워시의 최신 연설: 우리가 처한 시대

저자: 재무연구소

한국 시간으로 금요일 저녁 10시, 연방준비제도 의장 케빈 워시가 잭슨홀 연례 회의에 참석하여 "우리가 처한 시대"라는 제목의 연설을 발표했습니다.

전반적으로 워시는 이번 잭슨홀 연설에서 비교적 뚜렷한 신중한 매파 신호를 발신했습니다. 그는 미국 경제와 노동 시장이 여전히 탄력성을 가지고 있으며, 현재의 금융 환경은 명백한 제약을 가지고 있다고 보기는 어렵고, 인플레이션은 여전히 연방준비제도의 2% 목표를 상당히 초과하고 있다고 생각하기 때문에 물가 문제는 계속해서 통화 정책의 주요 관심사가 되어야 한다고 강조했습니다.

연방준비제도 의장은 연설 중에 다음과 같이 강조했습니다: "내 기준은: 우리는 자신감을 가져야 하며, 잠재적 인플레이션이 명확하게 그리고 충분히 빠른 속도로 우리의 목표에 접근하고 있다는 것입니다. 그렇지 않다면, 우리는 여전히 해야 할 일이 있습니다."

워시는 또한 여름의 CPI와 PCE 물가 데이터가 예상보다 좋았지만, "그것들이 잠재적 인플레이션 추세가 의미 있는 개선을 보였다고 생각하게 하지는 않았다"고 말했습니다.

그는 외부에서 그가 "전망 지침을 제공하지 않겠다"는 비판에 대해 이 기회를 통해 전례 없는 심도 있는 설명을 했습니다.

워시는 위기 시기에 전망 지침이 필요하다고 생각하지만, 정상 시기에는 분명히 약화되어야 한다고 주장했습니다. 그는 시장에 미래 금리 경로를 조기에 암시하거나 거의 약속하는 것은 표면적으로 투명성을 높이지만, 실제로는 새로운 오해를 초래할 수 있다고 경고했습니다: 한편으로는 연방준비제도가 경제 변화에 따라 유연하게 결정할 수 있는 공간을 제한하고, 다른 한편으로는 시장이 "연방준비제도를 추측"하는 거래에 과도하게 집중하게 만들 수 있습니다.

그는 특히 이러한 상황에서 발생할 수 있는 "거울의 방 문제"를 경계했습니다. 시장이 연방준비제도의 지침에 따라 가격을 책정하고, 연방준비제도는 다시 시장 가격을 참고하여 판단하게 되면, 결국 양측 모두 새로운 경제 변화를 간과할 가능성이 높아진다고 지적했습니다.

따라서 워시는 정기적인 전망 지침을 지지하지 않으며, 기계적인 정책 "반응 함수"를 제시하는 것을 원하지 않았습니다. 그는 사전 약속을 줄이고 시장이 스스로 판단하도록 하며, 연방준비제도가 실시간 데이터, 추세 및 더 견고한 정책 규칙에 따라 매번 실제로 결정이 필요할 때 충분한 자유도를 유지하는 것을 선호합니다.

한국 시간으로 22시 45분, 워시의 연설이 끝난 후, CME "연방준비제도 관찰" 도구는 연방준비제도의 9월 금리 인상 예상 확률을 60%에 가깝게 높였다, 어제 이 수치는 35%에 불과했습니다. 현물 금은 단기적으로 50달러 하락하여 최신 가격은 온스당 약 4550달러로 떨어졌습니다.

(출처: TradingView)

다음은 워시의 연설 전문 번역입니다 (연설문 출처는 연방준비제도 공식 웹사이트이며, 인공지능 지원 번역입니다).

《우리가 처한 시대》

연방준비제도 의장 케빈·워시

2026년 8월 28일

와이오밍주 잭슨홀에서 열린 경제 정책 세미나 "금융 혁신: 지불 및 정책에 대한 영향"에서 연설. 이 세미나는 캔자스시티 연방준비은행이 주최했습니다.

여러분 감사합니다. 다시 이곳에 오게 되어 매우 기쁩니다. 이렇게 많은 친숙한 얼굴들을 보게 되어 기쁩니다. 저는 이번 주말을 기대하고 있었습니다------여기보다 더 적합한 곳이 있을까요, 제가 연방준비제도 의장으로서의 100일을 기념하기에?

