Крипто CEX массово продает американские акции, традиционные брокеры встречают "непрошенных гостей"

Автор: momo, ChainCatcher

Продажа акций США стала важным событием для крипто CEX.

С одной стороны, спрос на акции США слишком заманчив. В последние годы акции США продолжают расти, и инвесторы из-за пределов США проявляют высокий интерес к таким звёздным активам, как NVIDIA, а также к IPO SpaceX, OpenAI и другим. Традиционные брокеры сталкиваются с неопределённостью регулирования и высокими затратами на соблюдение норм, что затрудняет эффективное привлечение этого потока глобальных инвесторов. Однако с одобрением SEC пилотного проекта по торговле токенизированными акциями на Nasdaq, эксперименты с токенизацией на Уолл-стрит открывают возможность для крипто CEX войти на рынок акций США.

С другой стороны, этот бум также выявил проблемы с трафиком самих крипто CEX. Чем больше растут акции США, тем холоднее становится крипто-рынок, и в краткосрочной перспективе трудно ожидать сильных катализаторов для изменения ситуации.

Тем не менее, криптоиндустрия никогда не определяет победителей в спокойные времена, а всегда проходит через кризисы и переломные моменты. Худшие времена часто становятся лучшими для крипто CEX. Регуляторная чистка 94 года обеспечила доминирующее положение Binance, а сегодня бизнес с акциями США может стать новой вехой для крипто CEX.

С точки зрения недавнего ускорения выхода на рынок акций США, основные пути включают "прямое подключение к традиционным брокерам" и настойчивое "токенизирование акций США". В этой статье Binance и Bitget представлены как два типа путей, и мы сравним их сходства и различия по десятку подкатегорий, а также обсудим, сможет ли этот шаг крипто CEX откусить кусок пирога у традиционных брокеров.

I. Почему продукты акций США от крипто CEX ранее не пользовались популярностью?

Перед тем как приступить к сравнению, давайте кратко обсудим, почему после того, как в прошлом году большинство основных бирж начали предлагать продукты акций США, недавно CEX снова сосредоточились на новых продуктах акций США.

Предыдущий раунд продуктов акций США в основном состоял из двух форматов: один — это контракты на разницу, где пользователи торгуют изменениями цен акций, не касаясь самих акций; другой — это подключение к платформам, таким как Ondo и другим RWA / токенизированным эмитентам, которые упаковывают экспозицию к акциям США в цепочку активов и затем помещают их в входные точки биржи.

Оба этих подхода решали вопрос "есть ли они", но не полностью решали вопрос "насколько они удобны".

Контракты на разницу больше похожи на торговый инструмент, подходящий для краткосрочных ставок, но они далеки от реальных акций; ранний опыт токенизированных акций также выявил множество проблем для пользователей.

Во-первых, вопрос о том, действительно ли это акции США и насколько ликвидны эти акции, вызывает у всех опасения. Кроме того, существует множество проблем с опытом использования. Генеральный директор Bitget Грейси Чен упоминала о нескольких наиболее распространённых проблемах, с которыми сталкивались пользователи в предыдущем раунде продуктов. Например, слишком большой проскальзывание при крупных ордерах, опыт торговли не похож на покупку акций голубых фишек, а скорее напоминает торговлю активами с низкой ликвидностью; обработка дивидендов не достаточно гладкая, например, после выплаты дивидендов по базовым акциям, синхронизация на стороне токенов не очень сильная; при корпоративных действиях, таких как дробление акций или консолидация, отображение цен и позиций также может запутать пользователей.

Кроме того, есть проблема использования капитала: ранние токенизированные акции больше были просто "торгуемыми активами", после покупки их в основном просто оставляли на счёте в ожидании роста или падения, что затрудняло использование в качестве маржи для участия в контрактах или в едином счёте, а также сложно было интегрироваться в экосистему биржи, такую как управление активами или кредитование; для крипто-пользователей это ослабляет комбинационную и капитальную эффективность, которую токенизация должна была обеспечить.

В недавних предложениях CEX по акциям США основное внимание уделялось улучшению этих проблем. Новые действия Binance и Bitget представляют собой два разных пути: первый больше ориентирован на прямое подключение к брокерам и реальной торговле акциями, второй пытается интегрировать реальную ликвидность акций США, токенизированные отображения и экосистему биржи через Reality/rToken.

Далее мы сравним детали двух подходов по нескольким измерениям, где существуют проблемы для пользователей.

II. Два новых пути для акций США: Прямое подключение к брокерам VS Настойчивое токенизирование

1. Основной продукт: что именно покупает пользователь?

Продукты Binance и Bitget в этот раз решают основную проблему прямого подключения к ликвидности акций США и используют основного кастодиана Alpaca для реализации. Alpaca — это инфраструктура для брокеров, соответствующая требованиям, в настоящее время поддерживающая такие токенизированные ключевые игроки, как Ondo Finance, Dinari, xStocks.

