암호화 거물 크라켄의 재무 기술 비결

저자：Zhou, ChainCatcher
2026년 4월, Kraken은 비밀리에 IPO 신청을 재개하고, 독일 거래소로부터 2억 달러의 지분 투자를 받으며, Kraken Pro에서 Ink Points 포인트 시스템을 출시했다. 커뮤니티는 포인트 시스템을 $INK 공투자 자격을 쌓는 입구로 보고, farming 전략이 X에서 빠르게 화제가 되었다.

평가액 3분의 1로 감소

Kraken의 IPO 여정은 순탄치 않았다.

2025년 11월, 회사는 8억 달러의 자금을 조달했으며, Citadel Securities, Jane Street 등 최고의 기관이 참여하여 평가액이 한때 200억 달러에 달했다. 동시에 회사는 미국 증권 거래 위원회에 비밀리에 IPO 신청서를 제출했다.

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그러나, 글로벌 시장 상황이 급격히 악화되었고, 여러 상장된 암호화폐 회사의 주가가 크게 하락하면서 Kraken은 올해 초 상장 계획을 한때 동결했다.

최근에 co-CEO Arjun Sethi가 워싱턴의 Semafor 세계 경제 회의에서 IPO 신청 재개를 공식 확인했다. 이때 Kraken의 최신 평가액은 약 133억 달러로, 정점에서 33% 감소했다.

현재 Polymarket에서 Kraken IPO 종료 시가총액이 160억 달러를 초과할 확률은 44%, 200억 달러를 초과할 확률은 24%이다.

독일 거래소의 지분 투자 뒤에는 완전한 통로가 있다

IPO 재개 소식이 발표된 같은 주에, 독일 거래소는 2억 달러에 Kraken 모회사 Payward의 약 1.5%의 완전 희석 주식을 인수한다고 발표했으며, 거래는 2차 시장을 통해 이루어졌다.

금액만 보면 크지 않지만, 이 투자의 의미는 재무적 측면을 훨씬 초월한다.

독일 거래소는 Clearstream 보관 결제 시스템, 360T 외환 거래 플랫폼 및 Eurex 파생상품 거래소를 보유하고 있으며, 세계에서 가장 중요한 전통 금융 인프라 제공업체 중 하나이다. 공식 성명에 따르면, 이번 투자의 목표는 전통 증권과 블록체인 원주 토큰을 동시에 처리하는 통합 유동성 풀을 구축하는 것이다.

이번 투자는 양측의 상업적 협력 관계를 심화시켰으며, Kraken의 xStocks 토큰화 주식 플랫폼을 독일 거래소의 디지털 자산 인프라에 통합하는 방향으로 나아가고 있다.

전해진 바에 따르면, Kraken은 2025년 10월 시카고 상품 거래소(CME) 선물 거래를 출시하여 사용자가 전통 상품 및 주식 지수 계약과 암호화폐를 거래할 수 있도록 했다. xStocks 토큰화 주식 제품은 지난해 11월 누적 거래량이 100억 달러를 초과했다.

rwa.xyz의 최신 데이터에 따르면, 4월 17일 기준 xStocks의 토큰화 주식 분야의 총 보유 규모는 약 3.02억 달러로, 세계에서 두 번째로 큰 규모이며, Ondo에 이어 두 번째이다.

올해 3월, Nasdaq도 Kraken을 토큰화 주식 계획의 결제 계층으로 선택했다고 발표했다.

동시에 Kraken은 올해 미국 연방준비제도의 주 계좌 승인을 받아 미국 연방 지급 시스템에 직접 연결된 첫 번째 암호화폐 거래소가 되었다. 이 조치는 의회 일부 의원들로부터 시스템적 위험에 대한 우려를 불러일으켰지만, 다른 한편으로는 Kraken이 전통 금융 시스템 내에서의 침투 깊이가 외부의 인식보다 훨씬 더 깊다는 것을 보여준다.

Kraken은 이전에 두 건의 인수를 완료했다: NinjaTrader는 기관 파생상품 능력을 강화했고, Backed Finance는 xStocks의 RWA 규정 준수 경로에 대한 폐쇄형 지원을 제공했다.

