Lido столкнулся с окружением "убийцы драконов", в секторе LSD наступили изменения

Автор：Azuma， Odaily 星球日报

15 сентября 2022 года Ethereum завершил переход от механизма консенсуса PoW к PoS через «слияние».

Спустя почти год общее количество ETH, заблокированного в стейкинге, превысило 26,4 миллиона, а доля стейкинга приблизилась к 22%. «Стейкинг-сервисы» как одна из четко очерченных ценностных ниш также раскрывают скрытую рыночную стоимость в сотни миллиардов.

После почти года «борьбы» стейкинг-рынок сформировал относительно стабильную структуру, и Lido постепенно утвердил свои позиции лидера благодаря преимуществам ликвидности и комбинации. На момент публикации доля Lido на стейкинг-рынке составляет около 32,43%, и за прошедший год практически ни один другой стейкинг-сервис не смог приблизиться к этому показателю.

Примечание Odaily 星球日报: Самая нижняя светло-голубая область на графике представляет собой Lido, единственным «субъектом», доля которого близка к ней, является группа всех неидентифицированных стейкинг-участников.

Однако, в то время как рыночная позиция Lido становится все более стабильной, неожиданный «политический» кризис начинает тихо назревать. Основной вопрос этого кризиса заключается в том, нарушает ли доминирование Lido на рынке стейкинга децентрализованное видение Ethereum, что может помешать долгосрочному и здоровому развитию Ethereum.

В связи с этим в сообществе возникли две противоположные точки зрения. Сторонники Lido утверждают, что Lido на самом деле является координационным соглашением между несколькими участниками, и считать его единым субъектом — это абсурд; однако противники считают, что стейкинговый протокол, находящийся почти в монопольном положении, неизбежно подорвет доверие к сети Ethereum и даже привлечет повышенное внимание регуляторов к экосистеме Ethereum в целом.

Недавно, с возникновением двух событий, обсуждение этого вопроса стало более активным.

Событие первое: Саморегулирование отрасли

Первое событие, если честно, немного смешное.

На днях пять стейкинговых сервисов, включая Rocket Pool, StakeWise, Stader Labs, Diva Stake и Puffer Finance, подписали предложение, инициированное основным разработчиком Ethereum Superphiz в мае этого года. Суть этого обязательства заключается в том, чтобы обеспечить уровень децентрализации сети Ethereum, предлагается всем стейкинговым сервисам совместно соблюдать правила саморегулирования — обязаться не занимать более 22% доли рынка стейкинга Ethereum.

Этот «совместный манифест» явно направлен против Lido.

На момент публикации среди указанных пяти сервисов наибольшая доля рынка принадлежит Rocket Pool, которая составляет всего 3,1%, а StakeWise занимает второе место с долей всего 0,3%… Очевидно, что 22% доля рынка для этих пяти сервисов — это цифра, которую они вряд ли смогут достичь в ближайшее время, поэтому подписание обязательства не окажет никакого влияния на их текущее положение.

Однако для Lido, доля рынка которого уже превышает 32%, подписание этого так называемого обязательства по саморегулированию означает необходимость немедленно отказаться от 10% доли рынка, что фактически заставляет Lido отказаться от почти 1/3 накопленной операционной и доходной базы.

Приведем не совсем удачный пример: это похоже на то, как китайская команда заставляет Бразилию и Аргентину пообещать временно не выигрывать Кубок мира… С точки зрения Lido, естественно, они не согласятся подписать это так называемое совместное обязательство. В июне этого года сообщество Lido уже проводило голосование по предложению Superphiz, и уровень противодействия составил 99,81%.

В целом, инициированное Superphiz и поддержанное пятью стейкинговыми сервисами обязательство не окажет значительного прямого влияния на Lido, поскольку это обязательство не будет жестко ограничивать самоуправление Lido, максимум, что оно может сделать — это вызвать «негативные эмоции».

Однако с точки зрения косвенного влияния, эта «игра» неизбежно окажет определенное негативное влияние на репутацию Lido. Поэтому, если не понимать всей картины, пользователи могут легко прийти к следующему выводу — в ответ на это обязательство, замаскированное под «политическую корректность», Lido принял совершенно противоположные меры, что может вызвать подозрения в уклонении от ответственности за децентрализацию.

Событие второе: Влияние верхнего уровня

По сравнению с первым событием, второе событие для Lido более опасно.

Инициатором этого события стал соучредитель Ethereum Виталик Бутерин. Недавно, участвуя в обсуждении в Discord Reflexer Finance (RAI), Виталик упомянул, что RAI может поддерживать менее популярных ликвидных стейкинговых токенов (кроме stETH) в качестве залога, и верит, что рост RAI может решить текущую «монополию» Lido на рынке стейкинга.