이곳의 따뜻하고 세심한 환대에 대해, 참석한 모든 분들은 캔자스시티 연방준비은행 의장 제프 슈미트와 그의 동료들에게 감사해야 합니다. 제프, 여러분 모두에게 감사드립니다.

제프와 다른 회의 조직자들은 오늘 늦게 몇 가지 여가 활동도 준비했습니다. 선택할 때 매우 신중해야 한다고 제안합니다.

제가 몇 년 전 알게 된 것처럼, 잭슨홀 주변의 산책로에서는 두 가지 완전히 다른 하이킹을 경험할 수 있습니다. 저는 전 연방준비제도 부의장 돈 코언과 함께 하이킹을 했던 경험을 두 단어로 요약할 수 있습니다: 저는 살아남았습니다 (I survived). 철의 의지로 버틴 마라톤식 "죽음의 행군"은 제가 돈에게서 이전에 전혀 준비하지 못했던 또 다른 면을 보게 했습니다.

또 다른 하이킹은------저는 그것을 제 오래된 동료이자 전 연방준비제도 의장 벤 버냉키와 연결짓겠습니다. 벤과 함께 걷는 것은 훨씬 여유롭고, 록펠러 보호구역의 구불구불한 오솔길을 따라 편안하게 산책하는 것입니다.

그래서 출발하기 전에, 자신의 건강 상태를 점검하고, 스스로에게 물어보세요: "오늘은 코언의 날인가, 아니면 버냉키의 날인가?"

이 모임의 가장 멋진 점은 우리 모두가 생각을 비우고, 우리가 처한 세계와 시대를 더 명확하게 생각할 수 있도록 도와준다는 것입니다. 저에게는 이곳이 적합한 장소이며, 여러분이 적합한 청중입니다. 우리가 가장 중요한 사상에 대해 진정으로 깊이 탐구할 수 있도록 합시다.

"혁신"은 이번 회의의 주제입니다. 저는 대중과 시장이 집단 지혜를 통해 연방준비제도의 정책 실행 방식의 혁신이 우리가 완전 고용을 달성하는 동시에 가격 안정을 이루는 데 도움이 될 것이라는 것을 인식하고 있다고 믿습니다.

오늘 오전 연설의 내용을 간단히 소개하겠습니다. 이것을 개요라고 부르거나……하이킹 경로 지도라고 부르거나……그러나 절대 "전망 지침"이라고 부르지 마세요.

먼저, 저는 연방준비제도가 현재 연구하고 있는 몇 가지 장기 문제에 대해 이야기할 것입니다. 여기에는 최신의 범용 기술인 인공지능(AI)과 그것이 경제를 어디로 이끌 수 있는지에 대한 내용이 포함됩니다.

그 다음, 저는 전망 지침이라는 정책 관행과 중앙은행과 금융 시장 간의 상호작용에 대해 이야기할 것입니다.

이어, 저는 통화 정책 실행을 안내해야 할 핵심 원칙 몇 가지를 소개할 것입니다.

마지막으로, 저는 현재 경제 상황에 대한 제 판단에 대해 이야기할 것입니다.

미래의 정책 환경 준비하기

변하지 않는 티턴 산맥의 경치를 배경으로, 우리는 여기에서 정적이지 않은 경제의 그림을 살펴보고 있습니다.

불과 얼마 전------2008년 위기 발생 직전과 그 이후 10년 동안------경제학자와 정책 입안자들은 "장기 정체"와 "글로벌 저축 과잉"에 대해 이야기하고 있었습니다. 그 당시 널리 받아들여진 관점은 매력적인 투자 기회가 충분히 존재하지 않기 때문에 과잉 자본이 오랫동안, 오랫동안 외부에 방치될 것이라는 것이었습니다. 모든 좋은 것들은 이미 발명되었습니다. 따라서 경제 성장률은 저조하고 느릴 것이라는 것이었습니다.

그러나 시대는 확실히 변했습니다. 우리는 역사적 전환점에 도달했습니다.

가장 뚜렷한 예로, 인공지능------80년의 역사를 가진 이 용어는 이제 최신 기술 물결을 지칭하는 데 사용되고 있습니다------그 발전 속도는 몇 년 전 가장 열렬한 지지자들이 예측한 것보다도 더 빠릅니다.

경제가 훨씬 더 높은 성장을 이룰 잠재력이 상승하고 있습니다. 규모가 계속 확장되는 자본이 AI 관련 인프라에 쏟아지고 있습니다. 어떤 "슈퍼 무어의 법칙"이 나타나는 것 같습니다. 동시에, 규모의 법칙도 혁신의 방법과 속도를 변화시키고 있습니다.

