Kimi K3가 왔습니다. 이것이 미국 주식의 “DeepSeek 2.0” 순간이 될까요?

지난 금요일, 미국 주식 시장의 저장 칩 섹터가 다시 집단적으로 하락했습니다.

표면적으로는, 이는 지난 2주 동안 칩 주식의 지속적인 조정의 연속일 뿐입니다. 그러나 깊은 곳에서는, 중국에서 온 새로운 변수가 전체 시장을 뒤흔들고 있습니다. 그것은 7월 17일에 월의 어두운 면(Moonshot AI)이 발표한 Kimi K3입니다.

이 오픈 소스 대모델은 28조 개의 매개변수를 가지고 있으며, 전 세계 코드 평가 순위인 CodeArena에서 1위를 차지했습니다. 이는 Anthropic의 Claude Fable 5를 직접 초월한 것입니다. 시장을 더욱 불안하게 만드는 것은 그 비용입니다: 단일 작업 추론 비용은 단 0.94달러로, Claude Opus 4.8의 절반도 안 되며, 기본적으로 OpenAI의 GPT-5.6 Sol과 비슷합니다.

규모가 더 크고, 코드 능력이 더 강하며, 추론 비용이 더 저렴한 이 조합, 익숙하게 들리나요?

이에 대해, 모건 스탠리는 이를 "DeepSeek 2.0 시점"이라고 직접 라벨을 붙였습니다.

1. DeepSeek 1.0의 상처 기억: 칩 주식과 비트코인이 피를 흘리다

"DeepSeek 2.0"이라는 다섯 글자가 월가를 밤새 불안하게 만든 이유를 이해하려면, 2025년 3월과 4월에 무슨 일이 있었는지 되돌아봐야 합니다.

작년, DeepSeek는 극히 낮은 훈련 비용으로 GPT-4 수준에 가까운 성능을 달성했습니다. 이 소식이 전해지자, 시장은 AI 칩의 높은 평가에 대한 집단적인 공포에 빠졌습니다:

• 엔비디아 주가는 약 $135의 고점에서 $85 근처로 폭락하며, 하락폭이 거의 40%에 달했습니다.

• 비트코인은 약 $11만 달러의 역사적 고점에서 $7.5만 달러 근처로 떨어졌습니다.

논리의 연결 고리는 간단합니다: 만약 중국 기업이 더 적은 칩과 더 낮은 비용으로 최고 모델을 훈련할 수 있다면, 미국의 클라우드 공급업체와 기술 대기업들은 여전히 GPU와 HBM을 미친 듯이 구매해야 할까요? AI 인프라의 군비 경쟁은 처음부터 과도하게 가격이 책정된 거품이었나요?

당시 시장은 명확한 답을 제시했습니다------폭락.

이제 Kimi K3는 "세계 최대 오픈 소스 모델 + 더 낮은 추론 비용"이라는 라벨을 달고 등장했습니다. 매개변수 규모는 당시 DeepSeek보다 훨씬 더 과장되었습니다. 공포 심리가 한 번 활성화되면, 칩 섹터의 매도 압력이 빠르게 확산됩니다.

2. SemiAnalysis의 반대 해석: K3는 GPU 수요를 없애는 것이 아니라 확대한다

하지만 이야기는 또 다른 면이 있습니다.

반도체 연구 기관 SemiAnalysis는 최근 전혀 다른 추론 프레임워크를 제시했습니다. 그들의 핵심 주장은: K3의 방대한 매개변수 규모와 추론 아키텍처는 고급 AI 하드웨어에 대한 수요를 약화시키지 않을 뿐만 아니라, 오히려 엔비디아 및 그 공급망의 또 다른 장기 수요 엔진이 될 수 있다는 것입니다.

세부적으로 살펴보면, SemiAnalysis의 판단은 다음 몇 가지 핵심 사실에 기반합니다:

첫째, 모델이 "너무 크다"는 점에서 오히려 하드웨어가 더 필요합니다.

