나스닥은 하루 23시간 거래되며, 누가 그 사업을 빼앗고 있는가?

저자：华尔街见闻

아시아 시간대에서 가장 활발한 것은 기술주가 아니라 미국 시장 ETF입니다.

2026년 12월 6일, 나스닥은 매일 23시간, 주 5일 주식 거래를 시작할 계획입니다. SEC는 나스닥 23/5 거래 규칙 변경을 승인했지만, 공식 출시는 SIP 등 시장 기반 시설 준비 및 관련 규칙 시행에 따라 달라집니다.

새로운 야간 거래는 미국 동부 시간으로 오후 9시부터 다음 날 오전 4시까지 진행됩니다. 12월에는 겨울 시간제로, 이에 따라 베이징 시간으로 오전 10시부터 오후 5시까지입니다. 아시아 투자자들은 낮 시간에 직접 미국 주식을 거래할 수 있습니다.

이 개혁은 단순히 거래 시간을 연장하는 것처럼 보입니다. 그 뒤에는 주문 쟁탈전이 있습니다. 나스닥은 야간 거래 플랫폼, 증권사 내부 거래 시스템 및 다른 거래소로부터 거래를 되찾으려 합니다. 또한, 전 세계 투자자들이 어떤 시간대에서 중요한 사건이 발생한 후, 가장 먼저 미국 시장에서 거래를 완료하도록 하고 싶어합니다.

단기적으로 나스닥은 ATS 야간 거래 플랫폼, 증권사 내부 거래 시스템 및 다른 거래소의 주문을 쟁탈하고; 중기적으로는 ETF와 대형 기술주의 야간 가격 발견을 쟁탈하며; 장기적으로는 아시아 낮 시간의 글로벌 자산 가격 책정 진입을 쟁탈하고 있습니다.

나스닥의 거래 시간 연장은 미국 투자자들이 밤새 주식 거래를 하게 하려는 것이 아닙니다. 아시아 투자자들의 낮 시간을 미국 주식 거래 시간으로 바꾸려는 것입니다.

아시아 낮, 미국 주식 야간 거래가 되다

미국 주식의 핵심 거래 시간은 단 6시간 반입니다. 장전 및 장후 거래는 이미 존재합니다. 나스닥의 새로운 배치는 미국 동부 시간으로 오후 9시부터 다음 날 오전 4시까지의 공백을 메우고 있습니다. 매일 1시간의 유지보수 시간만 남겨두고 있습니다.

주: 나스닥 23시간 거래의 베이징 시간대 분포

이 추가된 시간은 아시아 주요 시장의 낮 시간을 정확히 덮습니다. 중국, 일본, 한국 투자자들은 깊은 밤까지 기다릴 필요가 없습니다. 연준 정책, 지정학적 갈등 또는 기업 뉴스가 발생한 후, 아시아 자금도 뉴욕 시장 개장까지 기다릴 필요가 없습니다.

아시아 시간대, 투자자들은 도대체 무엇을 사고 있나

나스닥은 미국의 야간 거래 데이터 한 세트를 발표한 적이 있습니다. 통계 구간은 2025년 1월부터 6월까지입니다. 이러한 거래는 주로 아시아 시간대에 발생하며, 데이터는 투자자의 국적을 식별할 수 없고 모든 거래를 아시아 자금으로 간주할 수 없습니다. 이는 아시아 시간대의 거래 선호도와 도구 선택을 관찰하는 데 더 적합합니다.

미국 시장에는 약 11300개의 거래 코드가 있습니다. 야간 거래에서는 단 1403개만 거래가 발생했습니다. 매일 거래액이 1만 달러를 초과하는 것은 644개에 불과합니다. 상위 15개 품목이 야간 거래 총액의 약 53%를 차지하며, 나스닥은 이를 55%에 가깝다고 요약합니다. 그 중 12개는 ETF이고, 단 3개는 개별 주식입니다. 이는 야간 거래가 전체 시장 유동성의 이동이 아니라 소수의 거시적 위험 도구와 대형 자산의 집중 거래임을 나타냅니다.

SPY, IVV, VOO는 모두 S&P 500 ETF로, 합계로 야간 거래의 25.6%를 차지합니다. QQQ는 4.5%를 차지합니다. QQQ의 3배 롱인 TQQQ와 3배 숏인 SQQQ는 합계로 2.9%를 차지합니다.

가장 활발한 세 개의 개별 주식은 테슬라, 엔비디아, 알리바바로, 합계로 12.7%를 차지합니다. 다른 활발한 품목으로는 금, 인도 주식, 국제 주식 및 회사채 ETF가 있습니다. 주: 데이터는 2026년 1-6월

아시아 시간대의 투자자들은 먼저 미국 시장에서 거래하고, 그 다음에야 미국 회사를 거래합니다. 야간 거래의 주인공은 회사 연구가 아니라 위험 관리입니다.

