ETF의 단주 순유입은 약 8.33억 달러로 단계적 최고치를 기록했고, ETH ETF도 동시 순유입을 기록하며 기관의 매수세가 다시 주도했습니다.

• 거래 구조는 거시적 고변동 자산과 주요 플랫폼으로 전환되었으며, 자금은 원유 등 에너지 품목에 집중되었고, DEX 측은 Uniswap 등 고유동성 플랫폼으로 돌아갔습니다.

• 스테이블코인과 DeFi는 구조적 회복을 보였으며, USDC가 주요 증가분이 되었고, 자금은 우선적으로 주요 스테이킹 프로토콜과 메인 체인 대출 시장으로 회귀했습니다.

• 프로토콜 수익은 인프라 계층으로 회귀하는 모습을 보였으며, 거래 및 청산 관련 프로토콜이 강세를 보였고, 프론트엔드 진입 및 유동성 분배의 열기는 감소했습니다.

• 파생상품 시장은 공매도가 밀집했지만 가격 상승과의 괴리를 보였으며, 자금 금리는 부정적이지만 가격은 상승하여 공매도 압박의 가능성이 존재했습니다; 옵션은 단기 게임 및 매도 변동성 전략으로 전환되었습니다.

1. 시장 초점 해석

지난 일주일 동안 미국, 이란 및 이스라엘 간의 2주간의 휴전 협정이 이 글로벌 시장에 충격을 준 갈등에 기쁜 완화를 가져왔습니다. 지난주 휴전 협정 발표 후 시장은 강력한 반등을 보였고, 주식 및 채권 가격이 상승했으며, 유가는 14% 하락하고 VIX 지수는 19.23으로 폭락하여 3월 초 이후 처음으로 20 이하로 마감했습니다.

또한, 글로벌 금융 시장, 특히 암호화폐 분야는 거시 경제 데이터와 연준 정책 기대의 상당한 영향을 받았습니다. 4월 10일 CPI 데이터는 인플레이션 압력이 예상보다 낮음을 보여주었고, 이는 일정 부분 시장의 연준이 더 공격적인 긴축 정책을 취할 것이라는 우려를 완화시켰으며, 이는 일반적으로 위험 자산에 대한 긍정적인 신호로 간주됩니다. 지난주에는 연방공개시장위원회(FOMC)의 회의록도 발표되었으며, 시장 예측은 4월에 현재 금리를 유지할 확률이 98.4%에 달한다고 나타났습니다. 이러한 높은 확실성의 "현상 유지" 기대는 시장에 안정적인 정책 환경을 제공하고 단기 불확실성을 줄였습니다.

인플레이션 압력이 완화되고 정책 기대가 안정된 이중 효과로 인해 시장의 전반적인 위험 선호도가 크게 상승했습니다. 기관 투자자들은 암호화폐에 대한 관심이 여전히 높으며, 비트코인 현물 ETF는 지속적으로 유입되어 시장에 견고한 바닥 지지를 제공하고 있습니다. 이러한 거시적 요인들이 함께 작용하여 비트코인과 이더리움의 지난주 가격 움직임의 기초를 마련하였으며, 짧은 조정을 겪은 후 빠르게 반등할 수 있었습니다.

지난 2주 동안 비트코인의 가격 범위는 조용히 상승하여 6.3만에서 7만 달러에서 6.8만에서 7.3만 달러로 확대되었으며, 7.3만 달러의 저항선은 여전히 주목해야 할 주요 수준입니다. 호르무즈 해협의 재개가 확인된다면, 이는 해당 저항선을 돌파하는 촉매제가 될 수 있습니다. 하방에서는 비트코인이 6.8만에서 6.9만 달러 근처에서 여러 차례 지지를 받았지만, 매번 시도할 때마다 지지선이 좁아졌습니다. 암호화폐는 장기적인 갈등에 대한 기대를 반영하고 있으며, 현재는 지지선 근처에서 거래되고 있어, 어떤 긍정적인 예기치 않은 사건이나 완화된 상황의 긍정적인 요소가 상승 여력을 가질 수 있으며, 추가적인 악화는 시장에서 기본적으로 소화되었습니다.

