공중 클라우드의 10년: 거리 모퉁이 커피에서 글로벌 금융 인프라까지

핵심 관점

1. 시작과 두 번의 실패

1.1 카페에서 첫 번째 코드까지

이야기는 코드를 사랑하는 이 남자부터 시작해야 한다.

Jack Zhang은 칭다오 출신으로, 15세에 호주로 보내졌다. 그때 집안 사업이 망했고, 그는 16세부터 스스로 생계를 꾸려야 했다------레몬 공장, 설거지, 주유소 야간 근무를 하며 멜버른 대학교의 학비를 마련했다. 졸업 후 은행에서 알고리즘 거래를 하며 외환 시장의 엔진을 만들었다. 그러나 그는 가만히 있지 못했고, 부업을 하나씩 시작하며 중국에 와인, 호주에 섬유를 수출하고, 부동산을 거래하며 30세가 되기 전에 1천만 달러 이상을 벌었다. 그리고 그는 이상한 말을 했다: "나는 10여 개의 사업을 해봤지만, 하나도 좋아하지 않았다."

그를 흥분시키는 것은 코드를 쓰는 것이었다. 카페는 그의 10여 개의 부업 중 하나로, 건축가 친구인 Max Li와 함께 시작했다. 비용을 절감하기 위해 두 사람은 중국에서 종이컵과 라벨을 수입했는데, 결제할 때는 충격을 받았다------웨스턴 유니온과 은행 송금이 이익을 깎아내려 느리고 비싸고 불투명했다. 외환 거래를 해본 사람으로서 SWIFT와 직접 연결한 사람보다 이 1970년대의 오래된 파이프라인이 얼마나 형편없는지 더 잘 알았다.

2015년, 다섯 사람이 모였다. Jack과 Max는 각각 10만 달러를 내고, Lucy Liu라는 고객------그 해 24세------는 100만 달러를 내고 20%의 지분을 얻었다. Jack은 즉시 사직하고, 다섯 명의 창립자는 10평짜리 방을 임대하여 침낭을 깔고 하루에 20시간씩 코드를 썼다.

그들은 SWIFT와 평행한 글로벌 결제 네트워크를 구축하려 했다.

1.2 첫 두 제품 모두 실패하다

첫 두 제품은 모두 실패했다. 첫 번째 제품은 P2P 외환으로, 송금 수요가 있는 개인을 연결하려 했지만, 손익 분기점에 도달하려면 필요한 거래량이 너무 커서 다섯 명이 감당할 수 없었다. 두 번째 제품은 인보이스 도구로, 호주 판매자가 중국에서 돈을 받도록 도와주었지만, 한 집 한 집 계약을 체결해야 하므로 느리고 거래량이 적었다. 두 가지 경로 모두 막혔다.

돈이 6주밖에 남지 않았고, Plan B는 없었다.

구해준 것은 세쿼이아 차이나와 텐센트였다. 그러나 이 돈은 쉽게 오지 않았다------세쿼이아 차이나의 션 난펑과 멜버른에 사는 파트너는 Jack에게 그들이 투자할 의향이 있지만, 텐센트도 함께 투자해야 한다고 말했다. "세쿼이아의 뜻은, 텐센트가 투자하지 않으면 우리도 투자하지 않겠다는 것이다." 그래서 이 젊은 CEO는 다시 한 번 공중에 매달리게 되었고, 모든 에너지를 아직 확정되지 않은 라운드에 쏟아부었다.

1300만 달러의 A 라운드가 결국 성사되었고, 세쿼이아 차이나, 텐센트, 마스터카드가 참여했다. 세 회사는 각자의 계산이 있었지만, 텐센트의 투자에 대해 가장 주목할 만한 점은------그들이 원하는 것은 수익이 아니라 통로였다. WeChat Pay는 해외 여행과 함께 해외로 나가고 있었고, 해외 결제의 후방 비용이 그들에게 부담이 되었으며, 공중 클라우드 결제가 이 비용을 줄여줄 수 있었다. Jack은 매우 솔직하게 말했다: "텐센트의 돈을 받는 것은 합리적이다. WeChat의 이 케이크는 충분히 크다." 이 말은 나중에 주요한 주제가 될 것이다------그는 단순히 텐센트의 돈을 받는 것이 아니라, 텐센트를 고객으로 만들고 싶었다.

1.3 API로 전환하여 살아남다

비록 두 제품이 모두 실패했지만, 그 아래의 엔진은 죽지 않았다------자체 구축한 외환 엔진과 하나씩 연결한 은행 통로. 돈이 입금되자, 세 번째 제품이 기회를 얻었다. 이번에는 그들이 한 가지를 분명히 이해했다:

첫 두 제품의 병폐는 동일하다------모두가 스스로 방대한, 분산된 수요를 집합해야 했고, 개인을 연결하든, 한 집 한 집 전자상거래 계약을 체결하든 본질은 바늘을 바다에서 찾는 것이었다. 차라리 반대로 해보는 것이 어떨까? 바늘을 찾지 말고, 이미 많은 바늘을 쥐고 있는 사람들에게 공급하자.

2017년, 팀은 해외 결제 API로 전환하여 기업이 더 낮은 비용과 더 빠른 속도로 해외 송금을 할 수 있도록 하고, 이 API를 스타트업과 플랫폼에 판매했다. 초기 고객 중에는 징둥이 있었는데------징둥 뒤에는 전 세계로 송금되는 수천 건의 결제가 있다. 하나의 고객이 천 개를 대체할 수 있다. 그리고 Jack이 낚은 첫 번째 큰 물고기는 바로 자신의 투자자였다: 2017년 중반, 그는 텐센트를 고객으로 만들고 싶어 WeChat Pay의 해외 네트워크를 지원하고자 했다.