K3의 매개변수 규모는 28조를 초과하며, 모델 가중치만으로도 1.5TB 이상의 HBM(고대역폭 메모리) 공간을 차지해야 합니다. 현재 단일 엔비디아 최고 GPU의 HBM 용량은 전체 모델을 장착하기에 부족합니다. 상대적으로 제한된 사용자 동시 접속 상황에서도, KV 캐시는 여전히 많은 양이 CPU DDR5 메모리 및 NVMe 저장 장치로 오프로드되어야 합니다------HBM 공간은 여유가 없을 뿐만 아니라, 오히려 부족합니다.

둘째, 추론 배포는 하드웨어 규모에 대해 극히 높은 요구를 제기합니다.

월의 어두운 면은 K3가 효율적인 추론 배포를 달성하기 위해 최소 64개의 고급 칩으로 구성된 대규모 확장 영역 아키텍처가 필요하다고 밝혔습니다. 이러한 수준의 클러스터 규모는 엔비디아 GB200/GB300 NVL72와 같은 랙급 AI 시스템의 설계 개념과 매우 잘 맞아떨어집니다. 다시 말해, K3는 고급 하드웨어를 "대체"하는 것이 아니라, 다음 세대 고급 하드웨어의 사용 장면을 "정의"하고 있습니다.

셋째, "선형 주의가 GPU 수요를 약화시킨다"는 오해입니다.

시장에는 이전에 널리 퍼진 견해가 있었습니다: 더 효율적인 주의 메커니즘(예: 선형 주의)은 더 적은 계산량을 의미하며, 이는 GPU 수요 감소로 이어진다고 합니다. SemiAnalysis는 이 논리에 근본적인 편향이 있다고 생각합니다. 실제 영향은 정반대일 수 있습니다------더 효율적인 모델 아키텍처는 단일 추론 비용을 낮추어 AI 애플리케이션의 실현 장벽을 크게 낮추고, 더 많은 기업, 더 많은 장면, 더 대규모의 AI 배포 수요를 촉진합니다.

거시적 관점에서 보면: 모델 효율성 향상 → 단위 비용 감소 → AI 애플리케이션 폭발 → 총 수요는 감소하지 않고 오히려 증가합니다. 이는 반도체 산업 역사에서 반복적으로 발생한 시나리오입니다------매번 "효율 혁명"은 결국 더 대규모의 하드웨어 투자 물결을 가져왔습니다.

3. 시장은 무엇을 거래하고 있는가? 두려움 vs. 이성의 줄다리기

현재 시장은 극도로 분열된 상태에 있습니다.

하락론자의 논리는 매우 직관적입니다: Kimi K3는 중국 AI 기업이 저비용, 고효율 경로에서의 돌파 능력을 다시 한번 증명했습니다. 만약 이러한 추세가 지속된다면, AI 기업들은 결국 그들의 자본 지출(capex) 계획을 재검토할 것입니다. AI 칩의 "수요 초과" 서사는 "충분하면 된다"는 서사로 대체될 수 있습니다.

상승론자의 반박도 마찬가지로 강력합니다: K3는 DeepSeek의 축소판이 아니라 확대판입니다------너무 커서 고급 하드웨어 클러스터가 전혀 작동할 수 없습니다. SemiAnalysis의 연구에 따르면, HBM은 과잉이 아니라 오히려 더 부족할 수 있습니다. 게다가 AI 애플리케이션이 비용 감소로 인해 대규모로 보급된다면, 총 수요는 기하급수적으로 증가할 것입니다.

양측 모두 일리가 있습니다. 그리고 이것이 바로 시장이 가장 고통스러운 순간입니다------두 가지 완전히 반대되는 논리가 모두 확고한 데이터 지원을 받을 수 있을 때, 가격은 기본면을 가격 책정하는 것이 아니라 감정을 가격 책정하게 됩니다.

4. 분열된 시장에 직면하여, 단일 방향에 베팅할 필요는 없다

이러한 고도로 불확실한 환경에서 가장 어려운 것은 방향을 판단하는 것이 아니라, 잘못된 방향에 노출된 비용을 통제하는 것입니다.

