25세 “AI 주식신”, 기술주 폭등 전야에 쓰러지다

저자｜谢瑞瑞，腾讯科技

7월 30일, 미국 주식 시장에서 거의 드라마틱한 반전이 발생했다. 전날 집단적으로 하락하던 기술주들이 갑자기 방향을 틀고 급등했다: 나스닥 지수는 2.8% 상승했고, 마이크로소프트는 하루 만에 15.51% 급등하여 2008년 이후 최대 단일일 상승폭을 기록했다.

기술주가 폭등하기 하루 전, 월스트리트에서 "신 주식 신"으로 여겨졌던 전 OpenAI 연구원 레오폴드 아셴브레너(Leopold Aschenbrenner)는 막대한 손실을 보고 시장을 떠났다.

두 달 전, 아셴브레너가 설립한 Situational Awareness 펀드는 시장에서 거의 "신화"처럼 추앙받았다. 보도에 따르면, 그 관리 규모는 한때 450억 달러로 불어났고, AI와 대형 기술주에 집중 투자했다.

그로부터 10일도 채 지나지 않아, 시장의 방향이 급변했다.

먼저 알파벳과 테슬라가 재무 보고서에서 자유 현금 흐름이 부정적이라는 소식을 전했고, 이어 "일곱 대기업" 지수가 하루 만에 4.8% 하락하며, 일곱 개 회사의 시가총액이 약 7970억 달러 증발했다; 그 직후 메타의 2분기 자유 현금 흐름이 91% 급감하여 7.84억 달러에 불과했다; 성채 증권은 연구 보고서에서 연준이 예상치 못하게 금리를 인상할 가능성을 공개적으로 언급하며 시장 정서가 더욱 악화되었다.

장기 금리가 급등하고, AI 자본 지출이 통제 불능 상태에 빠지며, 기술 대기업의 현금 흐름이 악화되고, 높은 레버리지 집중 보유가 겹쳤다. 시장 소식에 따르면, 아셴브레너는 대부분의 공개 시장 주식 포트폴리오를 성채 투자 회사(성채 증권의 자매 회사)에 매각했다.

월스트리트의 "AI 주식 신"은 압박을 견디지 못하고 새벽 전에 무너졌다.

01 "경제학 신동", 네 배 레버리지에 베팅하다

아셴브레너가 설립한 Situational Awareness 자산을 인수한 성채 투자 회사는 억만장자 켄 그리핀(Ken Griffin)이 설립한 세계 최대 헤지펀드 중 하나이다.

아셴브레너는 올해 25세로, 독일에서 태어났다. 그는 15세에 콜롬비아 대학교에 입학했고, 19세에 우수 졸업생 대표로 졸업하여 경제학자 타일러 카우언(Tyler Cowen)에게 "경제학 신동"으로 불렸다.

2024년, 아셴브레너는 OpenAI에서 "내부 정보의 부적절한 공개"로 해고되었다. 퇴직 후, 그는 같은 해 6월 165페이지 분량의 논문 《Situational Awareness: The Decade Ahead》를 발표했으며, 이 논문은 실리콘밸리에서 널리 퍼져 그의 향후 자금 조달의 기초가 되었다.

이 "동풍"을 타고 아셴브레너는 2024년 9월 Situational Awareness를 설립했으며, 초기 자금은 불과 수억 달러였다.

아셴브레너의 펀드 전략은 매우 집중적이었다: AI 하드웨어 및 인프라에 롱 포지션을 취하고, 전통 소프트웨어에 숏 포지션을 취했다.

규제 문서에 따르면, 2026년 1분기 말 기준으로 그의 최대 보유 종목에는 Nebius, 샌디스크, 마이크론 및 CoreWeave가 포함되며, 또한 Bloom Energy, SK 하이닉스, 오라클 및 AMD에 집중 투자하고, Adobe와 같은 소프트웨어 회사에 숏 포지션을 취하고 있다.

Situational Awareness 펀드는 2026년 3월 31일 기준 주요 공개 시장 주식 보유 현황. 출처: FactSet

Situational Awareness는 차입을 통해 수익을 확대하며, 레버리지가 한때 네 배에 달했다. 개인 시장에서는 Anthropic, 칩 스타트업 MatX 및 데이터 센터 기업 Fluidstack의 지분을 보유하고 있다.