2018년 초, 월 거래량은 약 500만 달러에 불과했다. 연말까지는 수십억 달러를 처리하게 되었고------매달 두 배로 증가하며, 월이 지나갈수록 증가했다. 수익은 여전히 미미했지만, 거래량 곡선은 가파르게 상승했다. 이것이 바로 제품-시장 적합성이 진정으로 성장한 모습이다: 투자자는 더 이상 설득할 필요가 없었고, 반대로 Jack을 쫓아다니며 "기본적으로 8천만 달러의 수표를 다시 쓰고 싶다"고 말했다.

돈은 더 이상 문제가 되지 않았지만, 진정한 네트워크는 아직 존재하지 않았다.

송금은 단지 미끼일 뿐이다. 미끼는 얇고, 이익은 낮으며, 누구나 모방할 수 있어 사람을 붙잡을 수 없다. 미끼에 걸린 고객을 당신에게 의존하게 만들려면, 그들에게 계좌를 제공해야 한다------돈이 들어오고, 저장할 수 있으며, 쓸 수 있는 곳.

2. 송금을 계좌로 변환하다

2.1 Stripe의 인수 제안

2018년 9월, Jack Zhang은 세쿼이아 팀으로부터 한 마디를 전해 들었다: Will Gaybrick와 이야기해볼래?

Will Gaybrick은 Stripe의 CFO이다. 그 당시 Stripe는 실리콘밸리 결제의 핫한 스타로, 가치는 200억 달러에 달하고 있었다. 온라인 결제에서 시작하여 미국과 유럽의 인터넷 비즈니스를 거의 모두 흡수했지만, 아시아 태평양 지역은 약점이었다. 그리고 아시아 태평양 지역은 공중 클라우드 결제의 주 무대였다.

전화 통화가 진행되면서, 인수로 바뀌었다. Stripe의 제안은 이렇게 나뉘었다: 투자자에게 8억 6천만 달러, 창립 팀에게 2억 달러, 총합 약 10억 6천만 달러. 외부에서는 나중에 "12억 달러"로 요약되었다.

그 해, 공중 클라우드 결제의 연간 수익은 약 200만 달러에 불과했다. 연간 수익이 200만 달러인 회사가 누군가 10억 달러에 사겠다고 했다. 대부분의 사람들이라면, 서명할 펜을 이미 손에 쥐었을 것이다.

하지만 팀은 거절했다. 90%의 사람들이 계속해서 스스로 하기를 원했다.

Jack은 협상 중 Patrick Collison------Stripe의 창립자------가 한 마디를 기억하고 있다: "나는 향후 20년, 30년, 40년을 위해 Stripe를 만들고 있다." Jack은 그가 바로 자신이 원하는 것임을 깨달았다.

거절의 편지가 발송된 지 얼마 지나지 않아, 2019년 3월, DST가 주도한 1억 달러의 C 라운드가 성사되었고, 가치는 9억 달러로 평가되었다. 거의 공중에서의 응답처럼: 당신이 사려고 제안한 것의 시장 가치는 거의 비슷한 가격으로 매겨졌고, 나는 아직 팔지 않았다.

2.2 자체 청산 네트워크 구축

그렇다면 Stripe는 도대체 무엇을 사고 싶었던 것일까? 분명히 송금은 아니었다.

Stripe는 본래 결제의 왕으로, 돈이 어떻게 들어오는지는 잘 알고 있다. 그들이 부족한 것은 돈이 어떻게 나가는지------해외, 다국적 결제이다. 이것은 공중 클라우드 결제가 지난 2년 동안 열심히 구축해온 것이다. 하나는 "받는 것"에 강하고, 다른 하나는 "해외 결제"에 강하여 서로 완벽하게 보완된다. Stripe가 주목한 것은 이 작은 회사가 가진 다른 누구도 갖지 못한 해외 청산의 기반과 아시아 태평양에서 하나씩 쌓아온 라이센스와 은행 관계이다.

아시아 태평양 지역은 Stripe의 약점이다. 오늘날까지도 Stripe는 중국에 진입하기 위해 싱가포르를 우회해야 하며, 홍콩에서도 데이터 접근에 제한을 받는다; 반면 공중 클라우드 결제는 아시아 태평양에 뿌리를 두고 있으며, 현지 라이센스, 현지 청산, 현지 응답은 대부분의 서양 핀테크가 감당할 수 없는 어려운 문제이다. 이 능력을 구매할 수 없다면, 그것을 가진 회사를 사야 한다------이것이 그 제안서 뒤에 숨겨진 진짜 계산이다.

이 기반은 잠시 멈추고 볼 가치가 있다. 왜냐하면 이것이 이 회사의 모든 활동의 하중 벽이기 때문이다.

해외 송금은 "돈을 한 나라에서 다른 나라로 옮기는 것"처럼 들리지만, 사실 돈은 전혀 움직이지 않는다. 두 나라의 은행은 서로 회계 계좌를 개설하고, 돈이 A국에 도착하면 이쪽에서 한 번 기록하고, 저쪽에서 한 번 차감하여, 장부가 맞아떨어지면 일이 끝난다. 문제는 두 은행이 직접적인 관계가 없을 때, 중간에 하나, 둘, 심지어 더 많은 "중개 은행"이 끼어들어야 한다는 것이다. 중개 은행이 많아질수록, 지연이 많아지고, 추가 비용이 발생한다------각 중개 은행은 자신의 환율 위에 최대 3.5%를 더할 수 있다.