Конкретно, Binance выбирает путь "входа через брокера", где бизнес с акциями США обрабатывается через брокера Nest Trading, а заказы выполняются, клиринг и кастодианство осуществляются через Alpaca.

Bitget выбирает путь "токенизации", пользователи владеют rToken, но заказы выполняются через онлайновую платформу Reality, которая напрямую соединяется с рынком акций США, базовые акции хранятся у Alpaca, а rToken служит 1:1 онлайновым сертификатом. Таким образом, цена и глубина rToken не определяются внутренним согласованием платформы, а подключаются к реальной ликвидности акций США.

Однако rToken всё же не является акцией, которую пользователь непосредственно держит на счёте традиционного брокера, откуда же берётся безопасность токенизированного сертификата? В настоящее время официальный ответ Bitget заключается в том, что три уровня защиты обеспечиваются через кастодианство лицензированного брокера, независимую изоляцию активов и доказательства резервов в реальном времени.

Что касается CRS, rToken от Bitget в настоящее время не затрагивает уровень CRS традиционного брокерского счёта; путь Binance ближе к брокеру и может быть подвержен влиянию регулирования в будущем.

В общем, оба подхода решают вопрос "являются ли это настоящими активами акций США", Binance больше похож на вход через брокера, в то время как Bitget токенизирует реальные активы и помещает их в онлайновую экосистему, подчеркивая онлайновые свойства и эффективность капитала.

2. Права на активы: что ещё, кроме роста и падения, они предоставляют?

Для пользователей покупка акций США — это не просто покупка изменения цен, но также включает в себя дивиденды, налог на дивиденды, дробление акций, консолидацию, слияния, делистинг, право голоса и другие корпоративные действия. Чем ближе к реальным акциям, тем меньше можно допускать неясностей в этих деталях.

Согласно открытой информации, предложения Binance и Bitget в этом раунде уже не просто позволяют пользователям торговать символом цены акций США, а также восполняют основные экономические права, связанные с реальными акциями США.

Дивиденды, налог на дивиденды, дробление акций, консолидация и другие корпоративные действия в основном зависят от обработки инфраструктуры брокеров, такой как Alpaca. Поэтому в этих основных правах оба подхода близки: как только базовые акции США выплачивают дивиденды или происходят корпоративные действия, платформы должны синхронизировать соответствующие результаты с учетными записями пользователей.

Различие лишь в способах реализации: Binance больше отражает это в счете акций, в то время как Bitget отображает это на стороне токенов через Reality/rToken, где дивиденды акций в токенизированной форме 1:1 в реальном времени поступают на счета, а денежные дивиденды автоматически конвертируются в USDT и поступают на счета.

Права голоса также не являются основной разницей. Независимо от того, используется ли модель входа через брокера или модель rToken, в условиях нерезидентов, фрагментированных позиций и структуры платформы, пользователи обычно не имеют прямого права голоса акционеров публичной компании, и право голоса не является основной привлекательной чертой таких продуктов.

Преимущества токенизации от Bitget заключаются в том, что некоторые права на акции, которые могут быть реализованы через прямое подключение к брокерам, также могут быть реализованы Bitget, и он также дополнительно реализует возможность, чтобы права на акции, попадая в CEX, становились более эффективными оборотными активами.

3. Торговый опыт и эффективность капитала

Теперь давайте посмотрим на общий торговый опыт и эффективность активов.

По количеству активов Binance охватывает более широкий спектр; Bitget сосредоточен на основных акциях, которые скоро будут доступны, охватывающих 500 акций, составляющих 98% объема торгов на рынке, подчеркивая отбор и ликвидность.

По времени торговли Binance в целом близок к традиционному графику акций США; Bitget благодаря токенизации может обеспечить 7x24 часовую торговлю, что больше соответствует привычкам крипто-пользователей.

Некоторые могут задаться вопросом, откуда берется ликвидность после закрытия рынка акций США? Генеральный директор Bitget в ответ на твиттере заявил, что ликвидность обеспечивается третьими сторонами, маркет-мейкерами, которые держат запасы наличных для удовлетворения спроса на покупку и продажу. Это означает, что ликвидность в нерабочие часы не является бесконечной, и односторонние покупки в выходные или в условиях экстремальных рыночных условий могут привести к росту цен, что может вызвать значительные колебания в понедельник при открытии рынка.

Что касается сборов, Bitget в настоящее время предлагает более низкие сборы, также нулевая комиссия, но есть плата за платформу, базовая ставка составляет 0.1%, но до 31 августа она составляет 0.05%, в сочетании с BGB минимально составляет 0.04%, что более удобно для пользователей с высокой частотой торговли.

Что касается торговых издержек, Binance при расчетах с USDC требует от пользователей, если они держат USDT, дополнительно обменивать; Bitget использует USDT напрямую, путь короче.

