2021년 Robinhood가 AMC의 매수 버튼을 종료하고, 2026년에는 AMC Stock Token을 무한으로 증발합니다

저자：Mario Chow，IOSG

세 가지 토큰화된 주식으로 평가된 Meme 코인은 누가 진정으로 공매도를 통제하는지를 설명할 수 있습니다. 데이터는 2026년 9월 7일 02:15 UTC 기준입니다. 연구 논의이며, 투자 조언을 구성하지 않습니다. 차트는 영어 버전을 참조하십시오.

요약

2021년 1월, 개인 투자자들이 GameStop의 공매도를 압박할 수 있었던 이유는 유통 주식이 고정되어 있었고, 공매도자들이 더 많은 주식을 빌려서 갚을 수 없었기 때문입니다. 결국 Robinhood가 매수 버튼을 차단하면서 상황이 종료되었습니다.

5년이 지난 지금, Robinhood의 체인에서 새로운 Meme 코인들이 등장했으며, 평가 자산은 달러가 아닌 실제 상장 기업의 토큰화된 주식입니다. $BONER는 Hims & Hers로 평가되며, $MEME는 AMC로, $AI는 엔비디아로 평가됩니다. 관련된 설명은 여전히 공매도입니다: 코인을 사서 토큰화된 주식 가격을 올리고, 이를 통해 고정된 기관이 2차 시장에서 실제 주식을 사도록 압박합니다.

우리는 이 체인에서 모든 토큰화된 주식의 발행 및 소각 기록을 모두 복원했습니다. 한마디로 요약하자면:

체인 상의 가격은 실제로 움직일 수 있으며, 매우 빠릅니다. 그러나 발행자는 곧바로 이를 수정할 것이며, 보통 오전 내내 지속되지 않습니다.

아래는 네 가지 구체적인 발견입니다.

돈은 실제로 뉴욕에 도달했습니다. AMC가 있는 주말 동안, Robinhood의 발행 대리인은 2차 시장에서 약 760만 달러의 실제 AMC 주식을 매입하고 관리했습니다. 가장 바쁜 시간대에는 사전 거래량의 7.6%를 차지했습니다. 따라서 이 시스템이 실제 시장의 사람들과 전혀 접촉하지 않는다는 것은 잘못된 주장입니다.

하지만 유통 주식은 이제 살아 있으며, 시장 조작 논리는 여기서 끊깁니다. 같은 대리인이 3일 이내에 토큰화된 AMC의 공급량을 19배로 늘렸습니다. Hims는 468주에서 130,876주로 증가했습니다. 발행자는 당신의 발 아래에서 끊임없이 인쇄하고 있으며, 당신은 어떤 주식도 잠글 수 없습니다. 2021년 Robinhood는 개인 투자자들이 매수하는 것을 허용하지 않았지만, 2026년에는 자유롭게 판매하며 가격 차익을 얻습니다. 후자의 방어는 훨씬 더 효과적입니다.

그래서 얻는 것은 바늘이지, 공매도가 아닙니다. 이 바늘은 작지 않습니다: AMC는 사전 거래에서 최고 +22%, Farmmi는 장중 +321%로, 두 개 모두 일주일 이내에 기본적으로 되돌아갔습니다. 공매도가 지속될 수 있는 이유는 회복이 더 많은 회복을 압박하기 때문입니다. 두 번 모두 하락했는데, 이는 자금을 전달하는 메커니즘이 본질적으로 스스로 종료되기 때문입니다.

거의 아무도 계산하지 않은 규모의 문제도 있습니다. 가장 저렴한 대상을 선택하더라도, 진정한 공매도를 만들기 위해서는 34억 달러의 Meme 코인이 필요하며, 이는 이 체인의 역사상 최대 프로젝트의 13배에 해당하며, 약 9%의 상승폭을 가져옵니다.

이 코인을 구매하는 것이 도대체 무엇인지 명확히 해야 합니다. 회사의 노출이 아닙니다. 이 코인이 진정으로 가격을 정하는 것은 회사가 당신에게 주목할 것인지 여부입니다. 이 모든 과정에서 가장 큰 가격 변동은 한 CEO가 목요일 저녁에 올린 게시물에서 비롯되었으며, Adam Aron 당시의 태도는 우호적이지 않았습니다: 그는 이 토큰들이 역겹다고 말하며, 증권 변호사를 고용했다고 밝혔습니다. 그럼에도 불구하고 토큰은 하룻밤 사이에 주가의 7배로 상승했습니다. 여기서 진정한 보상은 기업의 주목이며, 이 주목이 호의적이든 적대적이든 간에 비용을 지불합니다. 공매도는 홍보된 보상이지만, 그 보상은 산술적으로 도달할 수 없습니다.