자본과 노동이 결합하여 AI의 핵심인 대형 언어 모델을 창출했습니다. 사용자는 이러한 모델을 사용할 수 있는 권한을 얻기 위해 토큰을 구매합니다. 보도에 따르면, 두 개의 선도적인 AI 연구소의 토큰 연간 판매액은 이미 1000억 달러를 초과했으며, 이는 1년 전보다 500% 이상 증가한 수치입니다.

연방준비제도는 이 모든 것을 면밀히 주시하고 있습니다. 우리는 AI가 새로운 변수------심지어 새로운 생산 요소------이며, 이는 경제와 통화 정책의 실행에 영향을 미칠 것임을 인식하고 있습니다. 이는 몇 가지 중요한 연구 방향을 열어줍니다:

AI의 적용이 전체 경제의 생산성을 상당하고 지속적으로 향상시킬 것인가? 그렇다면, 언제 발생할 것인가?

토큰의 사용이 노동과 상호 보완적인가, 아니면 경쟁적인가? 차세대 AI 모델이 더 높은 자본 집약도를 요구할 것인가, 아니면 모델 자체가 결국 자본 투입이 적은 솔루션을 설계하는 데 도움을 줄 것인가?

다른 불확실한 질문은 궁극적으로 어떤 시장 구조가 형성될 것인가입니다. 자본 수익이 최종적으로 어디에 떨어질 것인지, 이 과정이 얼마나 걸릴 것인지도 불확실합니다. 초기 단계에서 경제 잉여의 얼마나 많은 부분이 희소 자산의 소유자------AI 연구소, 반도체 제조업체, 에너지 생산업체 및 클라우드 서비스 제공업체------에게 흘러갈 것인가? 시간이 지나면서 얼마나 많은 가치가 궁극적으로 기업과 소비자에게 흘러갈 것인가? 이러한 변화는 노동자에게 무엇을 의미하는가? 그리고 연방준비제도의 고용 목표에 어떤 광범위한 영향을 미칠 것인가?

마찬가지로, 우리는 현재 토큰의 균형 가격이 얼마일지 모르고 있습니다. 미래에 서로 다른 종류와 품질의 토큰이 등장하여 사람들이 최전선의 최고의 모델 사용 권한을 얻기 위해 점점 더 높은 가격을 지불할 의향이 있을까요? 구형 모델의 토큰 가격이 결국 한계 비용 수준으로 하락할까요?

우리는 "생산성과 고용 작업 그룹"을 통해 이러한 문제를 심층적으로 연구할 것입니다. 저는 최근 이 작업 그룹과 다른 네 개의 작업 그룹 책임자와 초기 소통을 했으며, 그들의 진행 상황은 고무적입니다.

하지만 분명히 해야 할 것은, 이러한 작업 그룹의 제안은 미래에 제출될 것이며, 현재 정책 환경에서 우리가 내리는 결정에 영향을 미치지 않을 것입니다. 그러나 저는 오늘 이러한 사고 투자가 미래의 정책 도전에 대해 훨씬 더 잘 준비할 수 있게 할 것이라고 믿습니다.

전망 지침 및 그 대안

이러한 작업 그룹이 작업을 진행하는 동안, 저는 기다리지 않고 연방준비제도에서 혁신을 추진하여 연방준비제도가 실제로 그 책임에 적응하도록 하고 있습니다. 예를 들어, 저는 소위 연방준비제도 의장의 "전망 지침"의 형태와 기능을 변경하기 시작했습니다. 여러분은 제가 오랫동안 미래 정책 결정을 조기에 발표하는 것에 대해 불안감을 느껴왔다는 것을 알고 있을 것입니다. 저는 다른 길을 선택하는 것을 선호합니다…… 그 이유를 설명하겠습니다.

미래 정책 결정을 투명하게 소통하는 것은 본질적으로 자연스러운 미덕이 아닙니다. 소통은 연방준비제도의 가장 중요한 책임인 통화 정책을 올바르게 수행하는 데 기여해야 합니다.

글로벌 금융 위기 동안, 저와 당시 동료들은 전망 지침을 일상적인 관행으로 정립했습니다. 그 당시에는 필수적이었고, 우리는 이 관행을 대대적으로 도입했습니다. 그러나 과거 위기가 남긴 다른 유산들과 마찬가지로, 저는 이 관행이 너무 오랫동안 지속되어 왔다고 생각합니다.

