Анализ отчета о дропе DragonFly 2025: крипто-дроп, пирог, который США еще не получили

Автор：深潮 TechFlow

2025 год, вы когда-нибудь зарабатывали большие деньги на аирдропах?

Если нет, не расстраивайтесь, потому что некоторые люди даже не имели права участвовать в аирдропах — например, ребята из Америки за океаном.

Факт, в который трудно поверить, заключается в том, что индустрия профессионального зарабатывания на аирдропах расцвела в китайском пространстве, в то время как в США из-за ограничений в политике и законодательстве большинство криптопроектов при разработке аирдроп-политики учитывают необходимость избежать подозрений, исключая пользователей из США.

Сегодня, с введением различных крипто-дружественных политик правительством США, действиями президента, связанными с криптовалютами, и с тем, что все больше американских компаний начинают накапливать биткойны, влияние США на крипторынке никогда не было таким большим, как сегодня.

Изменения в политике США также влияют на структуру рынка аирдропов и предоставляют ориентиры для инноваций в других странах.

В этом контексте известный венчурный капиталист Dragonfly выпустил отчет《Состояние аирдропов 2025》，пытаясь количественно оценить влияние политики США на аирдропы и криптоэкономику с помощью данных и анализа.

深潮 TechFlow извлекли и интерпретировали основные идеи этого отчета, которые представлены ниже.

Ключевые выводы: пользователи и правительство США не извлекают выгоду из аирдропов

1. Пользователи из США ограничены геоблокировкой:

• Количество затронутых пользователей: в 2024 году около 920 000 до 5 200 000 активных пользователей из США (составляющие 5%-10% от числа держателей криптовалют в США) не могут участвовать в аирдропах или использовать некоторые проекты из-за политики геоблокировки.

• Доля пользователей из США среди глобальных криптоадресов: в 2024 году 22%-24% активных криптоадресов в мире принадлежали пользователям из США.

1. Экономическая ценность аирдропов:

• Общая стоимость аирдропов: в 11 образцах проектов общая стоимость аирдропов составила около 7.16 миллиардов долларов, в которых участвовали около 1.9 миллиона пользователей, средняя медианная сумма получения на адрес составила около 4600 долларов.

• Потери доходов пользователей из США:

  • В 11 проектах с геоблокировкой потери доходов пользователей из США оцениваются в 1.84 миллиарда до 2.64 миллиардов долларов (2020-2024 годы).

  • Согласно анализу 21 проекта с геоблокировкой от CoinGecko, потенциальные потери доходов пользователей из США могут достигать 3.49 миллиардов до 5.02 миллиардов долларов (2020-2024 годы).

1. Потери налогов:

• Потери по личным налогам:

  • Потери федеральных налогов: около 418 миллионов до 1.1 миллиарда долларов (2020-2024 годы).

  • Потери по государственным налогам: около 107 миллионов до 284 миллионов долларов.

  • Общие потери налогов: около 525 миллионов до 1.38 миллиарда долларов, не включая доходы от налога на прирост капитала, возникающие из-за продажи токенов.

• Потери корпоративных налогов:

  • Из-за миграции криптокомпаний США теряет значительные корпоративные налоги. Например, Tether (эмитент USDT) в 2024 году получил прибыль в 6.2 миллиарда долларов, если бы он полностью подлежал налоговому регулированию США, он мог бы внести около 1.3 миллиарда долларов федеральных налогов и 316 миллионов долларов государственных налогов.

1. Влияние миграции криптокомпаний:

• Криптовалютные компании выбирают регистрацию и ведение бизнеса за границей из-за давления со стороны регуляторов, что еще больше усугубляет налоговые потери США.

• Tether — лишь один из примеров, показывающий широкое негативное влияние миграции всей отрасли на экономику США.

Почему аирдропы ограничены в США?

Ограничения на рынке аирдропов в США обусловлены неопределенностью законодательства и высокими затратами на соблюдение норм. Вот ключевые причины:

1. Неопределенная регуляторная структура

Регуляторы США (такие как SEC и CFTC) склонны устанавливать правила через правоохранительные действия, а не разрабатывать четкие законодательные рамки. Эта модель "приоритета правоприменения" затрудняет криптопроектам предсказать, какие действия являются законными, особенно для такой новой модели, как аирдропы.

2. Аирдропы могут рассматриваться как ценные бумаги

Согласно американскому законодательству о ценных бумагах, SEC использует тест Хоуи для определения, является ли актив ценными бумагами. Суть теста Хоуи заключается в следующем:

• Включает ли это инвестиции: то есть, вложил ли пользователь средства или другие ресурсы для получения этого актива;

• Ожидает ли доход: ожидает ли пользователь получить прибыль от увеличения стоимости актива или усилий эмитента;

• Зависит ли от усилий других: поступления в основном зависят от работы эмитента или третьих лиц;

• Является ли совместным предприятием: делят ли инвесторы доходы и риски.