2025년 말 기준, 이 펀드는 약 8명의 직원만을 두고 있으며, 그 중 투자 전문가는 4명에 불과하다.

02 주식 신의 전설, 10일의 "종말"

전환점은 7월 10일에 나타났다.

이날, SK 하이닉스의 미국 예탁증서가 나스닥에 공식 상장되었고, 발행가는 149달러로 설정되어 약 265억 달러를 모금하며 외국 기업의 미국 최대 규모의 IPO가 되었다. Situational Awareness는 이번 상장의 주요 투자자 중 하나였다.

상장 첫날, SK 하이닉스 예탁증서는 개장 시 170달러로 약 14% 급등했다. 그러나 좋은 시기는 오래가지 않았다. 이후 AI 하드웨어 주식이 전체적으로 조정을 받기 시작했다.

7월 10일부터 20일 사이, Situational Awareness의 롱 포지션과 숏 포지션 모두 압박을 받았다.

롱 포지션 측에서는 SK 하이닉스, 샌디스크, Bloom Energy, Nebius 등의 핵심 보유 종목이 지속적으로 하락하며, 이들 주식은 한 달 내에 평균 30% 이상 폭락했다; 숏 포지션 측에서는 숏 포지션을 취한 Adobe 등의 소프트웨어 주식이 반등하며, "하드웨어 롱, 소프트웨어 숏" 전략의 양측 모두 손실을 입었다.

7월 24일, 아셴브레너는 투자자에게 편지를 보내 그의 펀드가 "시장 변동성에서 벗어나지 못했다"며, 특히 아시아 시장에서의 상황을 언급했지만, 이번 매도를 2025년 초 이후 가장 매력적인 매수 기회 중 하나로 언급하며 고객에게 8월 1일부터 새로운 자금을 투자할 것을 초대했다. 그러나 블룸버그 보도에 따르면, 이 요청은 그가 기대한 자금 약속으로 이어지지 않았다.

단 3일 후, 성채 증권 측은 연준이 예상치 못하게 금리를 인상할 가능성을 공개적으로 언급하며 시장 정서가 더욱 악화되었다. 7월 29일, 미국 은행, 골드만삭스 및 JP모건 등 주요 중개업체들이 마진 콜을 시작했다.

7월 30일, Situational Awareness는 공식적으로 폭락했다.

정보에 따르면, 성채 투자 회사는 이 펀드가 차입 자금으로 조달한 공개 시장 주식 포트폴리오를 인수했으며, 고객 자금으로 투자된 나머지 부분은 보유되었다. 거래가 완료된 후, Situational Awareness 펀드의 총 자산은 7월 초 약 450억 달러의 정점에서 약 100억 달러로 급감했다.

극적으로도, 이 폭락은 아셴브레너가 이번 주말 결혼식을 올리는 시점과 일치했으며, 그의 약혼자 아비탈 발위트(Avital Balwit)는 Anthropic의 CEO 다리오 아모디(Dario Amodei)의 비서실장이다.

03 대기업의 현금 흐름 부족과 자본 지출의 위기

Situational Awareness의 폭락은 AI 거래 뒤에 있는 더 큰 서사적 전환에서 비롯되었다: 한때 "요새 같은" 현금 흐름으로 유명했던 기술 대기업들이 집단적으로 현금을 데이터 센터와 컴퓨팅 인프라에 소모하고 있다.

지난 몇 년 동안, 시장은 기술 대기업들에게 높은 평가를 주었고, 그 중요한 전제는 이들이 성장할 수 있을 뿐만 아니라 지속적으로 막대한 자유 현금 흐름을 생성할 수 있다는 것이었다. 그러나 최신 재무 보고서는 이 전제가 약해지고 있음을 보여준다:

알파벳의 2분기 매출은 1198억 달러로, 전년 대비 24% 증가했다; 구글 클라우드 매출은 248억 달러로, 전년 대비 82% 증가했으며, 클라우드 사업 운영 이익률은 20.7%에서 35.6%로 상승했다. 그러나 같은 기간 자본 지출은 449억 달러에 달해, 분기 자유 현금 흐름이 -59억 달러로 전환되었다.