2. 유동성 분석

2.1 BTC ETF가 수개월 내 최대 순유입 기록

지난주 BTC ETF의 일일 거래는 극심한 변동을 보였으며, 4월 6일 순유입은 471.4M 달러로 2월 말 이후 최대 단일일 유입량을 기록했습니다. 그러나 이후 이틀 동안 지정학적 위험이 급격히 상승하면서 각각 -$159.1M 및 -$93.9M의 순유출로 반전되었습니다. BTC ETF의 주간 순유입은 약 833.2M 달러였고, 이더리움 ETF의 주간 순유입은 187.0M 달러였습니다. 수평적으로 비교했을 때, 지난주 BTC ETF의 유입 상황은 전주(약 22.3M 달러 순유입)에 비해 매우 유의미한 개선을 보였으며, 수개월 내 최대 순유입을 기록했습니다. 전체적인 감정은 위험 회피와 바닥 매수 간에 빠르게 전환되었고, 결국 강세장이 주도했습니다.

BTC ETF 순유입이 가장 높은 상품:

IBIT(블랙록) 주간 순유입 612.1M 달러
FBTC(피델리티) 주간 순유입 151.7M 달러

ETH ETF 순유입이 가장 높은 상품:

ETHA(블랙록) 주간 순유입 168.3M 달러
ETHB(블랙록 스테이킹 ETH ETF) 주간 순유입 66.0M 달러

4월 6일, 기관 매수세는 지정학적 불확실성 속에서도 역으로 매수 포지션을 구축하여 예상 이상의 대규모 유입을 촉진했습니다. 그러나 4월 7일 이란과의 협상이 결렬되고 호르무즈 해협의 폐쇄 위험이 증가하면서 위험 회피 감정이 급속히 확산되어 이틀 연속 자금이 유출되었습니다. 이는 갑작스러운 전쟁 위험에 대한 기계적인 매도 조치로, 장기적인 약세 신호가 아닙니다. 4월 8일 저녁, 트럼프 대통령은 미국과 이란 간의 2주간의 휴전 협정을 발표하였고, 원유 가격이 폭락하며 유동성 우려가 급격히 감소하자 기관 매수세가 즉각적으로 보복적으로 돌아왔습니다. 또한, 4월 10일 발표된 3월 CPI 데이터는 에너지의 영향을 받아 명목 인플레이션이 3.3%로 상승했지만, 핵심 CPI는 전년 동기 대비 2.6%로 예상보다 낮아 핵심 인플레이션이 여전히 온건함을 나타내어 위험 자산의 반등을 추가로 지지했습니다. ETF 유입도 "악재 소멸 후 가속 유입"의 특성을 보였습니다.

2.2 TradFi 유동성

지난주 DEX 측 TradFi 영구 거래는 뚜렷한 구조적 분화 특성을 보였으며, 거래 중심이 에너지 자산으로 명확히 집중되었습니다. 원유를 대표하는 WTI 원유의 비중이 크게 상승하여 주요 거래 품목이 되었으며, 이는 지정학적 위험과 유가 변동이 심화되는 배경에서 자금이 가장 강한 거시적 변동 자산으로 집중되고 있음을 반영합니다. 동시에 브렌트 원유의 비중도明显히 상승하여 에너지 섹터의 주도적 지위를 더욱 강화했습니다. 반면, 금과 은과 같은 전통적인 안전 자산의 비중은 다소 감소하여 자금이 방어적 배치에서 더 높은 탄력성을 가진 거래 대상으로 전환되고 있음을 보여줍니다. 주식 지수인 XYZ100과 개별 주식인 NVDA는 중간 비중을 유지하며 보조 배치 역할을 더 많이 수행하고 있습니다. 전체적으로 DEX TradFi 거래 구조는 이전의 "귀금속 주도"에서 "에너지 주도"로 전환되었으며, 이는 시장 거래 논리가 다시 위험 회피 배치에서 거시 변수에 따른 고변동 거래로 전환되고 있음을 반영합니다. 이러한 추세는 체인 상 자금이 고빈도 거래 링크로 이동하는 배경과 일치합니다.