법정 화폐 결제에서 기관 거래, 그리고 체인 상 자산으로 이어지는 이 통로가 점차 형성되고 있다.

또한 주목할 만한 배경은, 2025년 3월 SEC가 Kraken에 대한 소송을 자발적으로 철회했다는 점이다. 규제 환경의 변화는 Kraken이 이 시점에서 모든 조치를 동시에 추진하기로 선택한 중요한 전제 조건이다.

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$INK 토큰의 주요 세부 사항은 아직 공개되지 않음

IPO와 TradFi 협력 외에도, Kraken은 체인 상 사용자들을 위한 또 다른 작업을 동시에 추진하고 있다.

4월 6일, Kraken Pro는 Ink Points 포인트 시스템을 공식 출시하며 시즌 1의 점수를 집계하기 시작했다. 포인트의 출처는 Kraken Pro에서의 현물 거래, 보유, 스테이킹, 그리고 Ink L2 생태계 내에서 Nado 영구 계약 DEX 및 Tydro 대출 프로토콜 등 체인 상 행동이다.

전해진 바에 따르면, Nado와 Tydro는 모두 Ink 생태계의 원주 프로토콜로, 독립적인 VC 자금 조달이 없으며 Kraken의 사용자 유입에 의존하고 있다.

Ink Foundation은 2025년 6월에 $INK 토큰의 발행 및 에어드롭을 공식 발표했으며, 토큰의 총 공급량은 10억 개이다. 공식은 이를 "유동성 우선"으로定位하며, 실제 제품 사용에 기반을 두고 있으며, 거버넌스나 투기와는 무관하다고 밝혔다.

Ink Chain의 고문에 따르면, TGE 시간 창은 2026년 하반기로 예상되지만, 포인트가 어떻게 토큰으로 전환되는지, 완전한 토크노믹스는 공식적으로 아직 확인되지 않았다. 커뮤니티는 $INK 총 공급량의 45%가 에어드롭 보상으로 배분될 것으로 예상하고 있으며, 이는 유사 L2 프로젝트 중 높은 비율에 해당하며, 이 데이터도 공식 확인이 필요하다.

Coinbase가 걸어온 길이 Kraken에게 의미하는 바

Kraken은 미국에서 두 번째로 큰 중앙화 거래소로, Coinbase는 피할 수 없는 참고 기준이다.

2021년, Coinbase는 "암호화폐 거래소 첫 주식"의 이야기를 가지고 나스닥에 상장했으며, 상장 이후 주가는 크게 변동했다. 현재로서는 2025년 7월 고점 이후 거의 반토막이 났으며, 시가총액은 약 527억 달러이다.

Coinbase 이후, 여러 거래소가 자본 시장에 진입했다. "암호화폐 거래소 상장"이라는 개념은 여러 번 소비되었다.

이것은 Kraken이 직면한 첫 번째 현실적인 문제이다: 월스트리트는 같은 이야기로 프리미엄을 지불할 것인가?

Kraken이 제시한 대답은 자신을 거래소가 아닌 인프라 플랫폼으로定位하는 것이다. 독일 거래소의 지분 투자, 연방준비제도 주 계좌, Nasdaq 협력, xStocks------이러한 조치는 다른 평가 논리를 지향하고 있다.

BNB 체인과 Base는 플랫폼 토큰과 L2의 결합 가능성을 검증했지만, 또 다른 문제는 선발 우위가 이미 다른 이들에게 넘어갔다는 점이다.

따라서, Kraken은 현재 두 가지 청중을 동시에 설득해야 한다. 월스트리트는 규제 확실성과 예측 가능한 수익 모델을 원하고; 체인 상 사용자는 빠른 발행과 에어드롭 약속의 이행을 원한다. 이 두 측의 보폭은 다르며, 이익 지향도 완전히 일치하지 않는다.