토큰화된 주식 체인에서 진정으로 가치 있는 자산은 Meme 코인도, 발행 플랫폼도 아닌, 청약 및 환매 통로입니다. 그것은 화이트리스트입니다.

1. AMC가 돌아온 주말

9월 3일 목요일, 뉴욕 시간 오후 5:18, 마감 후 78분. AMC의 CEO Adam Aron은 Robinhood의 토큰화된 AMC가 "경멸스럽고, 터무니없고, 역겹다"고 게시하며 외부 증권 변호사를 고용했다고 밝혔습니다.

Crypto Twitter는 다른 것을 보았습니다. 6시간 이내에, 이 트윗을 따서 명명된 두 개의 Meme 코인 $CINEMA와 $MEME가 토큰화된 AMC로 평가된 풀에서 거래를 시작했습니다. 뉴욕 증권 거래소는 이미 문을 닫았습니다. 그리고 이론적으로 정확히 한 주식의 토큰과 같아야 하는 것이 $18.04에 도달했습니다.

실제 주가는 그날 $2.54에 마감했습니다. 일곱 배, 하룻밤 사이에. 대상은 "이전의 열광을 견뎌낸" 회사입니다.

다음 날 개장 시, 가격 차이는 사라졌지만, 과정은 대부분 사람들이 생각한 것과 달랐습니다. 이 주식은 사전 거래에서 처음 15분 동안 $3.11로 치솟아 22% 상승한 후, 다시 하락하여 $2.65에 마감했습니다. 6절에서는 이 부분을 자세히 살펴볼 것입니다. 이 사건에서 가장 쉽게 오해받는 것은 바로 이 한 시간입니다.

이러한 이유로 AMC 사례는 유용합니다. 공매도 이론에서 예상되는 모든 것이 실제로 발생했습니다: 진짜 Meme 주식 코드, 진짜 CEO, 진짜 군중, 진짜 탈고정, 그리고 실제로 시장에 매수 주문이 들어왔습니다. 주식은 결국 일주일 전 위치로 돌아갔습니다.

2. Robinhood의 주식 토큰

먼저 세 가지를 소개해야 합니다. 18개월 전에는 이들이 존재하지 않았습니다.

Robinhood 체인은 Robinhood가 운영하는 공공 블록체인입니다. 가장 활발한 100개의 풀은 하루에 약 16.5억 달러의 거래량을 기록하며, 그 중 대부분은 일반 암호 자산입니다.

주식 토큰은 Robinhood Assets (Jersey) Limited가 발행하며, 단일 미국 주식을 추적합니다. 법적으로 주식이 아니라 채무 증서이며, 당신에게는 한 주식의 경제적 보상이 지급되며, 그 뒤에는 실제 주식이 증권사에 보관되어 있습니다. 실제 사용에서는 하나의 토큰이 한 주식의 노출을 의미하며, 면허가 있는 중개 기관(허가된 참여자, AP)은 공정 가치에 따라 청약 및 환매할 수 있습니다. ETF와 동일한 시스템입니다.

발행 플랫폼은 long.xyz와 같은 사이트를 의미하며, 누구나 한 번의 클릭으로 Meme 코인과 거래 풀을 배포할 수 있습니다. 8월에는 평가 자산이 변경되었습니다: 이전에는 Meme 코인이 달러로 평가되었으나, 이제는 토큰화된 주식으로 변경되었습니다. 당신은 달러로 $BONER를 사는 것이 아니라, 토큰화된 Hims & Hers로 구매하는 것입니다.

이 교체가 모든 이야기의 핵심입니다. 이는 Meme 코인을 구매하는 것이 주식을 구매하는 것과 같다는 것을 의미합니다. 당신의 $ETH, $USDG는 진입 과정에서 주식 토큰으로 교환되며, 따라서 풀은 지속적으로 주식을 축적하고, 수수료도 현금이 아닌 주식 형태로 축적됩니다. Meme 코인 구매자들은 본질적으로 상장 회사 주식의 매수자로 변합니다.