정상 시기에는 전망 지침의 역할이 제한되어야 하며, 명확한 경계가 있어야 합니다. 그렇지 않으면, 명확성을 추구하는 명목 하에 모호함을 초래할 수 있습니다. 정책 논의 과정의 과도한 공개와 미래 정책 결정에 대한 과도한 약속은 시장, 기업 및 가정을 오도할 수 있습니다. 또한 저는 정책 입안자가 경제 주기 전반에 걸쳐 금리에 대해 유사한 약속을 할 때, 실제로 우리가 결정이 필요할 때 올바른 선택을 할 자유를 제한한다고 생각합니다.

정책을 올바르게 수행하기 위해서는 금융 시장과 중앙은행 간의 관계를 올바르게 처리해야 합니다. 연방준비제도는 명확한 시장 신호를 받아야 하며, 이러한 신호는 가능한 한 필터링되지 않아야 합니다…… 시장 내부 구조…… 각 산업 자산 가격의 수준 및 변화…… 미국 국채의 가격 및 거래량…… 달러의 외환 가치…… 신용의 비용 및 가용성…… 그리고 광범위한 원자재 가격.

이러한 지표와 다른 지표들은 연방준비제도가 전체 비즈니스 주기 동안 최근 경제 활동과 인플레이션 전망을 판단하는 데 도움을 줘야 합니다. 이들은 또한 더 넓은 금융 환경의 상태…… 그리고 금융 주기에서의 위험과 불확실성을 드러내야 합니다.

동시에, 시장 참여자들도 전체 경제의 실제 정보를 추적해야 합니다. 그들은 스스로 판단을 형성해야 하며; 생산, 고용 및 인플레이션에 대한 자신의 기대를 형성해야 하며; 항상 위험에 대해 높은 경계를 유지해야 합니다.

연방준비제도는 겸손해야 하지만, 결코 순진해서는 안 됩니다. 연방준비제도는 경제와 시장에서 중요한 역할을 하며, 우리의 정책 도구는 강력한 힘을 가지고 있습니다. 우리는 단기 금리의 경로를 결정합니다. 따라서 시장 참여자들은 항상 우리가 다음에 무엇을 할지를 예측하려고 할 것입니다. 그러나 우리는 시장 참여자들이 주로 연방준비제도를 추측하여 자신의 다음 거래를 결정하는 메커니즘을 조장해서는 안 됩니다.

경제학 문헌에서는 이러한 왜곡 효과를 이미 설명했습니다: 이것이 바로 "거울의 방 문제"입니다. 만약 시장이 연방준비제도의 지침에 크게 의존하고, 연방준비제도가 다시 시장 가격에 의존한다면, 우리는 모두 새로운 변화에 대해 눈을 감을 가능성이 높아지고…… 상황이 갑자기 전환될 때 당황할 가능성이 높아지며…… 정책 결정에서 실수를 할 가능성이 높아집니다.

아이러니하게도, 시장 참여자들이 "거울의 방 문제"의 가장 큰 대가를 지불하는 사람은 아닐 수 있습니다. 가장 심각한 피해를 입는 것은 금융 자산이 없는 사람들일 가능성이 높습니다. 만약 연방준비제도가 인플레이션을 잘못 판단하고 경제를 잘못 판단한다면, 누가 가장 심각한 결과를 겪게 될까요? 금융 시장의 고액 자산가들이 아닙니다. 결국 지나치게 높은 인플레이션이나 갑자기 불안정해진 고용에 직면해야 하는 것은 열심히 일하는 일반 미국인들입니다.

그렇다면, 만약 전망 지침이 정상 시기에 적합하지 않다면, 신임 연방준비제도 의장은 적어도 명확한 반응 함수를 제공하겠다고 약속해야 할까요? 물론 그는 데이터가 명백히 과열되거나 냉각될 경우 금리가 어디로 향할지를 알려야 합니다.

저는 우리가 경제에 대한 이해가 정말로 이러한 정도로 정밀하여 기계적이고 반복 가능한 답변을 제공할 수 있기를 바랍니다------예를 들어, 어떤 단순한 함수인 타일러 규칙에 엄격히 의존할 수 있기를 바랍니다. 그러나 우리의 지식은 아직 그 정도에 이르지 않았습니다------적어도 지금은------그리고 적절한 통화 정책을 결정하는 가장 중요한 요소는 시간에 따라 변화할 것입니다.