Разница в интеграции экосистемы наиболее заметна. Продукты акций США от Binance не были глубоко интегрированы с экосистемой, в то время как rToken от Bitget может входить в единую систему счетов, использоваться в качестве маржи для контрактов, залога и других торговых сценариев, повышая эффективность капитала. В настоящее время уже поддерживаются токены 15 акций, таких как NVIDIA, Micron, которые могут использоваться в качестве маржи для контрактов.

Наконец, давайте подведем итоги преимуществ и недостатков двух путей.

Главное преимущество модели прямого подключения к брокерам от Binance заключается в том, что пользователи ближе к традиционной торговле акциями США, поскольку базовые активы — это реальные акции, ликвидность поступает с реального рынка акций, а охват активов также шире, что создает больше доверия для пользователей без опыта торговли криптовалютами. Однако проблема заключается в том, что это довольно просто, и эффективность капитала пользователей не была реализована.

Преимущество токенизационной модели Bitget заключается в том, что она реализует основные преимущества прямого подключения к брокерам, такие как ликвидность и дивиденды, и на этой основе Bitget также повысила эффективность капитала, позволяя пользователям торговать 7x24, токенизированные акции могут использоваться в качестве маржи для контрактов и в других торговых сценариях, при этом ставки более низкие. Однако для некоторых более осторожных пользователей прямое владение акциями может быть более безопасным, чем токены. Но ожидается, что по мере улучшения опыта токенизированных акций США от Bitget опасения пользователей постепенно уменьшатся.

III. Могут ли крипто-биржи откусить кусок пирога у традиционных брокеров?

Торговля акциями США никогда не была конкуренцией между крипто CEX, в долгосрочной перспективе крипто CEX всё равно придется столкнуться с конкуренцией со стороны брокеров.

1. Преимущества и вызовы крипто CEX в продаже акций США

С точки зрения нескольких ключевых аспектов, преимущества крипто CEX по сравнению с традиционными брокерами заключаются в следующем: во-первых, по времени торговли крипто CEX могут обеспечить 24/7 торговлю через токенизацию, что больше соответствует потребностям инвесторов. Что касается открытия счетов и допуска, традиционные брокеры имеют много географических ограничений, в то время как крипто CEX охватывают более широкий спектр.

Но самое главное преимущество заключается в эффективности капитала и расширяемости экосистемы. На счетах традиционных брокеров средства для акций и другие активы относительно изолированы, а стоимость использования на разных рынках довольно высока; крипто CEX позволяют акциям, стабильным монетам и криптоактивам делить маржу и использоваться для кредитования, деривативов и сценариев финансов на блокчейне. Возможно, именно поэтому Bitget настаивает на токенизационном пути, перемещая акции США на блокчейн, превращая их в активы, которые можно торговать, закладывать и повторно использовать 7x24 часа, что является основным конкурентным преимуществом по сравнению с традиционными брокерами.

Конечно, вызовы также очень конкретны. Чем ближе к реальному рынку акций, тем больше требований пользователей к CEX, которые становятся ближе к традиционным финансовым продуктам. Платформа должна доказать, что базовые акции действительно существуют, что кастодианство и резервы прозрачны, а также правильно обрабатывать дивиденды, дробление акций, налоги, ликвидность и другие детали. Особенно для токенизированных продуктов, в нерабочие часы или в условиях экстремальных рыночных условий стабильность цен и достаточность ликвидности будут напрямую определять доверие пользователей.

2. Конечный результат может не быть заменой, а скорее переходом к полным торговым платформам

На данный момент более крупная тенденция заключается в том, что традиционные финансы и криптофинансы движутся навстречу друг другу.

С одной стороны, крипто CEX больше не удовлетворяются только торговлей криптовалютами. Binance уже подключилась к брокерам для торговли акциями США, а Bitget четко определила стратегию как Universal Exchange ( UEX, полная торговая платформа), цель которой — объединить акции, золото, валюту и криптоактивы в одном счете. С другой стороны, традиционные платформы также принимают токенизацию, такие как Robinhood, которые уже выпустили токены акций, а NYSE также продвигает 24/7 торговлю токенизированными акциями.

Это указывает на то, что токенизация акций США — это не просто конкуренция продуктов, а изменение формата финансовых счетов. В будущем границы между счетами брокеров, крипто-счетами и банковскими счетами будут всё более размытыми.

В краткосрочной перспективе, сможет ли CEX откусить кусок пирога у традиционных брокеров, зависит от опыта продукта и границ соблюдения норм; в долгосрочной перспективе настоящая конкуренция заключается в том, кто первым станет более эффективной многоактивной финансовой платформой.

Это также самое интересное в стратегии акций США крипто CEX, как сказал Генеральный директор Bitget Грейси, это не просто добавление нового торгового продукта, а интеграция традиционных активов в криптоэкосистему с помощью технологий блокчейна, что также позволяет крипто CEX занять более крупную финансовую платформу и начать конкурировать с традиционными учреждениями за право устанавливать цены на основные активы в мире.