이러한 주식으로 평가된 거래소는 현재 전체 체인에서 가장 활발한 100개 풀 중 7개가 있으며, 총 일일 거래량은 약 7300만 달러입니다. 이제는 소수의 플레이가 아닙니다.

기억해야 할 숫자가 하나 있습니다. 이는 이후 대부분의 문제를 설명하는 데 사용할 수 있습니다: 이 체인에서 모든 토큰화된 주식, 50개의 대상을 합치면, 약 1.38억 달러의 실제 주식이 있습니다. 그리고 AMC 한 주식은 지난 금요일 나스닥에서 약 1.5억 달러의 거래량을 기록했습니다. 전체 체인 상의 주식 시장은 중형주 하나의 바쁜 오후에 비할 바가 아닙니다.

3. GameStop의 유사성 및 그 실패 지점

공매도 이론은 본래 GameStop을 기준으로 하고 있으므로, 2021년의 상황을 정확히 설명해야 합니다.

GameStop이 성공할 수 있었던 것은 강력한 제약 덕분입니다: 공매도된 주식 수는 유통 주식의 약 138%에 해당하며, 빌려서 팔린 주식이 시장에 존재하는 것보다 많았습니다. 개인 투자자들이 매수하자 공매도자는 다시 매수할 곳이 없어졌고, 주가는 1월 28일에 $17에서 $483로 급등했습니다. 결국 증권사가 매수를 제한하면서 종료되었고, Robinhood는 가장 유명한 회사 중 하나로, 촉발점은 30억 달러의 청산소 추가 증거금이었습니다. 유통 주식은 고정되어 있었고, 모든 사람이 가진 유일한 레버리지는 문을 닫는 것이었습니다.

같은 장면이 Robinhood 체인으로 바뀝니다.

토큰화된 AMC가 주가의 7배로 상승했을 때, Robinhood의 발행 대리인은 문을 닫지 않았습니다. 그들은 실제 AMC 주식을 구매하여 보관하고, 다시 토큰을 발행했습니다. 3일 동안 305만 주를 생성하고 31만 주를 환매하여 소각했습니다. 토큰화된 유통 주식은 152,106주에서 2,895,758주로 증가했습니다. 72시간 만에 19배로 증가했습니다.

Hims는 같은 이야기지만, 속도가 조금 느립니다. $BONER가 8월 20일에 출시되었을 때, Robinhood 체인의 토큰화된 Hims는 468주에 불과했으나, 현재는 130,876주로 증가하여 280배가 되었으며, 약 360만 달러의 실제 Hims & Hers가 매입되어 보관되었습니다. 9월 3일에 우리는 한 번 측정해 보았습니다: 4일 동안 $BONER의 토큰화된 공급 비율은 81%에서 47%로 떨어졌고, 그들이 실제로 보유한 토큰 수는 증가했습니다. 그들은 주식을 버린 것이 아니라, 주식이 그들 주변에서 희석되었습니다.

하지만 이 사건을 명확히 해야 합니다. 청약 및 환매 통로는 공매도를 막기 위해 만들어진 것이 아닙니다. 그것은 토큰이 주식을 따라가도록 존재하며, 이는 토큰화된 주식을 보유하는 것과 Meme 코인을 보유하는 것의 모든 이유입니다. 이는 모든 ETF에서 사용하는 동일한 시스템입니다. 시장 조작이 불가능한 것이 아니라, 단지 메커니즘이 본연의 업무를 수행할 때의 부작용입니다. 그리고 이 결과는 2021년 문을 닫았던 때보다 훨씬 더 좋습니다. 왜냐하면 아무도 매도에서 차단되지 않기 때문입니다. Meme 코인을 구매하는 사람들이 도대체 무엇을 걸고 있는가 개인 투자자 측에서 체인을 따라가 보겠습니다. 전반부는 성립되며, 건너뛰면 불성실해집니다.

당신은 달러로 $MEME를 구매합니다. 라우터는 달러를 스테이블코인으로 교환한 후, 다시 토큰화된 AMC로 교환하고, 마지막으로 Meme 코인으로 교환합니다. 당신의 돈은 진입 과정에서 물리적으로 토큰화된 주식의 매수 주문입니다. 구매자가 많아지면, 토큰 가격은 실제 주가보다 높아지고, 프리미엄이 발생하며, AP는 수익을 얻습니다: 그들은 뉴욕 증권 거래소에서 실제 AMC를 구매하고, 이를 보관소에 전달한 후, 새로 발행된 토큰을 받아 프리미엄 가격으로 풀에 판매합니다.