상승론자는 칩 주식의 조정을 "잘못된 처벌"이라고 말하고, 하락론자는 AI 칩의 슈퍼 사이클이 이미 정점에 도달했다고 주장합니다. 두 가지 견해 모두 데이터로 뒷받침되며, 유명 기관의 지지를 받고 있습니다. 일반 투자자에게는 이러한 정보의 안개 속에서 한 방향에 베팅하기보다는 다른 사고 방식을 채택하는 것이 좋습니다------어떤 방향으로 발전하든지 간에 완전히 무너지는 일이 없도록 보장하는 것입니다.

BIT 플랫폼의 옵션 기능이 이번 주에 공식 출시되며, 이러한 "불확실성 거래"를 위한 몇 가지 핵심 도구를 제공합니다:

① 칩 정주식 보유 + 풋 옵션 매수(Protective Put)

만약 당신이 엔비디아, 마이크론 또는 SK 하이닉스를 대량 보유하고 있지만 K3 사건이 추가 조정을 초래할까 걱정된다면, 해당 주식의 풋 옵션을 매수할 수 있습니다. 주가가 계속 하락하면, 옵션의 수익이 정주식의 손실을 보전할 수 있습니다; 반등이 발생하면, 당신은 행사권을 포기하고 최대 손실은 옵션의 프리미엄에 불과합니다.

② 단일 방향으로 콜 옵션 매수(Long Call)

만약 당신이 SemiAnalysis의 "잘못된 처벌" 논리에 동의하고, 감정적 매도 후 칩 주식이 기본면으로 돌아올 것이라고 생각한다면, 콜 옵션을 직접 매수할 수 있습니다. 정주식보다 훨씬 낮은 자금으로 반등 방향에 베팅하며, 최대 손실은 프리미엄으로 제한됩니다.

③ 단일 방향으로 풋 옵션 매수(Long Put)

만약 당신이 "DeepSeek 2.0"의 줄거리가 완전히 재현될 것이라고 생각하고, 칩 주식이 추가 하락할 여지가 있다고 판단한다면, 풋 옵션을 매수하여 직접 공매도할 수 있습니다. 증권 대여나 마진 콜이 필요 없으며, 최대 손실은 옵션 비용입니다.

④ 양 방향 동시에 매수(Long Straddle)

만약 당신이 칩 주식이 움직일 것이라고 확신하지만, 상승인지 하락인지 확실하지 않다면, 콜 옵션과 풋 옵션을 동시에 매수할 수 있습니다. 주가의 변동 폭이 충분히 크다면, 어느 한 방향의 수익이 두 옵션의 비용을 초과할 수 있습니다.

5. 마지막에

Kimi K3의 출시는 AI 칩 투자를 중요한 기로에 놓이게 했습니다. 이는 "DeepSeek 2.0"의 시작인가, 아니면 "수요가 재정의되는" 전주곡인가? 이 질문의 답은 시간이 지나야 완전히 드러날 수 있습니다.

하지만 답이 밝혀지기 전까지 투자자가 할 수 있는 가장 가치 있는 일은, 최종적으로 누가 옳은지를 추측하는 것이 아니라, 자신의 판단 실수에 대한 퇴로를 준비하는 것입니다.

BIT 옵션은 엔비디아, 마이크론, SK 하이닉스 등 핵심 칩 자산을 포함합니다. 당신이 상승세를 보든 하락세를 보든, 당신의 견해를 표현할 수 있는 도구가 있습니다------동시에 최악의 경우 손실을 당신이 감당할 수 있는 범위로 제한합니다.

방향이 불확실한 시장에서, 선택권을 가진 사람이 주도권을 가집니다.

위험 경고: 본 문서에 포함된 시장, 평가 계산 및 제품 설명은 참고용일 뿐이며, 투자 조언을 구성하지 않습니다. 미국 주식 및 그 파생상품 거래는 시장 변동성, 레버리지 및 유동성 위험이 존재합니다; 증권 대여 공매도는 무한 손실 위험에 직면할 수 있습니다; 옵션 거래는 프리미엄 전액 손실 가능성이 있습니다; 과거 성과는 미래 수익을 보장하지 않습니다. 투자자는 자신의 위험 감내 능력에 따라 신중하게 결정하고, 필요시 전문 투자 상담가에게 상담하십시오.