CEX TradFi 영구 계약 거래량은 전체적으로 높은 수준에서 변동하며 "구조 집중 + 변동 확대"의 특성을 보이고 있습니다. 구체적으로 거래량은 여전히 금속 자산이 절대적으로 주도하고 있으며, 특히 금 관련 품목이 거시적 불확실성과 인플레이션 기대가 반복되는 배경 속에서 지속적으로 자금을 끌어들이며 주요 거래 출처가 되고 있습니다. 동시에 상품, 특히 에너지도 주중에 단계적으로 거래량이 증가하여 원유 및 거시적 사건에 대한 거래 수요가 상승하고 있음을 반영합니다. 리듬적으로 주중 거래량이 명확히 확대되었으며, 이는 거시 데이터 및 지정학적 사건의 촉매와 관련이 있으며, 이후에는 감소했지만 전체적으로는 이전 중추보다 여전히 높은 수준을 유지하여 자금의 활발함이 높은 수준을 유지하고 있음을 보여줍니다. 구조적으로 TradFi 거래는 단일 안전 자산 주도에서 점차 "금 + 원유 + 지수"의 다중 자산 연동 프레임워크로 확장되고 있으며, 이는 사용자가 배치형 거래에서 거시적 변동을 중심으로 한 전략 거래로 전환하고 있음을 나타냅니다.

지난주 CEX TradFi 자산 종류 수는 더욱 확장되었으며, 세 개의 주요 CEX에서 TradFi 자산 종류(영구 계약 제외) 총 수가 802에서 885로 증가하여 전주 대비 10.3% 증가했습니다. 그중 금속 자산의 증가는 가장 두드러져 23개에서 29개로 증가하여 전주 대비 26.1% 증가했습니다; 대량 자산의 증가율이 두 번째로 높아 39개에서 46개로 증가하여 전주 대비 17.9% 증가했습니다.

우리는 TradFi 거래량이 가장 높은 XAUT의 주문서 깊이(Delta)를 분석했습니다. 지난주 동안 XAUT의 주문서 깊이는 "먼저 약해졌다가 강해지는, 유동성이 점차 회복되는" 특성을 보였습니다. 4월 8일 전후로 XAUT 가격이 빠르게 반등하며 긍정적인 Delta가 명확히 증가하고 매수 깊이가 단계적으로 강화되었으며, 이는 자금이 가격을 적극적으로 올리고 상단 유동성을 제공하기 시작했음을 나타냅니다. 이후 4월 9일부터 4월 12일 사이에는 가격이 높은 수준에서 변동을 유지했지만, 주문서는 다시 부정적인 Delta로 전환되어 상단의 매도 압력이 여전히 존재함을 보여주며, 시장이 높은 수준에서 일정한 분열을 보이고 있음을 나타냅니다. 주말에는 긍정적인 Delta가 다시 상승하며 가격이 강세를 보였고, 이는 매수 유동성이 다시 우세해지고 시장 감정이 회복되었음을 나타냅니다. 전체적으로 XAUT의 깊이 구조는 금 가격 상승 배경 속에서 자금이 방어적 철수에서 재배치로 전환되는 과정을 반영하고 있으며, 단기적으로 유동성이 가장자리에 개선되었지만 높은 수준에서는 여전히 일정한 매도 압력이 존재하여 후속 매수세의 지속성을 주의 깊게 살펴봐야 합니다.

3. 체인 상 데이터 통찰

3.1 DEX 거래 중심이 EVM 주요 플랫폼으로 돌아가며, Uniswap이 다시 1위로

DEX 거래량 1위는 Uniswap으로 돌아갔으며, 단주 거래량은 138.5억 달러로, PancakeSwap이 103.3억 달러로 뒤를 이었습니다. 이전 주와 비교했을 때 PancakeSwap은 하락세를 보였고, Uniswap은 현저히 상승하여 자금이 유동성이 더 깊고 거래 쌍이 더 성숙한 주요 플랫폼으로 회귀했습니다. 또한, Aerodrome와 Bisonfi를 대표로 하는 Base 및 일부 신흥 장면이 일부 활발한 자금을 수용했습니다; 반면 Whirlpool, Raydium, Humidifi는 모두 하락세를 보였으며, 솔라나 내부의 거래는 전면적으로 확산되지 않았습니다.