개미 투자자들의 핵심 판단은 맞았다. 군중의 자금은 실제 매수 주문의 형태로 뉴욕 시장에 들어왔다. 이는 추론이 아니라, 주말 동안 760만 달러의 AMC와 가장 밀집된 기간의 선행 거래량 7.6%의 사실이다.

다음으로 "플라이휠"의 개념이 한 바퀴 더 돌아갈 것이다: 강제로 매수하여 주가를 끌어올리고, 주가 상승이 이야기를 증명하며, 더 많은 사람들이 코인을 사러 몰려들고, AP는 더 많은 것을 사야 한다. 이것이 가장 이상적인 시나리오이며, 세 가지 지점에서 끊길 것이다.

첫째, 거래량이 너무 적다. 760만 달러는 하루 거래량이 1억 5천만 달러인 주식의 상대방이다. 안정적인 상태에서 AP의 발자국은 거래량의 천분의 일 정도를 차지한다.

둘째, 가장 치명적인 점: 이 메커니즘은 스스로 종료된다. AP의 매수 목적은 프리미엄을 없애는 것이며, 프리미엄이 사라지면 매수의 이유도 사라진다. 그것은 자신의 성공에 의해 종료된다.

셋째, 이는 가역적이다. 환매는 매수의 반대 방향으로 진행되며, 군중이 흩어지면 AP는 같은 주식을 시장에 다시 판매한다.

이 세 가지를 함께 놓고 보면, 2021년부터 지금까지 도대체 무엇이 변했는지 답이 나온다. 그리고 이는 규모와는 무관하다. GameStop은 정 피드백이다: 강제로 매수해야 하는 공매도자마다 가격을 조금씩 올려 다음 공매도자를 강제로 매수하게 만든다. 순환은 스스로를 먹여 살린다. 공매도의 정의는 바로 이것이다. 매수 및 환매 메커니즘은 설계상의 부정 피드백이다: 차익 거래자의 매수는 그것이 발생하게 만든 가격 차이를 없애기 위한 것이므로, 그것은 작동하면서 사라진다. 살아있는 유통 주식은 실제로 당신의 돈을 시장에 보내지만, 그것은 조절 장치일 뿐, 결코 가속 장치가 아니다. 죽은 유통 주식은 매수 압력을 나선형으로 변환하고, 살아있는 유통 주식은 같은 매수 압력을 한 번 감소하는 충격 비용으로 변환한다. 두 가지 모두 주가를 밀어올릴 수 있지만, 오직 하나만이 계속해서 밀어낼 수 있다.

더 직설적으로 말하자면, 이 문장은 전체에서 가장 기억해야 할 문장이다: 한 무리의 사람들이 실제로 체인 상의 가격을 끌어올릴 수 있으며, 매우 빠르게. 그들이 할 수 없는 것은 그것을 그 자리에 고정시키는 것이다. 주식 시장이 열리기만 하면, AP는 그 격차를 메울 것이다. 천장(가격 상한)은 군중의 크기에 달려 있지 않고, 통로가 몇 시간 후에 다시 열릴지에 달려 있다.

발행자가 유일하게 인쇄할 수 없는 것은 시간이다. 이 점은 7절을 보라.

네, 테이블에 누가 앉아 있는가

기계로 보지 말고, 먼저 테이블에 누가 앉아 있는지, 각 자리에서 어떤 돈을 벌고 있는지 물어보면 판단하기가 훨씬 쉬워진다.

직접적으로 말할 가치가 있는 문장이 있다: 권한을 부여받은 참여자는 이 테이블에서 가장 안정적인 수익을 올리는 쪽이다. 그들은 공정 가치에 따라 토큰을 만들어 군중이 스스로 만든 프리미엄에 판매하고, 군중이 흩어지면 다시 사들인다. AMC의 그 주말, 그들은 스스로 선택한 가격으로 약 760만 달러의 실제 주식을 매수하고 관리했으며, 이는 공정 가치의 7배를 지불할 의사가 있는 시장을 상대하고 있었다. 여기에는 어떤 부당함도 없다. 이는 대가가 있는 역할이며, 바로 이 대가 때문에 사람들이 새벽 4시에 이 일을 하기를 원한다. 앵커가 지켜지는 이유는 이 거래에서 돈을 벌 수 있기 때문이다. 우리에게 의미 있는 것은 단 하나: 지속 가능한 수익이 어디에 있는가. 그것은 여기에서 자라고, 발행 플랫폼이나 코인에는 없다.