달러에서 유로로 가는 인기 있는 경로는 중개 은행이 적어 빠르고 저렴하다. 그러나 공중 클라우드 결제가 시작된 호주 달러---위안화는? 비인기 경로로, 중개 은행이 길게 늘어서 느리고 비싸다.

가장 아픈 곳이 기회이다. 이 회사가 자체 네트워크를 구축하는 모든 동력은 이 비인기 경로에서 자라났다. 공중 클라우드 결제의 해결책은 자신을 "양쪽 모두 현지에 있는" 역할로 바꾸는 것이다.

그들이 첫 번째로 한 일은 각 나라의 라이센스를 신청하는 것이다. 한 나라의 라이센스를 얻으면, 그 나라는 진정한 현지 계좌를 개설할 수 있다------현지 은행 번호, 지점 번호, 계좌 번호를 가지고 현지 청산 시스템과 직접 연결된다. 호주에 하나, 홍콩에 하나, 영국에 하나……라이센스를 수십 장 모으면, 수십 개의 나라에 자신의 현지 거점을 두게 된다.

이때, 호주에서 중국으로 가는 돈의 경로가 바뀐다. 고객의 호주 달러가 공중 클라우드 결제의 호주 현지 계좌로 입금되고, 공중 클라우드 결제는 중국의 현지 계좌에서 동등한 위안화를 수취인에게 지급한다. 돈은 결코 "국외로 나가지" 않으며------호주에서 한 번 수취하고, 중국에서 한 번 지급하며, 두 번 모두 현지에서 완료된다. 중간에 여러 번 가격이 붙는 중개 은행을 통과하지 않고, 내부 장부에서 한 번 기록하고 차감하여 장부가 맞아떨어진다.

오늘날, 공중 클라우드 결제의 약 93%의 거래가 자신들의 네트워크 내에서 이루어지며, 약 7%만이 전통적인 SWIFT를 통해 진행된다. 그들은 반세기 동안 사용된 대리은행 시스템을 전복하지 않았고, 단지 시스템 내에서 가격을 여러 번 붙이는 중개 은행을 하나씩 자신으로 교체했을 뿐이다.

Jack은 이 일을 매우 간단하고 정확하게 설명했다: "은행이 하는 것은 자산 부채표의 사업이고, 우리는 거래 소프트웨어의 사업이다."

2.3 계좌에서 카드로, 비용 관리로

기반의 "통로"만으로는 충분하지 않다. 통로는 돈이 어떻게 흐르는지를 해결할 뿐, 고객이 왜 남아야 하는지를 해결하지 못한다.

그래서 2018년부터 제품 라인이 "계좌"로 확장되었다.

먼저 다중 통화 지갑------하나의 기업이 하나의 계좌에서 수십 가지 통화의 잔액을 보유하고 언제든지 환전할 수 있도록 한다. 이것은 용기이며, 이를 통해 다른 것들이 걸릴 수 있는 장소가 생긴다. 2020년, Visa와 협력하여 Borderless Card가 호주에서 처음 출시되었고, 기업은 모든 직원에게 다중 통화 회사 카드를 발급하며, 돈이 공중 클라우드 결제에 있으면 공중 클라우드 결제의 카드를 사용하여 지출할 수 있다. 이후 Spend 패키지가 확장되었다: 비용 관리, 청구서 지급, 경비 정산, 회사의 일상적인 돈이 어떻게 쓰이고, 어디에 쓰이며, 누가 승인하는지를 모두 같은 백엔드에 수집한다.

논리는 마치 연쇄 고리처럼 순조롭다: 계좌에 돈이 생기면, 그것을 쓰기 위한 카드가 필요하고; 카드가 사용되면, 지출을 관리할 시스템이 필요하고; 지출이 관리되면, 정산, 경비 정산, 보고서 확인이 필요하다. 고리가 하나 더 추가될수록, 고객은 더 이상 떠날 수 없다.

2.4 투자자들이 새로운 가격을 매기기 시작하다

하지만 그들이 진정으로 하고자 하는 것은 단순히 Wise, Revolut와 경쟁하는 다중 통화 은행이 아니다. 투자자들은 이 점을 먼저 이해했다. 2020년 D 라운드에서 Salesforce가 한 번 투자했다. 판매 소프트웨어를 클라우드 제국으로 만든 회사가 결제 회사에 추가 투자를 하겠다는 것은 신호이다------그들이 투자하는 것은 "또 다른 해외 지갑"이 아니라, 다른 사람들이 그 위에 세울 수 있는 기반이다.

그 해, 공중 클라우드 결제는 처음으로 자신을 "금융 서비스의 AWS"라고 불렀다: 다른 사람들이 그 위에 건물을 세울 수 있도록 하는 기반을 판매하는 역할이다.

이 라운드의 자금 조달은 쉽지 않았다. D 라운드가 성사된 시점은 팬데믹과 겹쳤고, 미국 주식 시장은 한 주에 30% 하락했으며, 회사의 수익은 갑자기 40% 감소했다------유학 비용과 여행에 의존하던 고객들이 하룻밤 사이에 사라졌다. Jack의 후에 말에 따르면, 이는 회사가 거의 죽을 뻔한 또 다른 순간이었다. 그러나 결국 자금은 2억 5천4백만 달러가 최악의 상황에서 도착했다.

