2026 온체인 RWA 중간 보고서: 토큰화된 주식 시가총액이 1년 만에 두 배로 증가했지만 90%의 권리는 공허하다

원문 제목：2026년 중반 체인 상의 실제 자산 현황

원문 저자：insights4vc

원문 편집：심조 TechFlow

심조 안내: 체인 상의 토큰화 자산 규모는 숫자적으로 인상적이지만, 그 뒤에는 근본적인 모순이 숨겨져 있다------자유롭게 유통될 수 있는 제품은 종종 실제 소유권이 없고, 실제 법적 효력이 있는 제품은 유동성이 부족하다. 이 보고서는 구체적인 데이터를 통해 이 "189억 달러 시장"이 과연 얼마나 진정한 자산인지 분석하며, 체인 상의 증권을 고려하는 모든 투자자에게 필독해야 할 각성제이다.

주식 시장은 체인으로 옮겨지지 않았다. 실제로 나타난 것은 증권을 배포하고 소유권 주장을 기록하며 블록체인 기반 시스템을 통해 거래 결제를 완료하는 보다 신뢰할 수 있는 인프라 계층이다.

RWA.xyz의 데이터에 따르면, 분산형 토큰화 주식의 가치는 2026년 3월 9.51억 달러에서 7월 18.9억 달러로 거의 두 배로 증가했다. 그러나 이 성장은 주로 몇몇 제품과 플랫폼에서 비롯되었다.

가장 두드러진 발전은 규제된 시장 인프라에서 나타났으며, 특히 나스닥의 동일 CUSIP 결제 모델과 DTC 프로그램의 상업화 출시가 주효했다. 유동성, 투자자 분포 및 독립적인 체인 상의 가격 발견 메커니즘은 여전히 매우 제한적이다. 토큰화된 국채는 더 강한 제품 시장 적합성을 지속적으로 보여주고 있으며, 주식 ETF는 개별 주식보다 규모화가 더 용이할 수 있다.

따라서 이 시장은 법적 기반이 가장 확고한 제품은 유동성과 배포 능력이 가장 약하고, 거래가 가장 활발한 포장 제품은 소유권 권리가 가장 약한 분열된 "2.5층" 시스템으로 이해하는 것이 가장 좋다.

이 보고서는 insights4vc의 2026년 3월 분석 "체인 상의 실제 자산 현황"의 업데이트로, 발표 이후 발생한 실질적인 변화를 중점적으로 살펴본다.

체인 상의 실제 자산 현황

3월 이후, 어떤 실질적인 변화가 있었나

3월 보고서는 두 가지 자산 유형을 구분했다: 블록체인에 기록된 자산과 외부 지갑으로 전송할 수 있는 자산. 이 구분은 지금도 여전히 중요하다. RWA.xyz의 프레임워크 하에서 "대표 자산"(represented asset)은 발행자 또는 플랫폼의 환경에 남아 있으며; "분산 자산"(distributed asset)은 외부로 전송할 수 있지만, 전송은 여전히 승인된 지갑이나 화이트리스트 지갑으로 제한될 수 있다.

하지만 단순한 전송 가능성만으로는 제품의 성숙도를 판단하기에 부족하다.

3월 이후, 오프쇼어 제품은 크로스 체인 유동성과 분산 시장에서의 사용이 더욱 편리해졌다. Ondo는 이더리움, BNB 체인 및 솔라나로 확장되어 분산형 라우팅을 도입하고 일부 제품에 지속적인 발행 및 상환 기능을 추가했다. xStocks도 배포 채널과 담보 통합을 확대했다.

동시에 규제된 미국 인프라는 또 다른 길로 나아갔다: 초점은 제한 없는 이동성이 아니라 법적 확실성, 통제된 지갑, 규정 준수된 수탁, 전송 대리 기록 및 DTC와의 통합이다.

그림: 2019--2026년 각종 RWA 자산 시가총액 변동(토큰화된 주식, 국채 등 포함)

이 두 가지 경로는 서로 다른 문제를 해결한다: 오프쇼어 포장 제품은 접근성과 조합성을 향상시키고; 규제된 인프라는 토큰과 법적 소유권 주장 간의 연결을 강화한다.

"표준 주식"(canonical share)은 발행자가 승인한 기본 증권 형태로, 공식 소유권 시스템에서 그 양도가 인정된다. 이는 단순히 주식 가격이나 성과를 추적하는 제3자 도구와 본질적으로 다르다.

현재 어떤 제품도 규모 면에서 이 네 가지 요소를 동시에 실현할 수 없다: 표준 소유권, 광범위한 지갑 배포, 기관 유동성, 그리고 독립적인 체인 상의 가격 발견.

그림: 체인 상의 실제 자산 통계 총표(7월 28일 기준, 총 약 367.8억 달러, 미국 국채 비율 43.95%)

더 거시적인 RWA 총량 데이터도 신중하게 해석해야 한다. RWA.xyz의 7월 29일 보고서 데이터에 따르면: 분산 가치 368.1억 달러, 대표 가치 2182.7억 달러. 표면적으로 대표 가치는 1243.3억 달러 감소했지만, 이는 자금 유출이나 상환 물결로 해석되어서는 안 된다. 두 관측 날짜 사이에 대량의 데이터 세트가 추가, 삭제, 재분류 또는 재평가되었다.

이 숫자는 특정 시점에서 해당 플랫폼 방법론이 포괄하는 권리 가치를 설명하며, 투자자 자금의 흐름을 측정하는 지표가 아니다.