예측을 통해 연방준비제도의 반응 함수를 보여주는 이론적인 효과는 현실보다 좋고, 실험실의 효과는 실제 운영보다 좋습니다. 저는 이 점을 주목한 유일한 사람이 아닙니다. 예를 들어, 2021년의 전망 지침은 연방준비제도가 이후 높은 인플레이션에 대응하는 정책 반응을 늦추게 했을 가능성이 높습니다.

제가 의장으로 재직하는 동안, 저와 동료들은 정책 결정을 안내할 수 있는 더 신뢰할 수 있는 모델과 더 견고한 규칙을 구축하기 위해 노력할 것입니다. 우리는 이러한 인식 기반에서 이 작업을 수행할 것입니다: 경제를 정확하게 예측하는 것은 여전히 목표일 뿐입니다. 지정학, 글로벌 공급망 및 기술이 이렇게 빠른 속도로 변화하고 있을 때, 우리가 무엇을 알 수 있고 무엇을 알 수 없는지에 대해 겸손함을 유지하는 것이 현명합니다.

같은 정신으로, 연방준비제도의 통화 정책 결정에 영향을 미칠 수 있는 모든 문제에 대해 우리는 다양한 관점을 충분히 경청해야 합니다. 우리의 목표가 최적의 결정을 내리는 것이라면, 우리는 경제에 대한 다양한 견해를 배제해서는 안 됩니다.

그렇다면, 어떻게 하면 정책을 위한 더 나은 길을 계획할 수 있을까요? 다음 연설에서 저는 적절한 통화 정책 실행 방식을 생각하는 데 저를 안내하는 핵심 원칙 몇 가지를 공유할 것입니다…… 그리고 나서 제 약속을 지켜 경제에 대한 제 판단에 대해 이야기하겠습니다.

핵심 원칙

이제 원칙에 대해 이야기하겠습니다……

첫째, 저는 우리 분야에서 사람들이 종종 어제의 뉴스를 현재 일어나고 있는 일로 오해하는 경향이 있다는 것을 주목합니다. 진정한 도전은 두 가지를 구별하는 것입니다. 다시 말해, 우리는 현실을 지속적으로 검증해야 하며, 이미 구식이거나 부정확한 데이터를 바탕으로 미래를 향한 정책을 수립하지 않도록 해야 합니다. 우리는 고립된 데이터 포인트에 의존해서는 안 됩니다. 추세가 가장 중요합니다. 연방준비제도는 결정을 내리는 기관입니다. 우리는 불확실성 속에서 선택을 해야 하므로, 우리가 의존하는 데이터는 현재 문제와 관련이 있고, 시의적절하며, 정확하고, 의사 결정에 직접적으로 사용될 수 있어야 합니다.

둘째, 연방준비제도가 행동하는 이유는 경제의 총 수요가 대체로 총 공급과 일치하도록 보장하기 위해서입니다. 그러나 우리가 직접 관찰할 수 있는 것은 경제 활동 자체뿐입니다. 공급 측에서 실제로 무슨 일이 일어나고 있는지는 우리는 결코 직접 볼 수 없으며, 추론할 수밖에 없습니다. 따라서 현재 및 미래의 총 공급과 총 수요 간의 균형 상태에 대한 평가는 본질적으로 정확하지 않습니다.

셋째, 이 점은 어떤 오해도 불러일으켜서는 안 됩니다: 개인 소비 지출(PCE) 가격 지수로 측정한 연방준비제도의 2% 가격 안정 목표는 확고하고 고정된 목표입니다. 이 목표에 대한 또 다른 측면도 명확히 해야 합니다: 가격 안정은 자동으로 이루어지지 않으며, 인플레이션이 반드시 평균 회귀 특성을 가지는 것은 아닙니다. 가격 안정을 이루는 것은 연방준비제도의 일입니다.

넷째, 연방준비제도는 최대 고용을 달성하는 책임도 가지고 있습니다. 중기적으로 이중 임무의 두 가지 목표를 달성하는 것은 "둘 중 하나"의 문제가 아닙니다. 저는 연방준비제도의 이중 임무가 서로 충돌한다고 생각하지 않습니다. 결국, 높은 인플레이션 자체가 경제 번영에 심각한 피해를 줄 수 있습니다.