"금융계의 AWS"라는 표현은 그들이 진정으로 그 건물을 세우기까지는 몇 년이 더 걸릴 것이다.

3. 금융 능력을 플랫폼에 판매하다

3.1 Stripe를 거절한 후, 플랫폼 서비스로 전환하다

"AWS"라는 건물은 먼저 숫자로 드러났다. 2021년, 공중 클라우드 결제의 수익 중 40%는 기업이 사용하는 계좌 제품에서, 60%는 API와 임베디드 금융에서 나왔다------즉, 전체 금융 능력을 패키지로 만들어 다른 플랫폼이 자사 제품에 임베드하여 판매할 수 있도록 했다. 다시 말해, 이 회사의 진정한 주 요리는 결코 "중소기업과 하나하나 계약하는 것"이 아니라, 플랫폼에 공급하는 것이다. 그 해 징둥과의 연결은 끊기지 않았고, 그것은 주축으로 성장했다.

그들이 이 단계에 도달한 것은 반은 명확하게 이해한 것이고, 반은 강요된 것이다.

2021년, 공중 클라우드 결제는 애매한 위치에 있었다. 동쪽을 바라보면, 아시아 태평양은 주 무대이며, 계좌, 카드, 해외 결제가 순조롭게 진행되고 있다. 서쪽을 바라보면, 유럽과 미국은 다른 문제이다------거기에는 Wise, Revolut, Stripe가 가득 차 있으며, 중소기업들이 하나하나 주목받고 고객 확보 비용이 터무니없이 비쌌다. 이 시장에는 1억 개 이상의 중소기업이 있으며, 듣기에는 큰 케이크 같지만, 벽이 너무 두껍고, 강제로 들어가면 하나하나 계약을 체결하는 것이 머리를 다치게 할 뿐이다.

그래서 그들은 전략을 완전히 전환했다. 1억 개의 중소기업과 하나하나 대화하는 대신, 이미 중소기업을 모아놓은 플랫폼을 찾기로 했다------"너는 누구를 서비스하느냐, 나는 금융 능력을 너의 제품에 임베드하여 너의 고객이 사용할 수 있도록 하겠다. 돈은 우리가 나누자."

이것은 새로운 발명은 아니다. 2017년 징둥에 API를 판매할 때 이 길이 열렸다. 그러나 2021년에는 "편리한 사업"에서 "주요 방향"으로 바뀌었다.

세 가지 제품 라인이 형성되었으며, 모두 최종 사용자보다는 "스스로 금융을 하고자 하는 회사"를 대상으로 하고 있다.

하나는 Global Treasury로, 계좌와 결제 능력을 패키지로 만들어 플랫폼의 사용자가 전 세계에서 돈을 받고, 저장하고, 환전하고, 결제할 수 있도록 한다.
또 하나는 Banking-as-a-Service로, 고객이 "계좌 개설, 카드 발급, 대출"과 같은 원래 은행만 할 수 있는 일을 직접 자사 제품에 임베드할 수 있게 해준다. 심지어 자신의 최종 사용자에게 신용을 부여하고, 신용을 평가하고, 자동으로 회수할 수 있다.
마지막으로 Payments for Platforms는 플랫폼과 전자상거래 시장을 위해 특별히 설계되었으며, Stripe의 유명한 Connect와 경쟁한다.

한 마디로, 공중 클라우드 결제는 더 이상 도구만 판매하지 않고, "너도 작은 은행이 될 수 있는 능력"을 판매하기 시작했다.

3.2 누가 사용하는가: SHEIN, McLaren, Deel

추상적인 공급 논리는 구체적인 고객에게 적용될 때 명확해진다.

SHEIN은 좋은 예이다. 이 중국의 해외 패스트 패션 플랫폼은 전 세계 수억 명의 소비자와 수십만 명의 판매자를 연결하고 있다. 소비자들은 각자의 통화와 각자의 결제 방식으로 주문하고, 판매자는 전 세계에 분산되어 돈을 받기를 기다린다. 중간의 환전, 청산, 결제는 혼란스럽다. 공중 클라우드 결제가 하는 일은 SHEIN이 동일한 통화로 수취하고, 동일한 통화로 결제하여 환전 손실을 줄이고, 전 세계 판매자에게 정확하게 돈을 지급하도록 하는 것이다. SHEIN의 사용자는 이 모든 회계가 누가 처리하는지 전혀 알지 못하며, 그들은 단지 결제가 매끄럽고 가격이 현지 통화라는 것만 본다.

McLaren의 이야기는 더 생생하다. 이 영국의 F1 팀은 매년 전 세계 20개 이상의 도시에서 경기를 개최하며, 각국의 호텔, 장소, 공급업체와 거래한다. 그러나 그들의 원래 결제 시스템은 단일 영국 통화 계좌만 인식하며, 해외 결제를 할 때마다 환율, 지연, SWIFT 수수료를 부담해야 했다. 공중 클라우드 결제를 도입한 후, 팀은 직접 여러 가지 핵심 통화를 보유하고 언제 어디서나 빠르게 환전할 수 있게 되었다. 한 경주 팀의 물류 장부가 이렇게 결제 회사의 네트워크에 연결되었다.

