Американские акции "технологических акций с моментумом" достигли рекордного однодневного роста, но падение закончилось?

Автор：Лунь Юэ

Американские акции технологических компаний во вторник (21 июля) показали резкий рост. Фактор TMT от Morgan Stanley за один день вырос более чем на 12%, что стало самым большим однодневным ростом за всю историю, даже превзойдя любые однодневные показатели периода интернет-пузыря 2000 года. Индекс высокобета от Goldman Sachs (GSCBHMOM) за один день вырос примерно на 8,5%, что является самым сильным однодневным показателем с апреля 2025 года; индекс высокобета (GSPRHIMO) вырос на 9,5%, что является самым сильным показателем с 2021 года и близко к историческому максимуму с 2003 года.

Индекс Nasdaq Composite в тот день вырос примерно на 1,3%, опередив три основных индекса. Сектор полупроводников стал главным двигателем ------ индекс полупроводников Филадельфии вырос на 4,6% за один день, ETF VanEck на полупроводники вырос примерно на 4,5%. Акции Micron Technology выросли более чем на 10%, Intel выросла примерно на 8,6%, SanDisk выросла примерно на 14%, Cerebras Systems выросла примерно на 18%, а Cipher Mining выросла более чем на 11%.

Этот рост произошел после трех последовательных дней падения и после того, как акции роста упали на 33%.

Почему произошел этот рост? Шорты были "прижаты"

Чтобы понять этот рост, нужно сначала понять, насколько глубоко произошло падение.

Данные Goldman Sachs показывают, что акции высокобета упали на 33% всего за несколько торговых дней, что является одним из самых резких падений с момента краха интернет-пузыря. Индекс высокобета от Goldman Sachs однажды упал ниже 200-дневной скользящей средней, достигнув самого низкого уровня с января этого года, а степень перепроданности была самой высокой с августа прошлого года.

Чем глубже падение, тем больше эластичность роста ------ это основная логика рынка.

Этот рост в значительной степени является результатом "прижатия" шортов. Множество инвесторов, ставящих на падение акций, особенно спекулянты из Кореи и Японии, понесли серьезные потери за последние две недели ------ на корейском рынке даже произошли массовые маржин-коллы, что сильно ударило по местным розничным инвесторам. Когда эти шорты были вынуждены закрыть свои позиции, покупательский спрос создал самоподдерживающуюся спираль роста.

Анализ Zacks Investment Research указывает на то, что акции Micron Technology ранее пробили "шею" на графике "голова и плечи", что указывает на медвежью техническую формацию. Но во вторник акции выросли более чем на 10%, вновь вернувшись выше шеи. "Ложные прорывы часто вызывают резкие колебания в обратном направлении, поскольку запоздалые шорты и продавцы акций оказываются в ловушке."

Ширина рынка по-прежнему слабая, качество роста вызывает сомнения

Цифры роста выглядят впечатляюще, но внутренняя структура не здорова.

Стратег BTIG Джонатан Крински анализирует, что во вторник общий объем торгов был низким, объем торгов SPY, QQQ и S&P 500 был на 20% до 30% ниже 20-дневного среднего. В то же время индекс S&P 500 вырос почти на 1%, но количество падающих акций все еще превышало количество растущих акций ------ это был год с наибольшим количеством расхождений между ценами и шириной рынка с начала года, и во вторник это явление снова проявилось.

Данные трейдеров Goldman Sachs показывают, что общий объем торгов на бирже был примерно на 17% ниже 20-дневного среднего, а ликвидность на счетах маркетмейкеров составила всего 6,83 миллиона долларов, активность на рынке оценивается всего в 3 балла из 10.

Другими словами, этот рост больше похож на сосредоточенный всплеск акций с высокой долей, а не на всеобъемлющее восстановление.

Макроэкономический стратег Bloomberg Майкл Болл анализирует, что "объявлять о завершении коррекции сейчас преждевременно". Спрос на пут-опционы на ETF полупроводников и ранее популярных акций AI по-прежнему высок, а отрицательная гамма на Nasdaq, ETF полупроводников и связанных акциях означает, что маркетмейкеры будут стремиться к росту и падению, а не сглаживать колебания ------ это, увеличивая рост, также увеличивает падение.

BTIG предупреждает: рост достиг ключевого сопротивления, рекомендуется сокращать позиции на пиках

Не все оптимистично настроены по поводу этого роста.

Джонатан Крински из BTIG четко предупреждает, рекомендуя "сокращать позиции на пиках". Он ранее предсказал, что рост акций столкнется с сильным сопротивлением в диапазоне 730-750, и рост во вторник как раз подтолкнул GSCBHMOM к нижней границе этого диапазона сопротивления.

Крински говорит: "Экстремальная волатильность, наряду с исторической диверсификацией акций, является сигналом того, что рынок переживает полную коррекцию." Он ожидает, что акции высокобета войдут в основной диапазон сопротивления с среды по четверг и начнут стагнировать.

Согласно историческим данным, с 1999 года индекс высокобета за один день вырос более чем на 7% выше 200-дневной скользящей средней всего 10 раз. Из них три раза это произошло в этом году, три раза в начале 2021 года и три раза в начале 2000 года. Крински указывает на то, что эти данные "подчеркивают редкость текущей ситуации и показывают, что мы продолжаем наблюдать статистические характеристики, которые перекликаются с периодом 1999-2000 годов."