알파벳의 최고 재무 책임자 아나트 아쉬켄나지(Anat Ashkenazi)는 전화 회의에서 AI 투자 심화에 따라 자유 현금 흐름이 "계속 압박을 받을 것"이라고 밝혔다.

메타도 유사한 문제를 겪고 있다. 2분기 회사의 매출은 608억 달러로, 전년 대비 28% 증가했으며, 광고 수익은 여전히 증가하고 있지만, 비용과 지출은 전년 대비 55% 급증했으며, 자본 지출은 310.8억 달러에 달하고 자유 현금 흐름은 7.84억 달러로 전년 대비 91% 감소했다. 회사 경영진은 2026년부터 2027년까지의 컴퓨팅 용량 확장이 여전히 우선 사항이라고 명확히 밝혔다.

아마존의 2분기 AWS 매출은 422억 달러로, 전년 대비 37% 증가하며 18분기 이래 가장 빠른 성장률을 기록했다; 그러나 회사는 동시에 연간 자본 지출 예상치를 2200억 달러로 상향 조정했으며, 지난 12개월 동안 자유 현금 흐름은 전년 동기 182억 달러의 순유입에서 76억 달러의 순유출로 전환되었다.

몇몇 "슈퍼 자본 지출자"의 연간 지침을 합산하면: 알파벳 2050억 달러, 아마존 2200억 달러, 마이크로소프트 1900억 달러, 메타 1450억 달러로, 총 약 7600억 달러에 달한다.

투자가 언제 수익을 낼 수 있을까? 마호니 자산 관리의 CEO 켄 마호니(Ken Mahoney)가 말했듯이, "진짜 문제는 현재의 지출 규모에 있으며, 아무도 투자 수익률이 정확히 얼마나 되는지 알지 못한다."

04 최대 판매자가 퇴장했지만, AI 거래는 아직 정리되지 않았다

7월 30일의 기술주 반등은 "최대 판매자가 퇴장한" 후 시장 정서의 해방이었다.

오룰크는 투자자들이 잠재적인 판매자가 이미 퇴장했다는 것을 알게 되면, 저가 매수자들이 몰려들 것이라고 지적했다. CNBC의 평론가 짐 크래머(Jim Cramer)는 Situational Awareness의 청산을 "정리 사건"으로 언급하며, 이것이 AI 거래의 안정을 돕는다고 보았다.

그러나 이 폭락의 성격에 대해서는 업계의 의견이 일치하지 않는다.

투자 회사 Compound의 관리 파트너 마이클 뎀프시(Michael Dempsey)는 게시물에서 Situational Awareness의 "선견지명이 믿을 수 없을 정도로 인상적"이라고 언급했지만, 공개 시장 경험이 있는 누구라도 이것이 "단일 베팅"이며, 위험 관리에 실수가 있었다고 지적할 수 있다고 말했다.

전 블룸버그 칼럼니스트 팀 컬판(Tim Culpan)은 이것이 "지혜와 똑똑함의 차이를 보여준다"고 언급하며, 투자 논점이 장기적으로 올바르더라도 레버리지 포지션이 시장이 급락할 때 대응할 수 있는 완충 여지를 없애버린다고 말했다.

투자자 마틴 슈크렐리(Martin Shkreli)는 더 직설적으로 레버리지 수준이 거기에 있으며, 다른 결말이 없다고 말했다.

Situational Awareness는 고립된 사례가 아니다. 골드만삭스의 주요 중개업체 데이터에 따르면, 아시아 기본면 롱숏 펀드는 7월 평균 18.6% 하락했다; 모건 스탠리의 주요 중개업체 보고서는 주식형 헤지펀드가 상대적으로 균등한 규모로 롱 포지션과 숏 포지션을 동시에 청산하고 있으며, 디레버리징은 아직 끝나지 않았다고 밝혔다.

시장이 긴급히 답해야 할 질문은: 클라우드 수익이 지속적으로 실현되는 동시에 자유 현금 흐름이 지속적으로 부정적인 포트폴리오가 얼마나 오래 유지될 수 있을지, 그리고 얼마나 많은 기관이 동일한 주식에 유사한 높은 레버리지 집중 포지션을 구축했는지이다.