다섯, GameStop의 유사점 및 그것이 어디에서 실패했는가

"이것이 공매도인가"가 아니라: 평가 자산이 매수 및 환매될 수 있는가.

나머지는 모두 여기에서 결정된다. 왜냐하면 그것이 프리미엄이 한 번 사라질 수 있는 탈착인지, 아니면 아예 다른 자산의 가격인지 결정하기 때문이다.

진짜 Robinhood 주식 토큰 뒤에는 저지섬의 발행 설명서, 관리자가 보유한 실제 주식, 각 자산에 대한 고유 시리즈 및 ISIN 코드, 그리고 매수를 허용하는 중개인 화이트리스트가 있다. 블록 탐색기에서 그것의 이름은 • Robinhood Token으로 끝나며, 환율 필드에 값이 있다.

가짜는 단지 63줄의 Solidity와 약 400달러의 가스 비용이 필요하다. 고정 공급, 발행자가 없고, 오라클이 없으며, 이른바 보증은 "발행자의 운영 의무"라고 적혀 있다. 즉, 체인 상에는 그것을 검증할 수 있는 것이 없으며, 있을 수도 없다.

두 가지는 블록 탐색기에서 똑같이 생겼고, 같은 플랫폼에서 가격이 책정되며, 같은 지갑에서 표시된다. 모든 차이는 비어 있을 수 있는 필드에 있다. 그렇다면 그것이 실제 주가를 끌어올린 적이 있는가? 이 섹션은 자세히 작성해야 한다. 왜냐하면 종가만 보면 회의론이 너무 쉽게 보일 수 있기 때문이다. 종가 기준으로 보면, AMC는 그날 4.3% 상승했으며, 아무 일도 일어나지 않은 것처럼 보인다. 그러나 사건 전 마지막 가격에서 최고 가격까지 계산하고, 사전 및 사후 거래를 모두 포함하면 상황은 다르다.

따라서 솔직한 표현은 "밈 코인이 주가를 끌어올리지 못했다"가 아니라: 그들은 매우 강하게 밀어붙였지만, 한 번도 지키지 못했다.

9월 4일의 사전 거래 시간대에서 이 메커니즘이 어떻게 작동하는지 가장 잘 볼 수 있으며, 분 단위로 살펴볼 가치가 있다. 체인 상의 가격과 나스닥 사전 거래를 비교하고, 전날 종가와 비교하지 말라: 뉴욕 시간으로 새벽 4시에 사전 거래가 시작될 때, 토큰은 $4.09였고, 마지막 실제 주가는 $2.54로 61%의 차이가 있었다. 15분 후, 주식은 835만 주의 사전 거래에 의해 $3.11로 보고되었고, 토큰은 이미 하락하고 있었다. 이 수렴 과정에서 약 절반은 주가가 토큰에 가까워지는 데서 오고, 토큰이 주가로 돌아오는 것이 아니다. 이것이 바로 그 정 순환 이론이 예측하는 전파이다.

그리고 그것은 멈췄다. 동부 시간으로 9:29에 주가는 $2.62로 하락했고, 토큰은 $2.61이었다. 새벽 4시 1분에 나타난 매수 주문 뒤에는 두 번째 사이클이 없었다. 왜냐하면 그들이 추구했던 프리미엄이 사라졌기 때문이다. 주가는 결국 $2.65로 마감되었다.

세 가지 사건을 각자의 역사 속에서 살펴보자: AMC는 그 금요일에 5720만 주가 거래되었으며, 이는 일일 거래량의 1.9배로, 지난 6개월 중 15위에 해당한다; 7월 20일 AMC는 1억 8680만 주가 거래되었고, 그때는 밈 코인과는 아무런 관계가 없었다. Hims의 거래량은 정상 범위를 벗어난 적이 없다. Farmmi는 9월 2일에 8억 7260만 주가 거래되었고, 그 일일 거래량은 4만 5천 주로 약 1만 9천 배였다.