Brex, Rippling, TikTok, Canva도 목록에 있다. 그들은 모두 "중소기업"이 아니며, 공중 클라우드 결제 네트워크 위에서 고객을 서비스하는 플랫폼이다. 공중 클라우드 결제는 전면에 나서서 거래 수수료를 벌지 않고, 뒤에서 플랫폼이 운영되는 기반으로 수익을 얻고 있다.

그러나 대고객에 대한 베팅은 또 다른 면이 있다. 공중 클라우드 결제는 초기에 한 번 거의 실패할 뻔했다: 마스터카드와 텐센트는 두 개의 주요 고객이 되어야 했고, "거대한 거래량을 약속했으며, 우리는 그들을 위해 전체 제품을 구축했다. 그러나 출시할 때 그들이 약속한 것의 1%도 제공하지 않았다." 큰 고객을 위해 전체 제품을 베팅하는 것은, 상대방이 약속을 어기면 베팅이 공중에 떠버리는 것이다. 플랫폼의 백엔드로서 이 사업이 깊어질수록, 이러한 의존도를 조심스럽게 분산시켜야 한다.

3.3 겨울철의 평평한 자금 조달

이야기가 여기까지 오면, 그렇게 순조롭지 않은 부분을 삽입해야 한다.

2022년, 전 세계의 돈이 갑자기 비싸졌다. 미국 주식 시장이 급락하고, 금리가 상승하며, 벤처 캐피탈이 주머니를 닫고, 평가 신화가 하나씩 무너졌다. 공중 클라우드 결제도 충돌했다------그들은 또 한 번 자금을 조달해야 했지만, 이번 라운드는 특히 어려웠다.

Jack은 매우 솔직하게 말했다: "작년에는 1억 달러를 조달하는 데 2주가 걸렸고, 올해는 4개월이 걸렸다."

마지막 자금이 들어왔을 때, 가치는 55억 달러로, 1년 전과 같았다. 평평한 자금 조달. 고속 성장하는 회사에게는 다소 난감한 상황이다.

하지만 진정으로 고찰할 만한 것은 난감함이 아니라, 그가 분명히 돈이 부족하지 않음에도 불구하고 자금을 조달하려 했다는 것이다------그때 계좌에는 약 6억 달러가 있었고, 다 쓰지 않았다. 그러나 그는 여전히 이 보기 좋지 않은 돈을 받아들였다.

왜일까? 그는 누구보다도 자신이 하고 있는 사업이 무엇인지 잘 알고 있었다------라이센스, 현지 청산 네트워크, 각 나라의 중량 자산 사업에 의존하는 사업이다. 이러한 사업은 평소에는 이점이 드러나지 않으며, 모두 느린 노력과 높은 비용이다; 그러나 겨울이 오면, 현금이 생명이다. 경량 자산 회사는 겨울을 나기 위해 줄일 수 있지만, 중량 자산 회사는 줄일 수 없으며, 충분한 식량을 준비하고 강하게 버텨야 한다.

이것은 또한 한 가지를 설명한다: 2023년, 공중 클라우드 결제는 거의 대규모 자금 조달이 없었지만 여전히 확장하고 있다------인수에 의존하여, 라이센스를 하나씩 구매하고 있다. 기초가 충분히 두껍다면, 1년 동안 새로운 돈 없이도 견딜 수 있다.

2024년까지, 그들은 1년 동안 1천억 달러 이상의 돈을 처리하고, 연간 수익은 5억 달러를 초과했다. 카페 옆에서 거의 죽을 뻔했던 회사가 Brex와 SHEIN의 뒤에서 보이지 않는 엔진이 되었다.

그러나 이 기초가 이 단계에 도달했을 때, 고객의 돈이 어떻게 들어오고, 어떻게 쓰이며, 어떻게 관리되는지는 거의 모두 그들이 처리했다. 남은 것은 몇 가지 작은 부분만 외부에 남아있다------여유 자금이 어떻게 이자를 발생시키는지, 구독이 어떻게 계산되는지, 오프라인에서 어떻게 수취하는지, 결산이 어떻게 이루어지는지.

4. 제품과 라이센스를 보완하다

4.1 부족한 것을 보완하다

앞으로 2~3년 동안 그들이 하는 일을 한 문장으로 요약할 수 있다: 부족한 것을 보완하다.

계좌에 있는 여유 자금이 이자를 발생시키지 않자, Yield를 출시하여 기업이 잔액을 JP모건의 머니 마켓 펀드에 투자할 수 있도록 했다------이 일을 성사시키기 위해, 그들은 또 한 장의 호주 금융 서비스 라이센스를 취득했다. 구독 사업은 매달 사용량에 따라 청구서를 발행해야 하는데, 원래는 할 수 없었으므로 샌프란시스코의 OpenPay를 인수하여 Stripe의 Billing에 대응했다; 돈이 들어오면 감사에 통과할 수 있는 장부로 정리해야 하므로, Leapfin을 인수하여 AI를 사용해 정산을 하여 "한 번의 돈 수취에서 한 번의 결산까지"의 체인을 완성했다. 온라인의 돈은 거의 다 연결되었지만, 전 세계 소매의 80%는 오프라인에서 발생하므로, 2026년에는 물리적 POS를 출시하여 Square와 Stripe Terminal과 정면으로 맞붙게 되었다------차별화는 여전히 동일하다: 이 카드 기계 뒤에는 그들의 해외 외환, 글로벌 계좌 및 카드 발급 능력이 연결되어 있으며, 온라인과 오프라인이 처음으로 동일한 장부에 들어갔다.