나스닥이 먼저 쟁탈하는 것은 주문

SPY, IVV, VOO 및 알리바바는 나스닥 상장 품목이 아닙니다. 그럼에도 불구하고 나스닥에서 거래될 수 있습니다. 이 사실은 23시간 거래가 먼저 상장 기업을 쟁탈하는 것이 아니라 거래 주문을 쟁탈하는 것임을 보여줍니다.

미국 거래소가 문을 닫은 후, 주문은 사라지지 않습니다. 이들은 Blue Ocean과 같은 야간 플랫폼, 증권사 내부 시스템 및 다른 거래 장소로 흘러갑니다. 뉴욕 증권 거래소와 Cboe도 더 긴 거래를 추진하고 있습니다. 런던 증권 거래소는 ETF부터 새로운 지연 거래 플랫폼을 구축할 준비를 하고 있습니다. 지지자들의 주장은 이러한 주문을 규제된 거래소로 되돌리면 거래 투명성, 가격 가시성 및 시장 모니터링 능력을 향상시킬 수 있다는 것입니다.

거래소의 수익은 수수료에서만 오는 것이 아닙니다. 주문은 시장 수익을 가져오고, 시장 조성자를 유치하며, 시장 참조 가격을 형성합니다. 누가 먼저 주문을 확보하느냐에 따라 누가 더 빨리 정보를 가격에 반영할 수 있습니다.

더 긴 거래 시간은 미국 시장이 해외 기업에 대한 매력을 강화할 것입니다. 이 효과는 주문 경쟁 다음에 위치합니다. 기업이 상장지를 선택할 때는 여전히 평가, 유동성, 투자자 구조 및 규제 비용을 비교해야 합니다.

나스닥은 먼저 주문을 쟁탈하고, 그 다음 가격을 쟁탈합니다. 가격을 장악한 후에야 더 많은 기업을 유치할 수 있습니다.

누가 23시간 거래의 비용을 부담할 것인가

거래소가 연장하는 것은 단순히 중개 시스템이 아닙니다. 전체 금융 기반 시설이 연장 운영되어야 합니다.

거래소는 지속적으로 시장 정보를 제공하고 거래를 모니터링해야 합니다. 증권사는 고객 서비스, 규제 및 위험 관리를 배치해야 합니다. 시장 조성자는 가격 제시를 연장하고 더 많은 자본을 차지해야 합니다. 청산 기관, 은행, 데이터 제공업체 및 기술 서비스 제공업체도 동시에 작업해야 합니다. 시스템 유지보수 시간이 압축되면 사이버 보안 위험이 증가합니다.

기존의 장전 및 장후 거래는 이미 일부 비용을 부담하고 있습니다. 추가된 야간 거래는 여전히 인력, 시스템, 자본 및 규제 지출을 증가시킬 것입니다. 문제는 대부분의 주식의 야간 거래가 매우 저조하다는 것입니다. 많은 기관이 소수의 ETF와 대형 기술주를 위해 전체 서비스를 유지해야 합니다.

비용은 결국 투자자에게 돌아옵니다. 이는 반드시 야간 거래 수수료로 나타나지 않을 수 있습니다. 매매 가격 차이가 확대될 수 있습니다. 자금 조달 비용이 증가할 수 있습니다. 증권사는 시장가 주문 및 거래 품목을 제한할 것입니다. 시장 조성자도 자금 차지 및 헤지 위험을 가격에 반영할 것입니다.

거래소가 연장하는 것은 시간이고, 투자자가 부담하는 것은 가격 차이입니다. 거래 시간은 무료 공공 서비스가 아니며, 거래량에 따라 비용을 지불해야 하는 금융 상품입니다.

가격이 더 빨리 나타난다고 해서 가격이 더 정확한 것은 아니다

23시간 거래는 시장 반응 속도를 높였습니다. 이는 자동으로 유동성을 창출하지는 않습니다.

야간 참여자는 적고, 시장 깊이가 부족합니다. 주식, 선물 및 옵션의 거래 시간도 완전히 동기화되어 있지 않습니다. 시장 조성자가 주식을 매도한 후, 즉시 다른 도구를 사용하여 헤지를 완료할 수 없을 수도 있습니다. 가격 제시는 더 보수적이며, 가격 차이는 더 커질 것입니다.

중요한 뉴스가 발생한 후, 야간 거래는 신속하게 가격을 형성합니다. 이 가격은 새로운 정보를 반영할 수도 있고, 소량의 주문에 의해 촉발된 결과일 수도 있습니다. 주요 거래 시간대가 열리면 더 많은 기관이 진입하고, 야간 거래 가격은 종종 재검증이 필요합니다.