Goldman Sachs, UBS: распродажа акций близка к завершению, рекомендуется постепенно увеличивать позиции

В отличие от осторожного подхода BTIG, Goldman Sachs и UBS считают, что распродажа акций близка к завершению и рекомендуют инвесторам воспользоваться возможностью.

Джулия Менш из Goldman Sachs в отчете отметила, что на прошлой неделе Goldman Sachs уже указал, что распродажа акций "входит в завершающую стадию". Она написала: "Поскольку позиции были значительно очищены (данные главного брокера Goldman Sachs показывают, что открытые позиции по акциям находятся на 64-м процентиле за последний год и на 93-м процентиле за последние пять лет), и за этой распродажей не стоит новых фундаментальных катализаторов, мы считаем, что акции имеют пространство для возвращения к долгосрочным трендам, и эта распродажа может быть хорошей возможностью для увеличения открытых позиций или покупки акций AI на спадах."

Руководитель продаж производных инструментов для хедж-фондов UBS Майкл Романо также выразил аналогичное мнение в клиентском отчете, считая, что улучшение фундаментальных показателей AI является сигналом для покупки. Но он также рекомендует инвесторам "постепенно наращивать позиции, а не входить в рынок целиком".

Романо пишет: "Диверсификация рисков акций остается убедительным суждением. Постепенное наращивание позиций является разумным шагом." Он ожидает, что распродажа акций достигнет дна до конца июля (если она еще не достигла дна) и добавляет: "Как только рынок развернется, я ожидаю, что ликвидность будет способствовать резкому росту цен."

Тем не менее, Goldman Sachs также сохраняет определенную осторожность ------ учитывая недавнюю высокую волатильность и приближающийся сезон отчетности, Goldman Sachs рекомендует инвесторам использовать "структуры с ограниченными убытками" для получения открытых позиций, а не напрямую держать длинные позиции.

Сезон отчетности — следующий ключевой фактор

Устойчивость этого роста в значительной степени зависит от отчетности на этой неделе.

Согласно Reuters, на этой неделе 113 компаний из индекса S&P 500 (что составляет около 18% рыночной капитализации S&P 500) опубликуют свои отчеты. Среди них отчет Alphabet (GOOGL) считается "самым важным событием недели", и рынок будет сосредоточен на их прогнозах капитальных затрат на 2026 год ------ ожидается, что они будут пересмотрены в сторону увеличения, что даст важные подсказки о направлении расходов на AI.

Главный технический стратег LPL Financial Адам Тёрнквист говорит: "Теперь внимание сосредоточено не только на общем объеме капитальных затрат, следующим важным моментом будет рентабельность инвестиций и качество расходов, мы считаем, что это станет ключевой темой во второй половине года."

Он также указывает: "Мы ожидаем, что сектор полупроводников продолжит испытывать волатильность, поскольку состояние перекупленности требует переработки, давление на фиксацию прибыли появится, а переполненные позиции также требуют очищения. С фундаментальной точки зрения мы не видим существенных изменений."

Согласно Reuters, на данный момент 66 компаний из S&P 500 опубликовали свои отчеты, из которых около 88% компаний превзошли ожидания аналитиков. 3M (MMM) выросла более чем на 9% за один день, а General Motors (GM) выросла примерно на 5%, обе акции были в центре внимания из-за превышения ожиданий по прибыли.

Облигации и макроэкономика: еще одна угроза

Пока фондовый рынок празднует, рынок облигаций подает сигналы тревоги.

В тот день доходность американских облигаций выросла по всем срокам, доходность двухлетних облигаций выросла на 5 базисных пунктов, а 30-летних — на 2 базисных пункта, доходность долгосрочных облигаций достигла двухмесячного максимума, стерев рост облигаций, вызванный низкими данными по инфляции на прошлой неделе.

Цены на нефть стали одним из факторов. Фьючерсы на нефть марки Brent закрылись выше 90 долларов за баррель, что произошло впервые с 11 июня. Ситуация на Ближнем Востоке продолжает накаляться ------ хуситы в Йемене объявили о блокаде южного входа в Красное море, два танкера, перевозившие нефть из Саудовской Аравии, развернулись в Красном море. Данные MarineTraffic от Kpler показывают, что даже до объявления блокады объем грузов, проходящих через Баб-эль-Мандеб, за последние две недели снизился на 34%.

Стратег по процентным ставкам RBC Capital Markets Изаак Брук говорит: "Сегодняшние рыночные движения в основном являются результатом продолжающегося роста цен на энергоносители. Волатильность процентных ставок была усилена из-за прорыва ключевых технических уровней ------ 2-летняя доходность 4,20% и 10-летняя доходность 4,60% ------ и типичной низкой ликвидности на летнем рынке."

Кэмерон Крайз из Bloomberg предупреждает, что долгосрочные доходности находятся на критическом уровне, где 5% может стать уровнем поддержки, а следующим очевидным целевым уровнем является 5,5% ------ "это окажет давление на фондовый рынок, особенно когда экономический рост превышает ожидания, что приведет к росту доходностей и негативно скажется на акциях."

Кевин Бува из Goldman Sachs также предупреждает, что кредитные спреды сверхкрупных технологических компаний достигли рекордных уровней, "сверхкрупные компании в области облачных вычислений/AI/центров обработки данных снова кажутся несколько уязвимыми."