각각의 부족한 부분을 보완할 때마다 논리는 동일하다: 고객의 돈이 이미 그들에게 있으므로, 하나의环节을 더 추가하면 고객은 더 이상 떠날 수 없다.

4.2 이 회사는 지금到底是什么

여기까지 보완하면, 이 회사의 모습을 그릴 수 있다.

10년 전, 그들은 단 한 가지 일을 할 수 있었다: 돈을 저렴하게 한 나라에서 다른 나라로 송금하는 것. 오늘날, 한 기업이 등록 첫날부터 일상 운영까지, 돈과 관련된 거의 모든 행동을 그들이 처리할 수 있다------수십 가지 통화를 보유할 수 있는 글로벌 계좌를 개설하고, 180개 이상의 국가에서 돈을 수취하고, 200개 이상의 국가에 지급하며; 모든 직원에게 다중 통화 회사 카드를 발급하고, 지출, 경비 정산, 정산을 관리하는 백엔드를 갖춘다; 여유 자금을 이자 발생시키고, 온라인 수취, 오프라인 카드 결제, 구독 청구, 월말 결산을 통해 감사 수준의 보고서를 생성한다. 그들은 이 전체를 패키지로 만들어 API로 제공하여 다른 플랫폼이 임베드하여 스스로 작은 은행이 될 수 있도록 한다.

웹사이트에서는 이들이 다섯 가지로 분류된다: 비즈니스 계좌, 소비 지출, 수취, 청구서, 플랫폼 API. 하지만 본질적으로 한 마디로 요약할 수 있다------그들은 더 이상 "송금 통로"가 아니라, 기업 재무의 운영 시스템이다. 송금은 이 시스템의 가장 초기이자 가장 눈에 띄지 않는 하나의 입구일 뿐이다.

4.3 수익을 통해 각국에 진출하다

제품을 보완하는 동시에, 공중 클라우드 결제는 지도를 보완하고 있다. 그들의 확장 방법은 매우 고정되어 있다: 어떤 시장이 규제가 엄격하고 라이센스가 어렵게 취득된다면, 현지 라이센스를 보유한 회사를 인수하여 라이센스와 사람을 함께 구매하고, 자신의 제품을 연결한다.

이 전략에서 가장 주목할 만한 것은 중국이다. 2023년 3월, 공중 클라우드 결제는 광저우의 Business通网络科技를 인수하여 중국의 제3자 결제 라이센스를 취득했다------PayPal 이후, 중국에서 이 라이센스를 보유한 두 번째 외국 회사가 되었다. 외국 자본 결제에 대해 매우 엄격한 시장에서, 이 라이센스의 무게는 전문가가 보기에도 분명하다.

Jack은 라이센스를 구매하는 대가가 얼마나 큰지에 대해 이야기한 적이 있다: "홍콩에서는 일반적으로 새로운 라이센스를 발급하지 않으며, 우리는 그 라이센스를 위해 한 회사를 1억 홍콩 달러 이상 지불했고, 그 후 3년이 걸려야 통제권 변경 승인을 받았다. 호주에서는 네 개의 서로 다른 규제 기관의 감독을 받는다."

1억 홍콩 달러, 3년의 승인, 단지 한 장의 라이센스를 위해. 이것이 이 회사의 방어선의 실제 비용이다------느리고, 비싸고, 힘들지만, 사들인 것은 다른 사람들이 3년 내에 따라잡을 수 없는 것이다.

같은 각본이 멕시코, 한국, 인도네시아, 베트남, 브라질, 일본에서 반복된다. Jack은 매번 라이센스를 취득할 때마다 이를 "중대한 승리"라고 부른다.

5. 스테이블코인을 비판한 사람이 블록체인 회사에 투자하다

5.1 해외 자금 풀 vs 스테이블코인

2025년 6월, Jack Zhang은 X에서 두 개의 게시물을 연달아 올리며 스테이블코인을 비판했다.

그의 의도는 매우 직접적이다: 투자자들은 항상 그에게 스테이블코인이 외환 비용을 줄일 수 있는지 물어본다. 그러나 만약 당신이 달러를 유로로 송금한다면, 수취인은 결국 은행 계좌에 있는 유로를 받아야 하므로, 스테이블코인을 유로로 환전하는 비용은 전통적인 은행 간 외환 시장보다 더 높다. 그는 도대체 어디에서 절약할 수 있는지 도무지 이해할 수 없다. 그는 가장 강력한 말을 던졌다------우리는 자금을 이동하는 비용이 0.01% 미만이며, 실시간으로 도착한다. 무료보다 더 저렴할 수 없고, 실시간보다 더 빠를 수 없다.

그는 또한 암호화폐에 대해 많은 생각을 했지만, 15년 동안 그것이 실제로 유용하다는 것을 보지 못했다고 말했다. 그가 유일하게 인정할 수 있는 사용 사례는 Stripe가 인수한 Bridge------라틴 아메리카와 아프리카를 위한 스테이블코인 지갑으로, 달러를 받을 수 없는 사람들에게 달러를 제공하는 것이다. 그러나 그의 관점에서 그것은 더 많은 규제 회피에 가깝고, 혁신이라고 할 수 없다.