다섯째, 단기 금리는 이중 임무를 달성하는 가장 주요한 정책 도구입니다. 경제 활동을 자극하기 위해 취해지는 비정상적인 정책은 진정한 위기 시기에 적합할 수 있지만, 다른 경우에는 가능한 한 적게 사용해야 하며, 심지어 완전히 사용하지 않아야 합니다.

여섯째, 통화는 중요합니다. 오늘날 이 관점은 인기가 없지만, 제 생각은 통화와 통화 정책 간에는 중요한 관계가 있다는 것입니다. 우리는 중앙은행이 창출한 통화에 주목해야 하며, 은행과 금융 시스템에서 나오는 통화에도 주목해야 합니다. 실제로 금융 혁신과 다른 요인들이 통화 기초, 통화 유통 속도 및 더 넓은 경제 간의 작용 메커니즘을 변화시킬 수 있습니다. 그러나 이것이 통화가 궁극적으로 금융 환경과 가격에 영향을 미친다는 사실을 무시할 이유는 아닙니다.

마지막으로, 보다 조용하고, 소통에서 더 목적 지향적인 연방준비제도가 자신의 목표를 달성할 수 있는 능력이 더 커질 것입니다. 우리가 자신의 책임을 다했는지 여부도 책임을 질 수 있습니다------이것이 우리의 신뢰성을 검증하는 유일한 진정한 기준입니다. 찰스 예거 장군의 말을 빌리자면: "진정한 시험의 순간에는 이유가 있거나 결과가 있을 뿐입니다."

현재 경제 상황

그렇다면 이러한 원칙 하에, 저는 오늘의 경제를 어떻게 판단하고 있습니까? 창밖에서 실제로 일어나고 있는 일은 무엇입니까?

여러분은 아마 7월 회의록에서 FOMC의 일치된 판단을 보았을 것입니다: 노동 시장은 안정적이며, 경제 생산은 건전하지만, 인플레이션은 여전히 너무 높습니다. 저는 대다수 동료들과 함께 두 회의 사이에 더 많은 새로운 정보를 기다리는 것이 더 현명하다고 생각합니다------특히 공급망, 투자 흐름 및 지정학적 변화가 발생할 수 있는 새로운 변화들을 고려할 때------그런 다음 금리 정책 조정이 적절한지 판단해야 합니다. 동시에 우리는 상황에 따라 행동할 준비가 되어 있다고 공동으로 밝혔습니다.

개인적으로, 오늘 미국 경제의 전반적인 성과는 저에게 깊은 인상을 주었으며, 경제가 이미 강화된 것으로 보입니다. 경제체가 강한지 여부를 판단하는 기준 중 하나는 충격에 직면했을 때 얼마나 잘 견딜 수 있는가입니다. 이 점에서, 실물 경제의 "메인 스트리트"와 금융 시장의 "월 스트리트" 모두 비범한 탄력성을 보여주었습니다.

다음은 몇 가지 관찰 사항입니다:

기업 자본 지출------미래 경제 성장의 "씨앗"------이 빠르게 증가하고 있습니다. 장비 및 무형 자산 투자의 4분기 증가율은 약 9%로, 2021년 이후 가장 높은 성장률입니다. 올해 자본 지출 증가의 절반 이상은 AI 관련 인프라 구축에 기인할 가능성이 높습니다.

S&P 500 지수 구성 기업의 경우, 지난 1년 동안 이익이 20% 이상 증가했습니다. 역사적 수준에 비해 기업 이익률은 상당히 높습니다. 전체 주식 시장의 변동성은 낮습니다. 우리는 시장 내부 구조를 면밀히 주시하며, 각 산업 간의 성과를 관찰하고 있습니다.

시장은 자본 지출과 기업 이익의 미래 성장에 대한 기대가 상당히 높습니다. 저는 그들의 성장 속도 자체의 변화를 계속 주시할 것입니다. 즉, 소위 "2차 도함수"입니다. 이로 인해 발생하는 후속 영향------자산 가격, 기업 신뢰, 소비자 소득 및 소비 지출에 대한 영향------역시 매우 중요합니다.

기업 채권과 레버리지 대출의 신용 스프레드는 역사적 범위의 저점에 가깝고, 올해 이러한 시장의 발행 규모도 상당히 강력합니다. 고정 수익 시장을 넘어 은행업계를 살펴보면, 7월 은행 고위 신용 관리자 의견 조사에서 은행들은 현재 상업 대출의 신용 기준이 역사적으로 상대적으로 완화된 상태에 있다고 말했습니다. 이는 올해 이러한 대출이 증가한 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다. 신용 및 대출 시장은 통화 정책의 제약을 거의 보이지 않고 있습니다.