3.2 스테이블코인 총량은 높은 수준을 유지하며, USDC가 주요 증가원

스테이블코인 부문은 이번 주에 극심한 변동이 없었으며, 전체적으로 높은 수준에서 구조 조정을 진행했습니다. USDT는 이전 주와 비교해 큰 변화가 없으며, 기본적인 달러 유동성은 여전히 안정적입니다. USDC는 7,986.8억 달러에서 8,104.9억 달러로 상승하여 이번 주 가장 명확한 증가원으로 자리 잡았으며, 이는 자금이 다시 주류 결제형 달러 자산에 재배치되고 있음을 보여줍니다. 반면, USDS, USDe, DAI, GHO는 모두 소폭 하락하여 분산형 스테이블코인 부문은 이번 주에 힘을 모으지 못했습니다. 한편, USDG와 PYUSD는 모두 상승하여 지급형 및 신규 발행 스테이블코인 내부에서 새로운 자금 분산이 발생하고 있습니다.

3.3 유동성 스테이킹이 정돈된 회복을 맞이하며, ETH와 SOL 두 가지 주요 라인이 동시에 포지션을 증가시킴

이번 주 유동성 스테이킹 부문 주요 프로토콜은 대부분 이전의 하락폭을 회복했습니다. ETH 측면에서 Lido는 210억 달러를 초과하여 회복되었고, Rocket Pool도 13억 달러를 다시 넘어섰으며, 선두 프로토콜 전체가 강세를 보였습니다. SOL 방향에서도 회복이 나타났으며, Sanctum Validator LSTs는 11.3억 달러로 상승하였고, Jito와 Jupiter Staked SOL도 모두 명확히 상승했습니다. 이번 주는 위험 선호도가 회복된 이후의 통합 회복 단계로, 자금이 우선적으로 주요 프로토콜 포지션을 보충하고 있습니다. 동시에 Lido는 지난 한 달 동안 EarnETH, EarnUSD 및 첫 손실 보호와 관련된 제품을 추진하며 수익 및 위험 계층화를 지속적으로 세분화하고 있으며, 이러한 보다 기관화된 도구는 대규모 자금의 회귀 의지를 높이는 데 도움이 됩니다.

3.4 Aave 대출 규모가 상승세를 보이며, 주요 시장과 Mantle, Plasma가 함께 힘을 내고 있음

Aave 대출 규모는 약 176.9억 달러로 상승하여 이전 주의 172.5억 달러를 초과했습니다. 그중 Ethereum 주요 시장은 132.7억 달러에서 135.7억 달러로 상승하여 총 규모를 끌어올리는 핵심 힘이 되었습니다. 동시에 Plasma는 16.6억 달러에서 17.1억 달러로 증가하였고, Mantle은 5.9억 달러에서 6.4억 달러로 상승하였으며, Base와 Arbitrum도 각각 약 5.17억 달러에 도달하여 다중 체인 대출 수요가 동시 회복되고 있습니다. 반면 Avalanche, BNB 체인, Polygon 등 2차 시장은 큰 변화가 없으며, 신규 자금 수요는 여전히 유동성이 가장 깊고 거래 효율성이 가장 높은 몇 가지 주요 체인에 집중되고 있습니다.

3.5 Aave 자금 금리가 분화되며, USDC는 완화되고 USDT와 WETH 금리는 상승

Aave의 세 가지 핵심 자산은 동일한 방향으로 변동하지 않았습니다. USDC의 평균 변동 대출 APR은 3.51%에서 3.42%로 하락하여 자금 압력이 다소 완화되었습니다; 반면 USDT는 3.10%에서 3.22%로 상승하였고, WETH도 2.23%에서 2.29%로 상승하여 대출 비용이 이 두 자산으로 기울기 시작했습니다. 이러한 조합은 일반적으로 비교적 명확한 거래 상태에 해당하며, 총 대출 규모는 증가하고 있지만 신규 자금 수요는 더 이상 USDC에 집중되지 않고 일부는 USDT 회전 및 ETH 포지션 관리로 회귀하고 있습니다. 이후 Aave V4가 실제로 위험 분리 및 시장 간 라우팅을 구현할 수 있다면, 서로 다른 자산 간의 금리 차이가 더욱 확대될 가능성이 있으며, 이번 주에는 이러한 추세의 초기 형태를 볼 수 있었습니다.