강력한 경쟁 속에서 Kraken의 공간은 어디에 있는가

유명 KOL @_FORAB는 상장 전에 Kraken 산하의 Ink가 발행을 완료한다면, 자사 블록체인과 플랫폼 토큰을 보유하고 있으며 미국 상장을 계획하는 몇 안 되는 암호화폐 거래소가 될 것이라고 말했다. 역사적으로 Kraken은 중국 시장에 비교적 우호적인 북미 거래소 중 하나로, 일찍이 중국어 KYC 지원을 개방했다.

또 다른 KOL @Siberiaxx1909는 Kraken을 "중국어 거래소 5강의 혼란자"로定位했다.

현재 중국어 거래소 시장은 바이낸스, OKX, Bybit, Bitget, Gate의 5강 구도로, 각자의 방어선이 명확하며, 사용자는 깊이 결속되어 있다.

• 바이낸스는 현물 32%, 파생상품 40%의 시장 점유율과 73.5%의 주요 보관 자금을 바탕으로 유동성 플라이휠을 형성했다;
• OKX는 Web3 지갑의 월간 활성 사용자 수가 500만을 초과하고, 크로스 체인 인프라를 통해 사용자 충성도를 강화하고 있다;
• Bybit는 파생상품 미결제 약정이 70-100억 달러에 상주하며, 극단적인 사건에서의 전액 보상 능력으로 신뢰를 구축했다;
• Bitget은 110만 명의 복사 거래 사용자와 1.1억 건 이상의 복사 거래를 통해 소셜 거래의 인식을 차지하고 있다;
• Gate는 4500개 이상의 상장 암호화폐의 폭으로 새로운 암호화폐 발견의 주요 장소 중 하나가 되었다.

Kraken은 이러한 여러 차원에서 우위를 점하지 못하고 있으며, 회사의 최근 배치에서 RWA 트랙을 겨냥하고 있는 것으로 보인다. Kraken의 진정한 강점은 규제 라이센스, 연방준비제도 주 계좌, RWA 제품군 등 기관급 트랙에 있다.

구체적으로, 바이낸스와 OKX의 주식 관련 제품은 일반적으로 합성 자산이나 차익 계약 형태로 제공되며, 사용자가 보유하는 것은 주가를 추적하는 파생상품이지 실제 보유 자산이 아니다. Kraken은 Backed Finance를 인수하여 xStocks를 포함시킴으로써 실제 주식 보관의 폐쇄형을 실현했으며, 이 규제 깊이는 현재 중국어 시장에서 동급의 경쟁 제품이 없다.

이는 Kraken이 소매 고빈도, 파생상품 깊이 또는 암호화폐 폭에서 정면으로 맞서기보다는 "규제 + RWA + 자체 구축 L2 생태계"라는 차별화된 경로를 개척하려고 한다는 것을 의미한다.

그러나 차별화된 트랙이 실제 사용자 증가로 전환될 수 있을지는 또 다른 문제이다.

분석에 따르면, Kraken은 현재 중국어 시장에서 몇 가지 장벽에 직면해 있다: KYC 절차가 복잡하고, P2P 입금 경로가 없으며, Kraken과 Kraken Pro의 두 개 앱이 분리되어 있고, 중국어 고객 서비스의 응답이 약하다. 이러한 현지화 단점이 해결되지 않으면, 규제 및 기관급 능력의 장점이 목표 사용자에게 도달하기 어려울 것이다.

마지막으로

결국, 이 경쟁의 방향은 더 이상 Kraken 한 회사의 이야기만이 아니다. 암호화폐 거래소가 오늘날에 이르기까지, 유동성 혜택은 이미 정점에 달했으며, 각 회사 간의 경쟁은 본질적으로 기존 자산의 게임이다.

Kraken은 이 시점에서 IPO, TradFi 협력 및 체인 상 생태계를 동시에 추진하기로 선택했으며, 이는 아마도 다른 증가 원천에 베팅하고 있는 것이다: 기관 자금의 유입, RWA 트랙의 성숙, 규제 프레임워크의 명확화 이후, 새로운 사용자와 새로운 자금이 이 산업에 들어올 것이며, 이들이 필요로 하는 것은 더 낮은 수수료나 더 많은 암호화폐가 아니라, 규제 준수, 신뢰할 수 있는, 전통 금융 시스템과 연결될 수 있는 인프라이다.