암호화폐 업계는 발칵 뒤집혔다. Dragonfly의 투자자가 비꼬고, 업계의 의견 리더들이 줄줄이 반박했다. 그러나 그들이 비난한 "라이센스를 지키고 있는 구 금융"은 절반은 맞는 말이었다------공중 클라우드 결제의 방어선은 각국의 라이센스와 글로벌 자금 풀로, 스테이블코인이 진정으로 성장하려면 자연스럽게 그 모델과 충돌하게 된다.

5.2 피할 수 없는 비용

비난이 가시기도 전에, 한 달 후 공중 클라우드 결제의 웹사이트에는 22개의 채용 공고가 조용히 게시되었다.

이 직책은 새로 설립된 스테이블코인 팀에 속하며, 핵심 외환 및 유동성을 담당하는 부서 아래에 있다. 그들이 하고자 하는 일은 명확하게 적혀 있다: 고객과 내부 시스템이 스테이블코인을 구매하고, 보유하고, 송금하고, 결제할 수 있도록 하여 거의 즉각적인 결제, 체인 상의 유동성, 그리고 법정 화폐와 스테이블코인 간의 원활한 전환을 지원하는 것이다.

채용 공고에는 이 회사의 진정한 태도를 거의 드러내는 한 문장이 있다------스테이블코인을 기존의 외환 및 결제 시스템에 통합하여, 그것이 어떤 법정 화폐처럼 플랫폼에서 운영되도록 한다.

이 문장을 이해하면, 앞서의 비난전은 더 이상 미스터리가 아니다.

Jack의 비판은 스테이블코인이 피할 수 없는 치명적인 결함인 법정 화폐와의 연결 On/Off Ramp에 대한 것이다. 당신이 스테이블코인으로 달러를 상대편으로 송금하더라도, 상대편은 결국 그것을 은행 계좌에 있는 현지 법정 화폐로 환전하고, 다시 인출해야 한다. 이 과정은 전통 외환 시장보다 더 비쌀 수 있다. 그리고 "돈을 상대편으로 보내는 것"은 그가 이미 거의 무료로 처리하고 있는 부분이며, 비용을 0.01%로 줄였다. 스테이블코인이 대체하고자 하는 것은 바로 그의 방어선에서 가장 두꺼운 부분이다. 그것은 이 벽을 흔들 수 없다.

그래서 그는 비판하는 것이지, 스테이블코인을 경시하는 것이 아니다. 스테이블코인이 필요하다면, 그는 공급할 수 있지만, 자신의 청산은 여전히 더 저렴한 네트워크를 통해 진행된다.

5.3 Metal에 투자하다

1년 후, "외부에서 지켜보는 것"이라는 말은 반어적으로 변했다.

2026년 6월, 공중 클라우드 결제는 자신의 펀드인 Capital49를 사용하여 Metal이라는 블록체인 결제 네트워크에 투자하고, 그 첫 번째 디자인 파트너가 되었다. Metal이 하고자 하는 것은 토큰화된 금융을 위한 공공 블록체인으로------스테이블코인뿐만 아니라 주식, 채권, 펀드와 같은 자산이 블록체인으로 이전된 후의 청산을 수용하며, 원주율 AI 거래를 지원하고, 내장된 신원 확인 및 권한 부여를 제공하는 것이다.

주의할 점은, 이것이 "송금 수수료를 절감하는 것"과는 전혀 다른 문제라는 것이다. Metal이 목표로 하는 것은 결제이지, 송금이 아니다.

전통적인 세계에서 주식을 구매하려면 T+2가 지나야 실제로 양도되며, 해외 증권 거래는 수탁은행, 청산소, 결제은행을 거쳐야 하며, 각국, 각 시스템마다 각기 다른 장부를 기록한다; 그러나 블록체인에서는 다른 이야기이다------하나의 통합된 장부에서 실시간으로 거래가 완료되며, 중간 기관이 여러 번 전달할 필요가 없다.

Jack을 끌어당긴 것은 바로 이러한 세대 간의 감각이다: 스테이블코인이 움직이려는 "해외 송금"은 그가 이미 거의 무료로 처리하고 있지만, 토큰화된 청산은 전혀 새로운 자리로, 금융 자산이 어떻게 청산되고 인도되는지를 다시 작성해야 하며, 그 테이블 위에는 오늘날 아무도 안정적으로 앉아 있지 않다. 그는 올라가지 않을 수 없다.

Metal의 공동 창립자 중 한 명인 Loong Wang도 멜버른 출신으로, 유명한 크로스 체인 프로토콜의 창립자였다. 그는 Metal이 Jack을 만나고 토큰화된 금융 인프라에 대해 대화하기 시작한 반년 전부터 시작되었다고 말했다. 두 명의 멜버른 사람은 10년 전 커피를 위한 해외 송금으로 경쟁했지만, 10년 후에는 금융 전체를 블록체인으로 옮기는 방법에 대해 이야기하고 있다.

2026년 3월, 공중 클라우드 결제 공식 블로그의 입장도 부드러워져 스테이블코인을 "최신의 가장 흥미로운 혁신"이라고 부르며, 그것이 거의 즉각적인 결제, 더 낮은 비용, 그리고 전통적인 철도에서 커버되지 않는 경로에 대한 접근을 가져온다고 인정했다. "15년 동안 이해하지 못했던 것"에서 "가장 흥미로운 혁신"으로의 변화는 바로 이 한 해의 차이점이다.

1년 전, Jack은 물었다: 스테이블코인은 도대체 어떤 용도가 있는가. 1년 후 그가 제시한 답변은 "나는 스테이블코인을 믿는다"가 아니라, 그것을 우회하여 직접 그 뒤에 있는 더 큰 것에 베팅한 것이다------금융이 블록체인으로 옮겨진 후, 누가 새로운 청산 층을 만들 것인가.