이 패턴은 직관과 정반대이다. 체인 상의 시장이 실제로 가장 큰 영향을 미친 것은, 회사가 너무 작아서 체인 상의 군중이 거의 그들의 전체 시장이었을 때이며, 이러한 상황은 평가 자산이 위조되었을 때만 발생한다. 왜냐하면 Robinhood는 10억 달러 미만의 회사에 대해 토큰화를 허용하지 않기 때문이다. 두 개의 진짜 토큰에 해당하는 회사는 너무 크며, 360만 달러 또는 760만 달러의 매수는 가격을 지탱할 수 없다.

이 밈 코인들의 최후는 위의 것들과는 전혀 관계가 없다: $CINEMA는 AMC의 불을 지폈고, 지금은 93% 하락했다. $MEME는 늦게 나타나 군중을 인수했으며, 현재 1억 2000만 달러의 가치가 있다. $JINQIAN은 유일하게 진짜로 추진된 주식에 걸려 있으며, 98% 하락했다. 그들은 주목 자산이며, 라벨에 인쇄된 회사는 장식일 뿐이다.

여섯, 진정으로 취약한 것은 주말이며, 체인 상의 공매도는 거기서 발생할 가능성이 있다

여기서 진정한 구조적 약점은 주식 측이 아니라 매수 통로가 뉴욕 시간으로 출퇴근하며, 토큰은 24시간 거래된다는 점이다.

이 점은 지금 실시간으로 볼 수 있다. 이 글을 쓰는 동안, Robinhood의 모든 주식 토큰(AMC, Hims, GameStop, 엔비디아, SPY)의 최근 공급 추가는 9월 4일 금요일 23:35 UTC에 발생했으며, 지금으로부터 50시간 전이다. 월요일은 노동절이며, 통로는 화요일 사전 거래가 시작될 때까지 열리지 않으며, 그 사이에 80시간의 창이 있다: 토큰은 정상적으로 거래되지만, 아무도 새로운 토큰을 만들 수 없다.

이 점을 3절과 대조하여 읽으면, 앞의 결론은 조금 좁혀져야 한다. 앞서 모든 주장은 공매도가 불가능하다고 말했지만, 유통 주식은 살아있다고 했다. 그러나 이 창에서는 유통 주식이 살아있지 않으며, 그것은 죽어 있다. 정확히 3일 동안, 토큰화된 AMC의 공급은 2021년 GameStop의 자본과 동일하게 봉쇄되었으며, 어떤 차익 거래자가 얼마를 내도 풀 수 없다.

따라서 솔직한 결론은 "여기서는 아무것도 공매도할 수 없다"보다 좁다. 상장된 주식은 이 통로를 통해 공매도될 수 없으며, 그 이유는 3절에 있다. 하지만 토큰 자체는 공매도될 수 있으며, 오직 폐장 창에서만 가능하다. 이는 가정이 아니다: $18.04 대 $2.54가 바로 그렇게 나온 것이며, 8월에 우리가 측정한 토큰화된 Hims의 단시간 종가는 +51%였다. 토큰 수준의 공매도는 이 체인 상에서 실제로 존재하며, 반복적으로 발생하고, 달력에 의해 구동되는 현상이다.

그렇다면 명백한 질문이 있다: 왜 지금 발생하지 않는가.

실제로 발생하지 않고 있으며, 그 이유는 매우 중요하다. 전체 주말 동안, 토큰화된 Hims는 -2%에서 +4% 사이에서 변동하며, 현재 +2.9%에 머물러 있다. 토큰화된 AMC는 대부분의 시간 동안 할인된 상태였으며, 최저 -7%까지 떨어졌다. 두 자산의 총 거래량은 약 4000만 달러였으며, 앵커는 느슨해지지 않았다.

여전히 처음의 19배다. 공황 이후 발행자가 공급을 회수하지 않았기 때문에, 지금 동결된 이 시장은 깊은 시장이다: 2,895,758주이며, 152,106주가 아니다. 얇은 유통 주식은 항상 필요 조건이었으며, 폐장은 단지 증폭기일 뿐이다. AP는 3일 동안의 초과 공급을 사용하여 다음 3일의 신호를 미리 제거했다. 의도하지 않은 일에 대해 꽤 멋지다.