Как духовный лидер сообщества Ethereum, позиция Виталика по вопросу «монополии» Lido не удивительна; с точки зрения общей устойчивости экосистемы, слишком большая доля рынка Lido также означает высокий риск, поэтому Виталик, скорее, предпочтет «многообразие», чем «монополию».

Ранее Виталик также высказывал подобные предложения, как у Superphiz, предлагая всем стейкинговым сервисам ограничить свою долю рынка до 15%, что является более строгим требованием, чем предложенные 22% Superphiz.

Учитывая выдающееся положение Виталика в сообществе Ethereum, его позиция в значительной степени отражает верхнюю сознательность всего сообщества Ethereum, а его личное участие в «направлении» RAI также открывает потенциальный путь влияния на спрос и предложение базовых LSD токенов через дизайн верхнего уровня приложений.

По сравнению с «пустыми обещаниями» саморегулирования, это небольшое действие может иметь гораздо большее потенциальное влияние на Lido. Хотя в настоящее время предложение RAI все еще ограничено, если в будущем его объем увеличится, и даже больше новых приложений начнут избегать stETH, доля рынка Lido неизбежно столкнется с возможностью сокращения из-за относительного снижения спроса.

На это Lido быстро отреагировал. В содержании форума управления Lido DAO указано, что в июне этого года проект под названием Let's Get HAI (HAI) подал заявку на финансирование, надеясь получить бюджет для оплаты аудита третьей стороной.

HAI является форком RAI на Optimism, и его главное отличие от RAI заключается в намеренной поддержке stETH. Перед эскалацией этого события Lido согласился предоставить HAI финансирование в размере 63 000 долларов, но через две недели после объявления адреса получения HAI деньги так и не были переведены. На следующий день после заявления Виталика Lido немедленно перевел HAI эти 63 000 долларов, что также можно рассматривать как ответ Lido на это событие.

Что Lido должно сделать, чтобы избежать этого кризиса?

С учетом недавних действий Lido, одним из потенциальных направлений, которые они могут выбрать, является поиск более плодородной почвы вне Ethereum.

5 сентября команда Lido Solana опубликовала предложение на форуме управления, запрашивая финансовую поддержку в размере 1,5 миллиона долларов от Lido DAO.

Тем не менее, я лично не считаю это хорошим решением, по двум основным причинам.

Во-первых, в условиях медвежьего рынка внешняя экосистема вряд ли сможет предоставить ценностный отклик, аналогичный Ethereum; ранее Lido также пытался развиваться на Polkadot и Kusama, но в конечном итоге закрылся из-за неудовлетворительных операционных результатов. В этом предложении команда Lido Solana также упомянула, что если не получит финансовую поддержку, они рассмотрят возможность закрытия своих услуг на Solana.

Во-вторых, даже если Lido найдет качественную внешнюю почву для развития, в краткосрочной перспективе экосистема Ethereum все равно останется основной ареной для операций и доходов Lido. Внешняя экспансия не может эффективно решить внутренние противоречия; чтобы справиться с давлением верхнего уровня и объединенными атаками внутри экосистемы Ethereum, Lido также необходимо искать пути решения внутри экосистемы.

Стейкинг сам по себе не является рынком с ярко выраженной разницей в услугах; другими словами, по сравнению с другими аналогичными конкурентными услугами, Lido не обладает особым преимуществом в бизнес-модели, и его доходность также не является выдающейся. Причина, по которой Lido в настоящее время может накопить более 32% доли рынка, в основном заключается в стабильной ликвидности и комбинационных преимуществах, которые были созданы благодаря долгосрочной стабильной работе Lido.

Общая доля стейкинга в сети Ethereum уже приблизилась к 22%, эта скорость не является медленной, но также означает, что все еще существует 78% рыночного пространства. С увеличением ценности самого стейкингового сервиса, также активно развиваются верхние приложения (LSDFi), основанные на различных LSD токенах и услугах, и начинается новая рыночная конкуренция. Кто сможет получить больше сценариев применения в новой конкуренции, тот встретит больший рыночный спрос, что позволит укрепить или даже увеличить свою рыночную долю.

Что касается самого Lido, он может взять на вооружение стратегию развития MakerDAO. Стейблкоины также являются рынком с неявной разницей в услугах; чтобы увеличить рыночный спрос на DAI, MakerDAO одновременно повышает доходность DAI и расширяет больше сценариев использования для DAI через Spark Protocol.

Следуя этому примеру, Lido может как через финансовые инструменты, такие как Curve, увеличить доходность stETH, так и через прямые или косвенные формы (например, финансирование HAI) создать экосистему верхнего уровня для своего направления, что, возможно, является эффективной стратегией для противостояния внутреннему давлению и атакам в экосистеме Ethereum.