일부 산업------예를 들어 주택 및 농업------는 실제로 압박을 받고 있습니다. 그러나 전반적으로, 제가 광범위한 금융 환경을 "제한적"이라고 설명하는 것은 매우 어렵습니다.

여러 가지 충격을 겪었음에도 불구하고, 실제 소비자 지출은 여전히 건강하며, 지난 4분기 동안 2% 이상 증가했습니다. 소비와 우리가 관찰한 강력한 투자를 결합하면, 민간 국내 최종 구매(PDFP)도 증가했습니다. 올해 현재 PDFP의 성장 속도는 3%에 가깝습니다. 국내 총생산(GDP)과 비교할 때, 이 지표는 일반적으로 더 강한 경제 신호를 포함하며, 현재 나타나는 추세 역시 긍정적입니다.

연방준비제도의 이중 임무 중 고용 측면에서, 미국은 현재 좋은 성과를 보이고 있습니다. 노동 시장은 상당히 안정적입니다. 실업률은 현재 4.1%로, 역사적 수준에서 여전히 낮으며, 지난 몇 년 동안 뚜렷한 변화가 없었습니다. 4주 이동 평균으로 계산한 최초 실업 수당 청구 건수------이는 경험적으로 검증된 매우 안정적인 실시간 지표입니다------는 현재 수십 년 만에 최저 수준에 가깝습니다.

제 생각에, 현재 노동 시장의 인력 이동률은 상대적으로 낮으며, 이는 부분적으로 팬데믹 이후 고용주와 직원 간의 대규모 재매칭이 있었기 때문입니다.

노동 공급이 거의 증가하지 않을 때, 매달 신규 고용 수가 자연스럽게 낮아질 것입니다. 노동 시장에는 항상 주목할 만한 분야가 존재합니다------예를 들어 최근 졸업한 젊은이들. 그러나 전반적으로, 일하고자 하는 사람들은 대체로 일자리를 유지하거나 찾을 수 있습니다. 그들은 미래 노동 시장이 혼란을 겪을 수 있다는 우려를 가질 수 있지만, 현재까지 저는 미국 노동 시장이 완전 고용 상태와 일치한다고 생각합니다.

하지만 우리의 이중 임무 중 가격 안정 측면에서는 데이터가 더욱 우려스럽습니다. 연방준비제도가 선호하는 인플레이션 지표------PCE 가격 지수의 지난 12개월 상승률------은 현재 3.7%이며, 지난 6개월의 상승률은 연율로 4.1%입니다. 소비자 물가 지수(CPI)의 비교 가능한 지표도 높은 수준에 있으며, PCE와 CPI의 핵심 인플레이션 지표도 모두 높은 수준에 있습니다. 이러한 지표 중 어느 것도 완벽하지는 않지만, 모두 유사한 이야기를 하고 있습니다: 인플레이션은 여전히 우리의 2% 목표를 초과하고 있습니다. 따라서 연방준비제도의 현재 가장 주요한 관심사는 물가입니다.

정책 입안자의 임무는 잠재적 추세 인플레이션을 식별하는 것입니다. 즉, 다양한 특수한 개별 요인을 제외한 전체 경제에서의 일반적인 가격 변화를 파악하는 것입니다. 우리는 잠재적 인플레이션이 상승하고 있는지, 하락하고 있는지, 아니면 정체되고 있는지를 판단해야 합니다. 우리는 그것의 변화 방향을 이해하고 싶을 뿐만 아니라, 변화 속도도 이해하고 싶습니다. 위에서 언급한 모든 광범위한 인플레이션 지표는 2022년의 고점과 비교할 때 상당한 하락을 보였습니다. 그러나 지난 2년 동안의 진전은 상당히 제한적이었습니다.

또한, 올해 여름의 PCE와 CPI 데이터가 예상보다 좋았지만, 이러한 데이터가 잠재적 인플레이션 추세가 의미 있는 개선을 보였다고 생각하게 하지는 않았다는 점도 주목해야 합니다.

데이터는 현재 임금 증가 속도가 비교적 온건하다는 것을 보여줍니다. 그러나 잠재적 인플레이션을 추적할 때, 임금 성장은 오랫동안 미래 인플레이션을 예측하는 신뢰할 수 있는 지표로 입증되지 않았습니다.