3.6 프로토콜 수익이 거래 기반 시설 회전 리듬으로 돌아가며, Hyperliquid가 뚜렷한 반등을 보임

프로토콜 수익 부문은 이번 주에 비정상적인 피크가 나타나지 않았습니다. Tether와 Circle은 계속해서 상위 두 자리를 유지하며, 스테이블코인 발행 측은 현재 암호화 수익 시스템에서 가장 안정적인 기반이 되고 있습니다. 거래형 프로토콜 측면에서 Hyperliquid는 1,132.3만 달러에서 1,367.7만 달러로 상승하였고, Titan Builder는 55.8만 달러에서 143.8만 달러로 급증하였으며, Aerodrome도 111.3만 달러에서 196.0만 달러로 증가하여 자금과 거래 유동성이 다시 효율적인 기반 시설 계층으로 집중되고 있습니다.

이에 반해 Phantom은 197.6만 달러에서 133.2만 달러로 하락하였고, Jupiter는 154.1만 달러에서 92.8만 달러로 감소하여 프론트엔드 유동성 진입 및 분배 계층의 열기가 다소 감소했습니다. Aave의 수익은 144.1만 달러로 상승하였으며, 비록 탄력성은 크지 않지만 위치는 상대적으로 안정적이며, 대출 프로토콜의 수익 품질은 이번 주에도 여전히 높은 거래 회전 플랫폼보다 명확히 우수했습니다. 전체적으로 수익 측에서 방출된 신호는 비교적 명확하며, 시장은 거래에서 벗어나지 않았고, 자금이 다시 거래 효율성이 더 높고 청산 능력이 더 강하며 현금 흐름 품질이 더 안정적인 기반 시설 단계로 회귀하고 있습니다.

4. 파생상품 추적

4.1 BTC 자금 금리가 깊게 부정적이지만 가격은 강세를 보이며, 포지션이 빠르게 상승하여 단계 최고치에 도달

지난주 BTC 자금 금리는 전체적으로 부정적인 구간을 지속하며, 4월 13일 전후로 극단적인 부정적 값(최저 -0.015 근처)을 나타내어 영구 계약 시장에서 공매도 감정이 명확히 우세하고 공매도 밀집도가 상당히 증가했음을 보여주었습니다. 그러나 동시에 현물 가격은 약 69K에서 74K 이상으로 반등하여 가격 상승과 자금 금리가 부정적인 전형적인 괴리 구조를 형성했습니다. 이러한 구조는 일반적으로 공매도가 자금을 지불하는 동시에 가격 상승 압박을 받고 있음을 나타내며, 시장에는 잠재적인 숏 스퀴즈 동력이 존재합니다. 전체적으로 현재 시장은 공매도 감정이 주도하지만 가격은 현물 또는 구조적 매수세에 의해 주도되는 단계에 있으며, 단기적으로 변동 중에 공매도 회복 및 가속 상승이 쉽게 발생할 수 있습니다.

BTC 전체 시장 미결제 계약은 지난주 약 22.5B 근처에서 빠르게 상승하여 25.3B 근처로 증가하였으며, 가격도 $74K 이상으로 반등하여 레버리지 자금이 시장으로 명확히 회귀하고 있습니다. 주목할 점은 중간에 4월 11일에 OI가 빠르게 하락한 경우가 있었으며(집중 청산 또는 압출과 유사), 이후 빠르게 회복하여 새로운 최고치를 기록했습니다. 이러한 구조는 먼저 레버리지를 줄인 후 다시 레버리지를 추가하는 것을 의미하며, 이는 약세 포지션이 청산된 후 새로운 트렌드 자금이 유입되는 것을 나타냅니다. 자금 금리가 지속적으로 부정적이라는 점을 고려할 때, 현재 OI의 회복은 공매도 및 헤지 포지션에 의해 주도되고 있으며, 시장은 높은 레버리지와 방향성 분열이 있지만 여전히 공매도 상태입니다. 가격이 계속 상승하면 추가적인 숏 스퀴즈가 발생할 여지가 있습니다.

