Блокчейн-финансы: блокчейн IPO и блокчейн ICO, новые рубежи рынка на триллионы долларов

Автор：George Цзяобужи · Элейн Сун

Это сжатая версия длинной статьи о финансовых услугах на блокчейне.

Основной вопрос очень прост:

Что произойдет, когда выпуск, распределение, хранение, клиринг, расчет и ценообразование активов начнут переходить от системы счетов к системе кошельков и инфраструктуре блокчейна?

Мой основной вывод:

США экспортируют доллар через стейблкоины, используют блокчейн для IPO / ICO активов и применяют OnFi для финансовых правил.

Второй основной вывод:

OnFi не является обновлением DeFi, а представляет собой новый уровень распределения на глобальном финансовом рынке.

1. Почему OnFi важен

OnFi не является простым "институциональным DeFi".

Он относится к новой финансовой системе, сформированной после переноса функций традиционных финансов на блокчейн:

выпуск, торговля, хранение, передача, клиринг, расчет, соблюдение норм, залог, финансирование и глобальное распределение.

DeFi изначально в основном сосредоточен на крипто-активах.

Отличие OnFi заключается в том, что он фокусируется на реальных активах, ценных бумагах, стейблкоинах, токенизированных акциях, фондах, государственных облигациях, сетевых токенах и цифровых товарах, и на том, как через блокчейн осуществляются выпуск, распределение, ценообразование и расчет.

Вот почему OnFi следует понимать как новый уровень распределения на глобальном финансовом рынке.

2. Три ключевых слова

Чтобы понять структуру всей статьи, необходимо сначала понять три ключевых слова:

ONFI/финансовые услуги на блокчейне,

Whitelist Market / рынок белых списков,

Bluelist Market / рынок синих списков.

Рынок белых списков — это рынок с жестким регулированием, на котором действуют KYC и система счетов, в основном обслуживаемый традиционными брокерами, банками, депозитарными учреждениями и регулируемыми биржами.

Рынок синих списков — это более широкая трансграничная аудитория. У них есть реальная потребность в американских активах, но традиционные брокеры и банковская система недостаточно охватывают их.

Рынок синих списков не является рынком без законов и не является синонимом незаконного рынка.

Он относится к трансграничному рынку, где традиционные финансовые услуги недостаточно охватывают, но существует реальная потребность.

Распределение через кошельки, расчет через стейблкоины и доступ к токенизированным активам как раз могут удовлетворить эту потребность.

Основной вывод:

Американские активы должны одновременно обслуживать рынок белых списков и рынок синих списков.

Блокчейн-каналы имеют возможность одновременно охватывать оба.

3. WST и RST: два пути токенизации активов

Токенизация активов имеет два основных пути:

WST: Wrapped Stock Token / обернутый токен акций

RST: Registered Stock Token / зарегистрированный токен акций

Wrapped / WST модель — это использование блокчейн-сертификатов или токенов для соответствия оффлайн-хранению.

Она запускается быстрее, обладает большей способностью к глобальному распределению и легче комбинируется с DeFi-протоколами.

Но WST обычно предоставляет пользователям экономическую экспозицию, а не полное право акционера.

Во многих случаях пользователи могут не иметь полного права голоса или прав акционера.

Registered / RST модель, с другой стороны, закрепляет юридическую собственность через регистрацию со стороны эмитента.

Она стремится к состоянию, при котором "перемещение токена равно перемещению собственности".

Проще говоря:

WST максимизирует охват и распределение.

RST закрепляет право собственности и права акционера.

Будущее не заключается в том, чтобы одна модель заменила другую.

Будущее, скорее всего, будет состоять из множества параллельных путей.

Один и тот же базовый актив в будущем может существовать в нескольких формах:

традиционное владение,

прямое регистрационное DRS,

токенизированные акции, спонсируемые эмитентом,

и третьи стороны Wrapped / WST токены.