이런 종류의 토큰을 보유한 사람들에게 실질적인 해석은 다음과 같습니다: 위험 요소는 달력이 아니라 회사입니다. 긴 주말, 공휴일, 최근에 거의 발행되지 않은 비인기 종목이 세 가지가 모일 때, 블록체인에서의 가격과 실제 주가의 관계는 가장 약해집니다.

스트레스 테스트: 이 일이 얼마나 커야 성립할 수 있을까?
이것은 계획이 아니라, 이 메커니즘이 "작동할 수 있는" 거리까지 측정하는 자입니다. 두 개의 용어를 먼저 설명하겠습니다. 왜냐하면 전체 주장의 근거가 이 두 단어에 달려 있기 때문입니다.
공매도 잔고는 빌려서 팔린 주식의 수량으로, 매도자는 가격이 하락할 것이라고 베팅합니다. 이 주식들은 결국 다시 사야 합니다. 이것이 연료입니다.
회복일수는 공매도 잔고를 일일 평균 거래량으로 나눈 것입니다: 만약 공매도가 시장에서 유일한 구매자라면, 모두 사기 위해서는 몇 개의 정상 거래일이 필요합니다. 이것이 신호입니다. 숫자가 높으면 공매도가 갇혀 있다는 것을 의미하며, 정상 거래량이 그들이 가격을 올리지 않고 나갈 수 없게 만듭니다; 숫자가 낮으면 그들이 정문으로 천천히 나갈 수 있다는 것을 의미합니다.
GameStop의 공매도된 주식은 존재하는 것보다 더 많아서, 어떤 정상 거래량도 모든 사람이 청산되도록 만들 수 없기 때문에 가격이 수직으로 상승하게 됩니다. 이 토큰화된 종목의 회복일수는 3에서 9 사이입니다. 모든 사람이 나갈 수 있습니다.

천장도 이렇게 정해집니다: 이 종목의 공매도가 모두 동시에 회복되더라도, 상승폭은 7%에서 14%에 불과합니다. 아무것도 두 배로 오르지 않습니다.

또 두 가지 수치를 보충하겠습니다. 통로의 전환율: $BONER의 최고 가치는 약 8500만 달러로, 약 360만 달러의 실제 Hims 주식 구매 및 보관을 강제했습니다. 즉, 1달러의 Meme 코인 시가총액에 대해 약 4센트의 강제 매수 주문이 발생합니다. 대가: 주가를 완전한 공매도 압박의 폭으로 밀어올리려면, 통로가 거의 전체 공매도 포지션을 사야 합니다.

기준을 제시하겠습니다: 이 체인의 역사상 가장 큰 Meme 코인은 $AI로, 2.7억 달러입니다. 가장 낮은 문턱의 그 줄은 그것의 13배가 필요하며, 약 9%의 상승폭을 가져옵니다.

저렴한 소형 주식도 선택할 수 없습니다. Robinhood에서 토큰화하는 회사 중 가장 작은 것은 NuScale로, 9.51억 달러입니다. Farmmi보다 세 배 높은 수치입니다. 이 문턱은 우연이 아닙니다: 가짜 토큰이 존재하는 이유는 그것이며, 진짜 토큰이 안전한 이유도 그것입니다.

7. 어떤 경우에 판단을 변경할 것인가

Robinhood가 시가총액 문턱을 낮추거나, 진짜 소형 회사에 시리즈를 발행할 경우. 여기서 모든 안전 마진은 공매도 가능한 종목이 하나도 토큰화되지 않았다는 것입니다.

두 번째 승인 참여자가 나타나거나, 현재의 회사가 더 빨라질 경우. 오늘의 프리미엄 천장은 통로가 얼마나 오랫동안 닫혀 있었는지에 따라 결정됩니다. 7×24의 청약 통로는 마지막으로 실제로 탈피한 부분을 지워버릴 것이고, 더 느리거나 좁은 통로는 그것을 확대할 것입니다.

미국 주식이 24시간 거래로 전환되면, 비거래 시간의 가격 차이를 직접적으로 없앨 것입니다.

비인기 종목이 긴 주말에 부딪힙니다. 7절의 그 구멍은 지금 휴면 상태이며, 이유는 공급이 많아졌기 때문이지, 누군가가 그것을 고쳤기 때문이 아닙니다. 방금 온라인 되었거나 최근에 거의 발행되지 않은 토큰이 공휴일에 맞물려 거래가 중단되면, 2021년 그 속성이 다시 돌아옵니다.