6. 10년의 기초, AI 대리 경제에 베팅하다

자본 시장의 모든 서사는 AI에 집중되고 있으며, Circle, Stripe와 마찬가지로 Airwallex도 피할 수 없다. 그러나 자세히 살펴보면 Airwallex는 실제적이다.

6.1 그 주, 세 가지 일

처음 그 주로 돌아가 보자. 세 가지 일이 겹쳤다: 3억 2천만 달러 H 라운드 자금 조달이 완료되고, 가치는 110억 달러에 달하며, Metal에 투자하고, T:0과 Airi라는 두 개의 AI 신제품을 발표했다. 블록체인 관련 사항은 앞서 언급했으니, 여기서는 다른 두 가지를 살펴보자------돈과 돈 뒤에 있는 사람들.

주도 투자자는 기존 투자자 Addition으로, 반년 전 G 라운드를 주도하여 가치를 80억에서 110억으로 끌어올렸다. 더 주목할 만한 것은 같은 테이블에 있는 몇몇 이름들이다: Katie Haun의 암호화폐 펀드, 아메리칸 익스프레스의 전투 투자, 그리고 개인 투자 중개업체인 Robinhood.

1년 전까지 암호화폐를 비판하던 회사가 최신 라운드에서 암호화폐 VC, 카드 네트워크, 중개업체를 같은 주주 명단에 모았다. 이들은 평소 각자 사업을 하던 사람들이지만, 이번에는 같은 대상을 놓고 베팅했다------그들이 베팅하는 것은 공중 클라우드 결제가 앞으로 몇 년 동안 더 빠르게 돈을 옮길 수 있을지에 대한 것이 아니라, 그것이 변하고 있는 것이다.

6.2 T:0과 Airi

두 개의 AI 제품은 두 가지 방향에 대응한다.

하나는 T:0으로, "자율 재무"를 다룬다------한 회사가 설립된 제로 데이부터 자동으로 회계, 예측, 세금 신고, 규정 준수, 보고서를 관리한다. Jack이 그 제품의定位은 창립자가 CFO를 고용하지 않고도 감사 수준의 장부를 받을 수 있도록 하는 것이다. 현재는 소규모로 테스트 중이다.

다른 하나는 Airi로, "대리 소비"를 다룬다------한 번의 클릭으로 결제를 대신 해주는 지갑으로, 앞으로는 AI가 대신 돈을 지불할 수 있는 인프라로 발전할 예정이다: 대신 지불하지만, 한도, 권한, 경계가 있다. 초기 테스트에서, 이 한 번의 클릭 결제는 상인의 결제 전환율을 최대 14%까지 높였다.

이 두 제품은 무에서 발생한 것이 아니다. 반년 전 G 라운드에서 공중 클라우드 결제는 이미 AI 대리와 AI 채용 확대를 예고했다. 그들의 엔지니어 팀은 매일 AI 대리를 사용하여 100개 이상의 코드 제출을 안전하게 병합하고 있다. AI 이 라인은 두 번의 자금 조달의 주요 선이었으며, H 라운드에 임시로 붙여진 레이블이 아니다.

6.3 기초의 양면

Jack은 H 라운드 날에 큰 말을 했다: "10년 전, 우리는 대리 경제가 어떤 모습일지 몰랐지만, 우리는 그것을 위한 기초를 다졌다. 우리가 10년 동안 구축한 라이센스, 현지 네트워크 접속 및 청산 철도는 바로 그것이 필요로 하는 인프라이다."

주도 투자자인 Addition의 Lee Fixel은 이 말을 더 명확하게 했다: AI가 경쟁 구도를 재편할 때, 승자는 진정한 금융 인프라 위에 세워진 회사가 될 것이다.

이 말은 핵심을 찌른다. AI든, 블록체인 청산이든, 오늘날 누구나 멋진 PPT를 만들 수 있다. 그러나 T:0이 자동으로 세금을 신고하려면 각국의 라이센스가 필요하다; Airi가 대리 결제를 하려면 청산 철도가 필요하다. 멋진 서사의 신뢰성은 바로 앞서의 아홉 번의 자금 조달로 쌓아올린, 전혀 멋지지 않은 라이센스와 네트워크에서 온다.

그러나 같은 벽은 이 회사의 가장 큰 짐이기도 하다.

이 회사의 중국 유전자는 지난 2년 동안 문제로 변해가고 있다. 2025년 말, 실리콘밸리의 유명한 투자자가 공개적으로 그 회사를 "미국의 민감한 데이터에 접근하는 중국의 뒷문"이라고 비난했으며, 이후 미국 의원이 법무부에 조사를 요청하는 서한을 보냈다. 회사는 부인하면서도 새로운 자금 조달 라운드에서 중국 대주주를 희석하고, 샌프란시스코를 두 번째 본부로 삼고, 규제 고위직을 보완하고 있다; 호주의 자금 세탁 방지 규제도 그들에게 감사를 시작했다. 라이센스가 쌓일수록, 대응해야 할 규제와 감시가 많아진다------전 세계의 현지 네트워크를 자신의 체내에 연결하는 것은 전 세계의 문제를 함께 끌어들이는 것을 의미한다. 기초가 얼마나 두껍든, 짐은 얼마나 무겁든, 이 두 가지는 동일한 것이다.