4.2 사건 주도 하의 단기 밀집, 중장기 방어적

옵션 거래 및 포지션 구조는 사건 주도 특성을 보입니다. 월간 옵션과 일일 옵션이 동시에 증가하였으며, 일일 옵션은 4/10에 주간 피크에 도달하여 휴전 증명 이후의 변동을 중심으로 고빈도 게임을 진행했습니다; 월간 옵션은 4/7--4/8 휴전 기대 단계에서 집중적으로 증가하여 기관들이 지정학적 윈도우 기간 동안 중기 방향 조정을 진행하고 있음을 나타냅니다. 반면 주기 옵션은 지속적으로 감소하여 1--2주 차원에서 명확한 방향 합의가 부족함을 보여줍니다. 만기 구조를 보면 거래는 주로 당일 만기 및 다음 주 금요일 만기 계약에 집중되어 단기 방어 수요가 뚜렷하며; 중장기 거래는 감소하여 전체적으로 중립적 배치로 보입니다. 대량 거래 측면에서 BTC는 만기 구조 차익 거래(long short-end vol, short mid vol)가 주를 이루고, ETH는 매도 스프레드 등 수익권 전략이 주도하여 현재 시장은 더 많은 변동성 구조 및 범위 게임을 하고 있으며, 단일 방향성 베팅은 하지 않고 있습니다.

4.3 방어 프리미엄은 여전히 존재하지만, 공매도 감정은 다소 완화됨

BTC 25-Delta Skew는 전체 기간 동안 -4에서 -8 vol 구간을 유지하며, Put 프리미엄이 여전히 주도하고 있어 시장 전체가 하방 위험에 대한 헤지 수요를 유지하고 있습니다. 그러나 3월 말 -8에서 -11 vol의 극단적인 구간에 비해 Skew는 약 2--3 vol 포인트 상승하여 공매도 감정이 다소 완화되었음을 반영합니다. ETH Skew의 변화는 더욱 두드러져, 이전의 -5에서 -8 vol 구간이 전체적으로 -3에서 +2 vol로 상승하였으며, 일부 기간은 심지어 대칭에 가까워져 시장이 꼬리 하락 위험의 가격 책정이 명확히 축소되었음을 나타냅니다. 그러나 장기 Skew는 여전히 명확히 긍정적으로 전환되지 않았으며, 기관 측면에서는 아직 완전히 공격적으로 전환되지 않았고, 전체적으로 방어를 줄이지만 완전히 해제하지 않는 배치 상태를 유지하고 있습니다.

4.4 DVOL이 기준선 구간으로 돌아가며, 변동성 프리미엄이 압축 단계에 진입

현재 BTC DVOL은 약 44.76으로, 2월 초 지정학적 충돌로 촉발된 90+의 극단적인 수준에서 지속적으로 하락하여 기본적으로 1월 중순의 기준선 구간으로 돌아왔습니다. 4월 휴전 사건은 단기적인 맥박(45→50)을 가져왔지만, 이후 빠르게 하락하여 시장은 더 이상 단일 지정학적 사건에 대해 높은 변동성 프리미엄을 부여하지 않습니다. 현재 DVOL은 반년 평균 지지선(45--48 구간)에 근접해 있으며, 만약 추가적으로 40 근처로 하락하면 역사적 저변동 구간에 진입할 것입니다. ETH DVOL은 현재 약 65.50으로, 역시 충돌 전 수준으로 하락하였지만 BTC에 비해 여전히 약 20 vol 포인트 높습니다. 대량 거래에서 많은 매도 스프레드 및 변동성 매도 전략을 결합하여, 시장의 주류 판단이 저변동성 진동 환경으로 확인됩니다. 전체적으로 변동성은 압축의 마지막 단계에 진입하였으며, 매도자의 수익 공간이 좁아졌지만 동시에 중기 매수 변동성 전략에 더 나은 가격 대비 성능의 진입 창구를 제공합니다.