가짜 가격 자산이 예외에서 일상으로 변합니다. 일주일 내에 두 개의 클론 계약이 모두 주식 자본표를 다섯 자리 유효 숫자로 맞추었고, 하나의 모조 코드가 이미 전체 체인에서 가장 활발한 장소에 들어왔습니다. 이 부분의 확산은 아무도 승인할 필요가 없습니다.

8. 이 사건에서 우리가 얻는 것

토큰화된 주식의 목줄은 청약 및 환매 통로이며, 거래소가 아닙니다. 하류의 것들, 발행 플랫폼, Meme 코인, 유동성 풀은 모두 대체 가능하며, 결국 이익이 없는 상태로 휘말릴 것입니다. 복제할 수 없는 그 자리는 발행 라이센스, 보관 관계 및 AP 화이트리스트를 동시에 쥐고 있는 것입니다. 우리가 토큰화된 주식에서 노출을 원한다면, 그것은 여기 있습니다.

프리미엄의 규율은 정상적으로 작동하는 일급 시장에서 나옵니다. 이는 ETF의 오래된 교훈이며, 체인에서 일주일 내에 다시 한번 반복되었습니다. 토큰화된 Hims의 프리미엄 중앙값은 1%도 안 되며, 언제든지 더 많은 것을 만들 수 있는 사람이 있습니다. 가짜 FAMI 토큰은 이 바닥이 없기 때문에, 그 프리미엄은 수렴하지 않고, 직접적으로 평가를 뚫고 10% 할인으로 떨어지며, 여전히 하락하고 있습니다. 같은 형태의 곡선, 반대의 메커니즘, 완전히 다른 위험.

가짜 가격 자산은 다음 규제 폭발점이며, 여기서 진정한 투자자 보호 문제입니다. 모든 주식을 모방하고, 뒤에는 아무것도 없으며, 발행인을 적지 않고, 진짜 증권과 함께 소매 투자자에게 판매되는 토큰은 가장자리에 있는 사례가 아니라, 이미 두 번 발생하여 확산되고 있습니다. 400달러로 하나를 만들 수 있으며, 어떤 소비자 수준의 인터페이스에서도 진짜와 구별할 수 없습니다. 이 점은 Molly에게 물어볼 가치가 있으며, 우리가 더 이야기할 필요가 있는지 확인해 봐야 합니다.

이것은 이 종류의 코인이 도대체 무엇인지 변화시킵니다. 그것은 상장 회사의 레버리지 노출이 아닙니다. 거래 시간 동안, 종목은 이 코인의 1% 변동만 설명할 수 있으며, 그 안에는 거의 회사가 없습니다. 그것은 기업의 주목에 대한 내기와 더 가깝습니다: CEO가 주목할 것인가, 회사가 반응할 것인가, 이 코드가 본사가 반드시 언급해야 할 만큼 큰 이야기로 휘말릴 것인가. 이 내기는 이긴 적이 있습니다. Aron의 그 게시물은 본문의 최대 가격 변동의 시작점이며, Hims & Hers의 CEO도 $BONER 계정을 주목했습니다. 두 사람 모두 누군가를 대신해 보증하는 것이 아니며, 주목은 여전히 비용을 지불했습니다.

공매도는 또 다른 다리입니다. 그것은 팔린 그 부분이며, 성립되지 않는 그 부분입니다. 이 코인을 구매하는 사람들은 적어도 자신이 진정으로 매수하고 있는 것이 무엇인지 알아야 합니다.

마지막으로 남겨둘 가치가 있는 프레임워크입니다. 공매도는 "많이 오르는 것"이 아니라 "상승세가 스스로를 먹여주는 것"입니다. 토큰화는 유통량을 활성화시켜야 하며, 따라서 형성되어야 할 나선이 한 번의 감소하는 충격 비용으로 변환되어, 실제로 측정 가능하며, 정오 이전에 끝납니다. 토큰화된 주식이 좋은 인프라가 되는 그 특성은, 바로 그것이 공매도를 불가능하게 만드는 특성입니다. Robinhood에게는 좋은 결과이며, 이 서사를 구매한 모든 사람에게는 비싼 수업료가 되며, 동시에 우리에게 상기시킵니다: 봐야 할 것은 발행 층이지, 그 위에 있는 거래 층이 아닙니다.