Ключевым моментом является то, что каждая форма должна четко раскрывать границы прав, которые она действительно предоставляет держателям.

4. Основной дух Закона о ясности

Ценность Закона о ясности заключается не только в дальнейшем уточнении границ регулирования SEC и CFTC.

Его более глубокая ценность заключается в том, что он может предоставить проектам путь жизненного цикла от раннего финансирования до зрелости сети.

Проекты больше не будут ограничены выбором между двумя крайними путями:

полная регистрация ценных бумаг,

или полное оффшорное размещение.

Они могут пройти переход через более подходящий для крипто-сетей механизм:

раскрытие информации,

лимиты на финансирование,

ограничения на перепродажу,

сертификация биржи,

и децентрализованные тесты.

Закон о ясности имеет тройное значение.

Во-первых, участники регулируемого рынка получают определенность.

Четкое различение границ регулирования SEC и CFTC может снизить неопределенность для бирж, депозитарных учреждений, брокеров и институтов при выходе на рынок США.

Во-вторых, настоящие строители DeFi получают защиту.

При определенных условиях недепонированные разработчики и поставщики инфраструктуры не должны рассматриваться как простые денежные трансферы.

В-третьих, выпуск токенов с размытыми границами подлежит ограничениям.

Закон о ясности не воскрешает эпоху старых ICO.

Он продвигает выпуск токенов к более четкой классификации, более сильному раскрытию информации и более дисциплинированной рыночной структуре.

С этой точки зрения он более выгоден для серьезных проектов, а не для тех, которые управляются инсайдерами или имеют слабую структуру.

5. Классификация цифровых активов

Классификация активов является основой.

Если классификация неясна, последующие выпуск, торговые площадки, хранение, клиринг, расчет, раскрытие информации и защита инвесторов будут нестабильными.

На высшем уровне цифровые активы могут быть разделены на основе экономической сути и регуляторной принадлежности на:

Цифровые товары / Digital Commodities,

Цифровые ценные бумаги / Digital Securities.

Внутри цифровых товаров ключевое различие:

Сетевые токены / Network Token,

Вспомогательные активы / Ancillary Asset.

Сетевые токены ближе к технологическому ядру или зрелой форме блокчейн-сети.

Они могут выполнять функции оплаты газа, средства учета или нативного сетевого актива.

Вспомогательные активы ближе к формам соблюдения норм.

Они могут все еще иметь черты раннего финансирования, но не обязательно предоставляют права на дивиденды, акции и другие права, связанные с ценными бумагами.

Чем яснее регуляторная классификация, тем легче стандартизировать пути выпуска блокчейн IPO / ICO, торговые площадки, хранение, клиринг и интерфейсы соблюдения норм.

6. Блокчейн IPO и блокчейн ICO

Будущий рынок нельзя просто понимать как:

IPO — это традиционные финансы,

ICO — это крипто.

Более точное разделение:

права на ценные бумаги идут через блокчейн IPO,

сетевые активы идут через регулируемое ICO,

продукты с экономической экспозицией идут через WST или деривативное регулирование,

стейблкоины и платежные активы идут через регулирование платежей и банков,

фонды и доходные активы идут через регулирование фондов или ценных бумаг.

Самая сложная проблема блокчейн IPO — это не ценовая экспозиция.

Действительно сложная проблема заключается в том:

как блокчейн-передача может стать юридическим переходом собственности?

Вот почему агенты по передаче, эмитенты, участники DTC, ATS, депозитарные учреждения, брокеры и инфраструктура блокчейна так важны.

Настоящий авангард блокчейн IPO заключается не только в ценовой экспозиции токенизированных акций.

А в том, чтобы сделать токенизированные ценные бумаги ближе к реальной собственности.

Проблема блокчейн ICO иная.

Она в основном регулируется классификацией активов, раскрытием информации, лимитами на финансирование, децентрализованным состоянием и правилами торговли на вторичном рынке.