잠재적 인플레이션을 판단하기 위해, 저는 PCE 가격 지표의 199개 항목을 분해하여 살펴보는 것이 매우 유용하다고 생각합니다. 지난 12개월 동안 PCE 바구니의 상품과 서비스 중 54%의 항목 가격 상승률이 3%를 초과했습니다. 이 비율은 팬데믹 이후 약 77%의 정점에서 현저히 낮아졌지만, 여전히 팬데믹 이전 20년 평균 32%의 수준보다 훨씬 높은 수준입니다.

최근 6개월만 살펴보면 결론은 유사합니다: PCE 바구니의 상품과 서비스 중 49%의 항목이 연율로 3%를 초과하는 가격 상승률을 보였습니다. 마찬가지로, 이는 팬데믹 이후의 정점보다 현저히 낮지만 여전히 상당히 높은 수준에 있습니다.

최근 전체 원자재 가격 상승도 주목할 만합니다. 우리는 현재 이러한 추세가 인플레이션에 상승 위험을 의미하는지 판단해야 합니다.

또한, 지난 5년 이상 지속된 인플레이션 데이터가 사람들의 기대에 스며들었는지 여부도 매우 중요합니다. 좋은 소식은 중기 인플레이션 기대 지표가 전반적으로 여전히 안정적이라는 것입니다. 스왑 시장의 인플레이션 보상 지표도 유사하고 강력한 신호를 전달하고 있습니다.

특히 최근의 발전을 고려할 때, 시장 가격은 여전히 가격 안정성을 이룰 수 있다는 신뢰를 반영하고 있습니다. 이는 연방준비제도로서의 기관의 신뢰성을 나타내며, 연방준비제도의 가장 우수한 전통에 부합합니다. 그리고 저는 여러분에게 보장할 수 있습니다…… 시장은 옳습니다.

경제 역사에서 시장 기반의 인플레이션 기대 지표는 한 가지 특징이 있습니다: 그것들이 안정성을 잃기 전에, 종종 매우 강력하고 견고하게 보입니다. 이러한 기대는 쉽게 변하지 않으며, 현재 여전히 잘 고정되어 있습니다. 그러나 우리는 이를 면밀히 주시해야 합니다. 인플레이션 기대가 탈고정되지 않도록 하는 것은 연방준비제도의 일입니다.

무시해서는 안 되는 신호가 있습니다: 지난 65개월 동안 지속적으로 높은 인플레이션의 책임은 명확하게 중앙은행에 있습니다. 그리고 이것이 바로 책임이 떨어져야 할 곳입니다.

제 기준은: 우리는 자신감을 가져야 하며, 잠재적 인플레이션이 명확하게 그리고 충분히 빠른 속도로 우리의 목표에 접근하고 있다는 것입니다. 그렇지 않다면, 우리는 여전히 해야 할 일이 있습니다. 이것이 우리의 일입니다…… 우리의 사명…… 그리고 우리가 반드시 이행해야 할 책임입니다.

결론

오늘 이곳에 서서 제가 약속하는 것은 특정 정책 결정이 아니라 일종의 규율입니다.

이렇게 의미 있는 시대에, 저와 연방준비제도의 동료들은 이러한 입장을 가진 첫 번째 그룹이 아닙니다. 우리는 현재를 소중히 여기고, 우리가 할 수 있는 최고의 기준으로 일을 완수하기로 결심했습니다.

우리는 겸손함을 가지고, 동시에 확고한 결단력을 가지고 자신의 책임을 진지하게 수행합니다. 많은 것들이 우리가 내리는 선택에 달려 있습니다. 건전한 통화 정책은 가정과 기업의 번영을 도울 수 있습니다. 통화 정책이 효과적으로 시행된다면, 이는 미국 경제 성장의 동력을 확대하고 심화시키며…… 동시에 미국의 세계적 리더십을 강화하는 데 도움을 줄 수 있습니다. 저는 또한 우리나라가 신중하게 생각하고, 현명하게 행동하기를 필요로 한다는 것을 알고 있습니다.

다시 한 번 연방준비제도에 봉사할 수 있는 것은 큰 영광입니다. 동료들이 저에게 주신 격려와 귀중한 조언…… 그리고 오늘 이 자리에 계신 많은 분들이 저에게 주신 지원에 대해…… 진심으로 감사드립니다. 오늘 오전 여러분의 인내심 있는 경청에도 감사드립니다. 감사합니다.