На гонконгском фондовом рынке наблюдаются сделки по сжатию позиций и парная торговля, в то время как на американском фондовом рынке вновь возобновилась торговля с использованием AI

Автор：CITIC Securities Research

Резюме

На этой неделе председатель Центрального банка Пан Гуншэн заявил, что валютные резервы продолжат увеличивать долю активов в Гонконге, что способствует значительному восстановлению гонконгских акций во второй раз подряд. В настоящее время доля открытых коротких позиций в гонконгских акциях, хотя и немного снизилась с пикового значения середины июня до 2.43%, все еще близка к уровню, превышающему историческое среднее значение на три стандартных отклонения. С учетом постепенного ослабления внутренних и внешних факторов, ожидается, что в будущем будет значительное пространство для снижения.

Однако в последнее время в гонконгских акциях также наблюдаются явные признаки парного трейдинга, в краткосрочной перспективе мы по-прежнему рекомендуем обращать внимание на направления с высокой определенностью фундаментальных факторов и событиями-катализаторами, включая: инновационные лекарства, авиацию, роботов и металлы с сильными промышленными характеристиками.

На американском рынке акций на этой неделе значительно возобновилась торговая активность в области ИИ, акции SK Hynix после выхода на американский рынок выросли, что подтверждает продолжающийся интерес к цепочке поставок аппаратного обеспечения ИИ. Расширение дата-центров Meta и выпуск облигаций Amazon подтверждают, что капитальные расходы технологических гигантов остаются устойчивыми, что эффективно снимает опасения рынка о замедлении темпов инвестиций в область ИИ.

Мы ожидаем, что американский рынок акций в дальнейшем будет сохранять колеблющуюся восходящую тенденцию, рекомендуем обратить внимание на: программное обеспечение, военную промышленность, энергетическую инфраструктуру и финансовый сектор.

Валютные резервы продолжат увеличивать долю активов в Гонконге

Согласно официальному сайту Центрального банка, 7 июля Народный банк Китая, Управление денежно-кредитного регулирования Гонконга и Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга совместно объявили о 11 новых мерах, направленных на дальнейшее углубление сотрудничества между финансовыми рынками Гонконга и материкового Китая, с целью улучшения структуры рынка фиксированного дохода и денежного рынка Гонконга, а также поддержки Гонконга как оффшорного центра юаня.

Председатель Народного банка Китая Пан Гуншэн в своем выступлении отметил, что Народный банк будет сотрудничать с местным правительством Гонконга и финансовыми регуляторами для создания, укрепления и развития финансового центра Гонконга. В своем выступлении он упомянул, что валютные резервы страны продолжат увеличивать долю активов в Гонконге, что придаст дополнительный импульс развитию капитального рынка Гонконга.

Это заявление было впервые сделано Пан Гуншэном на 18-м Азиатском финансовом форуме в 2025 году, после чего гонконгские акции начали второй раунд роста с 9.24, индекс Хэнсена вырос почти на 30% за 45 торговых дней.

Согласно годовому отчету Государственного управления валютного контроля, валютная структура китайских валютных резервов демонстрирует более высокую диверсификацию и распределение по сравнению со средними мировыми показателями; с точки зрения доходности, средняя доходность инвестиций в валютные резервы Китая с 2010 по 2019 год составила 3.2%. В гонконгском рынке в настоящее время TTM дивидендная доходность индекса высоких дивидендов Хэнсена достигает 6.0%, что явно дает значительное преимущество по доходности.

Сжатие коротких позиций и парный трейдинг в гонконгских акциях

В последние две недели направления, ведущие рост гонконгских акций, в основном связаны с отраслями с наибольшей долей открытых коротких позиций, такими как здравоохранение (4.07%), потребительские товары (3.03%) и технологии (2.83%).

В целом, в настоящее время доля открытых коротких позиций в гонконгских акциях, хотя и немного снизилась с пикового значения середины июня до 2.43%, все еще близка к уровню, превышающему историческое среднее значение на три стандартных отклонения. С учетом постепенного ослабления внутренних и внешних факторов, мы ожидаем, что в будущем будет значительное пространство для снижения.