Многие токены аирдропов соответствуют этим условиям (например, пользователи ожидают роста стоимости токенов), поэтому SEC признает их ценными бумагами. Это означает, что эмитенты должны соблюдать сложные требования к регистрации, иначе они могут столкнуться с крупными штрафами или даже уголовной ответственностью. Чтобы избежать этих рисков, многие проекты выбирают блокировать пользователей из США.

3. Сложность налоговой политики

Существующее налоговое законодательство требует от пользователей уплаты налога на доходы в момент получения аирдропа по рыночной стоимости токенов, даже если токены еще не были проданы. Эта неразумная налоговая нагрузка, в сочетании с последующими налогами на прирост капитала, еще больше снижает желание пользователей из США участвовать в аирдропах.

4. Универсальность геоблокировки

Чтобы избежать признания аирдропов незарегистрированными ценными бумагами для пользователей из США, многие проекты выбирают геоблокировку пользователей из США. Эта стратегия не только защищает эмитентов, но и отражает подавляющее влияние регуляторной среды США на инновации.

В то же время отчет очень подробно и хронологически перечисляет изменения в отношении американского регулирования криптовалют к аирдропам и события, связанные с исключением ключевых проектов из США.

Как криптопроекты блокируют пользователей из США?

Эти меры направлены как на защиту своей соблюдаемости, так и на предотвращение наказаний за непреднамеренные нарушения. Вот распространенные методы блокировки:

1. Геоблокировка (Geoblocking)

Геоблокировка устанавливает виртуальные границы, ограничивая доступ пользователей из определенных регионов к услугам или контенту. Проекты обычно используют IP-адреса пользователей, страну DNS-сервиса, местоположение платежной информации, а также язык, используемый при онлайн-покупках, чтобы определить, из какого региона пользователь. Если пользователь определяется как из США, ему будет заблокирован доступ.

2. Блокировка IP-адресов (IP Blocking)

Блокировка IP-адресов является одной из ключевых технологий геоблокировки. Каждое интернет-устройство имеет уникальный IP-адрес, и когда пользователь пытается получить доступ к платформе, система блокирует IP-адреса, помеченные как американские, через брандмауэр.

3. Блокировка VPN

Виртуальные частные сети (VPN) могут скрывать реальный IP-адрес пользователя для защиты конфиденциальности, но эмитенты также отслеживают трафик VPN-серверов. Если обнаруживается, что какой-либо IP-адрес имеет аномально высокий объем доступа или разнообразную активность, платформа может заблокировать эти IP-адреса, чтобы предотвратить обход ограничений пользователями из США.

4. KYC (Знай своего клиента) верификация

Многие платформы требуют от пользователей пройти процесс KYC, предоставив личную информацию для подтверждения их неамериканского статуса. Некоторые проекты даже требуют от пользователей подписать заявление о том, что они не являются гражданами США с помощью подписи в кошельке. Этот метод используется не только для предотвращения незаконного финансирования и отмывания денег, но и стал важным средством блокировки пользователей из США.

5. Ясные юридические заявления

Некоторые проекты в условиях аирдропа или обслуживания явно указывают, что пользователи из США не могут участвовать. Эта "добросовестная попытка" направлена на то, чтобы показать, что эмитенты предприняли меры для ограничения пользователей из США, тем самым снижая юридическую ответственность.

• Несмотря на усилия эмитентов по блокировке пользователей из США, регуляторы США (такие как SEC и CFTC) не предоставили четких указаний по соблюдению норм, что приводит к отсутствию ясного понимания у эмитентов о "достаточных мерах блокировки".

• Меры блокировки также приводят к увеличению операционных затрат и рисков соблюдения норм. Например, зависимость от сторонних услуг геоблокировки (таких как Vercel) может привести к рискам нарушения из-за ошибок в данных, а ответственность в конечном итоге все равно ложится на эмитентов.

Каковы экономические последствия отсутствия аирдропов в США?

Каковы масштабы экономических потерь из-за ограничений политики США?

Чтобы количественно оценить влияние политики геоблокировки на аирдропы криптовалют для жителей США и оценить более широкие экономические последствия этих политик, отчет анализирует и оценивает количество держателей криптовалют в США, их участие в аирдропах и определяет потенциальные экономические и налоговые потери, вызванные геоблокировкой.

В частности, отчет выбрал 11 проектов с геоблокировкой аирдропов и 1 проект без геоблокировки в качестве контрольной группы и провел глубокий анализ данных по количеству пользователей и экономической ценности.

1. Уровень участия пользователей из США в криптовалюте

В США, по оценкам, среди 18.4 миллиона до 52.3 миллиона держателей криптовалют, в 2024 году ежемесячно активных пользователей из США было около 920 000 до 5 200 000, которые подверглись влиянию политики геоблокировки, включая аирдропы и более ограниченное участие в использовании проектов.

（原图来自报告，深潮 TechFlow 编译）

По состоянию на 2024 год, по оценкам, 22% до 24% активных криптоадресов в мире принадлежали жителям США.

Общая стоимость, полученная из выборки 11 проектов, составляет около 7.16 миллиардов долларов, из которых около 1.9 миллиона человек по всему миру участвовали в получении аирдропов, средняя медианная стоимость получения на адрес составляет около 4600 долларов.