투자자는 언제든지 거래할 자유를 얻었고, 언제든지 실수할 자유도 얻었습니다. 야간 거래는 갑작스러운 위험을 줄이는 데 더 적합하며, 단기 가격을 추구하는 데는 적합하지 않습니다. 제한 가격 주문이 시장가 주문보다 중요합니다. 유동성이 회복되기를 기다리는 것이 때로는 즉시 행동하는 것보다 더 저렴할 수 있습니다.

23시간 거래는 "팔 수 있는가"라는 문제를 해결했지만, "어떤 가격에 팔아야 하는가"라는 문제는 해결하지 못했습니다.

미국이 수출하는 것은 자본뿐만 아니라 가격이다

ETF는 야간 거래의 주체를 차지하며, 더 깊은 변화를 드러냅니다. 전 세계 투자자들은 미국 시장에서 미국 주식을 거래할 수 있을 뿐만 아니라, 금, 인도 주식, 글로벌 채권 및 다른 국가의 시장 위험도 거래할 수 있습니다. 이러한 자산은 반드시 미국에 속하지 않습니다. 거래와 가격 책정은 점점 더 미국에 집중되고 있습니다. 중요한 사건이 발생한 후, 전 세계 자금은 먼저 미국 ETF를 통해 포지션을 조정합니다. 본토 시장이 아직 개장하지 않았을 때, 미국 시장은 이미 참조 가격을 형성하고 있습니다.

이것은 아시아 시장에 질문을 남깁니다. 인도 주식이 미국 ETF를 통해 거래될 때, 누가 인도 자산의 국제 가격을 결정하고 있습니까? 중국 기술주가 홍콩과 미국에서 동시에 거래될 때, 어떤 시장이 더 빨리 글로벌 기대를 반영합니까? 아시아 시장이 개장한 후, 독립적으로 가격을 책정하는 것인지, 아니면 미국 시장이 이미 제시한 답을 수정하는 것인지요?

미국이 수출하는 것은 자본뿐만 아니라 가격입니다.

홍콩 증권거래소는 나스닥을 복제해야 하는가

홍콩 증권거래소는 거래 시간 연장을 연구해왔습니다. 현물 시장에서는 오전 9시에 개장하고 점심 시간을 없애는 방안이 논의되었습니다. 현재의 초점은 여전히 파생상품 야간 거래 연장입니다. 홍콩 주식은 단기적으로 제한된 지연 및 품목 시범을 더 적합하게 하며, 23시간 현물 거래를 직접 복제하는 것이 아닙니다.

홍콩 주식 통은 가장 큰 제약입니다. 남향 자금은 홍콩 주식 거래의 중요한 비율을 차지합니다. 홍콩 증권거래소가 단독으로 야간 거래를 개방하면, 본토 자금은 동시 참여할 수 없습니다. 거래는 두 개의 시장으로 나뉘어질 수 있습니다. 금융 기관의 운영 비용은 반드시 증가할 것이며, 새로운 주문은 보장되지 않습니다. 더 현실적인 경로는 파생상품 야간 거래, ETF, 소수의 대형 이중 상장 주식 및 인민폐 거래 결제 편의성을 중심으로 증량하는 것입니다.

홍콩의 진정한 장점은 영업 시간이 아닙니다. 홍콩은 전 세계 투자자가 다른 시장에서 직접 얻을 수 없는 중국 인터넷, 소비, 제약 및 인공지능 기업을 보유하고 있습니다. 홍콩 증권거래소의 더 중요한 작업은 양질의 자산 공급을 늘리고, 상호 연결을 확대하며, 인민폐 거래 및 결제를 완벽하게 하는 것입니다.

나스닥은 전 세계 주문을 미국 시장으로 가져옵니다. 홍콩 증권거래소는 중국 자산을 전 세계 투자자에게 제공합니다. 두 곳은 가격 책정 권리를 쟁탈하지만, 경로는 다릅니다.

결론: 누가 더 오랫동안 문을 열어두는가가 아니다

23시간 거래는 표면적으로 거래 제도 변화입니다. 그 뒤에는 거래 플랫폼, 금융 중개 및 주요 자본 시장이 전 세계 주문을 쟁탈하는 것입니다.

거래 시간은 단지 확대기입니다. 글로벌 수요가 있다면, 시간을 연장하는 것이 거래를 증가시키고 가격 책정 권리를 확대할 수 있습니다. 충분한 수요가 없다면, 시간을 연장하는 것은 비용을 증가시키고 유동성을 분산시킬 뿐입니다.

전 세계 투자자가 지속적으로 거래할 가치가 있는 자산이 없다면, 영업 시간을 연장하는 것은 단지 저조한 거래를 연장할 뿐입니다. 거래소가 진정으로 쟁탈하는 것은 누가 더 오랫동안 문을 열어두는가가 아니라, 누가 다음 글로벌 가격을 정의하는가입니다.