골드만삭스도 “입장을 바꿨다”: 다음 주 미국 연방준비제도는 금리를 인상할 것이다

저자: 월스트리트 저널

골드만삭스가 월스트리트의 "매파 전환" 대열에 합류하여, 미국 연방준비제도(Fed)가 9월에 금리를 인상할 것이라는 예측을 기준으로 삼았습니다. 월스트리트 주요 투자은행들은 8월 CPI 데이터 발표 이후 "다음 주 금리 인상"에 대한 공감대를 형성했지만, 향후 경로에 대한 판단에는 뚜렷한 차이가 있었습니다.

골드만삭스의 수석 미국 경제학자 데이비드 메리클은 9월 11일 보고서에서 "이제 이 은행은 연준이 9월 16일에 종료되는 이틀 회의에서 25bp 금리를 인상할 것으로 예상한다. 이전 예측은 동결이었다."고 명확히 밝혔습니다. 이 전환은 최근 발표된 미국 8월 CPI 데이터에 의해 촉발되었습니다. ------ 핵심 CPI는 전월 대비 0.3% 상승하여 시장 예상치인 0.2%를 초과하며, 시장은 9월 금리 인상 확률을 약 90%로 가격 책정했습니다.

주목할 점은, 골드만삭스의 이번 "입장 변경"이 인플레이션 상황에 대한 근본적인 재판단에 기반한 것이 아니라, 연준의 신뢰성에 대한 고려에서 비롯되었다는 것입니다. 데이비드 메리클은 "8월 CPI 보고서는 우리가 8월 핵심 PCE에 대한 예측을 소폭 상향 조정했을 뿐, 인플레이션에 대한 기본 판단을 변경하지 않았다. 그러나 우리는 시장이 금리 인상 확률을 거의 90%로 가격 책정한 상황에서, 연준이 동결로 인해 시장의 혼란을 초래하는 것을 원하지 않을 것이라고 생각한다."고 말했습니다. 현재 시장의 다음 주 금리 인상에 대한 최신 가격 책정은 약 85%입니다.

골드만삭스의 전환: 신뢰성 고려가 경제 판단을 압도하다

보고서에 따르면, 골드만삭스의 이번 예측 조정 논리는 다소 특별합니다. ------ 이 은행은 "경제 기본면에서 현재 금리를 인상할 강력한 필요성이 있다고 보지 않는다."고 명확히 밝혔습니다.

데이비드 메리클은 보고서에서 골드만삭스가 여전히 인플레이션이 2% 목표를 초과하는 부분은 일회성 요인에 기인한다고 생각하며, 이러한 요인의 영향은 점차 사라질 것으로 예상한다고 지적했습니다. 지난 3개월 동안 핵심 PCE 인플레이션이 약 2.5%의 연율 속도로 개선된 것은 이러한 판단의 초기 신호입니다.

또한 골드만삭스는 현재 경제가 과열되지 않았고, 인플레이션 기대치도 즉각적으로 이탈할 위험이 없으며, 제한적인 금리 인상이 공급 충격에 대한 인플레이션 영향을 상쇄하는 데 한계가 있다고 생각합니다.

그러나 골드만삭스가 결국 전환하게 된 것은 연준의 커뮤니케이션 신뢰성에 대한 판단입니다. 보고서는 "연준 의장인 월시가 잭슨 홀 회의에서 매파적인 발언을 하여 시장의 기대를 '인플레이션 데이터가 완벽하지 않으면 금리 인상'으로 이끌었다."고 지적했습니다. 8월 CPI는 걱정할 만한 수준은 아니지만, 실제로 "완벽하지 않다"는 것입니다. 이러한 배경에서 연준이 동결을 선택할 경우, 시장이 정책의 신뢰성에 대한 인식을 손상시킬 수 있으며, 장기 금리에 즉각적인 반응을 초래할 수 있습니다.

골드만삭스는 최근 유가 상승이 이전에 태도가 불확실했던 일부 FOMC 위원들이 금리 인상에 더 기울게 만들 수 있다고 지적했습니다. 또한 골드만삭스의 인플레이션 판단에 동의하는 위원들도 "높은 인플레이션이 과열 신호가 아니다"라는 설명에 지치고 금리 인상에 반대하지 않을 수 있습니다.

월스트리트의 집단 전환, 9월 금리 인상이 공감대가 되다

골드만삭스는 유일한 사례가 아닙니다. 월스트리트 저널의 기사에 따르면, 8월 CPI 데이터 발표 이후 여러 주요 월스트리트 기관들이 연준의 금리 예측을 신속하게 조정했으며, 9월 금리 인상이 점점 더 많은 기관의 기준 시나리오가 되고 있다.