Ниже приведена таблица с разбивкой по проектам.

（原图来自报告，深潮 TechFlow 编译）

2. Потери пользователей из США от неучастия в аирдропах

（原图来自报告，深潮 TechFlow 编译）

Согласно данным аирдропов в таблице выше, ожидается, что жители США пропустили потенциальный доход в диапазоне 1.84 миллиарда до 2.64 миллиардов долларов в период с 2020 по 2024 годы.

Потери налогов

Из-за ограничений на аирдропы, по оценкам, потери налоговых доходов в период с 2020 по 2024 годы составляют от 1.9 миллиарда долларов (нижняя граница, оцененная в отчете) до 5.02 миллиарда долларов (верхняя граница, оцененная в других исследованиях CoinGecko).

Соответствующие потери федеральных налоговых доходов, рассчитанные по личным налоговым ставкам, ожидаются в диапазоне от 418 миллионов до 1.1 миллиарда долларов, кроме того, потери по государственным налогам также составляют примерно от 107 миллионов до 284 миллионов долларов. В целом, общие потери налоговых доходов США за эти годы составляют от 525 миллионов до 1.38 миллиарда долларов.

Потери из-за офшоров: в 2024 году Tether сообщил о прибыли в 6.2 миллиарда долларов, превысив традиционных финансовых гигантов, таких как BlackRock. Если бы Tether находился в США и должен был уплачивать все налоги США, эта прибыль подлежала бы уплате 21% федерального корпоративного налога, что составляет около 1.3 миллиарда долларов федеральных налогов. Кроме того, учитывая среднюю ставку государственного корпоративного налога в 5.1%, ожидается, что это приведет к 316 миллионам долларов государственных налогов. В общей сложности, только из-за офшорного статуса Tether потенциальные налоговые потери могут составлять около 1.6 миллиарда долларов в год.

Компании, покинувшие США

Некоторые компании полностью вышли из США, например:

Bittrex: она закрыла свои операции в США, считая это решение следствием "неопределенности в регулировании" и увеличения частоты правоохранительных действий, особенно со стороны SEC, что сделало ведение бизнеса в США "невозможным".

Nexo: после 18 месяцев безрезультатных переговоров с американскими регуляторами постепенно прекратила свои продукты и услуги в США.

Revolut: эта финансовая технологическая компания с головным офисом в Великобритании приостановила услуги криптовалют для клиентов из США, ссылаясь на изменения в регуляторной среде и постоянную неопределенность на американском крипторынке.

Другие компании готовятся к худшему сценарию (то есть отсутствию ясности в регулировании и постоянному правоприменению) и начинают устанавливать операции за границей или переключаться на неамериканских потребителей. К таким компаниям относятся:

Coinbase: как крупнейшая криптобиржа в США, она открыла операции в Бермудах, чтобы воспользоваться более благоприятной регуляторной средой.

Ripple Labs: ведет долгую юридическую борьбу с SEC. По состоянию на сентябрь 2023 года 85% открытых вакансий предназначены для зарубежных сотрудников, к концу 2023 года доля сотрудников из США снизится с 60% до 50%.

Beaxy: после того, как в марте 2023 года SEC обвинила эту компанию и ее основателя Артака Хамазаспиана в ведении незарегистрированной биржи и брокерской деятельности, биржа объявила о приостановке операций из-за неопределенной регуляторной среды.

Некоторые разумные рекомендации

1. Создание механизма "безопасной гавани" для аирдропов криптовалют без финансирования:

• Эмитенты должны предоставить подробную информацию о токеномике (например, объем, способ распределения), механизме управления, потенциальных рисках и любых ограничениях на использование.

• Внутренние лица должны соблюдать как минимум трехмесячный период блокировки, чтобы предотвратить инсайдерскую торговлю или получение прибыли заранее.

• Токены могут распределяться только через нефинансовые вклады (например, услуги, участие в сетевых мероприятиях или предыдущие права на участие), прямые денежные транзакции аннулируют их право на безопасную гавань.

1. Расширить применение статьи 701 Закона о ценных бумагах США (Rule 701) на участников технологических платформ, особенно для токенов, распределяемых через аирдропы или в качестве компенсации за услуги.

2. Привести налоговое обращение с аирдропами в соответствие с налоговыми правилами для кредитных карт или промо-подарочных карт, чтобы обеспечить справедливость и разумность.

• Токены аирдропа не должны рассматриваться как налогооблагаемый доход при получении.

• Налоги должны взиматься, когда токены продаются или обмениваются на другие активы, поскольку в этот момент токены становятся ликвидными и имеют количественно измеримую рыночную стоимость.

1. Использовать политический переходный период, связанный с выборами, как уникальную возможность для регуляторных инноваций.

2. SEC должна разработать четкие правила, определяющие, когда цифровые активы считаются ценными бумагами; отказаться от стратегий "через правоохранительное регулирование" и "через запугивание" и перейти к формальному процессу разработки правил. Предоставить четкие указания по соблюдению норм, чтобы помочь криптостартапам спокойно заниматься инновациями.