토큰화된 주식 시리즈는 더 많은 참고 가치를 제공한다. 왜냐하면 동일한 "브리지 토큰 가치" 방법론이 두 기간에 적용될 수 있기 때문이다. 그럼에도 불구하고 보고서의 98.5% 증가폭은 신규 발행, 가격 상승 및 분류 조정 세 부분으로 명확하게 분해될 수 없다.

FGRS는 유용한 예를 제공한다. Figure는 주당 32달러로 437.5만 주의 블록체인 주식을 발행하여 자금을 조달했지만, 이후 보고된 가치는 시장 가격에 따라 변동했다. 각 제품의 일일 발행, 소각 및 순자산 가치 데이터가 없다면 전체 시장의 순 발행량을 신뢰성 있게 재구성할 수 없다.

왜 188억 달러의 헤드라인 숫자가 오해를 불러일으키는가

RWA.xyz는 "브리지 토큰 가치"를 사용하여 토큰화된 주식을 측정하며, 계산 방식은: 브리지 유통 공급량에 순자산 가치를 곱하는 것이다.

유통 공급량은 금고 보유 또는 사전 발행 재고로 식별된 잔액을 포함하지 않는다. 브리지 숫자는 또한 알려진 브리지 계약에 잠금된 토큰을 제외하여, 한 네트워크에서 잠금되고 다른 네트워크에서 발행될 때 자산이 중복 계산되는 것을 방지한다.

이는 분산 가치를 측정하는 유효한 지표이지만, 자유 유통 주식과는 다르다. 자유 유통 주식은 제한된 포지션, 전략적 포지션 및 집중 보유 포지션을 제외한 후, 실제로 공개 거래가 가능한 부분의 증권을 의미한다.

데이터의 시간 노드도 중요하다. 제공된 자산 수준 내보내기 데이터에 따르면, 7월 27일의 분산 총 가치는 18.879억 달러로, 대시보드에 표시된 약 18.88억 달러와 일치한다. 7월 29일 각 플랫폼과 네트워크의 스냅샷 총합은 약 18.72억 달러이다.

두 값의 차이는 1580만 달러로, 비율은 0.84%이며, 두 관측 날짜 사이의 가격 및 토큰 공급량 변화와 일치한다. 따라서 본 보고서의 구체적인 도구의 성장 계산은 7월 27일의 데이터를 사용하고, 플랫폼 및 네트워크 시장 점유율은 7월 29일의 스냅샷을 사용하며, 두 데이터 세트는 동일한 계산에서 혼합되지 않는다.

그림: 토큰화된 주식 세부사항(10개 표적, 발행 플랫폼 및 네트워크별 분류, FGRS 최고 약 1.91억 달러)

세 가지 명명된 도구는 약 절반의 증가분을 기여했다: SECZ는 상장 후 1.69억 달러를 증가시켰고, FGRS는 1.629억 달러, STRCx는 1.266억 달러를 증가시켰다. 세 가지 합계는 4.586억 달러로, 총 증가분 9.368억 달러의 49%를 차지한다. 롱테일 제품은 총 1.505억 달러를 추가 기여하여 증가분의 16.1%를 차지한다.

이 숫자는 분산 가치의 변화를 반영하며, 투자자의 청약 금액이 아니다.

SECZ는 동시에 대표 주식 수와 Securitize 뉴욕 증권 거래소 주가의 영향을 받는다. FGRS는 발행, 전환 활동 및 시장 가격 변동을 종합적으로 반영한다. STRCx는 Strategy 변동 금리가 우선주와 연결된 증권의 유통 공급량과 가치에 따라 달라진다.

위의 세 가지 증가를 "토큰화된 주식 자금 유입"으로 통칭하면, 경제적으로 전혀 다른 몇 가지 사건을 하나의 단일하고 오해의 소지가 있는 숫자로 합칠 수 있다.

집중도는 플랫폼 수준에서 더욱 뚜렷하다. 7월 29일의 스냅샷에서 Ondo와 xStocks는 분산 가치의 72.7%를 차지했다. Securitize를 추가하면 상위 세 플랫폼의 점유율은 85.1%로 증가한다.

그림: RWA.xyz 플랫폼 순위------Ondo(45.21%), xStocks(27.51%), Securitize(12.40%)가 상위 세 개

크로스 블록체인 네트워크의 분포는 더 분산되어 있지만, 이는 기본적인 공동 의존성을 없애지 않는다. 이더리움은 36.2%의 가치 점유율로 선두를 달리고 있으며, 그 뒤를 솔라나(19.6%)와 BNB 체인(15.8%)이 잇고 있다. Provenance와 Avalanche는 각각 Figure와 Securitize에 의해 주로 구동된다.

다른 네트워크에서 발행된 제품은 여전히 동일한 포장 발행자, 중개인, 수탁자, 증권 대리인 또는 기준 가격 제공자에 의존할 수 있다.

그림: RWA.xyz 네트워크 순위------이더리움(36.24%), 솔라나(19.63%), BNB 체인(15.82%)가 상위 세 개

이 시장은 폭넓게 확장되었지만, 법적 측면에서는 여전히 통일되지 않았다. 여러 토큰이 동시에 애플 주식이나 S&P 500 ETF를 참조할 수 있지만, 각각은 독립적인 법적 부채로, 서로 다른 사법 관할권의 제약을 받으며, 서로 다른 중개 기관에 의존한다.

브리지 조정은 동일한 토큰이 서로 다른 네트워크에서 중복 계산되는 것을 방지할 수 있지만, 그것은------또는 그래야만 한다------유사 자산을 참조하더라도 실질적으로 다른 법적 권리를 제공하는 제품들을 통합할 수 없다.