JP모건은 이전의 기다리는 쪽으로의 판단을 포기하고, 9월과 12월 각각 25bp 금리 인상으로 예측을 조정했습니다. 이 은행의 수석 미국 경제학자 마이클 페롤리는 금리 인상의 이유가 명확하다고 말했습니다: 핵심 PCE 인플레이션이 올해 매달 3%를 초과하며, 최근 2% 목표에 접근하는 진전이 극히 제한적이라는 것입니다.

씨티의 경제학자 앤드류 홀렌호스트와 베로니카 클락은 연준이 9월에 25bp 금리를 인상할 것으로 예상하며, 8월 핵심 인플레이션이 예상보다 높고 에너지 가격이 다시 상승함에 따라 "공감대를 형성하기에 충분할 가능성이 높다."고 말했습니다. 미츠비시 UFJ도 "2026년까지 금리를 유지"하겠다는 예측을 완전히 포기하고, 9월에 25bp 금리 인상을 예상하고 있습니다.

공감대 외: 향후 경로에 대한 뚜렷한 차이

9월 금리 인상이 월스트리트의 공감대가 되었지만, 이후 정책 방향에 대한 각 기관의 판단에는 뚜렷한 차이가 있습니다.

9월 이후의 경로에 대해 골드만삭스의 입장은 상대적으로 신중합니다. 데이비드 메리클은 "향후 회의에서 추가 금리 인상이 가능하지만, 이는 기준 예측이 아니다."라고 말했습니다.

골드만삭스는 대다수 FOMC 위원들이 10월 회의에서 다시 금리를 인상하지 않을 가능성이 높다고 생각합니다. ------ 한편으로는 10월 회의가 중간 선거와 가까워지고, 금리 인상의 필요성에 의문을 제기하는 위원들도 점진적인 긴축 속도를 유지하고 싶어할 수 있습니다. 12월에 대해서는 골드만삭스가 그때 인플레이션 추세가 더욱 개선될 것으로 예상하며, 관세 및 이란 전쟁과 같은 주요 인플레이션 주도 요인의 영향도 점차 사라질 것으로 보아, 그때 다시 금리 인상의 필요성이 크게 줄어들 것이라고 예상합니다.

골드만삭스는 또한 단 한 번의 25bp 금리 인상이 경제에 미치는 실제 영향도 상당히 제한적일 것이라고 지적했습니다.

TD 증권의 입장은 가장 매파적입니다. 오스카 무뇨즈와 게나디 골드버그를 포함한 전략가들은 연준이 9월에 금리 인상 사이클을 시작하고 총 3번 금리를 인상할 것으로 예상하고 있습니다. ------ 각각 9월, 10월에 25bp 금리 인상하고 2027년 1월에 세 번째 금리 인상을 완료할 것이라는 것입니다. 전략가들은 8월 CPI가 인플레이션 개선이 부족하다는 것을 보여주며, 연준이 새로운 긴축 사이클을 시작할 필요가 있다고 생각합니다.

JP모건은 연내 두 번의 금리 인상을 예상하지만, 연준이 매 회의마다 연속적으로 행동할 것이라고 보지 않습니다. 마이클 페롤리는 10월에 금리 인상을 중단할 합리적인 근거가 있다고 생각하며, 금리 인상이 경제에 미치는 전파 효과를 관찰할 시간이 필요하다고 말했습니다. 이 은행의 기준 경로는: 9월 금리 인상, 10월 중단, 12월 다시 금리 인상이며, 금리 인상 사이클이 2027년까지 지속될 것이라고 보지 않습니다.

미츠비시 UFJ의 경로는 두 입장 사이에 있습니다. 이 은행은 9월 금리 인상 후 10월에 중단할 것으로 예상하며, 12월에 다시 금리 인상할 확률을 55%에서 60%로 보고 있습니다. 주목할 점은 미츠비시 UFJ가 이번 금리 인상이 "정책 오류"가 될 가능성이 있다고 명확히 지적하며, 대부분의 만기 미국 국채 수익률 예측을 25에서 50bp 상향 조정하고, 연말 2년 만기 미국 국채 수익률을 4.25%, 10년 만기를 4.625%, 30년 만기를 5%로 예상하고 있다는 것입니다.

씨티의 예측은 가장 온건합니다. 이 은행은 9월 금리 인상 후 연준이 2027년 6월까지 계속 동결할 것으로 예상하며, 그때 인플레이션이 점차 하락함에 따라 다시 금리를 인하하고, 2027년 말까지 총 3번 금리를 인하할 것이라고 보고 있습니다.