Однако с 29 июня, когда гонконгские акции начали общий рост, индекс премии A/H расширился на 2.1%, особенно премия по акциям H, которые имеют премию, в последнее время значительно сократилась, включая такие компании, как Lattice Semiconductor, Zhaoyi Innovation, CATL и другие. Учитывая недавние два торговых дня, когда курс юаня снова показал признаки укрепления, а южные ETF продолжают выходить (с 5 марта уже выведено 125.6 миллиардов юаней), мы также указываем на влияние парного трейдинга на акции H.

В краткосрочной перспективе мы по-прежнему рекомендуем обращать внимание на направления с высокой определенностью фундаментальных факторов и событиями-катализаторами, включая: 1) инновационные лекарства (устойчивая производительность + поддержка выкупа + зарубежные бизнес-девелоперы); 2) авиация (пиковый сезон путешествий + снижение цен на нефть); 3) роботы (ожидаемое массовое производство Optimus); 4) металлы с сильными промышленными характеристиками (высокий рост прибыли + снижение ожиданий повышения процентных ставок).

На этой неделе активность торговли в области ИИ на американском рынке снова возобновилась, рыночный риск также повысился

Секторы информационных технологий, энергетики и коммуникационных услуг возглавили рост, индекс полупроводников Филадельфии вырос на 2.7%.

ADR SK Hynix на американском рынке в первый день торгов вырос на 12.8%, что подтверждает продолжение активности в области ИИ благодаря сильному спросу. В начале июля Meta дала сигнал о продаже части избыточных вычислительных мощностей, что вызвало опасения рынка о замедлении капитальных расходов технологических гигантов, что привело к значительным колебаниям в секторе полупроводников.

Тем не менее, в последнее время рыночные настроения снова изменились, Meta объявила о планах инвестировать 13 миллиардов канадских долларов в новое строительство дата-центров в Канаде, что посылает сильный сигнал о том, что намерения по капитальным расходам не уменьшаются, а наоборот, увеличиваются. В то же время Amazon на этой неделе подала документы в SEC для выпуска долларовых облигаций, начиная выпуск облигаций на 8 сроков; согласно сообщениям Bloomberg, CNBC и других СМИ, общий объем выпуска облигаций Amazon составляет около 25 миллиардов долларов.

Несмотря на краткосрочные разногласия на рынке относительно устойчивости капитальных расходов в области ИИ, реальные действия ведущих компаний не стали более консервативными, и нарратив гонки вооружений в области вычислительных мощностей по-прежнему актуален, что становится ключевым фундаментальным основанием для продолжения этой волны активной торговли.

На американском рынке ИИ цепочка аппаратного обеспечения и капитальные расходы на облачные вычисления взаимно подтверждают друг друга, и первоначальные опасения могут постепенно рассеяться, что позволит продолжить активную торговлю

По состоянию на 10 июля динамическое соотношение PE S&P 500 (20.4x) и Nasdaq 100 (23.3x) увеличилось на 0.9 и 2.4 процентных пункта соответственно по сравнению с прошлой неделей, оставаясь на относительно низком уровне по сравнению с пиковым значением 2 июня; одновременно прогнозы роста прибыли Nasdaq 100 и MAG8 до конца года были снова пересмотрены на 0.36 и 0.08 процентных пункта соответственно.

Учитывая текущий уровень оценки и продолжающуюся тенденцию пересмотра прибыли, мы предполагаем, что в краткосрочной перспективе американский рынок будет сохранять колеблющуюся восходящую тенденцию, рекомендуем обратить внимание на:

1) возможный дальнейший приток капитала в сектор программного обеспечения;

2) долгосрочные геополитические риски, высокая определенность спроса в военной промышленности;

3) энергетическую инфраструктуру, выигрывающую от строительства дата-центров и электрификации;

4) финансовый сектор (банки и финтех), который выигрывает от двойного воздействия капитальных доходов и улучшения регулирования.