7. Binance-Alpaca: пример сотрудничества в инфраструктуре

Модель сотрудничества Binance-Alpaca заслуживает внимания, так как она демонстрирует, как вход криптобиржи может сочетаться с API, исполнением, клирингом, расчетом и хранением регулируемого брокера.

В этой модели:

биржа предоставляет вход и распределение для пользователей,

регулируемый брокер предоставляет соблюдение норм и инфраструктуру после торговли.

Это не просто сотрудничество по продукту.

Это скорее репетиция будущего разделения финансовой инфраструктуры:

уровень распределения,

уровень API брокеров,

уровень исполнения,

уровень хранения,

уровень клиринга и расчетов,

уровень соблюдения норм.

Данный анализ сосредоточен только на модели сотрудничества и разделении бизнеса.

8. Переход Prime Brokerage к OnFi

Токенизация — это не "еще одна категория торговли".

Это полное обновление систем счетов, активов, хранения, передачи, торговли, финансирования, клиринга и расчетов.

Функции Prime brokerage переосмысляются между блокчейн-треком и традиционным треком:

финансирование,

хранение,

клиринг,

расчет,

заем ценных бумаг,

управление залогом,

управление рисками,

выполнение через разные площадки.

Брокеры, способные соединять эмитентов, агентов по передаче, участников DTC, ATS, депозитарные учреждения и распределение через кошельки, могут быть более защищенными.

Будущие брокеры не только поставщики счетов.

Они могут стать входом в OnFi.

Это означает, что брокеры должны создать рамки для проведения дью дилидженс токенизированных активов.

Им необходимо различать:

токенизированные ценные бумаги, спонсируемые эмитентами,

им также нужно четко определить, какие активы могут:

демонстрироваться,

торговаться,

храниться,

финансироваться,

или использоваться в качестве залога.

Вот где традиционные первичные брокеры могут начать переходить к OnFi.

9. Как США экспортируют доллары, активы и правила

Стейблкоины уже экспортируют доллары.

Они позволяют ценности, выраженной в долларах, циркулировать по всему миру через кошельки, биржи, платежные потоки и ончейн расчеты.

Ончейн IPO и ончейн ICO могут дополнительно экспортировать активы.

Они позволяют американским активам, токенизированным ценным бумагам, сетевым активам и экономическим экспозициям распределяться через нативные каналы блокчейна.

OnFi экспортирует правила.

Он экспортирует стандарты, регулирующие движение активов:

идентификация,

хранение,

расчет,

раскрытие,

соответствие,

ограничения на передачу,

доступ на рынок.

Это более глубокая стратегическая точка:

права на выпуск и права на ценообразование идут рука об руку.

Когда американские активы выпускаются, оцениваются и рассчитываются на блокчейне в долларах и по американским правилам, активы распределяются, и роль доллара также усиливается.

Вот почему OnFi — это не просто техническая история.

Это история финансовой инфраструктуры.

10. Заключение

Ончейн IPO и ICO — это не просто более быстрые торговые пути.

Они переносят выпуск, ценообразование, расчеты и распределение на инфраструктуру блокчейна.

WST и RST не являются взаимозаменяемыми противниками.

Это два независимых и взаимодополняющих пути.

WST максимизирует охват и распределение.

RST закрепляет право собственности и права акционеров.

Закон о ясности может создать более дисциплинированный жизненный цикл для цифровых активов.

Агенты по трансферам, биржи, брокеры, депозитарные учреждения и первичные брокеры могут потребовать переопределения своих ролей.

Наибольшая рыночная возможность заключается не только в торговле токенами.

А в реконструкции глобальной финансовой распределительной системы.

Последняя фраза:

США экспортируют доллары с помощью стейблкоинов, экспортируют активы с помощью ончейн IPO / ICO, экспортируют финансовые правила с помощью OnFi.

OnFi не является обновлением DeFi.

Это новый уровень распределения на глобальных финансовых рынках.